至诚-中国金融理财门户网站 至诚旗下产品:股票直播室 | 至诚百宝箱 | 大圆普洱茶交易中心 | 至诚手机app | 股票行情中心加入收藏

明日三只新股上市定位分析

2015-03-25 14:34:02 来源: 证券之星

九华旅游上市定位分析

一、公司基本面分析

九华旅游公司依托于九华山风景区经营,景区悠久的历史渊源、深厚的佛教文化和众多高品质的旅游资源使其获得了独特的区域竞争优势。公司成立至今,在九华山风景区旅游市场一直占据主导地位:经营风景区内索道缆车业务、获得了景区内旅游客运业务专营权、酒店业务则占据中高端市场。目前公司主营业务主要为酒店、索道缆车、旅游客运及旅行社等业务,已构建起较为完整的旅游业务链,具有较强的旅游综合服务能力。

二、上市首日定位预测

兴业证券:16.70-22.27元

长江证券:16-18元

上海证券:19.44-23.76元

国泰君安:17.65-18.48元

中银国际证券:17元

九华旅游新股研究报告:景区吸引力渐强,募投项目有望提升公司业绩

投资要点

募集资金主要用于索道和酒店的改扩建。募集资金用于索道和酒店的改扩建(合计1.96亿)以及偿还银行贷款(1.1亿)。募投项目天台索道改建项目已竣工,改建提升接待能力有助于提升公司业绩;东崖宾馆改造提升游客接待质量和水平,巩固市场主导地位;西峰山庄扩建后接待能力提升;偿还贷款改善公司负债结构,降低偿债风险。

实际控制人为九华山国资委,经营主要依托于九华山风景区旅游资源。公司所处的九华山风景区具有浓郁的历史文化底蕴,是首批国家级风景名胜区,也四大佛教名山之一。公司主营业务有酒店业务(2014年前三季度营收占比为35.45%)、索道缆车业务(37.12%)、客运业务(14.83%)和旅行社业务(12.17%)。

九华山风景区日益增强的吸引力为公司未来业绩增长提供坚实后盾。安徽省内聚集众多旅游资源(黄山风景区、九华山风景区、天柱山、西递宏村等)存在协同作用,地区景区吸引力增强,2001-2013年间九华山风景区游街接待量年复合增长率达25.92%,京福高铁和杭黄高铁将为九华山风景区带来巨大的潜在游客增量。

两大主营业务在区域内具有绝对的垄断优势,两者营收合计占比超过70%。在九华山风景区内,公司在这两方面具有绝对的垄断优势,尤其是索道缆车属于独家经营,不存在外部竞争。酒店业务会面临一定的外部竞争,但是竞争并不激烈,在景区内九华旅游拥有强大的竞争力。随着九华山风景区游客接待量保持快速增长,未来公司将会面临较好的发展空间。

从盈利能力方面来看,九华旅游处于自然景区类上市公司中间水平,通过杜邦分析,2013年公司ROE明显高于行业平均水平,主要是由于公司有着更高的杠杆率,而资产周转率较行业平均水平低,净利率与行业平均水平相同。公司高杠杆率虽然提升了ROE水平,但也使公司面临更高的财务成本压力和偿债风险。

盈利预测与估值:我们预计2014-2016年公司营收分别为3.98/4.65/5.12亿元,净利分别为0.62/0.76/0.85亿元,对于发行后股本EPS分别为0.56/0.68/0.77元。参考A股其他景区类板块公司目前PE为40倍,其中黄山旅游(咨询 买卖)为34倍,我们预计九华山合理PE区间在30-40倍,对应合理股价区间为16.70-22.27元。

风险提示:自然灾害、突发灾害疫情,“控三公”影响超预期。(兴业证券(咨询 买卖))

九华旅游:综合旅游运营商,外延扩张、主营提升可期

报告要点

九华旅游:综合旅游运营商,酒店、索道缆车为核心业务

公司主要围绕九华山经营酒店、索道缆车、客运、旅行社等业务。1.酒店:拥有6家酒店,其中2家四星级酒店位于九华山核心景区内,在九华山中高档酒店市场竞争优势显著,2013年收入1.61亿元,占比42%。2.索道缆车:拥有天台、花台2条索道和百岁宫缆车,串联起主要景点,是景区内唯一交通工具,2013年收入1.32亿元,占比34%,是公司主要利润增长点。

