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(4.7)10股即买即赚 券商晚间绝密内参推荐

2015-04-07 15:36:46 来源: 中金在线/股票编辑部
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  东源电器:动力电池龙头 享受新能源汽车高增长

  东源电器(002074 公告, 行情, 资讯, 财报)

  投资要点:

  1.事件

  公司非公开发行股票收购合肥国轩高科获得证监会无条件通过,4 月3 日起复牌。

  2.我们的分析与判断

  (一)、公司将成功变身动力电池龙头企业

  从公司披露的非公开发行预案来看,增发后国轩高科原控股股东李缜将成为公司的实际控制人,国轩高科将实现借壳上市。

  国轩高科的产品主要包括锂离子动力电池组、电芯及磷酸铁锂正极材料等,其中电池组占比达98%以上,是较为纯粹的动力电池组生产企业。国轩高科是国内汽车动力电池的龙头企业,按14 年销售额计算,仅次于比亚迪和天津力神,在国内排名第三。

  (二)、享受新能源汽车行业未来数年的井喷式增长

  2014 年全年我国共实现新能源汽车销量约8 万辆,同比2013年增长三倍多。按照不同口径的预测,2015 年这一数字将继续保持高增速,全年销量预计将达到20 万辆,同比继续猛增150%。按目前的增长速度和消费者热情,2020 年达到政府规划的200 万辆目标并无太大难度,届时将比2014 年增长25 倍。

  国轩高科借壳上市成功后,将成为资本市场中唯一较为纯粹的动力电池生产企业,受新能源汽车销量爆发式增长的拉动作用最为明显、弹性最大。一方面,公司同时具备江淮地区的区位优势和通过整车厂认证体系的壁垒优势,其龙头地位十分稳固。且本次募集配套资金将用于投资建设年产2.4 亿AH 动力锂电池产业化项目,获得资本市场融资能力后,困扰公司发展的资金和产能不足问题都将得到根本性的解决。公司可以充分享受新能源汽车行业未来数年的井喷式增长,并有望在较短时间内超过天津力神,成为仅次于比亚迪的汽车动力电池企业。

  3.投资建议

  本次非公开发行成功后,公司将成为资本市场中最为纯正的汽车动力电池生产企业。新能源汽车行业的高景气度将使公司最为受益,公司未来的业绩增长动力十分强劲。同时2.4 亿AH 动力锂电池募投项目将解决目前制约公司发展的产能不足问题,进一步释放增长空间,公司未来三年的业绩复合增长率将达到50%以上。预计2015-2017 年公司分别实现每股收益0.54 元、0.90 和1.45 元,对应PE 分别为52、31、20 倍。首次覆盖给予“推荐”评级。

  银河证券 张玲

  设计股份:江苏交通设计龙头,全国扩张大幕开启

  公司是江苏省交通工程咨询行业龙头,江苏首家综合甲级设计院(行业最高资质)。公司可以在全部21 个行业和8 个专项开展工程设计业务,不受行业资质和规模限制,拥有招标代理及环境监理甲级资质。公司主营业务包括勘探设计、规划研究、试验检测和工程管理等,2014 年实现营收/归母净利润12.61/1.66 亿元,YOY+10.04%/+10.72%,主营业务中勘察设计占比稳定在70%左右。公司股权结构分散,无控股股东和实际控制人,第一大自然人股东明图章持股比例约为5.3%。

  工程勘察设计行业市场化程度不断提高、地域性特征逐渐弱化,上市公司凭借品牌、资金及资本平台优势可快速实现全国扩张、提升市占率。2007-2013 年中国勘察设计企业营业收入从4684 亿元增长到21410 亿元,CAGR 达24%,企业数量从14151 增长到19231 个,CAGR 达4.5%。随着工程咨询单位企业改制不断推进,行业市场化程度不断提高,行业竞争加剧,地域特征不断弱化,地方龙头企业的业务范围也不断向全国拓展,行业集中度低也为龙头上市公司带来了外延扩张机会。

  公司拟收购宁夏院,跨区域跨领域外延扩张大幕开启。公司拟以3.1 亿元收购宁夏公路勘察设计院,收购价格对应2014 年静态PE18.2 倍、PB1.5 倍,增厚公司2014 年备考业绩约10.2%。宁夏设计院是宁夏唯一公路行业甲级设计院,在西北地区市占率较高,未来成长性较好。此外宁夏设计院还持有宁夏银行账面价值2042 万元、宁夏黄河农村商业银行2230 万元(可供出售金融资产)。我们判断公司上市后将加快地方设计院收购与整合,并进入新的业务领域。

  抓住一带一路机遇加快海外扩张步伐,积极拓展环保、水运、智能交通、铁路等新业务。公司设立海外事业部,并承接马拉西亚关丹海边度假村项目,预计未来海外市场将持续突破。公司在智能交通、智能水运、环保、铁路等新业务领域具有较强的竞争力,建有交通部智能交通技术和设备交通运输行业研发中心,江苏国家绿色智能水运工程、交通运输环境保护工程技术研究中心,设立江苏铁路规划设计研究院。拟在厦门、昆明和新疆建设独立第三方实验检测中心,检测业务有望持续快速增长。创新全过程一体化商业模式,EPC、PPP 等业务拓展或将加快。

  风险因素:基建投资规模波动;应收账款风险;省外扩张低于预期等。

  盈利预测与估值: 我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为2.22/2.90/3.70 元,当前股价对应2015-17 年PE 35/27/21 倍,估值显着低于苏交科、园区设计(2015 年PE 分别为40、47 倍)。首次推荐,目标价96-102 元(对应2016 年33-35 倍PE)。

  银河证券 鲍荣富

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