(3.31)涨停敢死队火线抢入6只强势股

中金在线/股票编辑部 2015-03-30 17:40
 
  达安基因:关注公司大格局,把握个体化诊疗给公司带来的投资机会
 
  事件:公司发布了2014年年报,营业收入10.86亿元,同比增长27.13%;营业利润1.73亿元,同比增长13.42;利润总额1.96亿元,同比增长14.34;母公司净利润1.53亿元,同比增长14.84%。扣非后净利润6320万元,基本与2013年持平。基本每股收益0.28元。利润分配方案为每10股派现0.23元(含税),送2股。
 
  结论:
 
  公司整体业绩符合预期,扣非后业绩低于预期,但是我们看好公司的长期投资价值,原因在于公司管理层将上市公司定位为一个“创业平台、合作平台和梦想实现的平台”,以及将把公司的营销体系“打造为一个合作分享”的平台。我们认同公司这样大格局的眼光。同时,个体化诊疗将是未来医疗发展的趋势和方向,分子诊断技术将是实现个体化诊断的主要技术手段,公司作为国内在临床领域有着深厚积淀的分子诊断龙头,未来必将分享行业发展的盛宴。从投资角度,公司短期业绩增长的变化是一方面,管理层的眼光和对公司的定位,以及前瞻性的战略布局,是影响公司投资价值更重要的因素。所以我们继续看好公司的长期投资价值。维持强烈推荐的评级,继续将其视为医药行业中需要战略性布局的品种。
 
  观点:
 
  1.整体业绩符合预期,扣非净利润低于预期。
 
  公司2014年度营业收入同比增长了27.13%,依然保持了较高的增长水平。但是利润增速显著低于收入增速。从利润表来看,公司毛利率大幅下降,同比减少了7个百分点。从分业务收入情况分析,公司试剂、服务和仪器等业务的收入增速稳定(仪器业务2013年由于统计口径变化出现了比较大的波动,2014年增速和历史情况相仿)。但是这三项业务的毛利率水平都出现了不同程度的下降,其中服务业务(独立实验室)的毛利率下滑最为严重。单季度业绩情况,收入一直保持了良好的增长势头,单季度毛利率下滑明显。
 
  2.关注公司的大格局。
 
  我们认为公司的大格局体现在几方面,第一,全产业链布局。着一点我们在之前的报告中已经反复强调了,公司是目前国内IVD行业中鲜见的全产业链布局公司,从上游原料研发,到下游销售和服务提供,公司打通了产业链的每一个环节。这样的布局给公司提供了长期发展的支撑。第二,公司对行业有着清晰和前瞻性的判断。全产业链是其中的一个体现。公司对于行业发展趋势的把握精准,所谓横向一体化和纵向一体化趋势。这将保证公司未来在行业高速发展的过程中,基本不会出现方向和战略性的失误和错误。第三,对于营销工作的大格局。公司与竞争对手的一个显著差异在于拥有一支强大的直销队伍,年报中提到的“将营销体系打造成一个合作分享的平台”这种提法应该引起投资者的关注,不论是对内,还是对外,这种分享都蕴藏着巨大的价值。
 
  3.创业平台功能保障技术平台和业务平台的长期生命力。
 
  达安基因是平台型公司,之前我们更多地关注公司的技术平台和业务平台,现在应该关注公司创业平台的功能。公司作为高校的校办企业,努力推动了股权激励的实施,体现了公司对市场化机制的追求。创业平台的功能,将更能够激发公司管理层和核心员工的热情,同时赋予他们市场化激励制度的保障。我们判断创业平台的功能定位将成为公司未来技术平台和业务平台持续焕发生命力的重要保障。
 
