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券商晚间绝密内参推荐 10股即买即赚(4.7)

2015-04-07 15:34:55 来源: 中金在线/股票编辑部


  • 东源电器:动力电池龙头 享受新能源汽车高增长

东源电器

投资要点:

1.事件

公司非公开发行股票收购合肥国轩高科获得证监会无条件通过,4 月3 日起复牌。

2.我们的分析与判断

(一)、公司将成功变身动力电池龙头企业

从公司披露的非公开发行预案来看,增发后国轩高科原控股股东李缜将成为公司的实际控制人,国轩高科将实现借壳上市。

国轩高科的产品主要包括锂离子动力电池组、电芯及磷酸铁锂正极材料等,其中电池组占比达98%以上,是较为纯粹的动力电池组生产企业。国轩高科是国内汽车动力电池的龙头企业,按14 年销售额计算,仅次于比亚迪和天津力神,在国内排名第三。

(二)、享受新能源汽车行业未来数年的井喷式增长

2014 年全年我国共实现新能源汽车销量约8 万辆,同比2013年增长三倍多。按照不同口径的预测,2015 年这一数字将继续保持高增速,全年销量预计将达到20 万辆,同比继续猛增150%。按目前的增长速度和消费者热情,2020 年达到政府规划的200 万辆目标并无太大难度,届时将比2014 年增长25 倍。

国轩高科借壳上市成功后,将成为资本市场中唯一较为纯粹的动力电池生产企业,受新能源汽车销量爆发式增长的拉动作用最为明显、弹性最大。一方面,公司同时具备江淮地区的区位优势和通过整车厂认证体系的壁垒优势,其龙头地位十分稳固。且本次募集配套资金将用于投资建设年产2.4 亿AH 动力锂电池产业化项目,获得资本市场融资能力后,困扰公司发展的资金和产能不足问题都将得到根本性的解决。公司可以充分享受新能源汽车行业未来数年的井喷式增长,并有望在较短时间内超过天津力神,成为仅次于比亚迪的汽车动力电池企业。

3.投资建议

本次非公开发行成功后,公司将成为资本市场中最为纯正的汽车动力电池生产企业。新能源汽车行业的高景气度将使公司最为受益,公司未来的业绩增长动力十分强劲。同时2.4 亿AH 动力锂电池募投项目将解决目前制约公司发展的产能不足问题,进一步释放增长空间,公司未来三年的业绩复合增长率将达到50%以上。预计2015-2017 年公司分别实现每股收益0.54 元、0.90 和1.45 元,对应PE 分别为52、31、20 倍。首次覆盖给予“推荐”评级。

  • 设计股份:江苏交通设计龙头,全国扩张大幕开启

公司是江苏省交通工程咨询行业龙头,江苏首家综合甲级设计院(行业最高资质)。公司可以在全部21 个行业和8 个专项开展工程设计业务,不受行业资质和规模限制,拥有招标代理及环境监理甲级资质。公司主营业务包括勘探设计、规划研究、试验检测和工程管理等,2014 年实现营收/归母净利润12.61/1.66 亿元,YOY+10.04%/+10.72%,主营业务中勘察设计占比稳定在70%左右。公司股权结构分散,无控股股东和实际控制人,第一大自然人股东明图章持股比例约为5.3%。

工程勘察设计行业市场化程度不断提高、地域性特征逐渐弱化,上市公司凭借品牌、资金及资本平台优势可快速实现全国扩张、提升市占率。2007-2013 年中国勘察设计企业营业收入从4684 亿元增长到21410 亿元,CAGR 达24%,企业数量从14151 增长到19231 个,CAGR 达4.5%。随着工程咨询单位企业改制不断推进,行业市场化程度不断提高,行业竞争加剧,地域特征不断弱化,地方龙头企业的业务范围也不断向全国拓展,行业集中度低也为龙头上市公司带来了外延扩张机会。

公司拟收购宁夏院,跨区域跨领域外延扩张大幕开启。公司拟以3.1 亿元收购宁夏公路勘察设计院,收购价格对应2014 年静态PE18.2 倍、PB1.5 倍,增厚公司2014 年备考业绩约10.2%。宁夏设计院是宁夏唯一公路行业甲级设计院,在西北地区市占率较高,未来成长性较好。此外宁夏设计院还持有宁夏银行账面价值2042 万元、宁夏黄河农村商业银行2230 万元(可供出售金融资产)。我们判断公司上市后将加快地方设计院收购与整合,并进入新的业务领域。

