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(4.9)周四展望:重点布局十大板块优质股

2015-04-08 14:52:14 来源: 中国证券网
板块 优质股

  银行业:注册制将加快信贷资产证券化发行速度和改善流动性

  类别:行业 研究机构:交银国际证券有限公司

  事件:人民银行4月3日发布公告,规定已经发行过信贷资产支持证券的机构可以向人民银行申请注册,并在注册有效期内自主分期发行信贷资产支持证券。申请注册发行的证券化信贷资产应具有较高的同质性。

  注册制标志着信贷资产证券化审批制的终结,有助於发行速度加快。注册制与银监会的备案制是针对同一问题在不同层面的监管,央行注册制标志着信贷资产证券化审批制的终结。央行规定“信贷资产应具有较高的同质性”,表明注册制尚未全面放开,但发行速度仍会加快。随着後续政策的持续完善,发行速度上的制约也将进一步解除。

  按起息日计算,去年发行量达到3119亿,相当於2013年及以前所有发行量的2.22倍,其中去年下半年发行2137亿,估计今年发行量可能达到去年的2倍以上。

  允许跨市场发行和做市安排将有助於提高信贷资产支持证券的流动性,间接促进发行速度的加快。央行档规定,“按照投资者适当性原则,可由市场和发行人双向选择信贷资产支援证券交易场所。”此前绝大部分信贷资产证券化均在银行间市场发行,这些债券主要由机构持有到期,交易稀疏,流动性较差,跨市场的发行将拓宽信贷资产支持证券的投资者范围,此外,因交易所於今年2月中旬推出了质押式协议回购制度(指持券方和资方一对一签订标准化协议,确定质押券种、期限、利率等要素,一般认为,该项业务主要针对目前流动性不高的资产支持证券、中小企业私募债等私募性质的债券品种),央行此次还规定,受托机构、发起机构可与主承销商或其他机构通过协议约定信贷资产支援证券的做市安排,这两项制度均有助於进一步提高其流动性,从而间接促进发行速度的加快。

  目前对银行盈利贡献仍有限,但未来几年将快速提升。信贷资产证券化对银行的直接经济收益主要来自两个方面:一是证券化後,发起人仍承担贷款服务管理人角色,收取贷款服务费;二是发起人利用所释放的贷款额度发放更多贷款或进行其他资产配置,以加速资金周转。信贷资产证券化也为银行提供更多资产配置管道。假设2015年商业发行信贷资产证券化产品规模达到6000-8000亿元,按照历史上1%-1.5%(扣除信托、承销费等费用後)的收益率区间,对银行业收入的直接贡献在60-120亿元,相当於去年银行业盈利的0.4%-0.8%,目前整体贡献仍有限,但随着未来几年发行速度的加快,对盈利的贡献幅度也将快速提升。

  维持行业领先评级。近期地方债务的置换,房地产政策和住房贷款政策的放松等政策将直接改善市场对银行资产品质前景的预期,减轻资产品质风险对银行估值的制约,银行混业经营改革提速,政策陆续出台也将提升银行估值中枢。目前H股银行15年动态PE和PB分别为5.44和0.85倍,维持行业领先评级。维持重农行、中国信达、光大银行买入评级,维持瀚华金控长线买入评级。

  保险行业4月投资策略:关注健康险政策和一季度业绩

  类别:行业 研究机构:长江证券股份有限公司

  报告要点

  4月重点关注健康险政策和一季度业绩。

  综合考虑 14年1季度投资收益和资产减值的因素,我们认为1季度保险报表将会延续14年4季度高增长态势。14年1季度人寿、平安、太保和新华投资收益同比分别增长-7.4%、38%、12.8%和12.8%,资产减值占净利润比重分比为0.6%、48.7%、75.1%和16.5%,15年 1季度沪深300上涨20%,保险权益仓位在8%以上,投资收益高速增长同时资产减值同比大幅减少确定无虞。在医改和健康政策推动下,我们认为4月份健康险税收优惠政策或渐行渐近。

  3月板块跑输大盘,平安走出独立行情。

  3月沪深300上涨13.4%,保险指数上涨6.84%,行业表现弱于大盘。金融行业分板块来看,保险表现弱于银行(上涨9.7%)和券商(上涨13.9%)。太保、平安、人寿和新华3月分别上涨-1.48%、11.3%、-1.09%和0.7%。中国平安员工持股计划开始二级市场增持,同时年报披露10送10,在业绩和公司事件驱动下股价走出独立行情。

  寿险平稳产险提速,理财产品投资收益率稳中趋升。

  前 2月平安、太保、国寿和新华累计保费分别增长20.6%、1.8%、13.2%和9.9%,寿险增速平稳,产品略有提速。产寿险市场集中度明显下滑,在费改和渠道变革过程中市场竞争激烈,大公司坚持价值导向或将面临份额挑战。从险种结构来看,意健险仍保持了较高增速。而从理财产品来看,银行理财和信托在收益率和规模上均开始快速扩容和提升,同时从标的资产来看,证券类作为标的资产的理财产品占比在持续提升,这种投资偏向一方面保证了理财产品当前较高收益率,同时也成为推动股票市场上涨的重要资金来源。

  债券收益率不降反升,险资配债热情持续下滑。

  当前保险机构持有主要债券品种的规模为 19,239亿元,与2月相比环比下降0.29%。3月降息背景下债券收益率持续上行,幅度在30-60bp 左右,降息宽松政策明显失效,后期债市不确定性增强,险资配债热情持续下滑。

  投资策略及建议。

  对于 4月份,我们重点关注:1、健康险免税政策;2、一季报业绩。从判断来看,健康险免税政策在4月份有望有新突破,关注我们推荐的“混保”产业链条;一季度业绩方面我们预期在投资高增长的驱动下,一季报增速将持续表现较好。持续推荐中国太保、中国人寿和中国平安。

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