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13股闭眼买入后洋洋得意(4.8)

2015-04-08 16:31:05 来源: 中金在线/股票编辑部

昆仑万维:投资趣分期,强势介入互联网金融

1.事件

4 日晚 昆仑万维公告称,公司全资子公司认购Source Code L.P.美元基金1200 万美元,并定向投资于趣分期公司。

2.我们的分析与判断

公司定向投资趣分期,由游戏领域向消费及互联网领域拓展,符合公司打造“泛娱乐”的娱乐消费产业链的战略目标,公司互联网增值服务进入快速发展阶段。我们强烈看好公司海外游戏运营平台的稀缺性,以及公司未来鉴定进行平台化与消费金融的战略布局,继续给予“强烈推荐”评级。

(一)趣分期是中国最大的学生信用消费平台

趣分期是一家针对大学生提供信用分期付款的网络消费商城,目前已经在全国数百个城市数千所大学开展分期购物业务,累计商业化用户120 万。趣分期通过一端对接各大电商公司、线下商户,一端对接 P2P 投资理财平台为用户提供优质分期消费服务,同时拥有强大的风控能力和线下地面推广团队,对分期市场有深刻理解和丰富的经验。

(二)参投1200 万美元开拓垂直分期市场

公司参投1200 万美元定向投资趣分期,由游戏领域向消费及互联网领域拓展,符合公司打造“泛娱乐”的娱乐消费产业链的战略目标。通过趣分期成型的商业模式,公司未来将考虑把游戏玩家流量向平台导入,以助力趣分期由大学生细分市场向互联网白领等领域拓展,打造为国内垂直分期领域标杆,成为公司互联网金融业务优质用户的入口。

(三)娱乐消费产业链整合提速

目前公司在手游和页游的国内市场以及海外市场形成较为全面的运营网络,加上已有的IP 增值服务平台和力晨光、本地O2O公司DATA、移动互联网金融公司信达天下以及趣分期,多点布局已经搭建娱乐消费综合平台的雏形,未来协同效应发酵值得期待。

3.投资建议

在不考虑参投项目的情况下,我们预计公司14-16 年归属母公司净利润3.29/4.26/5.34 亿元,约合EPS1.18/1.52/1.91 元,对于PE68/52/42X。

4.风险提示

政策风险、市场竞争风险、团队流失、项目进度不达预期等

川仪股份:加强内部管理初现成效,盈利能力有望提高

核心观点:

川仪股份4 月7 日晚公告2014 年年报,公司2014 全年实现营业收入3,346百万元,同比增长4.99%,归属上市公司股东净利润159 百万元,同比增长12.74%,EPS 为0.40 元/股。公司在年报中披露了2015 年经营计划:实现营业收入 34.5 亿元,利润总额1.85 亿元。

主业稳定发展:2014 年,公司工业自动控制系统装臵及工程成套实现收入2,681 百万元,同比增长1.27%,毛利率因为系统集成及总包服务能力提升而同比提高1.07 个百分点至29.67%。合资公司川仪横河2014 年贡献投资收益64 百万元,同比增长19.06%。总体来看,公司主业稳定发展。

新业务及产品储备丰富,有望2015 贡献收益:2014 年度,在持续加大工业自动化仪器仪表的力度外,公司在轨道交通及环保装备上也都有拓展,轨道交通安全门/屏蔽门产品在深圳、长沙、合肥、石家庄、重庆等多个城市进一步实现了规模化市场推广,电牵引系统国产化顺利推进。同时烟气排放监测系统、新型生物转盘集成化应用装臵也均有推进。

盈利能力有望改善:在对内管理加强上,2014 年公司差旅费、办公费已经初现成效(分别同比下降7%和12%)。我们认为,公司通过加强管理期间费用、应收账款等,将有很大内在价值可以挖掘,盈利能力有望得到改善。