抓住一带一路机遇加快海外扩张步伐,积极拓展环保、水运、智能交通、铁路等新业务。公司设立海外事业部,并承接马拉西亚关丹海边度假村项目,预计未来海外市场将持续突破。公司在智能交通、智能水运、环保、铁路等新业务领域具有较强的竞争力,建有交通部智能交通技术和设备交通运输行业研发中心,江苏国家绿色智能水运工程、交通运输环境保护工程技术研究中心,设立江苏铁路规划设计研究院。拟在厦门、昆明和新疆建设独立第三方实验检测中心,检测业务有望持续快速增长。创新全过程一体化商业模式,EPC、PPP 等业务拓展或将加快。

风险因素:基建投资规模波动;应收账款风险;省外扩张低于预期等。

盈利预测与估值: 我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为2.22/2.90/3.70 元,当前股价对应2015-17 年PE 35/27/21 倍,估值显着低于苏交科、园区设计(2015 年PE 分别为40、47 倍)。首次推荐,目标价96-102 元(对应2016 年33-35 倍PE)。

  • 华海药业:迈入突破性成长阶段

华海药业(600521 公告, 行情, 资讯, 财报)

业绩小幅低于预期

公司发布2014 年年报,全年实现营业收25.85 亿元,同比增长12.57%;实现归属母公司净利润2.66 亿元,同比下降26.08%,实现EPS 0.34 元。公司同时发布一季度预增公告,净利润同比增长80%~100%。

发展趋势

经营面改善确定:2014 年原料药因环保限产及沙坦原料药价格大幅下滑导致毛利率大幅下滑(沙坦类毛利率大幅下滑3.98%),净利润为相比2013 负增长。国内制剂业务实现净利润6080 万元,增速放缓。海外制剂收入增长~40%,表现亮眼。2015 年环保问题解决,原料药产能限制解除和订单量较去年有了较大增长(主要来自沙坦,及重磅精神类原料药左乙拉西坦和普瑞巴林)规模效应进一步增强,原料药势必强势恢复,我们仍然维持2015 年原料药实现1.6 亿+净利润的预判。国内制剂受益各省招标启动和政策倾斜的双重利好,预计2015 年增长30%+。

拥抱成长,逻辑不变。公司的核心卖点是“海外”+“优质”。接近10 年的海外投入及研发投入终于到了回报期,目前公司海外在售ANDA 16 个,在审ANDA 近30 个,2014 年新批5 个,新申报11 个,完成BE 15 个。我们预计2015 年有望获批新ANDA 5 个,明年有望到8~10 个,将极大的带动公司的海外制剂销售(不含代工,15/16 年销售增长40%+/50%+)。同时全国性药品招标指导文件明确向“达到国际标准的仿制药”倾斜,提出优先采购。海外平台带动国内外制剂业务高速发展,公司已经到了收获的时节。

盈利预测调整

维持15 年EPS 预期0.54 元,上调16 元EPS 预期至0.72 元(原0.70 元,上调3%),对应同比增长分别为60%和33%,目前股价对应15/16 年P/E 分别为37x 和28x。

估值与建议

华海药业的产业布局完美契合了国家所鼓励的产业发展方向,具备成为一线领军仿制药企业的潜力。目前公司增长进入爆发阶段,预计估值仍有进一步提升空间,重申“推荐”,提高一年期目标价至28 元(原23 元,上调22%),对应15 年P/E 为52x。

风险

ANDA 获批进度低于预期,沙坦降价幅度高于预期。 
 

  • 道氏技术:成立陶瓷采购电商平台,开启产业链整合大幕

道氏技术

事件:公司公告出资2100 万元合资成立“广东陶瓷共赢商电子商务有限公司”,其中公司持股70%,共赢商主要从事陶 瓷行业采购和供应商互联网平台业务。

评论:

1、公司战略清晰,执行力非常到位。

道氏技术2007 年成立,2014 年即上市成功,自公司成立以来收入CAGR达70%,净利润CAGR 达50%。期间公司还领先行业开发出陶瓷墨水等新产品,打破了国外厂商的垄断,再加上此次在业内率先向互联网转型,无一不体现出公司清晰的战略和强悍的执行力,公司董事长荣继华先生的梦想、胸怀、执行力令人钦佩。

2、互联网改造陶瓷行业大有可为

我们为什么认为这个事情值得做?第一,陶瓷行业上下游都非常分散,陶瓷色釉料和陶瓷砖行业中最大企业的市场份额也没有超过2%,这就存在集中议价的需求,是能够为行业节约成本的;第二,原材料行业是个千亿级的市场,足够大(2014年建筑陶瓷行业营业成本3833 亿元,按40%原材料占比估算市场空间1500 亿元,占到10%也有150 亿元,包括黏土、各种釉料、陶瓷墨水、其他化学品等);第三,随着地产由高增长变为平稳,陶瓷企业对节约成本会越来越重视。

