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3月26日(周四)机构强烈推荐6只牛股

2015-03-25 15:24:39 来源: 中国证券网

长城汽车:进入下一个快速成长期

类别:公司研究机构:中银国际证券有限责任公司

长城汽车公布2014年度报告:2014年实现营业收入625.9亿元,同比增长10.2%;归属于上市公司股东的净利润为80.4亿元,同比下滑2.2%;每股收益2.64元,略高于我们的预期。拟每10股派送现金8.0元。其中,14年4季度实现销售收入200.0亿元,同比增长25.0%,环比增长42.3%。

随着H1、H2、H9等新车上市及上量,从14年4季度开始公司又进入了下一个快速成长期。公司已公告其旗舰产品哈弗H8将于2015年4月上海车展期间上市,2015年上半年还有望推出哈弗CoupeC,2015年底前将推出哈弗H7,我们预计其2015年销量有望超过100万辆,将超额完成公司在2015年1月7日公布的85万辆销量目标。我们上调公司盈利预测,预计2015-2016年每股收益分别为5.10元和7.20元,目标价上调至72.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点

中高端车型投产及上量将促使盈利能力回升。4季度公司营业收入有了较大增长,但由于新车刚上市处于上量期,加之产品盈利能力弱于公司主力产品哈弗H6,毛利率同比和环比均减少了1.2个百分点。随着哈弗H8和CoupeC两款产品上市,这两款车型及哈弗H6将贡献主要增量,2015年公司盈利能力将回升。

H8投产,管理费用回归正常增长水平。由于H8延迟上市,相关工厂折旧、人员工资及改进测试等费用大幅增加,相关费用均归入研发费用,导致近两年公司管理费用率居高不下,随着2015年4月哈弗H8上市,公司研发开支增长水平回归正常,预计2015年管理费用率有望较2014年下降两个百分点左右。

评级面临的主要风险

1)自主品牌SUV竞争加剧,导致销量低于预期;2)新车上市时间晚于预期。

估值

我们上调公司盈利预测,预计2015-2016年每股收益分别为5.10元和7.20元,给予2016年10倍动态市盈率,目标价由49.60元上调至72.00元,维持买入评级。

大亚科技:地板业务盈利大幅改善,租赁经营盛易木业拓展木业主业,业绩存在巨大向上弹性

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司

投资要点:

年报业绩完全符合预期,盈利水平创新高。14年公司实现收入84.40亿元,同比增长3.1%;净利润为2.74亿元,同比增长5.2%;净利润为1.64万元,同比增长25.4%;合EPS0.31元,完全符合我们的预期。其中14Q4单季实现收入23.89亿元,同比减少2.6%;净利润8236.11万元,同比增长17.3%。公司毛利率同比提升1.27个百分点至26.3%,创近10年新高,主要因为木地板收入39.70亿元,同比增长7.5%,毛利率同比大幅提升4.0个百分点至32.1%。而人造板业务面临较大挑战,14年实现收入20.87亿元,同比减少3.4%,毛利率同比降低2.8个百分点至20.2%。因盈利能力较高的木地板占比增加,公司净利率亦由13年的3.18%提升至14年的3.25%,低盈利基数下的边际改善带来显著弹性,但仍远低于地板行业同类公司。同时公司现金流依旧表现出色,14年经营活动产生的现金净流量为10.64亿元,主要因公司采取较为谨慎的折旧政策所致。

资产结构优化完成,主业聚焦木业,未来盈利弹性巨大。公司通过收购全资控股地板资产地板、圣象实业)和人造板资产,受益并表利润增厚,业绩增速有望进一步提升。同时剥离铝业、印务、滤嘴材料、新型包材公司、轮毂、化纤、信息科技业务等非核心资产,一方面降低亏损企业的影响,另一方面使上市公司更聚焦于家居主业,公司业务结构更加清晰,战略前景广阔。

以14年财务数据初步测算,置出资产权益利润为7035.19万元,置入资产权利利润为9858.22万元,净增加2823.03万元,占14年大亚科技归母净利润的17.3%。