盈利预测与投资评级:我们预测公司2015~2017 年可实现营业收入3,642,4,048 和4,613 百万元;净利润分别为183、207 和231 百万元,分别同比增长15.1%,12.6%和11.6%,EPS 分别为0.46、0.52 和0.58 元。我们认为公司受益于我国工业升级和智能化改造大趋势,并且随着管理增强的效益显现,未来盈利能力将有很大提升空间,继续给予公司“买入”的投资评级。

风险提示:宏观经济持续低迷影响市场需求的风险;市场竞争风险;新业务开拓存在的风险

华海药业:年报点评:业绩走出低谷,步入增长快车道

华海药业2015 年 4 月6 日晚间发布2014 年年报:公司2014 年实现营业收入25.85 亿元,同比增长12.57%,归属于上市公司股东的净利润2.66 亿元,同比减少26.08%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.52 亿元,同比减少21.03%,基本每股收益0.34 元。同时公司发布2015 年一季度业绩预增公告,预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期将增长80% 到100 %。

点评:

制剂业务快速增长,公司业绩走出低谷。年报分产品来看,普利类实现营收3.27 亿元,同比减少3.73%;沙坦类实现营收7.81 亿元,同比增长11.9%,制剂产品营收9.91 亿元,同比增长20.13%。分地区来看,国内制剂营收达6.76 亿元,同比增长46.03%,国外营收18.89 亿元,同比增长4.28%。受制剂业务占比提升影响,整体毛利率提升0.82 个百分点至44.68%。一季度业绩大幅增长的原因一是由于去年同期环保整治的影响导致原料药产能未能充分释放,基数较低;二是由于制剂业务稳步增长。

产能释放,原料药恢复增长。去年受国内环保政策趋紧公司产能受限、市场竞争加剧等不利影响导致原料药业务增速放缓。我们预计随着公司环保问题逐步解决,产能逐步释放,在原料药需求逐步回暖的带动下,公司原料药营收有望恢复增长,毛利率基本保持稳定。

海外业务有望加速。公司是国内制剂出口的领军企业,针对欧美市场的仿制药研发申报体系完备,销售网络逐步完善。去年全年美国项目完成17 个项目的转移申报,其中包括首仿产品7 个,缓控释制剂产品6 个。去年厄贝沙坦氢氯噻嗪片、帕罗西汀获批,赖诺普利片原料厂商变更、盐酸罗匹尼罗片增加原料药供应商,我们预计今年缬沙坦片、安非他酮缓释片和左乙拉西坦缓释片等有望获批,公司海外业务有望加速。

受益药品招标,国内制剂高速增长。国务院办公厅在《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》中指出,要优先采购达到国际水平的仿制药,目前这一要求在福建、浙江、山东等地的药品招标中已经有所体现。随着国内市场逐步规范,公司凭借优质低价的药品有望从中受益。近两年公司国内制剂的增速逐步加快,今明两年受药品招标放量的影响,仍将保持高速增长。研发方面,公司近年来申报待获批的制剂43 个,研发产品线较为完备。

生物制药进展顺利。公司生物药研发取得阶段性成果,获得首个基因重组蛋白药发明专利证书,构建了高表达细胞株技术及抗体基因工程技术等多个技术平台,阿达木单抗已完成三批合格临床报批生产,并达到预期目标。公司在生物药和新药领域迈出了坚实的一步。

首次覆盖,给予“推荐”评级。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.50 元、0.68 元、0.84 元,对应4 月3 日收盘价20.02 元,市盈率分别为40 倍、29 倍、24 倍,考虑到公司制剂出口有望加速和国内市场快速增长,我们给予“推荐”评级。

