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31日最具备爆发潜力的10只金股

2015-03-31 11:33:01 来源: 中国资本证券网
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  新华保险:新业务价值增速超预期

  类别:公司研究机构:海通证券股份有限公司研究员:丁文韬,王维逸日期:2015-03-30

  【事件】新华保险于3月26日发布2014年年报:公司2014年实现归属于母公司股东净利润64.06亿元,同比增长44.9%,对应EPS2.05元;归属于母公司净资产483.6亿元,较年初增长23%,对应BPS15.5元。新业务价值49.12亿元,同比提升16%;内含价值852.6亿元,较年初大幅增长32.4%。

  【点评】

  净利润略低于预期,主要因为精算假设变更导致税前利润减少11.65亿元:公司净利润同比增长45%,考虑去年前三季度同比增幅已达60%,同时前年四季度基数较低,因此实际增速略低于市场预期。利润低于预期主要因为公司对于折现率、死亡率和发病率、费用、退保率、保单红利假设等精算假设有所调整,导致2014年当期税前利润减少超过11亿元。若以2013年同口径假设计算,则净利润增幅为65%左右。

  新业务价值增速超预期,主要因为个险渠道保费大幅提升:公司2014年新业务价值同比大幅增长16.0%,超过市场预期的12%-13%。NBV较快增长主要因为:1)营销员渠道新单保费同比增长27.4%;2)虽然代理人总人数出现下滑,但绩优人力保持快速增长,月均有效人力7.4万人,同比增长10%,月均绩优人力3.4万人,同比增长30%。2)公司近两年始终重视个险渠道高利润率产品的销售,2014年个险渠道新业务价值同比大幅提升22.5%。预计公司2015年新业务价值仍将实现两位数增长。

  资产结构优化,非标投资和股权型投资占比大幅提升。新华保险2014年继续优化资产配置,固定收益类投资中,信托计划和债权计划非标投资资产的配置由5.5%大幅提升至13.5%,同时,股权型投资占比由7.6%提高至11.3%。受益于资本市场的较好表现,新华保险2014年净投资收益率、总投资收益率、综合投资收益率分别达5.2%、5.8%和6.4%。此外,可供出售金融资产变动由2013年末的10亿元浮亏转变为20亿元浮盈。

  新华弹性较高,预计未来将受益于政策利好。预计2015年“上海税延养老试点”、“健康险税收优惠”等利好政策或将陆续出台,新华保险布局养老产业和健康产业领先同业,公司在四家上市公司中市值最小且杠杆率和弹性最高,预计将受益于未来政策利好。

  【投资建议】

  维持“买入”投资评级。公司在连续两年业务调整后,2014年净利润和新业务价值终于获得大幅上涨,基本面显著回暖。再考虑到公司杠杆率最高,弹性最大,将受益于未来将陆续出台的政策利好,继续推荐。预计公司2015、2016年净利润分别为73亿元、98亿元,对应EPS2.34元、3.15元。目前公司股价对应15PEV为1.64倍,给予公司目标价63.5元/股,对应2倍15PEV,维持“买入”投资评级。

  风险提示:权益市场下跌导致业绩估值双重压力。

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