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机构强烈看好,6股可闭眼买入(3.31)

2015-03-31 09:07:57 来源: 中金在线/股票编辑部
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  海能达:稳居专网市场龙头地位 期待PDT和海外市场发展

  报告要点

  事件描述

  海能达公布了其 2014 年年报。年报显示,公司2014 年全年实现营业收入19.49亿元,较去年同期上升15.80%;实现归属上市公司股东的净利润0.43 亿元,同比下降67.97%。基本每股收益为0.06 元。

  事件评论

  收入持续快速增长,毛利率存明显改善空间:公司全年收入保持较快增长,主要因为数字产品收入增长较快,且子公司天海收入大幅增长76%。另一方面,公司综合毛利率为42.44%,同比下降5.19%,国内PDT 市场发展不及预期,成为其主要原因。但我们认为,公司海外市场拓展顺利,且自主TETRA 产品将用于近期地铁项目,均有助于毛利率回归上升通道。

  财务费用上升拖累利润水平,高研发投入保证竞争优势:我们看到,由于汇兑损失和利息支出的大幅增长,拖累了整体业绩表现,但后续有明显改善空间。另一方面,公司研发支出占总营收的11.27%,连续三年超过10%。参考华为、中兴等企业的成长经历,我们认为,长期高水平的研发投入成为公司保持竞争力的关键,助力公司在海内外市场保持较快增长。

  TETRA 业务海内外加速发展,彰显公司整体实力提升:近期海能达中标荷兰政府专网项目,金额达6.16 亿元人民币。我们认为,此次项目充分说明公司TETRA 产品和服务能力已获国际认可,具备行业一流的技术实力。而公司在持续拓展海外市场同时,也开始向国内市场推广自主TETRA产品。我们判断,随着中国多个地区地铁建设的同时展开,市场对于集群专网系统的需求将维持在较高水平,利好公司中长期发展;而伴随自有设备取代进口产品,毛利率水平也将明显提升,有助于整体盈利能力的改善。

  警用专网市场空间巨大,奠定公司中长期发展基石:在过去的一年中,公司积极开拓PDT 市场,相继中标重庆、南京和长沙地铁等规模较大的PDT项目,彰显公司在PDT 市场的领先地位。展望2015 年,我们判断,公安系统将持续加大警用装备的投入力度,以完善和加强公共安全体系的建设;而出于信息安全考虑,公安系统将主推PDT 系统和终端产品,为中国本土企业创造巨大的市场空间。公司作为最早参与PDT 标准制定和产品试验的单位,必将充分受益于PDT 市场的成长。

  投资建议:我们预计公司2015-2017 年的摊薄EPS 分别为0.28 元、0.50元和0.65 元,维持对公司“推荐”评级。

  长江证券 胡路

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