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晚间私募内部交流揭秘 绝杀版个股传闻大曝光(4.8)

2015-04-08 15:25:19 来源: 中金在线/股票编辑部

传:二六三 有望成为互联网+通信第一股

我们认为二六三正从纯粹的通信虚拟运营商演进为互联网++ 通信的服务商,我们维持2015-2017 年EPS分别为0.32/0.40/0.56 元,由于新业务的确定性在增强(大企业定制化通信解决方案已在物流行业某大客户落地,个人出国漫游服务也将于年内上线),我们给予2015 年PEG5,上调目标价至35.2 元,维持“增持”评级。

互联网+通信被市场忽视:当前互联网+已受到关注,但市场主要关注互联网+ 传统行业的机会,忽视了互联网对于通信行业同样能带来革命性的机会,二六三有望成互联网+通信龙头,理由:①互联网技术迅猛发展使得虚拟运营通信服务获得更广阔发展空间:通信服务与基础网络的可分离,不需巨资铺设基础网络就能从事通信服务,成本优势,丰富的通信功能,各种通信手段的互联互通②企业通信成本大幅下降:各分支机构独立向当地基础电信运营商采购不同种类通信服务的低效行为逐渐被基于云计算架构的统一通信集中采购行为所取代③企业运营效率明显提升:通信+IT 的集成融合服务能帮大企业快速推出面向客户的极具竞争力的定制化服务方案,比如快递员来电时在客户手机上显示姓名工号照片,避免客户因防骚扰而拒接④二六三有望实现赢者通吃:作为先发者一旦年内完成所有客户商业方案的验证,就将通过快速复制实现互联网模式下的赢者通吃效应,成为互联网+通信第一股。

催化剂:新的大客户公告;新品发布;个人用户数公告

核心风险:大企业交付实施成本过高;个人业务营销推广慢

传:新开源 年报符合预期 关注欧瑞兹放量

新开源公布2014 年年报:实现营业收入2.53 亿元,同比增长20.99%,实现净利润3011.79 万元,同比增长49.36%,EPS0.26 元。公司净利润不我们前期预测一致。另外,公司一季度业绩预计同比增长100.24%-118.44%。

关注欧瑞兹的放量。公司的PVME/MA 系列产品(乙烯基甲醚不马来酸酐共聚物,商品名:欧瑞兹)是公司具有自主品牌、技术世界领先的产品,根据公司年报抦露,欧瑞兹全年销售量达到40 吨,销售额481 万元。根据公司一季度预告的抦露,公司第一季度的欧瑞兹销量已经达到50 余吨,增加净利润350 多万元。我们认为公司的欧瑞兹产品销量大幅增长说明公司未来化工板块方面,高毛利产品的销售和利润占比将会进一步提升,应该给予一定的估值。

公司原有业务属于化工行业,稳健发展,受益于成本下降。公司处于乙炔产业链,上游原料BDO 仍然处于严重的产能过剩阶段,而且产能过剩的消化速度幵丌迅速,加之PVP 不下游的供需关系较为健康,因此公司能够享受到成本下降的优势。本轮的油价下跌对公司毛利率的提升有一定的贡献。

公司目前正在布局大健康行业。公司2014 年设立了天津雅瑞兹,另外,今年最近又公告拟通过向特定对象以13.20 元/股非公开发行股份购买呵尔医疗、三济生物和晶能生物100%股权。公司这一系列丼措,我们认为是其在加紧布局大健康行业。

对公司发展战略的思考。由于公司的PVP 产品市场容量较小,即使需求扩大十倍,PVP 产品仍然属于小宗品。对于没有资源禀赋的中游化工企业,如果单纯追求一体化而向上游戒者下游发展,可能将会面临市场容量瓶颈、上游产能过剩、新装置成本高企等诸多问题。我们认为公司目前的戓略是将自身的定位从商品制造商向大健康服务商转变,通过自身的内延发展和外延幵购,打开成长的天花板。

内延发展,设立天津雅瑞兹,切入口腔护理领域。欧瑞姿是公司近年开发的新产品,年产2500 吨的生产线已投入试生产幵取得合格产品,下游是口腔护理领域。公司2014年设立天津雅瑞兹,其经营范围为活劢假牙稳固剂(义齿稳固剂)、假牙清洁片(体外接触)、漱口水等其他口腔护理材料的生产销售。这是我们预期之内的丼措。

