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下周最具成长性6白马股名单

2015-04-03 16:24:25 来源: 中金在线/股票编辑部
白马股推荐
  东华能源:生产贸易为基础,搭供应链金融大平台

  东华能源公布2014年度报告

  2014年,东华能源实现营业收入133.14亿元,同比+41.68%;实现归属母公司净利润1.37亿元,同比+9.94%;实现扣非后净利润1.23亿元,同比-0.87%;加权平均净资产收益率为6.22%。

  每股指标方面,2014年公司实现基本EPS 0.22元,每股经营活动产生的现金流量净额为-0.52元,归属于上市公司股东的每股净资产为4.16元。

  年度利润分配预案:每10股派发现金0.3元(含税)。

  1. 打造供应链金融大平台

  2014年,东华能源实现营业收入133.14亿元,同比+41.68%;营业毛利率4.61%,同比提高1.04个百分点;期间费用率2.23%,同比下降0.09个百分点;净利润率1.03%,同比下降0.30个百分点;归属母公司净利润1.37亿元,同比+9.94%。

  液化气销售为盈利主要来源。2014年公司液化石油气销售业务实现营业收入132.50亿元,占公司主营业务收入的比例为99.66%;实现毛利5.76亿元,占公司毛利比例95.94%;业务毛利率4.35%。液化气销售业务仍是目前公司主要的盈利来源。

  丙烷脱氢(PDH)项目即将投产。目前公司在建的PDH装置有两套,分别为张家港项目(一期)60万吨年产能,公司持股56%;宁波项目(一期)66万吨年产能,公司持股100%。其中张家港项目已处于调试阶段,预计将于2015年上半年建成投产;宁波项目已经开始全面建设,有望于2016年上半年竣工。

  PDH价差扩大。根据我们对PDH项目原料及产品价格价差的跟踪,3月丙烯-1.2×丙烷价差扩大至402美元/吨,较去年12月低点的208美元/吨扩大93%。同时随着冬季的过去,丙烷价格有望走低,从而使得丙烯-丙烷价差保持在较高水平。按照目前丙烯价格1040美元/吨、丙烷价格530美元/吨测算,PDH项目的吨净利有望超过600元。随着公司PDH项目投产,公司业绩将有显着增加。

  建设大石化项目,扩大贸易量。公司目前规划的项目包括张家港PDH项目(二期)60万吨/年、宁波PDH项目(二期)66万万吨/年。此外根据东华能源2014年6月的公告,公司拟在曹妃甸建设东华能源页岩气新材料产业园项目。项目园区总规划面积约为20000亩,主要装置包括2套66万吨/年丙烷脱氢项目、2套100万吨/年乙烷脱氢项目,以及码头、仓储、下游配套装置等,全部项目力争在2020年以前完成。公司将进一步建设大石化项目,在以上项目全部建成后,公司乙烷、丙烷等原料的年贸易量有望达到700~800万吨。

  目标供应链金融。东华能源年报中指出未来公司将拓展供应链金融领域业务,我们认为公司的原料贸易将成为其供应链金融业务的基础。东华能源将以新加坡公司为核心平台,香港公司为辅助,以国际贸易为龙头,整合资源、物流、仓储、生产、金融等要素,通过进口、转口、复出口,囤货、期货、换货、价格锁定及供应链金融等业务,充分发挥公司的综合运营优势,逐步增强对丙烷、丁烷资源定价的话语权,最终目标是成为全球化的烷烃资源综合运营商。

  2. 盈利预测与投资评级

  东华能源PDH项目投产将带来公司业绩的快速增加,同时公司未来将依托其物流和贸易体系发展供应链金融业务,最终目标是成为全球化的烷烃资源综合运营商。我们预计公司2015~2016年EPS分别为0.44、0.91元,按照2016年EPS及45倍PE,给予公司40.95元的目标价,维持“增持”投资评级。

  3. 风险提示

  产品及原料价格大幅波动;项目建设进度;新业务拓展进度。

  海通证券 邓勇,王晓林

  金城医药:高增长兑现,持续看好,强烈推荐

  金城医药(300233 公告, 行情, 资讯, 财报)

  事件:2015.4.2,公司发布2014年年报,营收10.5亿元,同比增长15.64%;归属母公司净利润1.087亿元,同比增长68.28%,实现基本每股收益0.86元,符合前次业绩快报披露情况(55%-75%)。