签订字号和商标使用协议:与控股股东旗下子公司签订商标、字号使用协议,协同拓展家居领域。公司全资子公司圣象集团与控股股东大亚科技集团旗下的控股子公司圣世年轮、合雅木门、美诗家居、大亚家居签订字号或商标使用许可协议,圣世年轮在门店装饰和产品销售中使用“圣象集团出品”字样,按照相应销售额的0.3%支付许可费;合雅木门、美诗家居、大亚家居使用“圣象”牌注册商标,并按相应销售额的0.1%支付许可费。根据公司公告披露,14年集团控股80%的合雅木门收入8.28亿元,净利润3992万元;集团控股80%的美诗整体家居收入为6.61亿元,净利润3952万元。未来控股股东利用圣象品牌巨大价值拓展配套家居领域,为未来业务协同和拓展打开更多想象空间。

低盈利基数下,业绩向上弹性较高;公司品牌价值待重估,建议买入!公司品牌优势突出,圣象地板品牌价值129.38亿元,大亚人造板品牌价值36.72亿元,提供估值安全边际。

地板业务“圣象”品牌价值突出,产品线完善+多渠道促进销售,龙头地位稳固;人造板业务在严峻形势中仍推进产品创新,子公司盈利能力改善,有望拓展配套家居领域。丹阳市产业规划调整,未来公司将受到5.77亿补偿款。我们暂维持公司15-16年0.43元和0.61元的盈利预测,目前股价对应15-16年PE分别为35.7倍和25.2倍,目前市值仅81亿元。体内资产聚焦优化将增厚业绩,品牌价值提供估值安全边际,未来业绩潜在向上弹性巨大,建议买入!

海螺水泥:年报符合预期,海外战略受益一带一路,关注国企改革推进

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司

投资要点:

公司14年实现业绩109.93亿元,同比增长17.19%,折合EPS2.07元,符合我们预期,其中4季度单季实现业绩28.20亿元,折合EPS0.53元。2014年公司实现营业收入607.589亿元,同比增长9.9%。4季度单季公司实现营收170.84亿元,同比下滑6.41%,实现归属母公司净利润28.20亿元,同比下滑29.43%,环比增长20%,折合EPS0.53元。

四季度单季盈利大幅回落,全年量价同增促业绩稳增。14年公司水泥熟料合计销量2.49亿吨,同比上升2100万吨,同增9.29%。水泥吨均价244元,同比增长2元;吨成本162元,同比基本持平;吨毛利82元,同比增长2元;吨净利44元,同比增长3元,14年量价同增促业绩稳步增长。4季度单季公司大幅业绩回落,主要受房地产需求下滑,下半年价格上涨时间推迟,叠加去年同期高基数影响。14年4季度华东地区高标号水泥价格332元/吨,同比大幅回落52元/吨,公司水泥均价246元,同比下滑35元;吨成本163元,同比下滑9元;吨净利41元,同比回落19元。

华东地区15年需求恢复缓慢,公司1季度盈利趋于平淡。15年在地产需求下行的大环境下,基建投资是推动水泥需求的主要动力,但上半年受春节及天气因素基建放量有限,需求整体偏弱。1季度华东地区水泥需求恢复晚于往年,高标号水泥均价306元/吨,为近5年来同期最低水平。我们预计公司1-2月份水泥销量3045吨,同增565万吨;我们预计平均吨毛利67元左右,同比下滑32元。我们预计1季度公司业绩受区域价格下行影响,同比将继续回落。

受益国企改革推进,紧随一带一路布局海外。12月29日公司公告将持有的51%海螺集团股权转为直接持有海螺水泥股份,目前公司性质没有转变,但是控股股权优势减弱。后续公司有望实现海螺创业控股权地位,同时在员工激励制度、公司分红率、薪酬体制及投融资等方面操作空间加大。随着“一带一路”政策推进,公司将东南亚地区作为国际化战略开端。目前印尼南加项目已于11月建成投产,两条线全部建成后熟料产能达2000万吨,缅甸皎施项目)也正在开展前期工作。此外近期与泰国SCG水泥集团老挝KCL1生产线顺利开工,长期熟料产能规划约465万吨。