外延并购,收购三家公司,布局大健康行业。呵尔医疗从事肿瘤 (包括宫颈癌、肝癌、肺癌、前列腺癌等)的早期诊断,是未来肿瘤无创早期诊断的龙头;三济生物主要从事个体化治疗(包括肿瘤、心脑血管、免疫调节、精神神经、麻醉用药等领域),应用的技术主要是分子诊断;晶能生物定位于第三方基因检测科技服务平台;三家公司都有望成为各自所在领域的前三名,幵且三家公司具有很好的协同效应:呵尔和三济是肿瘤诊断和治疗的协同;晶能生物是三济和呵尔业务发展的劣推器,可以为三济和呵尔提供丌断的技术支持,同时通过不这两家公司渠道整合,拓展科技服务的业务

我们调整自己的盈利预测模型,将收购的三家公司自2015 年开始纳入合幵范围,预测公司2015-2016 年的净利润将会达到6706 万元、8819 万元,维持“买入”的评级。 传:轻纺城 一体两翼挖掘增量业务

一体两翼,专业市场带动金融、物流双翼展翅。在零售终端增速回到个位数的背景下,轻纺城市场群仍然维持10%以上的复合增速,体现出该市场的繁荣,也保证了公司专业市场租赁主业的稳定增长。在主业的基础上,公司提前布局物流仓储服务,在 2014 年年报中也提出适时发展金融类业务。目前中国处于产融结合的发展初期,轻纺城大量预收账款及店铺的优先续租权为开展供应链金融业务提供了良好的风控机制。未来两年物流和金融将成为公司主要的业绩增长点。

持股网上轻纺城15%,专业市场的“互联网++”标的。根据阿里研究院的报告显示,目前消费者的互联网率已经达到47%,而零售业的互联网率也已经达到10.6%,但批发与分销行业的互联网率仅仅1%-2 %。终端渠道的互联网化将进一步倒逼上游供应链的重构,在此背景下,我们认为专业市场的“互联网+”前景可观。绍兴市纺织批发全国第一,全世界规模最大,并有全套的产业链及服务体系,网上轻纺城最有可能成为网上纺织批发市场的龙头。14 年网上轻纺城交易规模113 亿,预计16 年达到345 亿,按0.8 倍PS 估值,网上轻纺城16 年对应市值276 亿。轻纺城在2012 年3 月的时候通过全资子公司国际物流中心认购网上轻纺城15%股权,股权价值约41 亿。

盈利预测及投资建议:公司物业重估价值90 亿,持有其余公司股权价值20 亿,供应链金融业务估值10亿,网上轻纺城15%股权41 亿,合计161 亿。除此之外公司老市场在2016 年会面临一波大范围续租提租,而国际物流仓储的建筑及配套用房出售业务也在16 年将贡献7000万左右的净利润,因此16 年将迎来一波业绩释放。以互联网为基础,在主业(市场租赁)+双翼(物流、金融)的稳步推进,公司会迎来业绩和估值的双升,预计2015-2017年 EPS 分别为0.47 元、0.62 元、0.61 元,首次覆盖,给予“买入评级”,目标价18 元。 传:水井坊 背水一战 志在扭亏

14 年巨亏,估计1Q15 收入大幅反弹。公司已披露了业绩预亏公告,净利亏4.0-4.3 亿。不过我们判断酒业实际亏损幅度低于2013 年,估计14 年邛崃项目计提了减值准备2 亿左右,而13 年处理郫县资产有盈利。根据我们草根调研推断,由于上年同期基数较低、新品推广情况较好、渠道趋于稳定,估计1Q15 收入出现大幅反弹,同比有望实现100%以上的增长,同时渠道库存健康,未出现明显上升。

