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周五机构一致最看好的十大金股(名单)

2015-04-02 15:27:39 来源: 金融界网站

  万科A(行情13.59 -0.95%,咨询):业绩低于预期,管理层着眼于2016-17年净资产回报率扩张

  类别:公司研究 机构:高盛高华证券有限责任公司 研究员:王逸 日期:2015-04-02

  与预测不一致的方面

  万科公布了2014 年业绩,净利润人民币157 亿元(每股盈利1.43 元),同比增长4%,较高华预测/万得市场预测低17%/13%,主要因为收入较预期低13%。要点:1) 2014 年毛利率(含土地增值税)同比下降2 个百分点至22%,原因在于低利润率存货的销售。来自合资企业/联营企业的贡献高于预期,有助于部分抵消净利润率的下滑。管理层预计2015-2016 年盈利能力将触底反弹,我们预计2015 年毛利率将上升2 个百分点,但此后持平。2) 管理层希望通过理顺公司结构以及增进内部效率从而令2016-17 年净资产回报率达到21.5%(2012-2013 年水平)。3) 由于现金回款率从2013 年的85%升至2014 年的90%、权益新购置土地面积(590 万平方米)处于2008 年(470 万平方米)以来的低点,2014 年底净负债率从2014 年三季度末的26%降至5%(也是2005 年以来的新低)。4) 鉴于所持现金较充裕,万科将2014 年股息支付率进一步提高至35%,意味着万科A 股/H 股的股息收益率为4.8%/4.5%。5) 管理层仍看好未来十年的住宅市场前景,但也在准备通过业务创新逐步转型为“城市配套服务商”。

  投资影响

  由于将收入结算推后几年,我们将2015-17 年每股盈利预测调整了-9%/-9%/+1%,并将万科A/H 股的12 个月目标价格下调6%至人民币18.6 元/23.2 港元(仍较2015年预期净资产价值折让5%,隐含1.9 倍的2015 年预期市净率)。万科A/H 股目前较2015 年预期净资产价值折让29%/17%,2015 年预期市盈率为7.3 倍/7.8 倍,而所覆盖内地/海外上市开发商的平均折让和预期市盈率分别为3%/49%、11.7 倍/7.6倍。维持对万科A/H 股的买入评级(A 股位于强力买入名单),因上行空间为35%/26%。风险:销售/利润率弱于/强于预期。

  天士力(行情49.02 +0.88%,咨询):工商业并进,引领大健康

  类别:公司研究 机构:广发证券(行情28.3 -1.22%,咨询)股份有限公司 研究员:张其立 日期:2015-04-02

  净利润增长24.61%,业绩符合预期。

  2014 年公司实现营业收入125.67 亿元和净利润13.68 亿元,分别同比增长13.24%和24.61%,基本每股收益1.32 元。前三季度,公司实现营业收入和净利润92.07 亿和11.40 亿,分别同比增长13.86%和26.30%。全年业绩增速基本保持平稳,符合我们预期。公司同时公告每10 股派发现金股利3.9 元(含税)的分红方案。

  工业多层次产品驱动,商业大健康布局。

  依靠多层次的产品线驱动,公司2014 年实现医药工业销售收入60.51亿,同比增长22.94%。其中核心产品复方丹参滴丸预计增长15%,达到27亿元销售;二线产品养血清脑颗粒增长约20%、水林佳、芪参益气滴丸、益气复脉等产品则保持30%及以上的增速。医药商业实现营业收入64.71亿元,同比增长6.56%,毛利率提升0.98%。积极布局大健康医药电商,公司对接天津市社保,联合食药监局推出“糖尿病送药上门服务”,2014 年度医保结算金额近两千万,平均月增长百分之五十以上。未来将扩展到肾病、心脏等其他慢性病领域。

  FDA 认证推进国际化,定增支持外延式并购。

  复方丹参滴丸已经在9 个国家和地区的127 家临床中心进行全球的临床试验,未出现一例与试验设计或试验药物相关的严重不良事件,预计FDAIII 期将于2015 年完成。以复方丹参滴丸为契机,将开启二梯队产品的国际化进程。2015 年,公司定增项目获证监会审核通过,定增16 亿元,中高层管理团队认购7600 万股,控股股东高管认购3348 万股,直接和间接认购总额14.9 亿元,支持未来外延式并购。

  考虑定增,预计15-17 年EPS 分别为1.53 元、1.91 元、2.32 元。

  我们预计公司15/16/17 年EPS 为1.53/1.91/2.32 元(不考虑定增2014年EPS 为1.27 元),目前股价48.78 元,对应PE 32/25/21 倍。天士力医药工业保持较快增长,加快推进国际化进程,维持“买入”评级。

  风险提示。

  药品招标降价风险、新产品开发、销售风险。

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