风险提示:1、原料药业务大幅下滑;2、国内外药品获批低于预期。

上汽集团:业绩符合预期;因合资企业增长、股息支付率较高而建议买入

与预测不一致的方面

上汽集团于4 月2 日公布2014 年四季度收入/净利润为人民币1580 亿元/76 亿元,较高华预测高15%/2%。净利润符合预期主要是因为:1) 有效税率为-2.2%,低于高华预测的15%,因为上汽通用五菱2014 年下半年获得15%的优惠税率(原为25%;2014 年四季度上汽集团回冲了所有的应计税金);2) 营业外收益达到人民币21 亿元,高于高华预测的2.58 亿元,得益于较高的政府补贴;但被以下因素抵消:3) 主营业务成本上升(主要因自主品牌导致)。在分析师推介会上,管理层预计2015 年新能源乘用车销量强劲,目标为13400 台(2014 年为6000 台),并表示首款“互联网汽车”将通过其与阿里巴巴的合资企业于2016 年8 月推出。此外,公司还预计2015 年合资企业销量/利润增长稳定、新建产能扩张方面的资本开支下降。因此,我们认为其股息支付率可以保持在50%以上的水平。

投资影响

我们将2015-17 年净利润预测调整了1.2%/0.3%/0.2%至人民币325 亿元/356 亿元/382 亿元,以计入税率下降的因素。据此,我们将基于2015 年预期市净率 vs.2015-17 年预期平均净资产回报率的12 个月目标价格上调至人民币29.17 元(原为28.64 元)。我们维持对该股的买入评级,因为我们预计合资企业增长稳定而且公司能够保持较高的股息支付率。风险:主要合资企业/自主品牌的销量/定价/毛利率低于预期。滨江集团:地产主业稳固,多元化探索进行时

滨江集团

杭州市占率保持领先,项目销售持续发力根据 CRIC 的数据, 2015 年一季度滨江集团实现签约金额 17 亿, 杭州市占率约 6%,武林壹号热售 6.5 亿,钱塘印象 4.9 亿。 目前在售总建面 150万方, 15 年总货值 300 亿, 按 50%去化,预计销售规模 150 亿, 同比+25%。

土地投资审慎,海外布局落地

公司 2014 年的土地投资力度略有下降, 2015 年重新在杭州拿地, 目前土地储备充裕,以去化存量为主。积极布局海外,谋求在美国以合作的形式进行房地产开发投资,已签订纽约和西雅图项目意向协议,积累海外经验。

输出管理,代建业务蓬勃发展

2011 年成立杭州滨江房产建设管理有限公司以来,累计实现签约代建管理费 9 亿。对于住宅品质的追求和坚守,成就了公司代建业务快速扩张。根据董事长规划,代建业务未来将占公司地产业务 30%以上,发展可期。

初探转型,试水互联网+

2015 年 3 月公司投资杭州沃安实业,试水互联网电子产品生产销售。在做稳地产主业、做好管理输出的同时,此次触网也是在经济新常态背景下对于业务多元化的探索,未来或将继续推进对互联网+的投资。

预计公司 14、15 年 EPS 为 0.61、0.70 元,给予“买入”评级公司对自身战略规划清晰,地产业务是根基,未来自有+合作+代建相结合,做稳主业。与此同时,公司在产业延伸(如商业地产、养老地产)、海外投资(布局美国,合作学习)、以及探索互联网+方面都有所进展。

风险提示

杭州房地产市场恢复不及预期。新业务推进慢于预期。 

易华录:深度报告:智慧城市转型互联网,公司线上线下双卡位

易华录

投资要点:

城市治理逻辑转变成就智慧城市新模式 城市治理逻辑不是单纯政府作为单一主体认知演变的过程,在很大程度上是一个权力和利益多元博弈的过程。智慧城市的提出体现了整个城市治理逻辑框架的转变,是从管理型政府转型到服务型政府的具体举措。从2014 年下半年开始,政府在智慧城市发展模式的指引上给出了明确的态度:1、政府采购服务,实现多方共赢。2013 年,我国政府采购规模占全国财政支出和GDP 的比重分别为11.7%和2.9%,相较于国外许多国家政府采购规模占财政购买性支出的比重高达70%-80%、占年度GDP 的10%-15%的水平,我们仍有很大的发展空间,2015 年国务院审议通过了《中华人民共和国政府采购法实施条例》,各省市均出台配套政策给予落实。2、政府放开数据,实现技术和服务的有效配合。数据开放的关键在于解决层级制政府管理结构与垂直式IT 管理工具的矛盾,现阶段,除了各地政府积极打造数据开放网站以外,“云上贵州”平台更是打破了各部门之间的数据壁垒,逐渐形成大数据环境。智慧城市建设中政府采购与数据放开政策的推进,对于政府来说,利用企业专业上的技术优势,提高政府在公共事务上管理的效率;利用市场资金实现对公共事务的管理,减少政府成本。对于企业来说,打破了企业进入公共事务的壁垒,对于较早进入市场布局的企业,可以提早享受政府带来的政策红利,抢先分享智慧城市万亿蛋糕。

政务前移线上入口:互联网交通安全服务平台 我们认为,公安部从上到下推动的“互联网交通安全服务平台”的这种让企业参与运营的模式,是政府采购服务、政府开放数据的典型案例,走在了时代前头,辽宁省可以说是第一批吃螃蟹的人。易华录在其中起到的角色,已经从此前仅仅作为智慧城市项目实施者延伸到了之后的平台运营者,商业模式可以跟政府在平台运营进行收益共享,从2B 走到了2C,这是典型的PPP模式。平台核心是数据运营,因为是政府平台,权威性得到保证,又解决了车主日常需求频次较高的罚没款需要线下完成的痛点,是一个强入口,即“网上车管所”。依托于强入口,积聚足够多的车主用户后,可以增加增值应用功能,2B 可以和保险公司合作,2C 可以开展网上卖车险、卖车、后市场服务,而汽车后市场+车险的市场空间超万亿,如果公司能够拿下5 个省的平台建设运营权,即占据全国20%左右的市场份额,假设三年做到20%的渗透率和一定的分成费率,未来将给公司带来每年数十亿元甚至上百亿元的增量收入。易华录竞争优势突出。1、公司智能交通市场份额高,长期与公安部合作,以及央企背景有助于公司以辽宁模式为基础复制到其他各省。2、合作长期且具有排他性。公司与辽宁省签订的协议合作时间为10 年,且合作具有唯一性。这代表易华录将成为辽宁省交管对公众提供信息服务,长期且唯一数据出口,稀缺性非常明显。3、低成本获取数据+低成本推广,用低成本来实现提升用户粘性的目的,避免了互联网公司为了吸引流量往往需要烧钱推广的弊端。

政务前移线下入口:智慧云亭 “智慧云亭”项目采取政府引导、市场主体、社会参与、公众评价的多元化运营模式,为公众提供政务公开、便民服务、文化服务、信息消费和安防救助五大基本功能和二十几项服务,将成为政府政务公开、涵盖众多民生服务的智慧城市节点,成为政府服务的重要平台和城市信息化的重要延伸。我们认为,第一,“智慧云亭”作为智慧城市神经元的末端结构,是政府部门与企业、人民群众之间有效沟通的渠道和平台,将使信息消费变得更简单、更方便、更实惠、更广泛,为民众提供多样化便民服务,切实改善民生,并解决企业最后一公里的难题。第二,“智慧云亭”作为公司拓展社会服务的重要场景,是公司线上积累数据、流量的平台,未来公司可能与其他社会企业合作,通过流量积累和数据运营,提供更加广泛、更加全面的线上服务,与易华录线下业务相互呼应,加速公司向互联网企业的转型。