3.客运:垄断经营景区内运,延伸经营客源地至景区外运,2013年收入5245万元,占比14%。4.旅行社:经营九华山地区旅游接待,2013年收入3835万元,占比10%。

外延扩张、主营提升有空间,潜在国资改革标的。

1.交通改善,客流增长:预计2015年底宁安城际通车,缩短周边省会到九华山的时间,并与合福铁路连接,串联起黄山、九华山“两山”旅游圈,发挥协同作用,景区客流将大幅提升。2.外延扩张,客单价提升:景区开放面积仅为总面积1/10,节假日接待力不足,且九华山客单价显著低于同样位于安徽省的黄山,未来价量齐升空间较大。3.主营有望提升:核心业务酒店、索道缆车因改造升级、市场培育等原因,出租率、乘坐率较低,未来随客流增长、营销宣传力度加大,业绩有望大幅提升。4.实际控制人九华山国资委持股45.46%,持股比例较高,公司资产负债率高于行业均值,体外相关资产规模较大,考虑安徽省大力推行混改、鼓励整体上市的国企改革背景,公司有可能推行混改、资产注入。

募投项目及询价建议

募投项目旨在提升公司接待能力和服务能力,改善财务结构,拟发行2768股,募集资金3.05亿元。参考可比上市公司PE,合理价格区间为16-18元。(长江证券(咨询 买卖))

九华旅游:依托九华山景区经营的旅游综合服务企业

公司简介.

九华旅游公司依托于九华山风景区经营,景区悠久的历史渊源、深厚的佛教文化和众多高品质的旅游资源使其获得了独特的区域竞争优势。公司成立至今,在九华山风景区旅游市场一直占据主导地位:经营风景区内索道缆车业务、获得了景区内旅游客运业务专营权、酒店业务则占据中高端市场。目前公司主营业务主要为酒店、索道缆车、旅游客运及旅行社等业务,已构建起较为完整的旅游业务链,具有较强的旅游综合服务能力。

募集资金项目简介.

九华旅游本次IPO 拟发行2768 万股,募资资金扣除发行费用后将分别投向天台索道改建项目、东崖宾馆改造项目、西峰山庄扩建项目以及偿还银行贷款。三项改扩建项目建成运营后,将有效提高九华山风景区游客接待能力;偿还银行贷款后将提高公司偿债能力、降低财务费用。

盈利预测.

我们预计公司各项业务收入将随九华山景区游客数逐年增多而稳步增长,预计公司2014 年、2015 年、2016 年将实现营业收入4.11 亿元、4.42 亿元和4.76 亿元,年增长率分别为6.55%、7.51%和7.61%;实现归属于母公司的净利润分别为6645 万元、7921 万元和8823 万元,年增长率分别为5.73%、19.21%和11.39%;按照公司本次发行后11068万股计算,每股收益分别为0.60 元、0.72 元和0.80 元。

公司合理估值.

我们以A股中同样依托著名景区经营的旅游类上市公司作为九华旅游的相对估值参考,可比公司2014 年、2015 年动态市盈率均值分别为47.52 倍和36.21 倍。根据可比公司相对估值以及公司主营业务未来成长性评估,我们认为,以2015 年30 倍市盈率为中枢,上下浮动10%给予公司2015 年27-33 倍市盈率较为合理,由此公司合理估值为19.44-23.76 元/股。(上海证券)

国泰君安:九华旅游合理价格为17.65-18.48元

建议询价间 :12.09 元/股。发行2768 万股新股①相对估值(PE 和PB):参考2014/15 年可比上市公司的PE 估值,合理价值区间为17.65-18.48 元/股。②绝对估值(FCFF 和FCFE),对应合理价值为16.84 和10.13 元/股。③公司计划募集资金30516.6 万元,考虑承销保荐费用条款,若不超募,则募集资金总额为33462.35 万元;此次发行数量2768 万股,发行价预计为12.09 元/股。

