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牛气冲天强势回归 15股坚决拿到底

2015-04-08 15:22:50 来源: 金融界网站
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  安妮股份(行情27.35 +2.47%,咨询):网络售彩政策待落地,大互联网布局转型是核心“强烈推荐”

  类别:公司研究 机构:方正证券(行情15.48 +4.81%,咨询)股份有限公司 研究员:李蕤宏 日期:2015-04-08

  事件:

  4月3日财政部会同公安部、国家工商行政管理总局等八部门共同发文强调彩票发行机构开设及变更彩票品种的规则、发行方式、发行范围等事项,必须依法按程序报批,并强调坚决制止擅自利用互联网销售彩票的行为,严厉查处非法彩票,利用互联网销售彩票业务必须依法合规、未经财政部批准,任何单位不得开展互联网销售彩票业务。

  核心观点:

  核心推荐逻辑在于转型,“数字营销+产品运营”战略定位清晰,彩票业务是产品运营框架下的品类之一,未来会继续通过并购方式在营销产业链、产品运营领域实现持续布局。彩票政策落地和推进速度是否符合市场预期,本质上是时间问题,短期内基于政策的不确定性对公司的影响停留在短期利润层面而非战略层面。2014年剥离、计提损失基本已经完成,2015年轻装上阵,外延并购将持续提升利润体量与估值空间。

  网络售彩政策的不确定性本质是时间问题.

  从2001年第一家互联网彩票企业成立至今,相关管理部门曾在2007年11月6日、2008年1月2日、2010年8月17日、2012年3月1日4次叫停网络彩票销售,但由于种种原因,互联网彩票销售在不久后又恢复营业。

  根据现行相关法规办法(涉及互联网彩票监管法规主要包括《互联网销售彩票管理暂行办法》(2010),《彩票发行销售管理办法》(2012),《电话销售彩票管理暂行办法》(2014)),可以确认两个基本信息,第一,互联网彩票销售是法规认可的彩票发行方式;第二,开展互联网售彩的相关审批是对变更彩票发行方式的行政审批,并不是直接向合作或者代销单位发放“牌照”。

  根据规定,开展电话、互联网销售彩票是由彩票发行机构(体彩中心、福彩中心)向财政部申报,财政部不直接受理其他单位的申请。但是,对于彩票销售机构(各省级彩票中心)如何向发行机构申请,并没有做出明确规定,是目前行业乱象的重要原因之一。

  因此,基于“发行方式审批”这一定性,网络彩票整顿的本质即为完善和规范,因此政策的不确定性本质是时间问题,彩票渠道网络化的长期发展趋势不变;公司基于营销流量端的良好布局,有望持续从行业良性发展中获益.

  维持互联网转型战略为核心推荐逻辑.

  “数字营销+产品”大互联网战略布局.

  微梦想收购实现公司在数字营销领域布局。微梦想是公司此前业务合作方,质地很好,此前也曾筹划到新三板上市。收购完成后公司希望借力微梦想数字营销领域资源,在原有彩票业务的经营基础上继续做强。

  从大互联网战略布局来看,公司希望能够将营销与产品有效结合,而非单一营销业务。目前确定的一个产品方向是彩票,未来可能会通过并购方式,继续实现大娱乐、大服务方向的布局,轻资产为主。

  网络彩票业务贡献净利润约1000万左右,即使对政策落实和推进速度做最差预期,2015年移动营销与传统纸类业务仍有3500万-4000万净利润体量,安全边际依然显著。

  维持前期判断,若网络售彩如行业预期重启,将构成近期重大利好;若政策落地低于预期,对公司的影响仅限于短期内利润层面,而不影响长期转型战略层面,维持原有推荐逻辑不变。

  不考虑未来外延并购可能带来的利润增厚,预计2014-2016年,公司分别实现营业收入4.49亿元、7.17亿元、8.62亿元,实现归属母公司的净利润-9482万元、5053万元、6125万元,EPS分别-0.49元、0.26元、0.31元,对应2015-2016年PE分别为89倍、61倍。

  基于公司未来转型并购预期,维持公司“强烈推荐”评级。

  风险提示:

  转型进度不达预期;无纸化彩票业务发展低于预期。

  腾邦国际(行情63 -4.89%,咨询):供应链金融进入爆发期,互联网保险及大数据业务打开想象空间

  类别:公司研究 机构:国金证券(行情27.16 +4.5%,咨询)股份有限公司 研究员:张帅 日期:2015-04-08

  投资逻辑

  “在线旅游+供应链金融+互联网保险”, 互联网金融助力打造垂直旅游生态体系。

  主业稳定:机票为主大旅游主业板块稳定增长。

  腾邦国际的机票市场领先地位基本巩固,同时通过兼并收购的方式拓展区域市场,并向大旅游业务(含TMC)发展,同时为金融业务提供平台。

  在线旅游互联网平台业务起步:打造线上中小旅行社垂直平台

  通过收购互联网旅游公司欣欣旅游切入互联网平台业务,打造连接旅游资源(机票加景点为主)、各类旅行社商和终端客户的B2B2C 平台,形成旅游垂直领域的交易平台,交易流水以年均100%以上的增速爆发性增长。