3、公司具备卡位优势

我们在3 月下旬的调研报告中曾经提到过,公司作为业内唯一一家上市公司,具有强大的研发能力和技术服务能力,建筑陶瓷行业排名靠前的企业几乎都是公司的客户。另外公司董事长毕业于号称陶瓷业黄埔军校的景德镇陶瓷学院,拥有丰富的行业人脉,能够首先导入需求方的流量,此后有望吸引其他原料企业加入。

4、继续强烈推荐,百元不是梦

我们认为公司不仅仅是一个釉料企业,更重要的是具备整合行业供应链的能力,而这个采购平台只会是第一步。我们预测公司2014-2016 年EPS 为1.11、1.51、2.01 元,继续维持“强烈推荐-A”评级。风险提示:产业链整合低于预期。

  • 青岛海尔:业绩增长稳健 转型加速推进

青岛海尔(600690 公告, 行情, 资讯, 财报)

点评:

四季度主营表现一般,但盈利能力持续提升

四季度公司主营表现相对一般,其主要是受子公司特种电器与海尔电机不再并表及装备部品结算调整抵消合并收入等因素影响,此外受市场整体需求疲软影响,公司冰箱、空调等业务增长也有所放缓;盈利层面,受益于产品结构升级、原材料成本大幅下滑等利好因素,四季度公司毛利率同比大幅提升9.26 个百分点,不过当期销售及管理费用率分别上升3.93、3.68个百分点,使得公司当期归属净利率小幅提升0.67 个百分点。

高端化战略持续推进,互联网化转型惊喜不断

在业绩稳健增长的同时,公司大力推进产品结构升级与互联网化转型:去年公司通过一系列新品的发布推动四季度“卡萨帝”品牌收入超50%增长,全年“卡萨帝”收入达25 亿,而随着公司高端化战略持续推进未来3 年“卡萨帝”收入有望达到100 亿;智能家居方面,随着U+APP 全面上线,智能家居用户交互方面取得较快进展,目前U+注册用户达到109万,今年U+业务着力点在于迅速扩大用户数量,此外,公司将进一步加大与产业链软硬件玩家的合作,通过海量U+用户与产业链玩家相互促进、共同成长,实现生态圈合作推出智能家居爆款产品。

维持“推荐”评级

此外,公司第三方物流业务增长较为迅猛同时智能互联工厂逐步构建完成,而随着产品结构升级与智能家居的持续推进,我们看好公司转型战略,未来业绩与估值有望迎来双提升,综上,预计公司15、16 年分别实现EPS 为2.01、2.32 元,对应目前股价PE 为12.18、10.57 倍,考虑到公司智能家居战略加速推进、QFII 持股比例仍有较大提升空间以及集团资产注入的稳步推进,目前公司估值依旧较为便宜,维持“推荐”评级。

关键风险提示

国内市场竞争加剧、原材料价格大幅反弹

  • 益丰药房:未来C端超级入口,看好公司医药互联网发展前景

益丰药房

1. 医药互联网兴起,连锁药店有望成为C 端超级端口

在新医改和互联网的冲击下,医药电商、慢病管理、远程诊疗等创新业态开始兴起。我们认为,由于药品和医疗服务具备较高的专业壁垒,医药互联网的发展离不开实体终端的支持。

我们预计,伴随新兴业态的发展,连锁药店有望成为医药互联网闭环中的C 端超级端口,既承担着用户流量引入的功能,又承担着药品和患者服务输出的功能。我们看好连锁药店行业的业务丰富和附加值提升的过程。

2. 资本助力,连锁药店的整合进程有望提速

我们估计,目前连锁药店行业的平均毛利率已下降至22%左右,或已在行业盈亏平衡点。包括公司在内的部分领先连锁药店企业,有望借助经营效率和资本上的优势,通过内生开店和外延扩展进行产业整合。目前公司在全国连锁药店行业的市场份额尚不足1%,我们看好公司行业集中度提升给公司带来的业绩弹性。

3. 公司有望成为连锁药店行业变革的主要受益者

公司作为华东、华中地区连锁药店龙头,经营效率出众,且拥有丰富的实体药店和会员资源。公司已开始积极探索医药电商、慢病管理、初级诊疗等新业务态的发展路径。我们认为,公司有望在主业持续快速增长的情况下,通过介入医药互联网相关业务实现业务附加值和估值水平的大幅提升。

