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体育产业或将是新增长点 体育蓝皮书

2015-03-30 11:35:32 来源: 证券时报-证券时报网

《体育蓝皮书·长三角地区体育产业发展报告》29日在江苏南京举办的2015江苏体育产业大会上发布。数据显示,上海、江苏、浙江三省市的体育产业增加值总量已破千亿元,其中江苏2013年体育产业增加值达626.11亿元,占江苏GDP比重达1.06%,这也是该省体育产业占比首次破“1”。

蓝皮书数据显示,长三角三省市体育产业起步早、发展快,目前占全国体育产业增加值比重超过30%。江苏2013年体育产业增加值为626.11亿元,浙江2012年体育产业增加值达到279.29亿元,上海2011年体育产业增加值为112.42亿元,三省市体育产业GDP占比近年来一直呈上升趋势。以规模最大的江苏为例,2012年江苏体育产业增加值GDP占比为0.99%,2013年这一数字首度破“1”。浙江2012年占比也上升到0.81%。此前国家体育总局发布的2013年全国体育产业增加值3563亿元,GDP占比为0.63%,目前发达国家体育产业GDP占比均超过1%。

不过,蓝皮书同时指出,发达国家体育服务业在体育产业中占比均超过60%,其中美国和英国占比甚至达到80%以上。相比之下,长三角三省市体育产业结构尚有较大优化空间,服务业占比较小,和发达国家差距明显。其中,体育服务业在体育产业中占比最高的是上海,2011年数据显示,上海这一比例达到47.1%。江苏2012年这一数据仅为10.5%,高达87.2%的比重为传统的体育用品业,浙江2012年的数据也有80%以上来自体育用品业。

蓝皮书认为,目前长三角体育产业业态主要为体育健身休闲业、体育竞赛表演业、体育馆馆业、体育用品业四大方面,各省市体育产业空间布局各有特色,同时产业城市布局又趋于一体,已形成竞赛表演、健身休闲、体育用品等多业态共同发展的态势,体育产业与文化、旅游、传媒、科技等相关产业的融合趋势不断凸显,体育产业有望成为长三角地区国民经济新的增长点。

雷曼光电:足球传媒亮点纷呈,业绩拐点如期确立

研究机构:方正证券 分析师:段迎晟,文仲阳,周益资 撰写日期:2014-10-22

公司公布2014年三季度报告,2014年前三季度,实现营业收入为3.14亿元,同比增长34.95%,归属于上市公司普通股股东的净利润为2513.06万元,同比增长53.53%,扣非后归属母公司股东的净利润2283.15万元,同比增长154.13%。

公司业绩符合我们的预期,业绩拐点初步确立,深度基本面分析请关注2014年7月18日深度报告《插翼足球传媒,独辟LED成长之蹊径》。

主要观点

重申推荐逻辑,足球传媒具备稀缺性和实效性(体育产业扶持和足球传媒发展,公司已具备盈利模式);LED产品放量和市场拓展(LED封装、LED显示屏、LED照明和LED节能,持续创新产品);内生和外延并重的发展模式(产品需求带动行业集中度提升,传媒创新模式向纵深发展)。

足球传媒领域

10月20日国务院发布关于加快发展体育产业促进体育消费若干意见,2025年体育产业总规模超过5万亿元,成为推动经济社会持续发展的重要力量,参照欧美等发达地区数据,预计体育营销和服务规模将达到5000亿量级,促进体育产业和体育消费发展的明晰政策,将进一步释放产业发展红利,触发沉睡已久的“第一大球”商业价值。

公司掌握的资源和足球产业中所处的上游位置,决定行业定位和利润空间难于复制,与此同时,公司在联赛中角色,不仅是赞助商,更是服务商和商务开发运营商,已形成健全的工作体系和服务流程,以及赛场运维方面的默契性共识,建立了较高品牌信誉和准入门槛,预计2017年后较大概率将保持与中超密切合作,与此同时,公司现已逐步布局中甲联赛,并已介入12个俱乐部的商务运营开发。未来高弹性的足球传媒收入具备可持续性,与此同时,中超项目中公司预留1~2分钟自身品牌宣传,媒体曝光产生的价值超过2亿元,正反馈提升LED产品品牌价值,获得传统渠道难于达到的商业价值。