  创业平台功能的实现,或许可以通过观察公司子公司设立情况而看出一些端倪,包括子公司数量和子公司从事的业务领域两方面。公司的控股和参股子公司数量一直比较多,根据公司2014年年报披露,公司参/控股子公司总数大约为40家左右,在过去的一年中,公司出让了部分子公司的部分股权,又新成立了一些子公司。出让股权的子公司包括佛山达益生物、达迈生物和泰州达安医学检验等公司。同时公司新成立或增资了一些子公司,比如腾飞基因、珠海倍健、天成医疗和合谐医疗等等。我们观察到公司对于部分原有子公司增资时,公司高管的关联企业参与了他们的增资,比如天成医疗、和谐医疗和达瑞生物等等。
 
  4.把握个体化诊断行业趋势。
 
  我们近期发布了行业专题报告《从临床应用的角度看个体化诊疗》,看好个体化诊断未来的临床应用前景,分子诊断技术是实现个体化诊断的主要技术手段,我们看好那些具有临床市场积淀,并且具有较强产业化和商业化能力的公司,达安基因是其中一个。公司近年来,在肿瘤和心血管的个体化用药诊断领域,斩获颇丰,几个产品顺利取得证书,实现了商业化。虽然这一部分产品在公司整体业绩中占比很小,但是我们预判这个市场未来将蓬勃发展,具体逻辑可以参见专题报告,此不赘述。(个体化诊断行业发展时间较短,专业从事这个领域产品开发的公司普遍收入规模不大,但是增速很高,可以参考新三板公司百傲科技和益善生物等)。
 
  此外,达安基因在高通量测序领域,是目前国内少有的同时取得了产品证书和试点牌照的公司,虽然后续可能会有更多的公司拿到证书和牌照,但达安基因能够在短时间内取得这样的成就,反映出公司在临床领域独到的优势。2015年一定是高通量测序临床应用的大年(判断的依据请参照我们个体化诊疗的专题报告),达安基因是A股市场上唯一取得了产品证书和试点牌照的公司,所以未来一定是行业和板块最主要的受益者。
 
  盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年,每股收益分别为0.33元、0.39元和0.48元,对应目前股价的动态PE分别为120倍、99倍和81倍。考虑到公司在A股市场的相对稀缺性,以及未来基因诊断和个体化诊疗市场的发展空间,我们继续给与公司强烈推荐的评级,强调公司的长期投资价值,建议投资者在公司股价调整时买入,并且进行长期战略性布局。(东兴证券宋凯 )
 
  国星光电:业绩增长基本符合预期,后期看点多
 
  业绩总结:2014年,公司实现营业收入15.4亿元,同比增长35%;归属于母公司的净利润1.45亿元,同比增长28%;基本每股收益0.34元。其中,四季度单季,公司实现营业收入4.0亿元,同比增长25%;净利润0.44亿元,同比增长14%。公司拟向全体股东每10股派发现金1.5元(含税)。同时,公司预计15年一季度净利润2983万元~3480万元,同比增长20%~40%。
 
  业绩增长基本符合预期。2014年,受益于下游LED终端照明市场的快速放量,公司LED白光器件实现快速增长,LED大尺寸背光对台湾客户供货放量,传统显示屏和家电用器件在国内继续保持领先优势,小间距拳头产品1010器件实现量产并得到客户认可,募投项目产能快速释放,公司销售收入快速增长。其中,公司LED器件产品实现销售收入9.5亿元,同比增长34%;LED组件实现销售收入3.5亿元,同比增长78%。净利润略低于我们的预期,主要原因是当期资产减值损失3483万元,同比大幅增长,其中对参股公司旭瑞光电全额计提2391万元长期投资减值准备。
 
  未来看点:

  1、LED照明渗透率将持续上升,公司下游大客户佛山照明、阳光照明等LED 照明产品出货量快速上升,带动公司LED 白光器件销售收入的快速增长;

  2、公司大尺寸LED 背光器件凭借性价比优势,在台湾客户的供应占比持续上升,带动公司LED组件销售收入的快速增长;