4. 盈利预测与投资建议。

我们预计公司2015-2017 年EPS 为1.12、1.41、1.76 元。目前A 股市场上拥有零售药店业务的企业,如一心堂、嘉事堂等,均维持较高估值水平。考虑到公司主业有望维持快速增长状态,且医药电商、药事服务等创新业态具备较大成长空间,我们给予公司目标价70 元,对应2015 年PE63 倍,给予“增持”评级。

5. 主要不确定因素。

1)医保控费压力不断加大,药品零差率的推行可能对药店基本药物的销售造成较大影响;2)医药电商业态的兴起,可能会对实体药店的业务造成较大冲击。

  • 正海磁材:2014年业绩与预告一致,“永磁+电驱动”双业务模式即将开启

业绩与预告一致

正海磁材2014 年实现营业收入7.7 亿元,同比+40.4%,归属于母公司净利润1.1 亿元,折合每股收益0.47 元,同比+45.7%,与预告一致。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.5 元(派息率32%),同时每10 股转增10 股。

评论:1)产量增长助力业绩反弹。2014 年钕铁硼产量/销量分别为3038/3065 吨,同比增长79%/78%,主要受益于风电市场的好转,以及公司在汽车、家电和电子领域中取得的新突破。2)虽然稀土价格回落,但由于公司高毛利的汽车产品占比增加,毛利率仅小幅回落0.8ppt 至25%。3)资产负债结构良好,目前公司库存现金7.7 亿元,有息负债为0。

发展趋势

产品结构转型仍在继续,有助于改善盈利能力。公司逐渐从原来的风电和节能电梯用永磁向高毛利的汽车用永磁市场进军。汽车市场是一个专利市场,且认证周期较长,行业空间广阔但竞争环境相对良好,公司目前体量较小,作为新进入者不会破坏现有竞争格局。通过增加汽车用永磁占比,公司盈利能力也将持续提升。

开启“稀土永磁+新能源汽车电驱动”双主营业务发展模式。2015年初公司完成上海大郡的过户手续,目前合计持有88.675%股权。上海大郡是国内少数专业做新能源汽车电驱动系统的公司,目前市场份额约8~10%,仅次于比亚迪和上海电驱动。随着国内新能源汽车逐渐放量,公司业绩将直接受益。公司承诺2015~17 年净利润2000/3500/5000 万,但我们预计实现业绩有望大幅超预期

盈利预测调整

维持2015/16 年盈利预测0.72 元/0.97 元, 同比+52%/+35%。

估值与建议

公司通过收购上海大郡,已经成功进入新能源汽车供应体系,未来将直接受益于新能源汽车市场的发展。上调目标价32%至45元(目标2016e P/E 为47x),较目前股价尚有21%的上涨空间。维持推荐评级。

风险

稀土价格超预期下跌;市场开拓不及预期。

  • 大华股份:员工持股计划彰显拐点信心

评论:

1、在低谷发布员工持股计划,彰显未来业务拐点信心。

公司委托长江资管设立集合资产管理计划,募资总额不超过 5.6 亿,按 3:1 设立优先级和进取级份额,员工认购 1.4 亿元进取级份额(资金来源为大股东无息借款等方式,且大股东对优先级份额本金和预期年化收益担保),参与员工人数不超过 965 人,持股不超过公司总股本 10%,单个员工不超过 1%,持股计划存续期不超过 24 个月,通过二级市场购买,锁定期 12 个月。4 月中通过股东大会决议之后即可实施。在经历去年以来的结构调整和业务转型的低谷后,实施这一计划将激励员工积极性,彰显公司对未来业务拐点信心。

2、积极向行业解决方案转型,中长线安防运营值得关注。

我们前期拜访了大华,与相关高管及业务人员进行了深入交流。公司近期最大重心即是推进解决方案转型,当前已经形成 2000 多人的八大行业解决方案业务线,在体制、人员和产品线均就绪情况下,正打造样板项目,并积极全面拓展客户。尽管因为前期推广、磨合以及人员费用,上半年业绩还处于低位,但有望逐渐看到收入和利润率指标向好,且最快三季度能看到业绩拐点。此外,公司的安防运营项目值得重点关注,公司在浙江的 ATM 运营项目已经形成可观的用户规模,且14 年已经开始盈利,可复制性较强,望将打开长期空间。