伴随公司与中超和中甲两大联赛的密切合作,到目前为止在中国的32支足球俱乐部中,公司赞助的数目为28支,占中国顶级足球俱乐部的90%。中甲联赛虽然还处于低谷期,但往往处于低谷期才意味着更大的机会,以往中甲足球俱乐部都是各自为政,无法进行资源的有效配置,但公司通过建立中甲足球俱乐部的商务联盟,进行整体的商务开发,能够扩大中甲联赛的影响力,公司获得的中甲联赛商务开发权益包括每年240场球赛中每场球赛30分钟的广告权益、比赛球票logo广告、背景板广告宣传等一系列的商务开发权益。

中甲与中超联赛队伍地域重叠区域少,区域互补相得益彰,两个联赛除了在北京、上海和广深等一线地区少有重叠俱乐部球队之外,其余队伍分散而不重叠,能够充分有效消化不同区域市场。中甲地域分布更广泛,填补了中超的市场空白,更重要的是,联赛拥有部分核心城市的第1支职业队,满足区域球迷热情;中甲俱乐部期盼商业回报,超30%球队接近中超水平,一线品牌开始涉足;第二梯队联赛,仍具备巨大潜在商业价值,英冠是英格兰第二级别足球联赛,地位仅次于英超,作为一个非顶级职业联赛,英冠的上座率和受欢迎程度却成功超越意甲、法甲,名列全球第四,仅次于英超、西甲和德甲,英冠联赛商业上也极为成功,先后被可口可乐和电力供应商“npower冠名,联赛价值取决于比赛质量和商业运作,大陆拥有日益升温的足球热情,以及区域互补优势,未来具备巨大潜在商业价值。

风险提示

全球宏观经济不景气,LED应用产品市场需求不达预期;公司内生和外延发展进程慢于行业标杆企业;以及足球传媒价值和创新模式推广不达市场预期的风险。

业绩预测和估值指标

预计14/15/16年公司净利润为0.41/0.96/1.28亿元,对应EPS为0.31/0.71/0.96元,同比增长137.64%/130.55%/34.18%,动态PE分别为112.3/48.7/36.3倍,给定“推荐”评级。

华夏幸福:定增预案点评:新方案助力新成长,受益京津冀加速推进

研究机构:中银国际证券 分析师:袁豪,田世欣 撰写日期:2015-02-16

消息:

2015年2月13日,华夏幸福(600340.CH/人民币46.57,买入)披露非公开发行A股股票预案,公司拟以不低于41.75元/股,非公开发行不超过1.68亿股,募资总额不超过70亿元,扣除发行费用后将投入八大地产项目及偿还银行贷款,本次募投项目包括:固安孔雀城剑桥郡7期项目、固安孔雀湖瞰湖苑项目、固安雀翎公馆项目、固安孔雀城英国宫2.7期项目、大厂潮白河邵府新民居项目、大厂潮白河孔雀城颐景园项目、大厂潮白河孔雀城雅宸园项目、大厂潮白河孔雀城雅琴园项目以及偿还银行贷款。此外,公司股票将于2月16日复牌。

点评:

1)摊薄比例仅为12.7%,摊薄效应远低于行业。较低的摊薄比例对于业绩和大股东的摊薄效应也将较弱:对于前者,即使考虑此次摊薄预计公司15年仍能获得超过20%的业绩增长,并且后续年份的业绩增长更值得期待,而对于后者,实际控制人王文学的控制股权将由69.66%(华夏控股68.88%+鼎基资本0.78%)最低摊薄为61.81%,其对公司仍有绝对控制权,因而公司后续的发展思路也不会改变。