  3、随着小间距LED显示屏市场规模的快速增长,公司作为国内LED显示屏器件龙头厂商,凭借技术与先发优势,有望迎来持续高增长;

  4、实际控制人变更为广晟公司,公司将成为广东省国资委旗下唯一的LED上市公司平台,未来资本运作可期。
 
  盈利预测及评级:预计公司2015-2016年EPS 分别为0.54元和0.72元,对应的PE 分别为28X和21X。鉴于公司在LED显示屏器件领域拥有技术与规模优势,将直接受益于小间距LED显示屏市场的爆发,同时,公司已成为A 股少有的具有国资背景LED 上市公司,是LED 行业中为数不多践行混合所有制的上市公司,未来成长可期,维持公司“买入”评级。
 
  风险提示:下游LED 照明渗透率不及预期的风险;小间距LED 显示屏市场发展不及预期的风险;宏观经济波动,LED产业发展不及预期。(西南证券李孝林 )
 
  新华保险:新业务价值增速超预期
 
  事件:新华保险于3月26日发布2014年年报:公司2014年实现归属于母公司股东净利润64.06亿元,同比增长44.9%,对应EPS2.05元;归属于母公司净资产483.6亿元,较年初增长23%,对应BPS15.5元。新业务价值49.12亿元,同比提升16%;内含价值852.6亿元,较年初大幅增长32.4%。
 
  点评
 
  净利润略低于预期,主要因为精算假设变更导致税前利润减少11.65亿元:公司净利润同比增长45%,考虑去年前三季度同比增幅已达60%,同时前年四季度基数较低,因此实际增速略低于市场预期。利润低于预期主要因为公司对于折现率、死亡率和发病率、费用、退保率、保单红利假设等精算假设有所调整,导致2014年当期税前利润减少超过11亿元。若以2013年同口径假设计算,则净利润增幅为65%左右。
 
  新业务价值增速超预期,主要因为个险渠道保费大幅提升:公司2014年新业务价值同比大幅增长16.0%,超过市场预期的12%-13%。NBV较快增长主要因为:1)营销员渠道新单保费同比增长27.4%;2)虽然代理人总人数出现下滑,但绩优人力保持快速增长,月均有效人力7.4万人,同比增长10%,月均绩优人力3.4万人,同比增长30%。2)公司近两年始终重视个险渠道高利润率产品的销售,2014年个险渠道新业务价值同比大幅提升22.5%。预计公司2015年新业务价值仍将实现两位数增长。
 
  资产结构优化,非标投资和股权型投资占比大幅提升。新华保险2014年继续优化资产配置,固定收益类投资中,信托计划和债权计划非标投资资产的配置由5.5%大幅提升至13.5%,同时,股权型投资占比由7.6%提高至11.3%。受益于资本市场的较好表现,新华保险2014年净投资收益率、总投资收益率、综合投资收益率分别达5.2%、5.8%和6.4%。此外,可供出售金融资产变动由2013年末的10亿元浮亏转变为20亿元浮盈。
 
  新华弹性较高,预计未来将受益于政策利好。预计2015年“上海税延养老试点”、“健康险税收优惠”等利好政策或将陆续出台,新华保险布局养老产业和健康产业领先同业,公司在四家上市公司中市值最小且杠杆率和弹性最高,预计将受益于未来政策利好。
 
  投资建议:公司在连续两年业务调整后,2014年净利润和新业务价值终于获得大幅上涨,基本面显著回暖。再考虑到公司杠杆率最高,弹性最大,将受益于未来将陆续出台的政策利好,继续推荐。预计公司2015、2016年净利润分别为73亿元、98亿元,对应EPS2.34元、3.15元。目前公司股价对应15PEV为1.64倍,给予公司目标价63.5元/股,对应2倍15PEV,维持“买入”投资评级。
 
  风险提示:权益市场下跌导致业绩估值双重压力。(海通证券丁文韬,王维逸)