  供应链金融业务进入业绩爆发期。

  腾邦国际制定了以支付业务腾付通为基础、小贷业务和P2P 业务为两翼的支付+供应链金融+P2P 的互联网金融战略布局,未来两年进入业绩爆发期。

  互联网保险和大数据业务布局打开想象空间

  公司全力争取2015年获得保险经纪牌照,建立互联网保险经营平台,同时筹划收购大数据分析企业团队,布局大数据营销和征信业务,打开公司互联网金融想象空间。

  垂直旅游领域互联网生态体系:初见雏形。

  腾邦国际致力于打造的垂直旅游领域生态体系已经初见雏形,嫁接旅游资源并提供金融增值服务来助力平台中小企业的发展,互联网旅游平台+金融服务+数据的布局为未来3-5年的发展制定了明确的战略目标。

  投资建议。

  给予买入投资评级。

  估值。

  预期公司2015-17的收入分别为6.73、10.08和14.82亿元,增速45.2%,49.7%,26.8%,相应净利润1.88、3.09、5.04亿元,增速44.9%,64.1%,63.1%,我们给予公司85元的目标价,对应2015、2016、2017的PE 分别为110、67、41;风险。

  互联网金融估值过高;创业板系统风险;

  潍柴重机(行情000880,咨询):收入超历史最好水平,业绩拐点向上未来弹性大;有望受益全面深化改革

  类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王华君,陈显帆 日期:2015-04-08

  1.事件.

  公司发布2014 年年报,2014 年公司实现营业收入30.76 亿元,同比增长32.39%,实现归属于上市公司股东的净利润4631.62 万元,同比增长18.01%,EPS 为0.17 元。

  2.我们的分析与判断.

  (一)收入超历史最好水平;业绩向上未来弹性大.

  公司业绩经历2011-2013 年的3 年下滑后,2014 年迎来回升,业绩拐点显现。公司收入已超过30 亿元,超过2010 年26 亿元的历史最好水平。公司销售毛利率仅为11.75%,净利率仅为1.5%,未来业绩弹性大。

  我们认为公司实际经营情况较好。公司净利润4631 万元,我们还需看到其销售费用达到1.14 亿元,同比增加5386 万元,大幅增长89%,主要是计提许可证费及维修费增加所致;管理费用达到2.11 亿元,同比增加5405 万元,主要是研发费用增加和提取辞退福利所致。公司经营性现金流大幅增长,在手现金超6 亿元。

  (二)大机配套获突破,自主新产品将提升盈利.

  2014 年,公司将传统160/170 产品的生产线整体搬迁至滨海工业园区,同时实现生产线改造升级;公司主要的生产管理单位均已进入滨海园区,运行效率和灵活性得到提升,生产成本及产品质量的控制得到加强,产业协同效应开始显现。

  2014 年公司战略性新产品大功率中速柴油机(大机)共获取新接订单1.79 亿元,其中第四季度单季新接订单6045 万元;2014 年末在手订单2.9 亿元。如果按照每台500 万元均价测算,我们判断公司2014 年末大机在手订单约60 台。2014 年公司获得了德国MAN 公司8/32DF 机型的生产销售许可,打机生产许可证范围继续拓展。公司大机业务在公务船、海工船、远洋渔船配套的基础上,又成功在高端海工船及客滚船市场实现了配套零的突破。

  公司成功开发出WHM6160C 型柴油机(第一款自主研发的新产品),产品主要技术指标达到同类产品国内领先水平;6170 船用气体机开发工作进展顺利,配套的发电机组已完成性能试验。我们判断公司自主研发新产品将降低或免除许可证费,未来有助于提升公司盈利能力。

  (三)探索“动力打包”新模式,纵向一体化发展.

  2015 年公司将致力于产业链价值的提升,探索尝试“动力打包”销售新模式。通过从单一柴油机销售到整体推进系统销售、从发动机配套到电站总包销售,拓展公司业务范围,为公司纵向一体化发展奠定基础。

  (四)发电设备盈利能力持续提升,未来潜力很大.

  公司发电机组收入虽同比小幅下滑1.79%,但毛利率保持了上升态势,发电机组产品毛利率上升1.56pct,达到9.63%。同时,发电设备公司2014 年实现净利润1317.39 万元,同比上升48%,实现了高速增长。

  机组市场需求远程船用中速机。公司大力拓展国内外大功率燃油、燃气电站市场的业务。竞争对手中高重工兄弟公司中高动力近年来海外发电设备订单高达30 亿元;公司现执行总经理为原中高重工总经理。公司发电设备业务未来具有很大潜力。

  (五)公司有望受益全面深化改革,关注山东省国企改革进展.

  2015 年,是中国全面深化改革的关键之年。2014 年7 月山东省出台国资改革意见;2014 年11 月山东黄金(行情600547,咨询)披露资产重组预案,成为山东省国企混改首个案例;2015 年3 月,山东省发布《关于深化省属国有企业改革几项重点工作的实施意见》,与《省属企业国有资本划转充实社会保障基金》等5 个配套政策文件,整体被称为“1+5”文件,我们预计2015 年山东省国企改革进程有望进入实质性进展阶段。

  公司第一大股东潍柴集团实力雄厚,有望成为山东省国企改革领军企业。潍柴集团2013 年上市公司(潍柴动力(行情000338,咨询)、潍柴重机等)体外资产还有豪华游艇、LNG 发动机等。

  3.投资建议.

  公司2014 年净利率仅1.5%,未来可能受益全面深化改革,业绩弹性较大。预计2015-2017 年EPS 为0.38/0.56/0.74元,PE 为41/28/21 倍;维持“推荐”。风险提示:大机业务低于预期、国企改革进展低于预期、内河航运需求下滑风险。

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