2)负债率将有效下降,打开进一步加杠杆空间。公司资产负债率和净负债率将由2014年3季度末的83.8%和89.0%分别下降至78.5%和33.8%,公司负债率将得到实质性下降,同时考虑到公司去年开始大量采用结构性融资工具以及拟发行39亿中票,这都将进一步降低融资成本、并大幅提高公司抗风险能力,另一方面,本次发行成功后也将打开公司进一步加杠杆的空间,加强公司在京津冀发展战略中的资金能力。

3)京津冀战略将迎周年庆,公司将是第一受益标的。公司已在北京、天津和河北省的廊坊、保定、沧州、张家口、承德等京津冀城市群的重要节点城市投资运营十余座产业新城,与京津冀协同发展格局高度契合。随着京津冀协同发展的推进,公司的城市建设、产业发展、住宅开发等各项业务将获得快速发展。而本次募投的八大地产项目主要为固安和大厂两大产业园内的住宅开发项目,也将从京津冀一体化发展中的产业转移带动需求和土地升值提高房价两方面双重受益。

4)新方案助力新成长,受益京津冀加速推进,重申买入评级。华夏幸福依靠独特的产业新城模式顺应时代发展的呼唤,在我国产业变革升级、新型城镇化深入和京津冀一体化推进等时代大背景下,焕发出极强的生命力,持续展现出领先行业的业绩和销售表现;公司在产业方面也动作愈发频繁,不断加强、升级、并变现自身在产业打造方面的优势,未来产业投资业务的逐步壮大也将为公司长远业绩增长以及超越地产估值给予支撑;公司去年以来进一步明晰聚焦京津冀区域的战略,大力拓展京津冀项目,目前该区域委托面积达1,755平方公里,无疑是京津冀规划第一受益标的,并且在京津冀战略将迎周年庆之际,公司将进一步受益于京津冀战略的加速推进。我们看好公司产业新城的经营模式,维持公司2014-15年预测每股收益2.88元和3.74元,重申买入评级。

贵人鸟:与虎扑达成战略合作,布局体育产业

研究机构:东吴证券 分析师:李葳 撰写日期:2015-01-22

事件回顾。公司与虎扑体育签署《战略合作框架协议》。虎扑体育作为领先的体育运动公司,拥有PC平台(虎扑网)和手机APP(虎扑看球),平台活跃人数超过3500万,具备大型赛事的运营能力,已在全国166个城市组织超过16万场篮球赛,在PC和移动终端均占据龙头地位,核心用户是热爱体育的青年男性。公司此次与虎扑合作,拟设立体育产业基金,基金规模约20亿元,其中第一期规模为10亿元,并在未来三年分两期向产业基金投入10亿元,第一年第一期投入5亿元。 公司参与设立的盛翔投资与泉州泉晟投资签署《投资合作协议》,拟用2.3916亿元参股虎扑体育,预计该次股权交易完成后,将拥有虎扑体育超过15%的股权,成为其第二大股东。公司希望借助虎扑在移动互联领域的优势,将线下资源整合到线上,进一步推广自己的业务、加速电商布局并提升品牌的知名度;虎扑体育可将线上流量导入线下并有效商业化;双方还可共享数据,更好把握消费者的需求和兴趣。

未来看点。1)国务院于去年10月发布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》,预计到2025年体育产业总规模将超过5万亿元,经常参加体育锻炼的人数达到5亿,市场空间巨大;大力实施品牌战略,打造一批具有国际竞争力的知名企业和国际影响力的自主品牌,让优秀自主品牌“走出去”。除了国家政策的扶持与推广,群众体育健身和消费的意识也在增强,人均体育消费支出有所提高,也加速了体育产业的蓬勃发展。2)虎扑体育成立于2004年,作为专业体育营销公司,十年耕耘造就了虎扑独特的、线上线下都具备领先优势和强大平台的高科技企业,有望打造活跃用户过亿的O2O体育生态体系。3)公司全面布局体育产业,以体育用品制造为基础,充分发挥资本市场的作用,通过合并、投资等方式寻找中国体育产业中新兴和高成长性的公司,关注O2O体育运营商、个人健身服务、体育培训、体育网络媒体和社区平台等领域,实现多品牌、多层次的体育产业布局,有望打造中国体育新生态。