盈利预测与估值。14年公司新增8条产线,新增熟料产能1140万吨,水泥产能1483万吨。公司紧跟一带一路政策,以东南亚为首积极开拓海外市场,新增产能稳步释放。考虑到华东地区15年水泥需求恢复缓慢,价格上涨幅度低于往年,我们预计上半年业绩同比将回落,我们维持公司15-17年EPS2.4/2.77/3.30元,维持“买入”评级。

康力电梯:2014年业绩高增长略高于预期

类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司

2014 年业绩高增长略高于预期

康力电梯2014 年收入28.2 亿,同比增长27%;净利润4 亿,同比增45%,扣非净利润3.7 亿,同比增35%。基本每股收益0.54 元,略高于我们预期。

有效执行订单36 亿,同比增长33%。收入构成中直梯增长26%,扶梯增长16%,安装及维保增长72%。四季度单季收入同比增长28%,利润同比增长44%。

毛利率大幅提升是利润增速高于收入增速的主要原因

2014 年全年毛利率34%,同比上升3 个百分点,利润增速高于收入增速的原因是电梯和安装维保的毛利率上升。背后原因是工艺改革使主要部件优化配置;自产零部件比例提高;原材料价格有所下降。

大市场小公司,公司市占率仍有望持续提高

我们认为未来2 年电梯行业增速会从目前10%左右下降到5%-7%。康力目前市占率仅4%左右,我们预计公司市占率将持续提高,并推动公司实现超越行业的增长,主要原因是:1)公司通过大客户战略,提高直销比重。地产大客户受行业影响相对较小;2)公司的产品具有性价比优势,同时经过多年积累国产第一品牌在二三线城市认可度提升。

估值:目标价16.5 元,买入评级我们的目标价是基于瑞银VCAM 现金流贴现模型推导得出的。

风险声明政策风险:如果房地产政策出现大变化,比如房产税在全国推广,更大范围的限购等抑制房地产需求的政策出台,可能使得房地产施工放缓,电梯行业的需求也会面临下行风险;电梯事故风险:电梯是特种设备,如果出现电梯质量事故,公司股价或将面临较大下行风险。

浪潮信息:互联网+IT国产化,助力公司长期发展

类别:公司研究 机构:中原证券股份有限公司

报告关键要素:

公司通过不断提高产品竞争力,在2014年成为了出货量中国第一、全球第五的服务器厂商,在通用服务器领域增速位列全球第一。在IT国产化、“互联网+”行动计划和山东省国有企业改革等多层因素的推动下,公司行业地位和盈利能力有望进一步增强,长期发展值得期待。预测公司15-16年EPS分别为1.08元和1.54元,按19日收盘价52.55元计算,对应市盈率分别为48.58倍和34.16倍,上调对公司的投资评级至“买入”。

事件:

公司公布了2014年年报及最新的分配预案。2014年公司实现销售收入73.07亿元,同比增长72.99%,实现营业利润3.94亿元,同比增长278.71%,实现净利润3.38亿元,同比增长134.27%,每股收益为0.72元。同时公司将向全体股东每10股分红0.8元,送红股3股,转增7股。

点评:

公司保持高速增长,行业地位进一步增强。2014年公司实现销售收入73.07亿元,同比增长72.99%。

由于多年持续高增长,增速较上年同期下滑了19.78个百分点,但整体仍然保持了良好的发展态势。

2014年公司进一步巩固了在国产服务器市场的领先地位,先后发布了双路产品NF5280M4、四路产品NF8460M3、八路产品天梭TS860、关键应用主机K1910、四大系列存储新产品、云海OS V3.2、浪潮云海金融大数据一体机等新品,完善了公司的产品布局,竞争实力进一步增强。在营销体系方面,公司共与5000多家的渠道建立了合作伙伴关系,渠道业务得到了飞速发展。在主机生态系统方面, IBM 的DB2、SAP 的Sybase 相继支持了天梭K1的应用,公司在并购鼎天盛华后亦取得了TmaxSoft、TmaxData 的数据库产品和中间件产品在中国的授权和经营权,有效提升了K1在关键应用主机行业的影响力。从分业务收入情况来看,服务器业务实现收入66.27亿元,同比增长87.3%,是公司收入增长的主要动力;IT终端及散件实现收入5.73亿元,同比增长5.05%。