  点评:公司业绩基本符合我们之前的预期(yoy:66.93%,eps:0.85),公司利润核心谷胱甘肽保持了快速增长态势。

  我们预计公司核心品种谷胱甘肽保持了40%左右的高增长,利润占比达70%左右。2014年公司“生物制药和特色原料药系列产品”销售2.03亿元,同比增长33%,我们预计核心瓶中谷胱甘肽保持40%左右的快速增长。我们认为未来3年,该品种有望保持40-50%的复合增长。1)谷胱甘肽在药品和保健品方面广泛应用,全球原料药需求300吨左右,10-15%/年的增速。我们预计2014年销售规模80-90吨,2013年底公司200吨新产能投入使用,为未来3年抢占市场空间奠定产能基础;2)发酵工艺技术壁垒高,目前全球量产厂家仅2家,竞争格局非常好。谷胱甘肽为手性结构,发酵工艺的提取精制环节操作复杂,致使其工艺壁垒奇高,公司引进日本株式会社钟化的技术并优化,可以量产。目前全球可以量产的厂家只有日本协和发酵和金城医药,我们预计各自市占率大约为70%、30%左右。3)谷胱甘肽原料供应格局改善+下游应用拓展(保健品),谷胱甘肽市场未来3年有望迅速扩容,我们预计2015-17年市场空间有望达到500-600吨,年复合增速达30-40%。4)国内制剂厂家全覆盖,并积极拓展海外市场。公司产品60%以原料药形式在国内销售,40%以保健品原料销往北美、东南亚等地区,国内市场占比达70%的4个主要制剂生产厂家,截止2014年7月金城已经达到全覆盖。

  受益于下游头孢类抗生素制剂恢复性增长,头孢侧链业务超市场预期:2014年,公司头孢侧链业务销售收入4.94亿元,同比增长18.45%,远超之前我们的预期(5%)。通行业过对样本医院头孢类抗生素销售分析(见我们之前的报告),我们认为通过产品结构调整,“限抗”影响已然消化,未来3年整体销售收入有望保持10%左右的增长。公司主要头孢类中间体AE-活性酯、头孢克肟侧链酸活性酯、头孢他啶侧链酸活性酯、呋喃铵盐市占率分别为60%+、80%、50%+、60%左右,有望优先分享行业回暖趋势,逐步呈现恢复性增长,保持5%左右的销售增长。

  经营性现金流大幅增长133%,公司经营能力优秀。从公司财务指标分析,毛利率上升4.2个百分点,系产品结构性变化导致。销售费用率下降0.2个百分点至1.6%;管理费用率升高2.5个百分点至19.5%,系职工薪酬、环保费、咨询费增加所致。随着谷胱甘肽销售规模和占比的提升,公司费用率控制良好。公司应收账款余额保持稳定。经营性现金净额2.19亿元,同比增长133%,大幅超于净利润增速(68%),主要是加强回款控制影响,显示公司经营控制良好。

  长期看,通过并购持续完善生物药平台和全产业链布局:公司在生物原料药业务方面持续开发、并购新的产品(谷胱甘肽、丙谷二肽、腺苷蛋氨酸),并积极谋求向产业链下游延伸(收购上海天宸药业),走金城特色的转型之路,我们认为公司管理层战略转型思路清晰,未来有望逐步构建生物制药和化药特色原料药及制剂平台,完成公司由“化工企业”向“制药企业”的战略转型。

  盈利预测、投资建议:公司作为业绩高增长确定性强、并有持续并购预期的小市值医药股受到市场关注,目前正处于重大资产重组停牌阶段。我们看好公司转型战略,上调之前的盈利预测。(不考虑此次重大重组的影响)预计公司2015-2016年收入分别为12.39、14.62亿元,增速分别为17.9%和18.0%,归属母公司净利润分别为1.66和2.33亿元,同比增速53.1%和39.7%,对应15-16年EPS 1.32、1.84元。合理目标价区间为52.8-59.4元,对应2015年40-45倍PE,维持“买入”评级。

  风险提示:竞争对手扩产带来业绩低于预期的风险、新产品推广进度不达预期的风险、收购低于预期的风险

  齐鲁证券 谢刚

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