九华旅游:九华山风景区的综合旅游运营商。公司主要从事酒店、索道缆车、旅游客运以及旅行社等业务,依托九华山风景区旅游资源,获得独特的区域竞争优势,增长稳定。①酒店:拥有6 家酒店,其中风景区内有东崖宾馆(四星)和聚龙大酒店(四星),2013 年收入1.61亿。②索道缆车:经营九华山的天台索道、花台索道和百岁宫缆车,2013 年收入1.32 亿。③旅游客运包括景区内客运专营和对外旅游包车,2013 年收入5245 万。④下属6 家旅行社,2013 年收入3835 万。

募投项目致力提升接待能力和服务质量,增强核心竞争力,并优化资本结构:①四个募投项目,分别为:天台索道改建、东崖宾馆改造、西峰山庄扩建和偿还银行贷款。②前三个项目将提升公司服务设施承载力,进一步完善旅游产业链布局、丰富服务产品结构、提高承载能力,提升服务服务质量并增强游客的体验感和黏性,从而有效强化区域性行业竞争优势、维持景区内旅游运营的领先地位;③偿还银行贷款将降低负债率,优化资本结构,为公司长期发展提供坚实基础。

预计公司2015-17 年收入分别为4.51/4.98/5.48 亿元,同比增长9.7%/10.5%/10.1%。预计同期归属于上市公司所有者的净利润分别为7947/9239/10474 万元,同比增长19.3%/16.3%/13.4%。发行新股为2768 万股,则对应的2015-2017 年的EPS 分别为0.72/0.83/0.95 元。

风险提示:天气情况、其他自然灾害等不可抗力等影响接待能力

九华旅游:依托目的地资源,打造旅游旅游产业链多维度元素综合体

安徽九华山旅游发展股份有限公司,经营安徽九华山风景区内的核心资产。业务包括酒店、索道、客运以及旅行社业务。我们预计公司2014-2016年全面摊薄每股收益0.79、0.68、0.78元。三年净利润复合增长率为14.88%。参照A股可比公司估值以及公司自身业绩成长性,我们预计九华山发行价12.08元,对应2014年市盈率15倍左右,对应2015年市盈率18倍左右。基于25倍2015年全面摊薄每股收益,给予目标价17元。

支撑评级的要点

依托目的地资源,旅游产业链多维度元素综合体:公司经营中国四大佛教名山之一、地藏菩萨道场--安徽九华山风景区内的核心资产,下辖九华山天台索道、百岁宫缆车、花台索道、东崖宾馆(四星级)、聚龙大酒店(四星级)、西峰山庄(四星级)、大九华宾馆(四星级)、平天半岛酒店(五星级)、五溪山色大酒店(五星级)、九华山中国旅行社、九华山国际旅行社、九华山旅游客运公司及游客服务中心、九华山旅游在线电子商务公司,业务涵盖“食、住、行、游、购、娱”旅游各要素,具有完整的产业链和核心竞争能力,各项业务分别占据九华山旅游市场主导地位,综合实力跃居全国旅游企业先进行列。

对外开放面积占总规划面积仅10%,未来开发空间丰富:九华山风景区规划面积120平方公里,保护面积174平方公里,划分为11个景区。目前,景区对外开放仅12平方公里,未来可开发空间巨大。

地理区位优势,交通改善孕育客流提升空间:毗邻我国经济最为发达的长三角地区,九华山景区周边交通在政策助力下持续优化,正在建设中的宁安城际铁路、池州长江公路大桥、望东长江公路大桥等将使九华山周边交通条件得到持续改善,外部可进入性不断加强。

评级面临的主要风险

旅游系统性风险;重大疫情、自然灾害等不可抗力风险。

估值

预计2014-2016年全面摊薄每股收0.79、0.68、0.78元。基于25倍2015年全面摊薄每股收益,给予目标价17元。(中银国际证券)

