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10股坚决买入

2015-03-27 11:34:00 来源: 中金在线/股票编辑部
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  华夏幸福:区域布局明确,产业升级加速

  华夏幸福(600340 公告, 行情, 资讯, 财报)

  1.事件

  2014 年公司实现营业收入 268.86 亿元,比上年同期增长 27.66%,归属于母公司所有者的净利润 35.38 亿元,同比增长 30.30%,每股收益2.67 元。每 10 股送 10 股红股,同时派发现金股利 8 元。

  2.我们的分析与判断

  (1)业绩增速 30.3%,维持较快增长

  2014 年公司业绩增速有较大幅度放缓,但在已经公布业绩的保利、招商、金地及荣盛几大龙头公司中增速依然位列第一。受周转速度放慢拖累,公司 2014 年 ROE43.04%,相比 2013 年下降近 6 个百分点,而在楼市低迷的背景下综合毛利率不降反升 2 个百分点,主要是园区住宅配套业务毛利率维持高位的缘故。公司资产负债率保持平稳,但短期有息负债的攀升使公司净负债率进一步上升 11 个百分点至 83.4%。与几大行业龙头相比,公司 ROE 水平遥遥领先,主要得益于较高的资产负债率与毛利率水平,但公司三费率明显高于其他龙头公司。截止 2014 年末,公司预收款项余额为 440 亿元,同比上升 25.7%,假设业绩锁定率 130%,按13%净利率估算,尚留存 44 亿元业绩,业绩锁定性高。

  (2) 外延式区域扩张(京津冀、长江经济带、一带一路与自贸区)+内延式产业升级(产业新城平台打造),高增速可期

  2014 年公司销售额共计 512.54 亿元,较上年同期增长 36.96%,在龙头企业中增速最快,完成年初经营计划的 103%,销售均价 8815 元/平米,下降幅度达 17.7%,其中产业新城业务销售额共计 430.85 亿元。公司 2015 年目标销售额 615 亿元,对应增速约 20%。

  2014 年公司继续围绕京津冀、长江经济带、一带一路与自贸区布局区域扩张,同时,积极与产业院校等合作,深化产业新城模式的打造。2014 年公司累计完成 7 个项目签约,新拓展 4 个园区进行产业新城的开发建设,投资运营的园区新增签约入园企业 114 家,新增签约投资额约为 502 亿元,新增入园企业及签约投资额继续保持快速增长。拿地方面,公司全年合计新增土地面积 244 万平米,为同期销售金额的 14%,从区域上看,新增项目分布仍以固安、大厂及廊坊为主,合计占新增面积的 63%。截止报告期末,公司期末储备开发用地规划建筑面积约为 800 万平方米。

  3.投资建议:我们认为基于公司区域布局情况及独特的产业新城模式,随着京津冀及长江经济带战略的发展落实,公司将是最大的受益标的。我们维持公司 2015、2016 年的每股收益 3.85 元和 5.26 元的预测,维持“推荐”评级。

  4.风险提示:销量、再融资进度不达预期。

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