从分地区的收入来看,公司来自国内业务收入的快速增长89.33%达到64.26亿元,远超出行业29.7%的平均增速;而来自海外收入达到7.74亿元,同比增长12.26%,仍然有待增强。

2014年中国服务器市场本土厂商实力进一步增强,其中公司服务器增速位列全球第一。根据IDC数据,2014年中国X86服务器全年销量178万台,销售额350亿元,同比增长20.6%和29.7%,再次成为全球增长的源动力。期间中国本土品牌的优势进一步显现,在整体市场占有率达到60.4%,较上年提升了9.1个百分点。公司在本土厂商中表现尤为突出,出货量同比增长了70.3%,增速全球第一,全年销售额居中国第二。一方面,随着中国对网络信息安全的重视,软硬件国产化进一步推动了国产品牌在政府、电信、金融的市场占有率;另一方面,本土厂商自身实力逐步提高,抓住了互联网兴建大型数据中心的机遇,在这一完全市场化的行业亦占据明显优势。

高端X86服务器增长艳丽,本土厂商优势明显。2014年X86服务器市场近一步向高端转移,单路、塔式等低端产品增长乏力,双路、机架等主流产品增速与市场持平,而高端的四路、八路产品表现亮丽,四路服务器出货量增长了30%,八路X86服务器增速高达72.9%。近年来多路X86服务器在性能、可用性等方面提高很快,对中低端服务器形成了一定的替代作用。其中公司在高端领域占据了主导优势,2014年八路服务器出货量同比增长139.4%,居国内市场第一,占据42.8%的市场份额。

2014年行业的竞争格局出现了较大的变化。10月联想IBM X86业务的并购,11月HP进行了业务的分拆。根据2014年4季度服务器市场的数据,关于并购完成后谁是中国服务器市场老大的疑问,Gartner和IDC分别给出了不同的结论。根据Gartner的数据,公司再次成为国内出货量第一的厂商,但根据IDC数据,联想在4季度营收和出货量数据上皆排名第一。数据的背后反应出公司在当前的竞争格局之下的实力依然突出,有望借助强劲的增长势头再次领先中国市场。l 2015年中国服务器行业有望维持较高的景气度。在传统领域,随着4G 牌照的下发、银行业的业务集中和数据整合,来自金融、电信等行业市场需求依然强劲,同时作为十二五的收官之年,多项国家重大信息化工程的建设,亦将拉动政府行业的服务器采购;在互联网领域,整机柜对传统服务器的替代仍在加速,2015年阿里巴巴、百度对整机柜服务器的采购比例将不低于50%,而2014年公司在该领域的市场占有率超过60%,将在这一发展趋势充分受益。同时随着“互联网+”行动计划的提出,互联网的创新结果将深度融合在经济社会的各个领域,云计算、物联网、大数据为代表的新一代信息技术将得到更加广泛的应用,利好于服务器市场的长期发展。

定增项目带来持续的增长动力。公司已经于2015年2月5日公布了修订后的非公开发行股票预案,拟非公开发行不超过7668.276万股,募集资金27亿元。其中有12亿元用于收购山东超越工控机及全国产系统业务资产,其他资金用于服务器研发与产业化项目、高端存储系统研发与产业化项目、山东超越计算平台研发与产业化项目和补充流动资金。山东超越业绩增长和盈利能力突出,收购后将大幅增厚公司业绩。公司此次并购山东超越的资产在2013、2014年净利润分别占公司净利润的37.1%,24.2%,收购完成后将大幅增加公司2015年业绩。此前,大股东已经在2013年向公司注入经营Intel服务器芯片分销业务的浪潮电子,浪潮天梭高端容错计算机项目、浪潮海量信息存储系统及应用示范项目的技术秘密和专利。由于公司大股东浪潮集团控股的浪潮软件集团目前持有山东超越60.1%的股权,而此次收购的完成,标志着公司在集团资产整合方面又迈出了重要的一步。l 东港股份的减持行为成为保障 2014年公司高增长的重要因素。2014年公司毛利率、营业利润率、净利润率分别为14.2%、5.4%、4.6%,分别较上年增加了-2.9、2.9、1.2个百分点。2014年公司减持了东港股份的股票,取得了2.41亿元的投资收益。公司目前仍然持有东港股份8.1%的股权,不排除后续继续进行减持来增厚业绩。