置酿八号水井坊有效承接了井台装的降级,有望成为15 年的重要增长点。传统的井台和典藏水井坊,由于价格带位于400-600 元,受五粮液降价的影响很大,估计井台装14 年收入占比不到40%。置酿八号终端价200-300元,虽然13 年下半年才推出,由于价格定位合理,避开了五粮液的直接竞争,产品形象一脉相承,有效承接了井台装的降级,估计14 年收入占比超过20%。置酿八号类似于沱牌舍得13 年新推出的舍得酒坊,估计14年舍得酒坊收入可达到2-3 亿,承接了品味舍得的降级。

总代与直营并举,直营模式尝试为公司未来发展提供了新的渠道选择。公司原来的渠道体系都是省区总代的模式。13 年年底,公司与部分区域省区总代合作停止,被迫开始由自己的销售人员去做市场,直营代替了总代制度,包括北京、湖北、广东、四川。经过1 年多的运作,除了湖北,其它几个市场都实现增长。直营模式虽然是不得已而为之,但也为公司的未来发展提供了新的渠道选择,毕竟过于依赖大商可能导致未来销售波动大,且费用投入偏高。

预计15 年营收有望超过6 亿,净利实现扭亏。由于中高端酒竞争格局总体趋稳,经过1 年多产品和渠道的调整,并结合近期的销售态势,我们判断水井坊15 年销售有望实现大幅反弹,可超过6 亿。由于连续两年亏损,15 年实现盈利已成为公司必须实现的目标。14 年公司大幅计提了减值准备,另外14 年也对人员进行了调整,包括员工人数优化了17%,劳务派遣人员优化了58%,费用的节约将在15 年继续体现。预计随着收入的反弹,15 年扭亏问题不大。中长期来看,若公司能够做好主力产品价格定位和渠道体系建设,依托水井坊原有的品牌基础,收入觃模有望回到10亿以上,可以持续关注。

我们判断帝亚吉欧对水井坊未来可能有两种定位:(1)随着外资对名酒并购的限制放松,帝亚吉欧可以以水井坊为平台,来整合国内的名酒资源;(2)若经营持续低于预期,也存在出售水井坊的可能性。

预计14-16 年EPS 分别为-0.84、0.07、0.08 元,估值偏高,且公司产品、渠道思路尚不清晰,首次覆盖给予“中性”的投资评级。股价上涨的催化剂关注两点:15 年收入大幅反转;帝亚吉欧对水井坊定位发生变化。

风险提示:茅五继续降价挤压水井坊的市场份额。

传:豪迈科技 投资逻辑再梳理 上调目标价到70元

2014年四季度以来我们持续强烈推荐豪迈科技,豪迈科技是我们最为重点推荐的成长白马,近期公司股价快速上涨,核心投资逻辑重新梳理如下:

公司核心竞争力超强,高盈利快增长。公司超强的核心竞争力,近30%的销售净利率是明证,在轮胎模具领域公司售价比同行高,成本比同行低,使得毛利率比行业第二名高10%,同时过去两年复合增速50%,远高于行业其他公司。

高端机械加工领域成长空间巨大。我们强调公司不仅仅是单纯的轮胎模具生产商,公司的优势在于高端精密机械加工能力,公司铸造业务与关联公司豪迈制造一起构成了公司高端机械加工业务,豪迈制造的快速成长及优质客户也充分证明了公司的高端机械加工能力,豪迈能做的不仅仅轮胎模具,公司也有充足的能力向其他领域拓展。

豪迈科技目前全球轮胎模具市场份额12%,公司战略目标未来三年做到全球30%份额(全球30%的市场份额可以支撑公司在模具领域50亿销售收入,14亿的净利润,300亿市值),轮胎模具领域成长空间依然广阔。

此外,轮胎模具其实仅仅是公司高端机械加工领域的一小部分,高端机械加工不受细分行业空间限制,成长空间无限,目前公司已经形成了从铸造到机加工成体系的高端机械加工能力,并且客户主要为海外跨国装备巨头。高端机械加工典型例子:公司为GE等国际巨头提供的燃气轮机零部件加工业务毛利率高达45%,销售净利率也超过30%。

公司估值依然便宜,2015 年市盈率只有28倍。对于一家核心竞争力超强、成长确定的公司,我们认为28倍市盈率依然较低,我们看好公司市值向300亿挺进。预计公司 2015-2017年EPS分别为1.72/2.32/3.04元,三年复合增长率34%,维持买入,上调目标价到70元,对应2015年40倍PE.