维持“买入”评级 我们预测公司2015 年-2017 年全面摊薄后的EPS 分别为0.90 元、1.48 元、2.35 元,对应PE 分别为66.9 倍、40.3 倍、25.5 倍。我们认为,互联网由B2C 延伸到产业互联网,最终会进入空间更大的政府领域,政府互联网极大概率将成为重要主题板块,智慧城市板块公司具有明显的资源卡位优势,易华录在线上交通管理领域和线下社区服务领域已经开始积极推进,商业模式的变化和政策支持带来的推广成本低效果好,给予公司更大的市场空间,维持“买入”评级。

风险提示 PPP 模式未形成完整的法律框架体系。各地政府在落实PPP 模式过程中推进不到位等风险。企业在运营方面形成成熟模式的速度低于预期。创业板大幅下跌风险

精锻科技:竞争优势显著,增速反转在即,提高目标价至35元

精锻科技(300258 公告, 行情, 资讯, 财报)

1 季度业绩平稳恢复。受在建工程转固等因素影响,预计2014 年毛利率同比下滑3 个百分点至37%。15 年1 季度收入维持15%左右的平稳增长,预计主要得益于新增产能逐步投放和海外电动差速器订单的逐步落地,同期净利润增速区间为2.9%-13.1%,1 季度整体业绩平稳恢复。

2015 年公司盈利弹性将集中体现。根据测算,2015 年新增折旧/上年折旧的比重与15 年收入预测增速基本相当,这意味着:从今年起,折旧因素对公司盈利的影响基本消除,在产品升级背景下,预计15 年公司产品毛利率将面临向上拐点。

3 大推荐逻辑:竞争优势、全球配套、新增业务。(1)竞争模式到竞争优势:重资产强配套的运营特征,进入壁垒高,进而引致持续较高盈利能力;(2)中国优势配套全球资源,大众DSG 国产化进程为收入增长主动力;(3)新增业务贡献主要增量,预计电动差速器项目超预期概率较大。股价驱动3 因素 :(1)大众DQ380 二期和奥迪项目的订单陆续落地;(2)电动差速器齿轮新增大客户订单;(3)折旧压力持续显着缓解得到财务数据验证。

盈利预测与估值:

预计公司2015-16 年每股收益分别为0.91、1.24 元,同比增速31.5%、36%,未来两年盈利弹性超越营收弹性,考虑到公司将进入历史少见的盈利增速大幅持续抬升期,我们给予公司2015 年PE 估值38 倍,提高目标价至35元,维持公司“买入”评级。

风险提示:

大众变速器国产化进度及产能投放进度低于预期;人工短缺压力无法得到有效缓解;生产线认证及批准生产进度低于预期。

荣之联:不仅仅车联网,基因测序的卡位和稀缺

荣之联(002642 公告, 行情, 资讯, 财报)

评论

深挖生物信息云服务和大数据,在基因产业的兴起中精准卡位:测序技术应用的日渐常规化会造成基因有关数据巨量产生,从而有望让数据存储&数据处理的需求井喷。

1) 数据存储服务,基因测序成本的迅速降低直接推动了测序技术在研究中应用的常规化,以及测序服务公司对医疗市场的积极开拓,而这又进一步导致相关数据的大量产生。例如,仅仅以人类基因组为例,资料显示全人类基因组测序项目包括的原始测序数据、比对数据、变异检出数据等,每个样品的数据量都能达到上百GB,又例如,资料显示杜克大学Kevin Shianna 实验室完成了200 个人类基因组测序以及另外100 个基因组外显子测序,数据量就足以让实验室300TB 的磁盘空间几乎存满。而事实上人类基因组数据仅仅是更大的基因产业版图的一部分,基因产业还会涉及对大量微生物(例如重要的病原体和工程菌)、动植物(例如重要的作物和家畜)等物种基因组、表达谱等层面的海量数据。