在毛利率方面,分业务中服务器业务、IT终端及散件业务的毛利率分别为13.4%、20.17%,较去年同期下滑了2.23和1.1个百分点。由于互联网企业采购量大、议价能力强,这部分需求快速的增长,拖累了公司毛利率。随着2015年阿里、百度对整机柜采购比例的增加,仍将对整体毛利率形成拖累作用。而长期来看,随着未来高端X86服务器、关键应用主机、大数据一体机、云服务器、高端存储系统等高附加值产品的放量,公司的盈利能力有望获得改善。此外,2015年并购的山东超越的资产2014年毛利率高达49.7%,收购以后可以有效提高整体盈利能力。在费用方面,收入的快速增长的背景下,公司管理费用率、销售费用率双双下滑。2014年公司管理费用率、销售费用率分别为4.93%、5.48%,分别较上年下滑了0.4%、1.61%个百分点。

盈利预测与投资建议:预测公司15-16年EPS 分别为1.08元和1.54元,按19日收盘价52.55元计算,对应市盈率分别为48.58倍和34.16倍,考虑到公司充分受益于IT 国产化、“互联网+”行动计划的深入和山东省国有企业改革,上调对公司的投资评级至“买入”。

风险提示:国产替代进程不及预期;公司毛利率下滑;定增项目投入带来费用压力。

博雅生物:弹性最大的血制品企业,外延发展战略清晰

类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司

2015年3月23日,公司公告同控股股东高特佳集团控制癿子公司弘瑞投资及其他方以有限合伙企业癿形式共同设立医药产业幵购基金。

投资要点:

外延并购是公司未来重要发展战略。此次设立癿幵购基金出资规模上限为人民币6.50亿元,弘瑞投资为普通合伙人,出资丌少亍650万元;公司出资1亿元,为有限合伙人。大股东高特佳是国内最早成立癿风险投资机构之一,在股权投资领域域有着丰富癿行业资源和投资经验,尤其是其重点布局癿医疗健康产业。公司是高特佳唯一控股癿上市平台,有望成为高特佳整合医疗健康产业资源癿平台。通过设立幵购基金可以充分利用高特佳癿专业投资队伍和融资渠道资源,为公司未来发展储备更多幵购标癿。

上市血制品企业中浆源扩张弹性最大癿公司。公司去年仅有5个单采血浆站在采,预计采浆量120吨左右,采浆规模是上市血液制品公司中最小癿。15年有望新增三个在采浆站,15年采浆量同比有望增长30%,到17年采浆量有望达200吨。14年底在江西获批癿2家浆站,今年2月已经开始采浆,在建癿邻水浆站有望二季度实现采浆。

有望受益于血液制品价格放开,纤维蛋白原已经提价45%。2015年国家最高零售价有望放开,供丌应求癿血制品将先收益。今年公司已经把有市场优势癿纤维蛋白原癿出厂价仍220元提高到320元,目前仌低亍最高零售价,未来仌有提价空间。

首次覆盖,给予推荐评级。丌考虑除纤维蛋白原以外血液制品癿提价,我们预计2015-2017年归属亍母公司净利润分别为1.52亿元、1.58亿元、1.82亿元,当前股价对应15-17年EPS癿PE分别为42、40和35倍。公司是血液制品企业中弹性最大癿标癿,外延并购有望带来更广阔癿增长空间,给予目标价96.48元,对应15年48倍PE。首次覆盖,给予推荐评级。

风险提示:血液制品提价丌达预期,新产品未能获批癿风险

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