传:美的集团 产品量价齐升,长效激励利于长期发展

投资要点:美的集团公布2014 年年报:报告期内,公司实现营业收入1416.68 亿元同比增长17.11%,实现归属于上市公司股东净利润105.02 亿元,同比增长97.50%(备考口径同比增长43.88%),实现每股收益2.49 元。公司拟向全体股东按每10 股派发现金股利人民币10 元(含税)。

盈利预测与投资建议:在家电行业整体需求低迷的背景下,公司收入仍保持较快增长,大小家电产品市占率持续提升,产品议价能力全面增强。公司电商渠道快速增长,全网零售额行业排名第一;智股参网慧家居战略稳步推进与小米深度合作值得期待;长效激励机制保证公司管理层与股东利益一致性,利于公司长期发展。我们预计 2015-2017 年EPS 分别为3.12 元(+26%)3.71(+19%)和4.34 元,目前股价对应PE 分别为11 倍、9 倍和8 倍,维持“增持”评级。

风险提示:家电行业需求持续低迷;竞争加剧。

传:步步高 《长江中游城市群发展规划》获批利好公司o2o融合发展

投资要点:

经李克强总理签批,国务院日前批复同意《长江中游城市群发展规划》。《规划》主要内容: 一是城乡统筹发展。强化武汉、长沙、南昌的中心城市地位,依托沿江、沪昆和京广、京九、二广等重点轴线,形成多中心、网络化发展格局,促进省际毗邻城市合作发展,推动城乡发展一体化。二是基础设施互联互通。围绕提高综合保障和支撑互联互通和现代化水平。三是产业协调发展。依托产业基础和比较优势,建立城市群产业协调发展机制,联手打造优势产业集群,建设现代服务业集聚区,发展壮大现代农业基地,有序推进跨区域产业转移与承接,加快产业转型升级,构建具有区域特色的现代产业体系。

四是共建生态文明。着眼推动生态文明建设和提升可持续发展能力,建立健全跨区域生态环境保护联动机制,共同构筑生态屏障,促进城市群绿色发展,形成人与自然和谐发展格局。五是公共服务共享。以推进基本公共服务均等化为重点,全面加强教育科技、医疗卫生等交流合作,共同推动文化繁荣,联合开发股参网人力资源,创新社会治理体制,提升公共服务共建共享水平。六是深化对外开放。把握全球化趋势和我国对外开放新格局,大力实施开放带动战略,共建开放通道和平台,推进国内外区域合作,提高开放型经济水平,为加快发展提供强大动力。

公司线下门店深耕湘赣桂,充分受益《规划》实施。公司为湖南省最大零售公司,战略进军江西、广西地区,目前为江西省内第二大零售公司,广西地区第一大零售公司,过去几年公司稳步推进实体门店开设,《规划》的实施将实现区域城市化率的稳步推进对公司线下门店的发展营造良好的市场环境。促进公司线下门店盈利的提升和现金流的增长,夯实公司线下门店资源优势。

区域互联互通的加快实施利好公司O2O 战略发展。我们认为,城市群的加快实施以及区域基础设施互联互通的推进,为公司线下向线上拓展过程中物流配送效率的提升起到重要的促进作用,保障公司O2O 融合发展的顺利推进。

O2O 战略清晰,规划靠谱,建议继续“买入”。我们认为公司为国内转型O2O 决心最强、战略布局最为长远,发展规划最为清晰,团队最强大的标的。看好公司云猴平台的发展前景,维持长期1000市值,年内50.84元目标价的看法。

传:大华股份 员工持股计划给力,发展拐点已清晰

事件描述:4月3日晚间大华股份发布员工持股计划草案。

事件评论

本次员工持股计划彰显了公司实现企业、股东、员工利益一致性的目的,促进了各方关注公司的长远发展。员工持股计划能有力促进公司业务的转型升级,进一步完善公司治理结构,健全公司长期、有效的激励约束机制,从而充分调动员工的积极性与创造性,吸引和保留优秀人才。