3、看好大华相对海康的追赶空间。

我们自去年年底“电子淘金时刻开始”观点中推荐“两个安防”海康与大华,并率先在市场中讲述大华的拐点逻辑并受到认可。我们认为在经历 14 年低谷以及15 年上半年的磨合之后,公司 15 年下半年开始有望迎来业绩拐点,并奠定 16年的高增长基础,重现此前在后端和前端市场的追赶之旅。大华 14 年的收入和利润规模不到海康的 1/2 和 1/4,当前市值亦只有海康的约 1/3,追赶空间可观,尤其是在海康股价早已创新高的情况下,大华近期新高可期。

4、维持“强烈推荐-A”评级,上调目标价至 48 元。

我们维持 2015/16/17 年 EPS 为 1.35/2.15/3.10 元预测,对应当前股价 PE 分别为 30/19/13 倍,我们看好大华下半年拐点和明年高增长,上调目标价至 48 元,维持“强烈推荐-A”评级,建议淡化短期业绩,把握大拐点趋势!

风险提示:行业景气下行,解决方案业务进度低于预期,竞争加剧。

  • 骆驼股份:被低估的汽车后市场O2O龙头

骆驼股份(601311 公告, 行情, 资讯, 财报)

投资要点:

事件:公司发布2014年业绩预告,预计EPS同比增长27.4%至0.79元。

结论:维持“增持”。业绩在一季度出现了下滑,主要是库存波动影响,而需求没有影响,业绩季度加速向上的拐点完全确立,同时公司转向O2O 的战略拐点也同时出现,公司处于新一轮上升周期的起点。公司2014 年业绩符合我们的预期和市场预期,但毛利率超出我们的预期。我们维持2014-15 年每股收益分别为0.79 元、1.02 元的预测,维持目标价30 元。

公司是被市场忽视的汽车后市场O2O 龙头。公司在过去5 年内实现了业绩连续增长,并且在过去3 年业绩复合增长20%以上,市场份额逐年提升,是优质的汽车后市场龙头公司。公司依托线下庞大的销售服务资源,以O2O 方式切入蓄电池上门更换服务,2015 年进入放量增长阶段,同时向其他上门保养服务延伸的空间巨大。

催化剂:后市场OTO 放量增长;启停电池放量。

风险提示:环保事件发生;铅价大幅波动带来的成本变化影响终端进货动力。

  • 南方泵业:稳健经营夯实基础,政策催化开启新篇

南方泵业(300145 公告, 行情, 资讯, 财报)

业绩符合预期

南方泵业2014 年实现收入15.7 亿元,同比增长16.9%,实现归属净利润1.97 亿元,同比增长23.7%,对应EPS 0.75 元,符合预期。公司同时公告每10 股派1 元(含税)的利润分配计划。

收入稳定增长,毛利率持续提升:2014 年公司水泵系列/成套变频供水设备/零配件分别实现收入13.4 亿元/1.6 亿元/0.4 亿元,分别同比增长17.5%/12.2/15.5%。由于原材料成本下降及规模优势,公司毛利率同比增长0.9ppt 至38.0%。

期间费用率平稳,净利润率上升:由于人工成本上升及利息收入减少,公司销售/财务费用率分别同比增长0.2/0.1ppt,管理费用率同比持平,净利润率同比增长0.7ppt 至12.5%。

经营性现金流维持稳健:截至2014 年末,公司应收账款/存货/应付账款余额分别较年初增长6,688 万元/5,842 万元/2,028 万元,实现经营性现金流净流入1.8 亿元,同比基本持平。

发展趋势

一季度利润增速下滑,无碍长期成长:由于房地产下游需求不佳,公司1Q15 净利润增速0~10%,因一季度业绩贡献占比较低,全年增长仍可期;公司产品布局完善,不锈钢泵主业稳定增长,污水泵、管道泵、水利泵等逐步放量,有望成为未来增长主要动力。

关注政策催化:《水污染防治行动计划》(“水十条”)渐行渐近,有望带来公司污水泵等产品放量;4 月2 日,发改委、财政部、水利部联合发布《关于鼓励和引导社会资本参与重大水利工程建设运营的实施意见》,利好公司水利泵产品。特别地,公司现金流稳定,目前在手现金5.7 亿元,向污水处理等下游拓展值得期待。

盈利预测调整

我们维持公司2015 年盈利预测1.01 元不变,同时引入2016 年盈利预测1.26 元,分别对应同比增长34.9%和24.8%。

估值与建议

当前股价对应公司2015/16 年P/E 分别为31.8x/25.4x,估值合理。我们上调公司目标价37%至37.9 元,对应2016 年30x P/E,隐含18%潜在涨幅,重申推荐。

风险

政策执行低于预期,原材料价格上涨降低毛利率。

 

 

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