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下周最具成长性的6白马股名单

2015-03-27 17:27:37 来源: 中金在线/股票编辑部

陆家嘴:年报点评:受益上海自贸区扩区,公司业绩稳健增长

事件:

陆家嘴公布2014年年报。报告期内,公司实现营业收入51.17亿元,同比增加13.46%;归属于上市公司股东的净利润16.02亿元,同比增加13.91%;实现基本每股收益0.86元。当年分红方案为每10股派息4.288元(含税)。

投资建议:

公司商业项目开发沿陆家嘴主干道展开,具有价值稀缺性(持有物业地上、地下总建面合计302万平,现值达482亿元,未来物业规模将持续增长)。随着上海国际金融中心建设推进,公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。借助陆家嘴先天品牌优势,公司成功转型商业地产运营商已进入第十年。此外,公司也在尝试聚焦金融股权投资。自贸区建设和前滩、迪斯尼项目陆续启动有望提升公司商业地产开发实战能力,为2014-2016年中长期业绩增长提供动力。考虑到公司2015年计划实现净利不低于上年,我们预计公司2015、2016年EPS分别是1.02和1.26元,对应RNAV是24.07元。截至3月26日,公司收盘于36.37元,对应2015、2016年PE分别为35.65倍和28.68倍。考虑到公司受益于上海自贸区扩区,参考上海自贸区受益标的外高桥、张江高科和浦东金桥2015年PE估值均值48.72倍,从谨慎出发给予公司2015年40倍PE估值,对应股价40.8元,维持“增持”评级。

嘉事堂:创新业务带动业绩快速增长,一季度超预期

嘉事堂(002462 公告, 行情, 资讯, 财报)

公司发布2014年 年报,全年公司实现营业收入55.7 亿元,实现归属于上市公司股东扣非后的净利润为1.2 亿元,分别同比增长57.22%和43.24%。扣非后EPS 约0.51 元,我们之前预期0.5 元/股。拟每10 股派发现金红利1.2 元。同时公司预计2015 年一季度主营业务归母净利润为同比增长60%-90%,超出市场预期,我们点评如下:

创新业务带动收入实现了快速增长

公司收入大幅增长主要来自医药批发业务包括药品纯销、GPO、心内高值耗材代理业务均实现了快速增长。特别是收购的14 家器械子公司在2014 年纳入合并报表是快速增长的重要原因。年报披露的14 家器械子公司14 年合计实现收入已超过17 亿,净利润合计超过1 亿,由于并表时间影响,预计14 年有部分收入未计入合并报表。GPO 方面,公司2013 年6 月与首钢开始履约集中采购合同,2014 年已实现收入约5.9 亿元,离合同预计目标8 亿元左右相差不远,与首钢GPO 规模的快速扩大,说明公司探索的GPO 模式具有较强的可操作性,合作方接受度强。目前公司已经和鞍钢、中航工业下的中航医疗签署合作协议,GPO 模式有望继续实现快速增长。纯销和社区方面,我们预计也保持了30%以上的快速增长,公司通过巩固和继续推进多种药事服务合作方式,继续深化与医院的合作,并取得了拜耳、赛诺菲等外企主流品种配送资格。第三方物流业务方面,公司实现了约87%的增长,随着京西物流在上半年投产,高速增长有望保持。

盈利能力增强,负债和费用率有所提升

公司2014 年毛利率为12.88%,相对13 年提升了超过3 个百分点,主要得益于高值耗材经销配送业务毛利率高于纯销。但三大期间费用受新业务并表,均呈现高速增长态势,主要是该业务销售模式和纯销有所区别以及管理及财务成本加大原因。总体而言营业利润率相比往年提升了超过1 个百分点。净利润率方面,14 家器械子公司净利润率在4.8%—9.7%不等,盈利能力较好。受减持中青旅股票实现约1.37 亿投资收益,公司净利润率大幅增加。目前中青旅股票已全部减持完毕。

投资建议

我们认为公司有着突出的创新能力及优秀的管理团队。目前医药商业行业机会与风险并存,高值耗材、纯销及第三方物流业务的快速增长及贡献业绩能为公司成长打好基础,未来医药电商及其它创新业务又打开了公司成长的想象空间,给予公司“增持”投资评级。暂不考虑增发带来业绩摊薄影响,预计15-17 年EPS 分别为0.75、1.03 和1.38 元。

