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机构强烈看好,6股可闭眼买入(4.7)

2015-04-07 09:12:31 来源: 中金在线/股票编辑部

赛轮金宇:2014年业绩因会计政策调整低于预期

业绩因会计政策调整低于预期

赛轮金宇 2014 年实现营业收入 111 亿元,同比增长 39%。实现净利润 3.3 亿元,同比增长 36%,合 EPS 0.64 元(按最新股本摊薄)。因为新纳入合并范围国外子公司财务报表按母公司会计政策进行调整和费用率提升,故本期盈利低于预期。

利润分配预案为每 10 股转增 10 股派 2.2 元(含税)。

发展趋势

反倾销税下调,海外产能规避贸易摩擦。今年三月美国商务部发布备忘录,修正了对公司反倾销初裁税率计算中的错误,将税率由 36.26%修正为 18.58%。赛轮实际执行的有效“双反”初裁税率将调整为 23.36% ,较之前公告“双反”初裁税率预计41.04%下降明显,属于全行业最低水平。 14 年底公司越南工厂产能已经达到 700 万条,完全能够公司覆盖出口到美国的订单数量。公司可以通过将美国的订单转移到越南工厂以满足美国方面的需求,从而尽量规避双反带来的不利影响,减少贸易摩擦带来的影响。

海外销售渠道提升产能消化能力。国马和 KRT 的主要经营地区分别在北美和欧洲。我们预期销售网络的完善将助力公司拓展产业链,促进出口地区多元化发展,未来产能消化能力将进一步提升。

盈利预测调整

维持 2015 年净利润不变,但由于股本摊薄,下调 EPS 为 0.94元(按最新股本摊薄)下调幅度 15%。预测 16 年 EPS 为 1.18元。

估值与建议

目前股价对应 2014-2015 年 P/E 分别为 24x 和 19x。维持推荐评级,由于看好公司作为国内半钢轮胎龙头的长期发展前景,目标价从 20.7 元上调 33%到 27.5 元,对应 16 年 23x P/E。

风险

贸易摩擦升级,原材料价格上涨,估值中枢下移。

长信科技:主业高增长,汽车电子和车联网战略延伸

长信科技

首次覆盖,给予增持评级。 预计 2014-16 年 EPS 为 0.32/0.74/1.05 元,业绩重回高增长(复合增速 68%),公司已不是一个传统的触控/显示组件供应商,进入汽车电子中控屏,有望向车联网延伸。考虑可比公司估值,首次覆盖目标价 29.6 元, 对应 2015 年 40 倍 PE。

需用动态眼光来看长信科技的积极变化。 市场对公司的印象还停留在触控和减薄的传统定位, 但公司正在发生质变: 1) 火灾影响已消除,收购南太电子后,已形成高端触控显示一体化模组布局,从材料制造商向模组方案提供商升级,并以减薄业务提高客户粘性和盈利能力; 2)消费电子进入 JDI、 Sharp、华为,并有望拓展美国客户,避开竞争红海; 3)汽车电子高举高打,已进入美国电动汽车客户,并有望进入中国合资品牌; 4)以汽车中控屏、仪表盘电子智能化为契机,内生或者外延进入车联网后服务市场。 未来 3 年的高增长不仅是业绩,还有来自汽车电子、后服务市场和车联网的全新市场空间。

信息交互需求催生车载触控面板新蓝海。 传统汽车的信息出口仅仪表盘及黑白行车电脑显示屏,但远远不能满足习惯于使用智能手机的消费者,因此中控显示面板搭配触控,液晶仪表盘和 HUD(抬头显示)将成为潮流, Tesla 的 17 寸大屏即倍受青睐。 Display Search 预期全球车载面板 2016 年突破亿片,我们认为可能超过 30%为触控屏,产值占全球触控 20%。对触控产业链而言,车载市场是高毛利的蓝海市场,机会不仅来自于本土后装,更来自于国际整车客户。

催化剂: 1)车载产品大量向海外客户供货; 2)一体化模组取得突破。

风险提示: 1)汽车业务客户需求不达预期; 2)触控屏竞争加剧。

巨轮股份:受益广东省工业转型升级三年计划

巨轮股份

事件:

《广东省工业转型升级攻坚战三年行动计划(2015—2017 年)》(下称《计划》)正式印发出台,广东将主动适应经济发展新常态,以工业转型升级推动经济转型升级。2015—2017 年,省财政统筹安排516 亿元,集中支持工业转型升级。《计划》提出,通过强化企业自主创新主体地位,实施新一轮技术改造,以珠江西岸先进装备制造产业带、珠江东岸电子信息产业带和粤东西北产业园区为重点培育新的经济增长极,并推动制造业智能化和工业绿色发展等5 项攻坚行动,充分发挥工业在促进经济增长、结构优化和动力转换中的主力军作用。《计划》提出,到2017 年末,广东省工业向高端化、智能化、绿色化迈进步伐进一步加快,初步形成国内领先、具备国际竞争力的现代工业体系,稳步实现由工业大省向工业强省转变。

评论:

1、我们认为该政策加快广东省传统制造业升级,将促进广东省智能装备行业发展,利好上市公司:巨轮股份、广日股份、松德股份、广州数控(未上市)等。预计未来三年,智能装备订单保持较快增长,受益于广东政府对高端装备、智能装备的鼓励政策,巨轮股份等企业的补贴收入将大增。

2、2014 年巨轮股份利润增速低于收入增速主要是因为费用增长明显。2014 年实现营业收入10.67 亿元,同比增长18.42%;实现营业利润1.695 亿元,同比下降9.38%;实现归属于母公司股东的净利润1.5 亿元,同比下降7.87%;利润增长低于收入主要是因为销售费用和财务费用分别增长了63%和52%。2014 年公司轮胎模具保持平稳增长,全液压硫化机品牌业内第一,机器人不断开发创新机型,首条成套轮胎自动化生产线已落地杭州中策。宏观经济不景气,巨轮也面临传统业务硫化机降价、轮胎模具增速和毛利率下降等问题。

3、重申推荐巨轮股份的理由:(1)虽然过去几年巨轮股份业绩一直保持稳定增长,轮胎模具的增长也低于同行业上市公司,但是从战略上看巨轮是成功的,公司产品从轮胎模具到硫化机再到工业机器人,同时抓住了几次再融资的机会布局新业务。(2)我们预测2015 年公司的业绩增速将好于2014 年,去年增发募集10 亿元,财务费用下降,利息收入增长。(3)公司工业机器人及自动化将在2015 年实现批量销售,成套设备销售将带来利润增长点。(4)受益于《中国制造2015-2025》和《广东省工业转型升级攻坚战三年行动计划(2015—2017 年)》,预计未来政府会加大支持劳动密集型行业购置先进适用设备,劳动强度大的行业全面推行设备更新,国家及地方政府的补贴也将大幅增加,近期公司收到很多申报政府补贴的通知。

4、巨轮股份是轮胎装备工业4.0 龙头,估值低于行业水平,维持强烈推荐评级。我们在3 月13 日发布报告《巨轮股份—轮胎装备工业4.0 的领军企业》,到4 月3 日上涨了20%,接近报告中给出的20 元目标价。2014 年报基本符合预测,维持2015-2017EPS为0.38 元、0.48 元、0.53 元,2015、2016 动态PE50 和40 倍,PB3.5 倍,仍低于工业智能装备板块平均估值。考虑到公司目前货币资金和理财产品约15 亿,正在与硅谷天堂合作海外收购相关公司,短期的催化剂还包括政府补贴等因素,维持强烈推荐评级,上调目标价到24 元。

5、风险提示:原材料价格上涨;并购风险;轮胎行业反倾销。

长荣股份:航行系列之工业4.0应用篇:云印刷的无限空间

长荣股份(300195 公告, 行情, 资讯, 财报)?

云印刷是工业 4.0 的一种应用体现, 空间广阔。 云印刷为通过网络实现个性化印刷的过程, 与传统印刷方式相比, 能够实现个性化定制、 随时下单、 快速交货和相对便宜的价格。 美国个人印刷品市场规模大约在 300 亿美元,台湾个性化印刷市场规模约 100 多亿新台币, 相比 2014 年我国商业印刷市场空间约 3000 亿元,空间广阔。

谁能够成功?成本曲线是关键! 电商模式与云印刷有类似之处,不同的是云印刷提供的是定制化的产品,纵观国内外成功企业, Vistaprint 定位中小微企业过去 1 2 年收入增长 75 倍, Shutterfly 专注个人客户过去 1 2 年增长了 58倍,台湾健豪 07-1 4 年增长了 4.3 倍,他们的共同特点是:自动化合版印刷和精细化管理能力,能够做到边际成本递减的成本曲线,从而能够持续以远低于传统定制化产品的价格提供个性化的定制服务,并实现盈利!

复制健豪模式,长荣进入云印刷市场。 台湾健豪过去十年占据了台湾 40%的定制化印刷市场份额,其商业模式非常成熟。长荣通过与健豪成立合资公司,移植健豪模式在大陆发展,目前公司加盟商约 200 多家,天津工厂日流水环比增长较快,年内目标是经销商达到 500 家,在线有效会员达到 10000 个,完成 1 家加盟工厂的加盟工作,实现向全国突破。

维持“强烈推荐-A”投资评级。 长荣股份是工业 4.0 智能工厂和应用领域双重标的! 装备业务实行智能工厂战略, 云印刷台湾健豪合作,目前环比持续放量,有望成为国内云印刷领域的领导者。我们预计公司 2015-2016 年 EPS为 1.45、 1.88 元,目前对应 2015 年 PE 为 39 倍,国内商业印刷 3000 亿空间, 空间巨大,目前市值仅 96 亿,继续强烈推荐!