龙头公司在基因产业崛起中抢先布局,足量基因相关数据的积累是关键。随基因相关数据被海量产生,“数据游戏”的主导权将成为继测序技术之后主导测序产业相关公司格局的关键。因基因相关数据的积累是业内公司下一步推出相关医疗&消费产品最宝贵的资本,“希望全世界的医疗健康数据都在我的手机里”正是有着强硬背景的、为个人提供DNA 测试服务的公司23andMe 的创始人Wojcicki 的图景,基因数据之于基因产业未来主导者的地位就像用户数据之于腾讯、阿里巴巴、谷歌。事实上在当前,无法对自己产出的数据形成有效控制已经成为Illumina 进一步发展的主要短板之一。

2) 数据处理服务,数据量奇大的测序结果往往必须借助运算能力强大的计算机PC 集群甚至超级电脑才能高效解读(例如,杜克大学的软件Sequence Variant Analyzer 能注释基因变异和这些变异在基因组中的位置,该软件光运行就需要至少24-32GB 的内存)。于是对如华大基因这样的规模级公司而言,自建专门用于数据处理的服务器就成为必须,而对于实力有限、无法自建计算机集群的初创公司和部分研究机构的实验室,云服务也成为必然之选,特别在当前,生物信息学领域的创业热潮更将推升对数据处理云服务的需求。

与华大基因的长期分工合作已让荣之联成为“最理解生命科学”的IT 数据公司,奠定了生物信息学的龙头地位:基因相关生物信息学服务的分工上,算法基本思路设计通常要由对遗传学有深入了解的生物背景人员或公司主导(华大基因的地位)。IT 数据公司的长处则在算法优化与配套硬件设计,但为实现与最初算法基本思路设计者的有效沟通,也必须对生物信息学有足够了解——在与华大基因长达十年左右的合作已让荣之联成为国内最理解生命科学的IT 数据公司。具备了突出的经验优势、人员优势、渠道优势,并已同时具备为资金实力强大的客户提供企业级别生物云服务硬件架构和配套软件设计的能力,以及为资金实力有限的客户提供生物云服务的能力,在业内形成了显着先发优势。伴随测序技术的进步与推广,以及生物信息学产业的迅速崛起,生命科学方面的需求有望成为IT 服务最主要的需求方之一,因而荣之联生物云相关服务虽当前规模有限,但未来空间极为广阔。

车联网大数据业务符合预期,在物流、保险和维修保养等汽车后市场成功落地:车联网的信息流目前主要还是在车载终端和系统平台之间流转,并没有后续的产业链延伸及增值服务,未来的发展趋势将打破现有壁垒的约束。未来除了导航、通信等服务以外,还会将驾驶习惯、车况信息等汽车数据接入车队管理部门、保险公司、4S 店和维修厂商,对用户的行为数据挖掘并基于大数据定价或提供相应增值服务。未来车联网的趋势是信息流的延伸,大数据增值及其他增值服务的兴起。2014 年10 月车网互联成功中标京津港国际物流公司的物流公共信息服务平台建设项目,合同金额高达1.25 亿元,极大增厚了母公司荣之联的EPS。15 年3 月31 日车网互联又正式中标“阳光UBI 车险定价项目”,在保险UBI 服务领域再下一城。15 年2 月,保监会公布了《关于深化商业车险条款费率管理制度改革的意见》,商业车险条款费率管理制度改革正式启动,意味着具有精准定价能力的公司将在竞争中胜出。

投资建议

维持“买入”评级,预测公司15-17EPS 为0.64 元、0.98 元、1.30 元,6-12 个月目标价75 元。

鼎龙股份:多角度谋篇布局,员工持股彰显信心

鼎龙股份

核心观点:

员工持股计划,彰显公司发展信心

近日,公司公告拟实施员工持股计划:员工筹集不超过9000 万元资金,同时按照1:1 进行配资,合计1.8 亿元;出资人为公司及子公司董监高和其他员工不超过230 人。其中,公司实际控制人朱双全、朱顺全也将参与此次持股计划,计划各出资1600 万元。该计划锁定期为12 个月,存续期为24个月。