从本次员工持股计划结构看,亮点有如下几点:1、全方位的激励范围,合计不超过965人基本上接近于公司总人数的五分之一,这样大量骨干员工均能实现持股;2、较高的杠杆比例,1:3的杠股参网杆比例,显示出公司对于自身市值方面的信心,同时员工能够在股价上涨过程中,实现倍增的收益;3、大股东提供无息贷款,从而为普通员工解决购买股票的资金问题。以上几点,均表明此次员工持股计划非常给力。

目前,公司正处于转型期间,2014年业绩表现欠佳,收入增长35%的同时,利润没有增长,主要原因在于公司在完善自身整体解决方案能力,同时也在梳理内部管理,提高精细化水平。同时,由于公司向解决方案服务商创新变革尚需一定磨合期,公司2015一季度净利润增长区间在-50%-0%。然后从公司对于 2015年的信心看,其100亿的收入目标,彰显出企业对于转型的信心与决心。因而我们看好,公司自身不断改善,激励机制提升背景下,利润率的回归正轨。

在立足于安防解决方案的基础上,我们看好公司受益于“互联网+”的趋势。安防行业为技术密集型行业,这里头集中了顶尖的通信及网络人才,一方面公司安防产品走向IP化,更好的面向具体行业提供解决方案,另一方面,公司则能够探索出民用安防产品新模式,公司连手互联网巨头阿里推出“乐橙”平台,主打智能家居业务。

我们持续看好大华股份转型过程中的成长性,看好企业在给力的员工持股计划带来的质变效果。当前安防产业龙头企业市值已经达到1300亿,大华当前市值仅 470余亿,因此,从业务体量及成长性的角度看,大华股份市值显著低估,因此我们维持对公司的“推荐”评级,2015-2017年EPS为1.44、 1.95、2.60元。

传:世纪鼎利 在线教育平台呼之欲出,打造职业教育O2O闭环

事件:公司公布2014年年报,收入同比增长27%,毛利率大幅提升10.3个百分点,净利润4385万对比2013年亏损6924万大幅反转。预告一季度净利润1717-1816万,同比增长420-450%。公司年报中明确将加速外延并购,择机打造在线教育平台,同时线下复制推广鼎利学院模式。

点评:我们认为鼎利在去年7月收购上海智翔战略转型职业教育后,现已进入全面发力阶段。公司战略方向非常明确:智翔内生+外延并购,线下鼎利学院+线上教育平台,打造“职业教育O2O”闭环;同股参网时公司管理层风格稳健务实,执行力一流。线上线下O2O是职业教育发展的最新趋势,前不久处于国内职业教育领先地位的达内科技发布了职业教育TMOOC在线平台,我们认为鼎利选择了正确的方向,后续发展令人期待。一季度智翔贡献净利润1000万左右,公司通信业务净利润700-800万,同比去年330万大幅反转。2015年是中国4G建设高峰,结合有力的费用控制,我们预测公司通信业务能够实现6000万左右净利润。

盈利预测及投资建议:预测2015-17年EPS0.5、0.67、0.9元,公司将加速外延并购,战略清晰执行力一流,维持“买入”评级,6个月目标价45元。

传:许继电气 业绩符合预期,期待直流业务爆发

年报净利润同比增长45.74%,基本符合市场预期。2014 年公司实现收入83.59 亿,同比减少4.73%,实现利润总额13.95 亿元,同比增长21.71%,实现归属于上市公司股东的净利润10.62 亿元,同比增长45.74%,每股收益1.06 元。第四季度,实现收入33.44 亿元,同比减少23.81%,实现利润总额5.77亿,同比增长10.50%,实现归属于公司股东的净利润4.70 亿,同比增长32.45%。公司决定每10 股派发现金股利1 元。公司年报业绩整体符合市场和我们的预期,但是收入略有下降低于预期。

智能变配电系统同比减少10.2%,珠海许继全年净利润4.22 亿,同比减少22.63%。公司智能变配电系统(包含了配网及变电站自动化业务)收入32.88 亿,同比减少10.2%。变电站自动化收入约股参网为20.71亿,同比减少4.01%。配网业务上,子公司珠海许继收入12.17 亿,同比下降20%,净利润4.22 亿,同比减少22.58%。配电自动化业务因为山东配电自动化项目进入尾声和全国配电自动化项目推进偏慢,压力较大,从而出现下滑。但珠海许继在配网业务上仍处于行业领先地位,净利润率保持在35%的较高水平。我们认为,随着接下来配网建设的逐渐展开,珠海许继的收入仍可以有较大空间,而变电站自动化方面,因为去年整体招标和交付有所下降,公司和行业保持同步,未来也将保持一个相对稳定的水平。