风险提示。1)体育产业目前处于发展初期,许多细分子行业还存在商业模式不成熟的现象,企业规模普遍较小,盈利模式不清晰,公司投资回报的效果和时间无法预测,可能出现投资失败或周期较长,资金回转率较低的情况。2)虎扑2014年前11个月实现营收1.20亿元,但利润只有35万元,公司与其展开战略合作,对公司主营业绩的帮助甚微,品牌附加值和产业布局带来的效益短时间体现不了,需要较长的时间去观察和验证,不确定性较高。

中体产业:双主业稳步前行

研究机构:长江证券 分析师:刘俊 撰写日期:2014-03-31

报告要点

事件描述

中体产业发布 2013年报,全年实现营业收入9.85元,同比减少6.14%;实现归属于母公司净利润1.36亿元,同比增长74.85%;基本每股收益0.16元。

事件评论

体育业务增长较快。受制于地产调控政策,公司13年地产业务的营收有所下降,进而拖累了公司总体的营收表现;但是公司体育业务增长较快,特别是体育施工和休闲体育运营两个子板块,分别同比增长31%和50%。同时公司13年毛利水平大幅提升,其中体育业务的毛利率由12年的25%上升至33%,利润水平因此受益同比大增75%。

财务状况比较稳健。报告期内公司新增长期借款两笔,融资金额共计2.68亿元,长期借款余额净增长1.13亿元,公司的负债水平略有上升;但截至报告期末,公司的资产负债率、真实负债率分别为49.63%和37.05%,公司在手货币资金7亿,货币资金/(一年内到期长债+短期借款)比例为3.44倍,无论是与历史期间相比还是与同行横向对比,公司的财务结构都比较稳健。

地产业务有加速空间。公司目前土地储备绝对量不大,但拿地时间很早,增值空间较大;在土地市场沉寂多年之后,公司13年通过收购仪征公司股权和招拍挂共在江苏仪征市增加了23万平的土地储备;加上目前沈阳和大连的在建项目,公司14年以后的地产业务有加速发展的可能。

体育业务独具优势。公司作为体育总局旗下唯一的上市公司,体育业务一直是公司的核心优势和主要看点。2013年公司积极发展休闲体育业务,在体育设施建设业务中积极开拓,取得了靓眼业绩;中长期来看,民众体育健身需求仍在蓬勃增长,北京和张家口申办冬奥一旦成功更将直接刺激公司估值水平的提升。

体育彩票概念具有想象空间。公司12年进入体育彩票领域后,背靠体育总局支持,体彩投注终端业务拓展极快,目前已覆盖28省市,潜在客户是多达数亿的体育彩民;国家逐步放开博彩业的市场预期和互联网彩票的广阔发展前景都赋予公司较大想象空间。

预计公司 14-16年EPS 分别为0.19、0.24和0.28元/股;对应当前股价的PE 分别为44.31、35.27和30.28倍,维持推荐评级。

信隆实业:借助体育风,加速业务推进

研究机构:国金证券分析师:周文波撰写日期:2014-10-24

业绩简评

信隆实业公布三季报:营业收入11.75亿元,增长11.53%;归属上市公司股东净利润153万元,增长111.3%,扣非后增长115.4%,EPS 0.005元。

经营分析

现金流较好,净利润偏低:前三季度公司营业收入、净利润分别增长11.53%、111.3%,其中第三季度营收/净利润增长10.8%、177.6%,受益于欧美经济缓慢复苏,外销收入有所增长;但毛利率因人工成本高企等,无明显改善迹象,导致净利润绝对额偏低。前三季度公司经营性现金流净额6441万元,增长近5倍,要远好于净利润。

体育政策东风,有助瑞姆乐园落地:瑞姆乐园是公司自主设计,并将重点打造的儿童健身/娱乐为一体的新型主题乐园,弥补市场空缺。国家大力发展体育产业的政策出台,瑞姆乐园的健体结合形式也有望受到政府的青睐,加速其落地。目前公司瑞姆乐园团队正在组建中,并已与一些地方政府洽谈合作,明年将建设几个样板园,包括户外&室内等。

