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(3.30)10只潜力股牛市大胆买入

2015-03-30 11:07:54 来源: 中金在线/股票编辑部

  银座股份:地产收入下降致净利润下滑,国企改革积极推进

  银座股份

  2014 年业绩回顾

  公司 2014 年度实现收入 138.18 亿,同比下降 2.81%,其中商业收入137.76 亿,同比下降 1.14%,房地产收入实现 0.42 亿,同比下降 85.19%。实现归母净利润 1.81 亿(或 EPS=0.35 元),同比下降约 32%。净利润按业务来看,振兴街项目清盘结算导致 2014 年地产毛利率为-17.65%,预计地产业务亏损 1500 万左右,商业部分净利润 1.95 亿(或 EPS=0.37 元),同比下滑 10%左右。销售管理费用率刚性上涨,财务费用率稳步下降。2014 年销售费用率为 12.01%,同比上升 0.96 个百分点,管理费用率 2.43%,同比上升 0.16 个百分点,财务费用率为 1.25%,同比下降 0.14 个百分点。

  投资四大亮点

  店龄结构合理:公司 3-5 年成长期门店营业面积占比达到 30%,为未来两年商业收入增长带来了保证。地产业务未来两年持续贡献业绩:青岛乾豪、青岛李沧及置业天桥中的地产项目预计 2015 年开始能达到预售条件。三个地产项目三年贡献 EPS 初步测算为 0.232 元。自有门店价值被低估:公司自营门店面积达到 120 万平,初步估算门店价值 360 亿元,考虑现金及等价物和总负债影响,公司 NAV=289 亿,对应 NAV/市值=5.7 倍,价值被严重低估。零售资产的整合:有利于解决上市公司面临的同业竞争问题,为公司未来的发展奠定基础。

  预计 2015-2017 年 EPS 分别为 0.44 元、0.51 元、0.45 元,维持“买入“评级,目前公司处于停牌状态,基于自有门店价值被严重低估以及零售资注入带来经营效率的提升,给予目标价 15 元。

  风险提示

  重组失败、百货业态持续受到冲击

  广发证券 洪涛,欧亚菲

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