中兴通讯:4G资本支出前景向好;重申推荐

业绩符合预期

2014 年,收入815 亿元,同比增长8.3%;净利润26 亿元,同比增长94%,主要受益于:1)国内4G 建设加速推动TD-LTE 和FDD-LTE 系统设备需求同比增长14.9%;2)海外市场推动智能手机业务规模扩大。综合毛利率同比增长1.9 百分点,主要由国内高利润率设备销售推动。

发展趋势

国内4G 销售有望继续推动2015 年增长:考虑中国移动激进的4G LTE 布局策略,预计中国联通和中国电信将加速4G 布局。中国联通管理层预计2015 年资本支出不低于1000 亿元,计划新建26 万座LTE 基站,同比增长160%。此外,中国电信2015 年LTE相关资本支出预计将增长53%。预计中国电信LTE 基站2015 年将达到46 万座(2014 年为18 万座)。

中国移动产能扩张有望推动增长:预计中国移动覆盖相关布局将在2015 年触顶;随着LTE 2016 年在边远地区扩容,预计2016年初开始中国移动将进行网络扩张。中国移动2016 年总资本支出可能与2015 年持平。虽然产能相关设备资本支出可能下降,但是对设备供应商而言产能相关设备毛利率更高。考虑中兴在中国移动供应商中超过30%的市场份额,预计公司盈利能力有望改善。

利润率有望继续改善:网络业务毛利率34.6%(2013 年约为32.3%)。公司国内网络业务毛利率约为40%,预计随着2015 年以后网络改善项目增加,毛利率有望继续上行。随着公司在数据通信产品市场和中国移动传输网络的份额增加,预计公司利润率和现金流在未来均有望改善。

盈利预测调整

我们略微分别下调2015/16 年收入2.5%/4.3%。经营性利润率将略有提升,因此2015/16 年每股净利润仍维持不变。

估值与建议

2015 年公司增长主要推动力包括:1)国内通信行业资本支出增加;2)公司在中国移动传输和数据通信产品的市场份额增加;3)利润率改善。重申推荐评级及H 股目标价21.8 港元(18x/17x2015/16 年P/E),上调A 股目标价5.8%至26.31 元人民币(29x/27.7x 2015/16 年P/E)。目前,中兴通讯-A 交易于24x/23x 倍2015/16 年市盈率,中兴通讯-H 交易于14.5x/13.8x倍2015/16 年市盈率。预计公司将直接受益中国通信行业2015年~2016 年初LTE 资本支出高峰。

风险

公司全球扩张与手机品牌建设执行情况。

宁波韵升:2014年业绩略低于预期,收购预期推升估值

业绩小幅低于预期

宁波韵升2014 年实现收入14.4 亿元,同比-32.9%;归属母公司净利润2.0 亿元,折合每股收益0.38 元,同比-43.4%,低于我们预期的0.45 元。公司盈利同比大幅下滑主要是由于钕铁硼产品价格下滑,以及四季度厂区搬迁导致的生产受限。四季度实现净利润830 万元,折合每股收益0.02 元,同比/环比下跌94%/82%。评论:1)2014 年公司毛利率下跌3ppt 至27.9%,其中钕铁硼毛利率下跌11ppt 至25.1%,主要是由于永磁产品价格下跌。2)利息费用率同比降低1753 万元,主要是由于利息收入增加。3)有效税率下降0.6ppt 至14.7%。

发展趋势

上海电驱动将成为重要盈利来源之一。公司参股26.46%的上海电驱动是国内最大的新能源汽车电机厂商之一(市场份额20%),随着新能源汽车放量,盈利将显着提升。2015 年上海电驱动实现净利润6687 万元,占韵升净利润的9%。预计到2020 上海电驱动将为宁波韵升贡献盈利1.5 亿元,占当年利润总额的21%。

股权激励为公司注入活力,外部拓展提供长期发展空间。公司年初推出股权激励计划,解锁前提是2015/16/17 年业绩较2014 年增长40%/50%/60%。该计划将大大提高员工积极性,加快公司产品和市场开拓,带来2015 年业绩显着回升。未来公司计划开展外延收购,为长期增长打开新的空间。

盈利预测调整

维持2015/16 年盈利预计0.61/0.68 元, 同比增长60.5%/11.5%。

估值与建议

公司2015 年搬入新厂区,产能将增长1000 吨。股权激励推出后市场开拓和产品开发有望取得进一步进展,2015 年盈利反弹幅度超过50%。上调目标价37%至30 元(目标P/E 为44x 2016eEPS),较当前股价仍有32%的上涨空间。维持推荐评级。