三、公司竞争优势分析

依托目的地资源,旅游产业链多维度元素综合体:公司经营中国四大佛教名山之一、地藏菩萨道场--安徽九华山风景区内的核心资产,下辖九华山天台索道、百岁宫缆车、花台索道、东崖宾馆(四星级)、聚龙大酒店(四星级)、西峰山庄(四星级)、大九华宾馆(四星级)、平天半岛酒店(五星级)、五溪山色大酒店(五星级)、九华山中国旅行社、九华山国际旅行社、九华山旅游客运公司及游客服务中心、九华山旅游在线电子商务公司,业务涵盖“食、住、行、游、购、娱”旅游各要素,具有完整的产业链和核心竞争能力,各项业务分别占据九华山旅游市场主导地位,综合实力跃居全国旅游企业先进行列。

北部湾旅上市定位分析

一、公司基本面分析

北部湾旅公司主要从事北部湾区域海洋旅游运输及旅游服务业务。公司海洋旅游运输船队现拥有7艘高速客船、3艘客滚船和1艘普通客船,总客位约5,000座,开通了北海-涠洲岛、北海-海口、烟台-长岛、蓬莱-长岛等4条海洋旅游航线,正筹建涠洲岛-斜阳岛、北海-越南下龙湾旅游航线。公司未来的战略定位是打造中国海洋旅游领军企业,除巩固目前旅游航运业务外,还将参与海岛旅游景区资源开发、发展在线旅游服务等。

二、上市首日定位预测

申万宏源:11.2-12.6元

东北证券:8.40-9.24元

西南证券:10.8-11.52元

上海证券:7.83-9.57元

国信证券:10.70~11.35元

国泰君安证券:6.92-7.70元

北部湾旅:海丝路上的旅运服务新星,合理价格11.2-12.6元

海丝路上的旅运服务新星,经营稳健。公司全称为北部湾旅游股份有限公司,成立于2006年8 月,地处广西北海市,主要从事北部湾区域海洋旅游运输及旅游服务业务。2014 年度公司实现营业收入3.29 亿,净利润0.42 亿,近三年营收增速分别为8.57%、3.84%和4.24%,毛利率和净利率分别维持在40%和14%左右。

三大业务板块,北海-涠洲岛航线是核心。三大业务板块中旅运业务是核心,我们看好核心旅运航线北涠线的客户升级。公司主营业务分为海洋旅游运输、旅游服务和能源运输三大块,分别占比约为78%、14%和4%。其中,北海-涠洲岛航线贡献收入约占65%,毛利贡献更是高达90%以上。我们认为,公司垄断涠洲岛唯一客运码头,具有较高壁垒。随着多列高铁开通加之新建豪华客轮的投运,有望吸引更多全国的优质客源,继续为公司贡献高业绩。此外,公司还经营北海-海口、烟台/蓬莱-长岛等航线,并拟筹建涠洲岛-斜阳岛、北海-越南湾旅游航线。值得一提的是,北部湾地区作为我国“海上丝绸之路“的起点,西部大开发的惠及省区,同时地处中国-东盟自由贸易区、中越“两廊一圈”等多个区域合作的交汇点,未来有望受到更多利好政策的催化。

公司背靠新奥集团,未来产业链延伸值得期待。我们认为公司背靠新奥集团,作为其唯一的A 股上市公司及旅游业务平台,业绩安全边际较强。长期来看,产业链上纵向扩张值得期待。根据公司的发展战略规划,未来三年内,公司有望在运营能力提升、新航线开辟、旅游景区开发、营销渠道建设等方面加大资金投入,扩大经营规模。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2014-2016 年营业收入分别为3.29、3.61 和4.07亿元,同比增长4.28%、9.88%和12.74%;净利润为4615、5978、7527 万元,合EPS为0.21、0.28 和0.35 元,其中2015-2016 净利润增长主要来源于财务费用降低和新建游轮启用提升运力。公司上市发行价格为5.03 元,对应2013 年摊薄后PE 为23 倍,对应2014-2016 年PE 约为24、18 和14 倍。参考可比公司估值,我们认为公司在上市之后估值有望提升200%。按中性情景测算,我们给予公司2015 年40-45 倍PE 估值,对应合理价格为11.2-12.6 元。

风险提示:台风天气等不可抗力风险、燃油价格大幅波动、募投项目进展低于预期。

特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。(申万宏源)