体育器械内销布局有望提速:公司体育器械主要包括各类儿童车和健身器械。轮式儿童车已开始拓展内销市场,专注打造瑞姆儿童品牌,将在国内建立1000个实体销售网点及天猫店。瑞姆儿童车还将积极与学校对接,推广并设立青少年轮式车体育比赛,在政府鼓励全民健身的大背景下,也有望得到体育总局的支持。目前公司健身器械仍以出口为主,后续有转战内销的可能。

康复器材已获得资格认证:公司康复器材主要为轮椅及助行器等产品,近期获得国内医疗器械经营许可证,未来将以定制化及O2O模式推出适合消费者个性化需求的轮椅,填补国内中高档市场空白。盈利预测及投资建议n我们预计公司2014-2016年营业收入为16.36亿元、19.08亿元、23.98亿元,分别增长12.9%、16.6%、25.7%;归属于上市公司股东净利润0.13亿元、0.48亿元、1.12亿元,分别增长196%、281%、135%;EPS分别为0.04元、0.14元、0.34元,建议增持。

风险

公司瑞姆乐园项目推进难度大、瑞姆乐园营利性不达预期,公司内销市场拓展不及预期。

探路者:户外产业王者,生态系统级公司

研究机构:方正证券 分析师:杨仁文 撰写日期:2015-03-06

投资要点

我们的观点:中国户外用品产业正在经历从第一阶段渠道扩张、国内外品牌涌入拉动的高增长阶段进入第二阶段依靠体育改革政策之风、申办冬奥之利好推动的,由户外运动人口增加,户外消费提升带来的高增长阶段。中国户外用品产业拥有千亿空间,公司作为行业龙头,多年来不断实现商业模式突破,未来一方面将趁政策之“风”,另一方面将借生态圈布局之“利”,成为营收百亿的航母级企业。

1、乘政策之“风”,户外用品将诞生营收百亿企业:2014年10月国务院颁布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》,中国体育产业迎来5万亿的历史发展机遇,产业年均增速将达20%以上。2015年7月,2022年冬季奥运会申办权将尘埃落定,中国北京及河北张家口如申办成功,将带动大规模的冬季运动相关投资,并对中国的经济、社会、资本市场产生巨大的影响。中国户外用品行业将乘着体育改革政策之风、冬奥会之催化,借助户外人群及户外消费爆发式增长带来机遇,迎来新一波的高速发展,户外行业未来的竞争将是设计、技术、产品、品牌、服务的全方位竞争。韩国户外用品行业借助成功申办2018平昌冬奥会的机遇,规模迅速扩展至365亿元人民币,年均增长超过27%,人均年户外用户消费730元人民币。参照韩国的发展经验,我们认为中国户外用品行业具有1000亿以上的空间,且具备诞生营收100亿以上企业的潜力。

2、借布局之“利”,探路者具备行业龙头的先发优势:公司三次突破原有商业模式:第一次,2011年确立多品牌战略,推出阿肯诺及Discovery Expedition品牌,从单一品牌发展为以探路者为核心的户外用品品牌管理公司;第二次,2013年开始先后投资Asiatravel、绿野网、极之美、图途,从户外用品品牌管理公司转变为户外一站式综合服务商;第三次,2015年公司出资4000万元发起规模3亿元的探路者基金,投资体育垂直媒体及大众赛事领域,将从户外行业进军大户外体育产业。公司未来战略将“以用户为核心”,构建“探路者生态圈”,发展以三大品牌为核心的户外用品业务(可穿戴、O2O店铺、零售商资源)、以绿野网为核心的户外及旅游服务(旅行服务、户外文化、露营地、垂直电商)、体育及运动业务(社区、赛事、媒体、智能健身)。2014年,公司改为事业部制,未来将进一步推动创业文化主导的企业平台化建设,作为资本集中、管理服务、客户共享平台,公司将为内外部创业者提供文化、资本、人才、激励、大数据方面的服务和支持。我们认为,基于公司的大战略、大格局,加上资本、人才、机制的保障,具备持续领导和整合户外行业的优势。