风险因素: 国内竞争加剧风险, 海外市场拓展进度低于预期风险。

金宇集团:持续跟踪报告:口蹄疫直销苗将继续引领市场

金宇集团

含 A 型口蹄疫疫苗将是未来需求趋势,市场苗仍有增长空间。 2013 年以来,多个省份爆发猪 A 型口蹄疫,而现阶段国内还没有过批的猪用 A 型苗,多用牛三价苗替代,未来猪用含 A 型苗将是政府招采以及市场直销的主力品种。此外,长期来看中国口蹄疫市场苗规模仍然拥有 5 倍以上的增长空间。

公司口蹄疫直销苗将继续引领市场。 我们认为,虽然公司口蹄疫市场苗所占市场份额很大(约 80%),但行业蛋糕会继续提升,并且未来三年仍将处于行业领先地位, 主要基于: 1 、后端纯化加高技术壁垒。虽然悬浮培养工艺逐步普及,但决定疫苗质量的后端纯化浓缩水平却相差较大,目前金宇 CTF 技术的纯化率已经达到 75%(国际最高水平为 80%),构筑了高技术壁垒。 2、 AO 双价苗是未来销售主力。公司与兰研所合作开发的AO 双价苗将于 2015 年底上市,将解决国内猪 A 型口蹄疫爆发却没有对应疫苗的局面(14 年用牛三价苗替代),而兰研所的此项技术仅授权金宇和中农威特使用。 3、产能扩张缓解供不应求状况。 2014 年四季度公司完成 3000-5000L 反应器的改造,生产二部产能增长 500%,总产能扩张80%,达到 40 亿微克,有效缓解了口蹄疫产品供不应求的状况。

公司多元化的产品体系将逐步构建。 主要产品上市计划: 1 、高端猪圆环疫苗(CP08 株)。目前已拿到新兽药证书,预计 15 年 7、 8 月份上市,质量与勃林格相当, 15 年预计收入一到两千万, 16 年将进入爆发期。 2、鸡新城疫疫苗(A-Ⅶ株)。目前有 8 家公司已拿到新兽药证书,但受专利保护期限制,前四年仅允许包括金宇在内的 3 家企业生产,此外此疫苗不仅可以用于鸡,也可以用于水禽,在南方有很广的应用范围。 3、牛鼻气管炎-腹泻的二联苗。这一产品是公司根据市场销售反馈选择的重点研发品种,预计 16 年上市,市场空间在亿元以上。 4、布氏杆菌疫苗。与法国施华合作项目,但受到法方对生产线的严格要求,将在产业园重新建设,预计 17 年上市,目前该病较为严重,后期有望纳入国家强制免疫范畴。

客户下沉及后端服务是公司未来发展重点之一。 一方面, 公司后期将加大对千头以上万头以下养殖场客户的开拓力度(目前主要集中于万头以上的规模),进而带动口蹄疫市场苗销量继续攀升。另一方面,公司将会大力建设后端技术服务团队,提供一揽子服务计划,包括疫苗效力检测、产品组合建议等,通过增值服务避免未来疫苗产品的同质化竞争。

维持“推荐”评级。 考虑定增摊薄,我们预计公司 15、 16 年摊薄 EPS分别为 1.80 元和 2.35 元。

豫园商城:借供应链金融,打造珠宝大平台

豫园商城(600655 公告, 行情, 资讯, 财报)

投资建议: 近期供应链金融主题走热,黄金珠宝产业链大有可为。豫园商城既是品牌商,又是批发零售商, 其供应链地位不言而喻。交易季节性强,供应商资金渴求度高但银行融资困难;消费者投资渠道匮乏,具备平台信用的 P2P 饱受欢迎,尤其在存款保险制度实施后。结合公司优势及复星集团定位来看,我们判断公司最终切入供应链金融领域可能性较高, 此外,分部估算公司重估价值高达 400 亿元以上,上调 2015 年 PE 至 35X,上调目标价至 28 元,维持“增持”评级。

黄金珠宝产业链是极好的供应链金融温床。 一方面国内利率非市场化导致小微企业融资困难,另一方面消费者投资渠道仍较匮乏,伴随信用体系完善供应链金融迎来蜜月期。黄金珠宝交易规模大、周转缓慢且季节性明显(资金需求量不平滑),加盟商从银行融资难度大(多为轻资产),对资金渴求极高; P2P 快速发展为供应链金融提供了资金蓄水池,且从供应链角 度风险更易防控。目前产业链民间融资成本普遍在 15%以上,而 P2P 收益年化不足 10%,息差较为明显。

进军黄金珠宝业供应链金融领域可能性较大。近期证券时报等媒体报道豫园“千亿平台”战略:效仿上海钢联整合行业信息流、资金流和物流,搭建黄金珠宝业生态闭环, 我们认为核心为供应链金融。目前豫园黄金饰品年销售规模近 200 亿,行业总体规模近万亿, 存在巨大整合空间。 判断未来三年供应链金融将迎来黄金发展期,公司是否能实现类似“皮城金融”式创新转型值得期待, 维持 2015-2017 年EPS 预测 0.79/0.95/1.12 元不变。

催化剂: P2P 利好政策颁布;供应链金融战略公告;迪斯尼主题走热

风险提示: 金融风险防控难度大;激励不到位影响成效。

 

 

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