北部湾旅:北部湾区域海洋旅游运输龙头

打造北部湾区域海洋旅游运输龙头:公司主要从事北部湾区域海洋旅游运输及旅游服务业务,现已发展成为集组织招徕、接待服务、游览观光、海上旅游运输、旅游项目开发建设运营为一体的复合型旅游服务企业,向国际、国内旅游者提供“行、游、吃、住、娱、购”一体化的优质旅游综合服务。

主营业务经营良好,盈利能力强:公司目前主营业务包括海洋旅游运输、旅游服务、能源运输业务。其中,海洋旅游运输业务收入占比达到80%左右,是公司最主要的收入来源。依托北部湾优越的区位优势,公司营业收入保持稳步增长势头,持续盈利能力不断增强。2014 年,公司共实现营业收入328.84 亿元,同比增长4.24%;实现归属于母公司股东的净利润5,188.89 万元,同比增长7.19%。

公司核心竞争优势突出:凭借优越的区位优势、独特的资源优质和海洋旅游运输优势,公司有望实现经营业绩快速增长,向区域海洋旅游龙头企业进军,内生增长和向外拓展延伸旅游产业链值得期待。

募投项目分析:公司拟通过首次公开发行股票募集资金用于北涠旅游航线运营能力提升项目(包括新建600 座普通客船项目、新建350 座高速客船项目)和北琼旅游航线运营能力提升项目(新建718 座豪华客滚船项目),项目投资总额不超过27,550 万元。

项目的实施有利于公司有效支撑产业链的延伸,实现打造中国海洋旅游领军企业的发展战略。

盈利预测:鉴于公司区位优势突出,民营机制保证经营活力。现有航线客流有望稳步增长,新航线培育值得期待,未来有望打造中国海洋旅游龙头。我们预计公司2014-2017 年EPS 为0.24、0.28、0.33 和0.36 元。参考同类上市公司的估值,我们给予公司15 年30-33 倍PE,合理估值区间为8.40-9.24 元。

风险提示:自然灾害、募投项目不达预期等。(东北证券)

北部湾旅新股分析报告:海上丝绸之路,春暖花开迎客来

投资要点

海上旅游复合型企业。公司主要从事北部湾区域海洋旅游运输及旅游服务业务,现已发展成为集组织招徕、接待服务、游览观光、海上旅游运输、旅游项目开发建设运营为一体的复合型旅游服务企业。公司此次公开发行新股不超过5406万股,占公司发行后总股本的比例为25%。实际控制人是自然人王玉锁。

2015年一季度预计净利同比增长0%-20%。2014年,公司实现营业收入3.3亿元,同比增长4.24%;实现净利润5192.2万,同比增长7.23%。预计2015年一季度营业收入同比增长5%-10%,净利润(扣非后)同比增长0%-20%。

三大业务板块,其中海洋旅游运输毛利贡献占九成。公司海洋旅游运输、旅游服务和能源运输是公司主要务板块。其中,海洋旅游运输主要运营北海-涠洲岛、北海-海口海洋旅游航线,是公司绝对的营收与利润来源。在2013年的公司总营收入构成中占比达78%,而毛利贡献则达90%。

募资项目提高运力与舒服性,增强竞争实力。募资项目将进一步提高北涠旅游航线运力规模和舒适性,改善目前北涠旅游航线船舶运力不足和北琼旅游航线船舶运行速度慢、舒适性不高的现状。随募集资金项目的实施,公司非流动资产比重将增加,资产结构和状况将进一步优化,公司的竞争能力将进一步增强。

公司优势与看点:1)区位优势:北海市是“国家西部大开发计划”、“中国-东盟自由贸易区”、“广西北部湾经济区”、“海南国际旅游岛建设”、“泛珠三角区域合作”、“大湄公河次区域经济合作”等六大国家战略的交汇地,目标是培育成为区域性国际旅游目的地和旅游促进中心;2)日益丰富的旅游航线资源,未来产业链延伸空间大;3)自有港口码头优势;4)积极拓展跨区域经营,兼具海上丝绸之路概念;5)实际控制人王玉琐绝对控股比例高;6)海洋旅游市场空间大。

盈利预测与估值。我们预测公司14年-16年EPS分别为0.34元、0.36元和0.40元,全面摊薄后为0.27元、0.29元和0.32元。我们认为公司合理价格为10.8-11.52元之间。