3、观它山之“石”,探路者对标公司均具有千亿市值:VF公司是全球户外休闲用品的领先企业,抓住美国服装业发展的机遇(20世纪中的“牛仔潮”、20世纪90年代的“户外潮”等),通过不断投资并购,发展为多品牌的服装王国。户外方面,公司拥有以The North Face为核心,包括Timberland、Vans、Reef、Jansport、Eastpak等知名品牌的矩阵,是全球户外的王者。VF公司当前市值319亿美元(近2000亿元人民币),估值为在30倍左右。Under Armour是全球专业运动领域新贵,成立于1996年,2014年超越Adidas成为美国第二大运动品牌。2013年开始,UA公司大力布局互联网健身社区,投资超过7亿美元先后收购了MapMyFitness、Endomondo和MyFitnessPal三个运动健康领域的APP,构建起拥有1.2亿用户的全球最大数字健康社区,并采取开放平台的战略,形成关于用户、数据、硬件的生态系统。UA坚持在可穿戴和硬件领域持续探索,在数字体育领域走与Nike公司不同的道路。UA公司当前市值160亿美元(1000亿元人民币),估值为近79倍。我们认为,公司多品牌布局可对照VF公司,在互联网社区布局则可参照UA公司,公司互联网领域的布局及潜力尚未被市场认识,估值具有很大的提升空间。

投资评级与估值:我们预测公司2015-2017年归属母公司净利润2.95/3.86/4.83亿元,EPS分别为0.58/0.76/0.95元,对应PE分别为43.3/33.1/26.4倍。我们认为,参照海外市场,国内户外用品产业具备诞生千亿市值公司的潜力,公司作为本土户外产业龙头,从产品为中心升级为用户为中心,不断实现商业模式突破,快速构建大户外产业生态系统和企业化平台,具备持续领跑、整合产业的优势!长期看,参照全球巨头,我们给予公司55倍PE,第一目标市值200亿元,“强烈推荐”评级! 股价表现的催化剂:申办冬奥会成功、绿野业绩超预期、体育产业布局。

风险提示:申办冬奥会失败、行业增速放缓、绿野业绩不达预期。

青岛双星:业绩预告点评:全年业绩翻倍,期待国企改革加速

研究机构:浙商证券 分析师:龚超 撰写日期:2015-01-21

公司2014 年业绩翻倍,期待2015 年国企改革加速。

事件:青岛双星发布2014 年业绩预告,预计全年归属于母公司所有者的净利润5535-6088 万元,同比增长100%-120%。

点评:公司全年净利润略低于我们的预期(3%-12%),我们研究认为公司成本控制和毛利率提升仍有较大空间。四季度单季度净利润1427-1980 万元,环比增长-7.3%-28.7%。2014 年是公司转型升级开局之年。在新任管理层积极推动下,青岛双星轮胎产品档次得到提升,毛利率环比上升两个点左右,净利润达到6000 万左右,彻底扭转了长期微利的不利局面。

展望2015 年,我们预计天然橡胶价格仍将处于低位,公司借搬迁契机加快生产线改造,轮胎产品档次和盈利能力仍有一倍以上的提升空间。公司募投项目200 万套绿色全钢胎将于2015 年底投产。

我们研究认为,青岛市委积极推动实施混合所有制,为公司治理结构的进一步完善带来了契机。2013 年12 月,青岛市委审议通过《中共青岛市委关于贯彻落实党的十八届三中全会精神的意见》:“通过战略合作、国有资本减持、股权激励等方式,支持国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、融合发展”,“推进市属国有企业开放性重组,广泛性引入各类资本参与改制重组,市直权属企业到2016 年底基本实现混合所有制”。公司有望成为青岛国企改革的排头兵,治理水平和管理效率进一步提升。

盈利预测及估值.

预计公司14-16 年eps 分别为0.09、0.23 和0.41 元,动态PE 分别为67、26、15 倍。公司转型升级面临国企改革和轮胎产业升级的重大机遇,业绩提升空间较大,维持“买入”评级。

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