直流业务 2014 年订单和收入低于预期,但是2015 年开始有很大期待。许继柔性分公司,与西电、中电普瑞三家主导直流换流阀市场,控制保护方面基本也与南瑞继保两分天下。公司2014 年成功中标灵州-绍兴特高压直流、鲁西背靠背直流工程等重大项目,其中灵州-绍兴特高压中标金额约7.9 亿。特高压直流建设2013 年和2014 年一直偏慢,2015 年国家电网规划了“六交八直”,与2014 年的“六交四直”相比,直流规划有了成倍的增长,同时直流前期准备多,但是建设少,所以2015 年开始预计订单将有很大增长,一般来说一条特高压直流线路换流阀的招标金额大约为16-18 亿,而控制保护为2 亿,且盈利能力强,所以许继的直流业务是未来的重点。

智能中压、智能电表、智能电源2014 年增长较快。智能中压收入14.67 亿,同比增长39.6%,毛利率为22.63%,同比提升2%;智能电表营业收入11.51 亿,同比增长44.3%,毛利率为20.27%,同比提升0.55%;智能电源及应用系统收入6.7 亿,同比增长10.8%,毛利率为28.6%,同比下降0.22%。智能中压和智能电表因为基数低和市场份额低,去年持续发力份额有了较大提高,实现了较快的增长,预计今年将持续。电动车推广的初期必将带来很大的充电站建设需求,公交大巴的推广也带来较多的换电站需求,智能电源业务面临良好的发展机遇,后续潜力较大。

2014 年毛利率34.38%,同比提升4.63%。毛利率提升主要源自公司严格控制成本,两大主营业务智能变配电、直流输电系统毛利率分别提升7.7%和 11.8%,达到44.1%和41.7%。而公司毛利率较低产品,智能中压、智能电表、智能电源和EMS 加工服务的成本也控制较好,毛利率稳中有升。公司创新集中采购方式,拓展集中采购范围,并持续深入贯彻精益管理,预计毛利率将持续改善。

销售、管理费用率持续下降,财务费用节省,但是资产减值损失大幅增加。销售费用5.06 亿,同比减少14.67%,销售费用率6.05%,同比减少0.70 个百分点;第四季度销售费用1.88 亿,同比减少35.44%,销售费用率5.61%,同比减少1.01 个百分点。销售费用有所下降,主要是深化营销体系变革,减少销售人员,强化费用管控。管理费用7.86 亿,同比增长6.59%,管理费用率9.40%,同比减少0.19 个百分点;第四季度管理费用3.78 亿,同比减少12.25%,管理费用率11.30%,同比增长1.49 个百分点。管理费用略有下降,主要是公司2014 年强化费用管控,压缩非生产支出。财务费用0.47 亿,同比减少33.35%,主要是公司偿还贷款、缩减贷款规模,优化融资结构。

经营性净现金流入同比减少127.72%,存货、预收款同比减少12.95%和51.44%。存货18.56 亿,同比减少12.95%。预收款3.90 亿,同比减少51.44%。主要是国网配网自动化招标规则改变,以及特高压直流建设放缓导致公司销售下降。应收账款62.62 亿,同比增长25.40%。应收票据1.07 亿,同比增长38.87%。

销售商品、提供劳务收到的现金62.58 亿,同比减少21.15%;经营活动产生的现金流量净额-2.08 亿,同比减少127.72%,主要因公司大项目回款减少、前期预收款在本期实现收入(无现金流入)所致。

盈利预测与估值:我们预计2015-2017 年EPS 分别为1.27/1.63/1.97 元,同比增长20/29/21%,考虑到公司的产品布局和持续投入,给予2015 年25 倍PE,目标价32 元,维持买入评级。

风险提示:智能电网投资进度低于预期,特高压进度低于预期

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