风险提示:政策风险、宏观经济下行、突发事件、安全事故、项目推进或不达预期等。(西南证券)

北部湾旅:北部湾海洋旅游综合服务企业

公司简介

北部湾旅公司主要从事北部湾区域海洋旅游运输及旅游服务业务。公司海洋旅游运输船队现拥有7艘高速客船、3艘客滚船和1艘普通客船,总客位约5,000座,开通了北海-涠洲岛、北海-海口、烟台-长岛、蓬莱-长岛等4条海洋旅游航线,正筹建涠洲岛-斜阳岛、北海-越南下龙湾旅游航线。公司未来的战略定位是打造中国海洋旅游领军企业,除巩固目前旅游航运业务外,还将参与海岛旅游景区资源开发、发展在线旅游服务等。

募集资金项目简介

北部湾旅本次IPO拟发行5406万股,募资资金将投向北涠旅游航线运营能力提升项目(包括新建600座普通客船项目、新建350座高速客船项目)和北琼旅游航线运营能力提升项目(新建718座豪华客滚船项目)。项目建成后,将提升公司在北涠和北琼两条旅游航线的船舶运力。

盈利预测

我们预计公司海洋旅游运输业务将稳步增长,预计公司2014年、2015年、2016年将实现营业收入3.28亿元、3.66亿元和4.08亿元,年增长率分别为4.12%、11.35%和11.45%;实现归属于母公司的净利润分别为5198万元、6332万元和7381万元,年增长率分别为7.38%、21.82%和16.56%;按照公司本次发行后21624万股计算,每股收益分别为0.24元、0.29元和0.34元。

公司合理估值

我们以A股经营游轮运输业务以及在景区内经营旅游运输业务的相关上市公司作为北部湾旅的相对估值参考,根据可比公司相对估值以及公司主营业务未来成长性评估,我们认为,以2015年30倍市盈率为中枢,上下浮动10%给予公司2015年27-33倍市盈率较为合理,由此公司合理估值为7.83-9.57元/股。(上海证券)

北部湾旅:战略演进中的民营区域海洋旅游运输龙头

公司分析:民营区域海洋旅游运输龙头,大股东绝对持股比例高。

公司系民营背景,大股东绝对持股比例极高(IPO后也达66%)。依托北部湾旅游资源,公司主营海洋旅游运输业务(对公司整体收入贡献超75%),其中主要垄断了北涠航线旅游运输业务(依托双码头的掌控确保其垄断地位),盈利能力相对较强(13年毛利率54%)。此外,公司还经营北海-海口、烟台-长岛、蓬莱-长岛等航线,拟筹建涠洲岛-斜阳岛航线和北海-越南湾航线等。

成长分析:区位优势,提价弹性,新航线仍待培育。

公司所在的北部湾经济区处于国家战略交汇地,自2011年起已享有15%的所得税优惠政策,且兼具海上丝绸之路概念,未来仍有持续政策利好预期。公司提价相对自主,15年北琼航线提价也部分有利于公司成长。14年底南广高铁的开通将北海纳入珠三角4小时交通圈,未来客源有望持续增长,且客源结构有望改善。新增航线尚处于培养期,如经营得当有望成为公司利润新的增长点。

募投项目分析:提升中长期运力,短期折摊压力或增加。

公司募投项目主要集中于北涠航线和北琼航线的运力提升。新建船只通过提升客位数(增加21%)以及船只规格以提高公司主要的航线的整体运力,并吸引中高端游客。不过考虑到2016年三条新船先后投入使用,短期折摊费用也会增加,或给公司16年毛利率带来压力。

风险提示。

宏观环境变化、自然灾害,重大疫情等系统性风险;轮船安全事故风险;燃油价格波动风险;募投项目盈利不及预期的风险 建议询价:5.03元/股,合理估值:10.70~11.35元/股。

预计14-16年EPS0.24/0.30/0.32元。参考最新的新股发行准则,我们测算公司询价为5.03元/股,绝对股价较低,且对应的发行市值极低(仅10.88亿元),在目前的市场环境下极可能会受到部分资金热捧。结合我们此前分析,参考相对估值的比较结果(尤其是市值比较的结果),我们认为公司的合理估值为10.70~11.35元/股,对应合理市值空间为23~25亿元,相比发行价有显著的上涨空间,建议积极申购。公司未来除积极进行新航线的拓展外,还拟延伸产业链,建立旅游码头开发、旅游航线运营、海岛景区开发的一体化运营模式。(国信证券)