风险

业务拓展不及预期,稀土价格超预期下跌。

金智科技:能源互联网+智慧城市,新机遇

金智科技源于东南大学,业务从电厂自动化和高校信息化发展而来,电厂自动化发展成为能源互联网所属的智能电厂、智能变电、智能配电、电力设计和新能源;高校信息化业务发展成为智慧城市所属的平安城市、智慧交通、智慧建筑、智慧社区、智慧媒体。智能电网业务和智慧城市业务在收入中平分秋色。

能源互联网新机遇:电改来了,能源互联网来了,能源互联网与智能电网有区别有联系,智能电网是能源互联网的基础,公司将会以智能发电、智能变电、智能配电等智能电网解决方案和新能源为核心发展能源互联网。公司在智能发电排名第二,智能变电排名第七,智能配电技术一流,新能源发电挑起能源互联网的源头,电力设计业务串起公司在能源互联网中的各个链条,公司非常强的 IT 也会整合进能源互联网的业务中。能源产品的交易、能源资产的服务、能源的增值服务、能源互联网解决方案四种商业模式公司都可以参与。

受益智慧城市全面建设,与能源互联网互动:公司的智慧城市业务由高校信息化发展而来,目前,公司的智慧城市业务发展迅速,而高校信息化业务基本退出,公司的智慧城市业务包括智能建筑、平安城市、智慧交通、智慧社区与智慧媒体。建筑智能化业务经过多年技术与工程积累及品牌积淀,市占率有望从目前约 30 名上升至前十名,参与世博会和南京青奥会等重大工程。智慧交通基于计算机视觉智能分析技术的 EPS7000 系列新一代智能电子警察系统,是传统地感线圈式电子警察的换代产品。 公司和集团共同参股 30%南京城建隧桥经营管理有限责任公司,该公司 70%股权的大股东承担南京市城市基础设施及市政公用事业项目的投资,预计金智科技在智能交通领域将会有大发展。

投资建议:我们预测公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.52 元、0.7 元、0.96元,按照摊薄后股本计算的 EPS 分别为 0.48 元、0.64 元、0.88 元,买入-A投资评级,智慧城市可比公司目前估值为平均 60 倍动态市盈率,按 100 亿市值估值,按照增发后股本计算,目标价位 45 元。

风险提示:电力改革步伐缓慢的风险、公司业务进展不达预期的风险

象屿股份:粮食流通产能扩张稳步推进

1.事件

象屿股份发布非公开发行股票预案。

2.我们的分析与判断

发布非公开发行股票预案

公司发布非公开发行股票预案,拟向不超过 10 名对象拟募集15 亿元,大股东承诺以不低于 1.5 亿元参与增发,定增价格 11.10元。象屿集团承诺本次发行认购新股锁定期 36 个月。募集资金将投入 11 亿元至富锦 195 万吨粮食仓储及物流项目, 4 亿元用于补充流动资金。

稳步推进异地扩张

此次定增将帮助公司实现在依安县以外地区的自有仓储及物流产能扩张,设计仓储产能 195 万吨, 8*1000 吨烘干塔及年发运量 300 万吨物流设施。

富锦是三江平原腹地中心城市,粮食产量 278 万吨,辐射粮源1000 万吨,现有粮食仓容 160 万吨,储量设施缺口巨大。公司控股股东及黑龙江粮食局拟在富锦地区推进建成仓储能力 345 万吨、日烘干能力 2 万吨、 年外运能力 300 万吨的粮食物流基地。

业务扩张快于预期

公司公告, 2014 年通过自建、收购、租用、 合作等方式实现仓容 1000 万吨,日烘干能力达到 8 万吨,实现年粮食外运能力450 万吨,一进度快于我们的预期。

我们曾在公司首评报告中称公司为 “粮食规模化流通的先行者”,这一定义包含两层含义,一是公司将以规模化、规范化的粮食流通管理迅速替代当地原有的分散的、缺乏规模、管理不善的流通体系;二是公司的产能扩张具有一定的排他性,在重要物流节点的先行布局至关重要。我们认为公司此次的定增将进一步帮助公司扩大其在东北粮食流通体系中的影响力。

3.投资建议

我们维持公司 2014-16 年净利润预测 2.4/4.3/5.9 亿元。维持公司的“推荐”评级。

4.风险提示

政策风险、竞争风险、现金流风险。

 

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