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晚间绝密内参推荐 10股即买即赚(3.30)

2015-03-30 17:53:28 来源: 中金在线/股票编辑部
内参 个股推荐
  中联重科:2014深度调整,2015轻装上阵

  业绩低于预期

  中联重科 2014 年实现收入 258.5 亿元,同比下降 32.0%;实现归属净利润 5.9 亿元,同比下降 84.5%,对应 EPS 为 0.08 元,较业绩预告低端 23%,主要由于成本费用超出预期。

  主要产品收入及毛利率下滑:2014 年主要产品混凝土泵车/汽车起重机/履带起重机/挖掘机销量同比下降 46%/33%/31%/35%,混凝土机械/起重机械/土方机械收入同比下滑 39%/41%/10%,仅环卫机械实现 23%的同比正增长。由于收入占比 41%的混凝土机械毛利率下滑 4.1ppt,公司综合毛利率下滑 1.3ppt 至 27.9%。

  三项费用侵蚀净利润:由于规模效应下降,2014 年公司销售/管理费用率分别同比上升 2.3/2.4ppt;由于有息负债及汇兑损失增加,财务费用率上升 3.2ppt,净利润率下降 7.7ppt 至 2.3%。

  经营性现金流净流出:2014 年底应收账款/存货余额较年初增长26/16 亿元,应付账款余额下降 13 亿元,加之去年无追索保理业务 20 亿元,2014 年公司经营性现金流净流出 76.9 亿元。

  发展趋势

  信用风险敞口收窄: 截至 2014 年底,公司包含应收款项(表内)、银行按揭(表外)、融资租赁(表外)等风险敞口余额累计 586.7亿元,相比年初减少 59.1 亿元,信用风险敞口有所收窄。

  行业/公司均有望迎来拐点:2015 年工程机械行业面临“一带一路”、货币政策放松等催化,而公司收购中联重机(奇瑞重工)将于 2015 年并表,且不乏进一步兼并收购可能。期待业绩拐点到来。

  盈利预测调整

  因公司成本费用率高企, 下调公司 2015 年盈利预测 46%至 0.10元并引入 2016 年盈利预测 0.14 元,分别同比增长 31%/42%。

  估值与建议

  当前股价公司对应 2015/16 年 P/E 分别为 68x/48x,对应 2015 年P/B 为 1.3x。因行业处于周期底部, P/E 估值方法失真,我们参考可比公司估值水平,给予公司 A 股 2015 年 1.5x 目标 P/B,上调目标价 44%至 8.08 元,维持港股目标价 6.00 港币,对应 0.9x 2015e P/B,维持推荐。

  风险

  宏观经济波动导致需求持续下滑,公司整合低于预期。

  中金公司 吴慧敏,孔令鑫

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