北部湾旅:海洋旅游客运和旅游服务专业运营商

投资要点:

建议询价区间:5.03元/股。假设发行5406万股新股①相对估值(PE和PB):参考2014/15年可比上市公司的PE估值,合理价值区间为6.92-7.70元/股。②绝对估值(FCFF和FCFE),对应合理价值为7.92和5.31元/股。③公司计划募集资金24700万元,发行费用预计为2497.69万元,若不超募,则募集资金总额为27197.69万元;除以此次发行数量5406万股,则发行价预计为5.03元/股。

北部湾旅游:海洋旅游+旅游服务的专业运营商。①海洋旅游运输业务是公司核心业务和主要盈利来源,主要经营北涠和北琼旅游航线,近年新开拓山东烟长航线和蓬长航线,拟开拓“北海-越南下龙湾”国际旅游客运;②旅游服务是旅游运输向上游产业链的延伸,目前在全国11个城市设立旅行社子公司,对公司做大做强旅游业具有良好的协同效应;③能源运输业务逐步淡化。公司将深入产业链上游,参与目的地旅游接待服务和海岛景区开发,逐步建立旅游码头开发、旅游航线运营、旅游景区开发与旅游服务对接的一体化运营模式。

募投项目增强运输能力、提升服务水平,巩固公司在北部湾旅游区的竞争优势:募投项目拟在北涠航线新建350座高速客船和600座普通客船和北琼航线新建718座豪华客滚船。目前北涠航线和北琼航线合计收入占比80%,合计毛利占比90%以上。通过募投项目提升航线运力,优化船舶硬件设施,提升接待能力,同时丰富船舶增值服务项目,增加船上的经营业务。

预计公司2015-17年收入分别为3.58/3.88/4.21亿元,同比增长8.52%/8.50%/8.38%。预计同期净利润分别为6242/7281/8014万元,同比增长20.0%/16.6%/10.1%。假设发行新股为5406万股,则对应的2015-2017年的EPS分别为0.29/0.34/0.37元。

风险提示:天气等影响旅游客源,经营安全风险和燃料价格上涨风险(国泰君安证券)

三、公司竞争优势分析

公司核心竞争优势突出:凭借优越的区位优势、独特的资源优质和海洋旅游运输优势,公司有望实现经营业绩快速增长,向区域海洋旅游龙头企业进军,内生增长和向外拓展延伸旅游产业链值得期待。

公司优势与看点:1)区位优势:北海市是“国家西部大开发计划”、“中国-东盟自由贸易区”、“广西北部湾经济区”、“海南国际旅游岛建设”、“泛珠三角区域合作”、“大湄公河次区域经济合作”等六大国家战略的交汇地,目标是培育成为区域性国际旅游目的地和旅游促进中心;2)日益丰富的旅游航线资源,未来产业链延伸空间大;3)自有港口码头优势;4)积极拓展跨区域经营,兼具海上丝绸之路概念;5)实际控制人王玉琐绝对控股比例高;6)海洋旅游市场空间大。

中泰股份上市定位分析

一、公司基本面分析

公司是深冷技术工艺及设备提供商,主营业务为深冷技术的工艺开发、设备设计、制造和销售。深冷技术工艺系在低温环境中(通常为-60℃~-269℃)对天然气、合成气、烯烃、空气等介质进行液化、净化或分离的工艺方法。受益国家能源结构调整,工业转型升级战略将为深冷工艺提供了良好的市场契机,天然气、现代煤化工对于深冷技术设备产品的需求量将大幅提高。

二、上市首日定位预测

华创证券:39.60-59.40元

海通证券:36.30-42.35元

中泰股份:深冷工艺与设备制造领导者

1. 公司是一家行业领先的深冷设备提供商。

公司主营业务为深冷技术的工艺开发、设备设计、制造和销售。公司掌握设备核心技术,客户资源优质,产品毛利率显著高于行业水平。近三年及一期公司综合毛利率在35%以上。

2. 公司产品应用广泛,下游市场空间广阔。

公司产品广泛引用于天然气、煤化工、石油化工行业。“十二五”期间我国煤炭生产大省在煤化工领域预计投资超20000亿,深冷工艺及空气分离设备投资将超过1000亿。此外,我国城镇燃气生产与供应行业固定资产投资逐年增长,预计2016年该行业总投资有望达到3500亿。

3. 突破产能瓶颈,提高收入水平。

通过募集资金新投项目,公司未来将增加冷箱产能10套/年,板翅式换热器产能1600吨/年,以及天然气成套装置9套/年,合计将为公司带来新增税后营业收入5.47亿元,新增净利润0.92亿元。

4. 上市合理估值区间39.60~59.40元。

我们预计公司2014年、2015年、2016年净利润分别为7700万元、8800万元、10100万元,EPS 分别为0.99元、1.10元、1.26元。根据目前行业表现,认为给予公司市盈率45倍估值比较合理,对应合理估值区间为39.60~59.40元。

风险提示1. 原材料价格波动的风险;

2. 应收账款无法按时收回的风险。(华创证券)

中泰股份:稳健的深冷技术工艺及工艺设备制造提供商

深冷技术工艺市场前景广阔。公司是深冷技术工艺及设备提供商,主营业务为深冷技术的工艺开发、设备设计、制造和销售。深冷技术工艺系在低温环境中(通常为-60℃~-269℃)对天然气、合成气、烯烃、空气等介质进行液化、净化或分离的工艺方法。受益国家能源结构调整,工业转型升级战略将为深冷工艺提供了良好的市场契机,天然气、现代煤化工对于深冷技术设备产品的需求量将大幅提高。

成套装置与核心部件多样化生产。板翅式换热器、冷箱和成套装置产品之间,前者分别系后者的组成部分、后者则分别是前者更高级的产品层级。公司主要产品中,板翅式换热器系高效、紧凑式换热设备,是深冷工艺的关键部机。公司生产的板翅式换热器主要对外销售、部分自配套。冷箱系由板翅式换热器、塔器、阀门等低温设备所集成的工艺系统,具有撬装特征。

“以销定产”稳定公司盈利。成套装置和冷箱产品具有单体金额高、生产周期长、客户连续性低的特点,故公司成套装置和冷箱的订单总数不多,且不同客户的订单之间技术要求差异明显。因此,公司成套装置和冷箱完全采用“以销定产”,仅当与客户签订正式销售订单以后,才开展生产计划的安排。公司成套装置的销售收入从2012年的1.06亿元增长到2014年的1.82亿元,年均复合增长率31.03%,产品毛利率一直维持在22%以上。截至2014年9月30日,公司持有未执行订单的总金额达到96652.20万元是14年销售收入的2.23倍,订单充分可保稳健增长。

募投项目:本次募集资金主要用于冷箱及板翅式换热器产能提升与优化项目和液化天然气成套装置撬装产业化项目。冷箱及板翅式换热器产能提升与优化项目总投资为15520万元,其中建设投资12420万元,铺底流动资金3100万元。项目建成后,可新增冷箱产能10套/年,板翅式换热器1500吨/年。项目建成,公司冷箱和板翅式换热器产能增长率将达到108%和100%。

公司此次发行新股数量为不超过2000万股,发行后总股本不超过8000万股,募集金额约2.60亿元。摊薄计算公司2015-2017年EPS分别为1.21、1.41和1.48元,按照可比公司15年动态估值,我们给予公司2015年30-35x动态PE,二级市场合理价值区间应为36.30-42.35元。

风险提示:原材料价格波动风险、技术风险。(海通证券)

三、公司竞争优势分析

2. 公司产品应用广泛,下游市场空间广阔。

公司产品广泛引用于天然气、煤化工、石油化工行业。“十二五”期间我国煤炭生产大省在煤化工领域预计投资超20000亿,深冷工艺及空气分离设备投资将超过1000亿。此外,我国城镇燃气生产与供应行业固定资产投资逐年增长,预计2016年该行业总投资有望达到3500亿。

至诚财经

更多精彩