此次员工持股计划的制定,彰显公司管理层及员工对未来发展信心

彩色打印、复印碳粉推广顺利,保障公司业绩持续增

公司彩色兼容打印碳粉下游渠道已经布局完成,进入放量阶段,公司14 年彩色碳粉销量同比增长近一倍;随着二期项目下半年逐步投产,预计2015年销量仍将大幅增长。

公司推广彩打碳粉的同时,积极布局彩色复印碳粉,且进展顺利。目前彩色复印碳粉为蓝海市场,单吨利润较打印碳粉更为丰厚。

信息服务产业模式,将成为公司发展又一亮点

为充分利用其在国内信息化学品及办公耗材领域中的价值优势,公司将运用O2O方式重构图文快印业务,在公司现有产业链中构筑由生产到消费的闭环,将有力提升产品体系的整体盈利能力;同时,还将实现公司在互联网业务、文化消费领域中的产业布局,为可持续发展谋篇布局。

公司加速推进 CMP产品进程,前景可期

预计 15-17年EPS为0.46、0.61和0.81元,维持“买入”评级。

风险提示:产品价格大幅波动、项目进展低于预期

东方日升:组件销售盈利向好,定增加码光伏电站

东方日升

14 年公司收入增长较快,汇兑损失导致利润下滑公司2014 年实现营收29.52 亿元,同比增长36.44%;营业利润1.28亿元,同比增长57.13%;归属于上市公司普通股股东的净利润6695 万元,同比下降11.51%;实现每股收益0.11 元。2014 年公司汇兑损失1.08 亿元,导致公司净利润同比略有下滑。

组件业务保持高速增长,未来盈利能力有望增强2014 年公司组件业务实现收入22.62 亿元,同比增长46.04%;毛利率为15.37%,同比下降3.89 个百分点。分区域来看,其中国内组件销售收入17.72 亿元,同比增长74.22%,毛利率21.45%,同比提高3.95 个百分点;出口组件销售收入8.76 亿元,同比下降13.35%,毛利率11.62%,同比下降10.37 个百分点。由于2014 年欧元兑人民币汇率大幅下降约20%,导致公司组件出口收入及利润受到较大影响,未来我们预计欧元兑人民币汇率将企稳甚至反弹,同时盈利能力较强的国内组件收入占比较高,因此未来公司组件业务盈利能力有望增强。

定增25 亿加码光伏电站,实际控制人出资5.8 亿彰显信心公司公告非公开发行预案,向实际控制人林海峰、东海基金、苏州北恒创业投资合伙企业及陈耀民合计定增2.93 亿股(发行价8.54 元/股),募集资金25 亿元用于279MW 集中式光伏电站和100MW 分布式光伏电站并网,锁定期三年。其中实际控制人林海峰出资5.8 亿元认购6792 万股,彰显信心。目前,公司在国内已建成和在建的电站总规模接近100MW。

不考虑增发,我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.43 元、0.73 元、0.97 元;考虑增发摊薄,我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.30元、0.51 元、0.67 元,给予“买入”评级。

风险提示:公司光伏电站开发低于预期的风险;欧元继续贬值的风险。

红日药业:双核驱动,内外兼修

红日药业

公司公布2014 年年报。实现收入28.64 亿元,同比增长36.54%,净利润4.47 亿元,同比增长31.65%,EPS 0.78 元,完全符合我们的预期。拟每10 股转增5 股并派息1 元(含税),并预计2015年第一季度净利润同比增长0%-15%。母公司收入11.92 亿,同比下降6.49%,主要是由于14 年销售整合,出全资设立天津红日康仁堂药品销售公司,母公司主要销售给红康销售公司导致收入同比下降。综合毛利率83.68%,同比下降1.16 个百分点,主要是毛利率相对较低的中药配方颗粒销售占比提升所致。血必净收入12.78 亿元,同比增长26.50%,毛利率93.02%,同比提升1.38个百分点,主要得益于公司对已覆盖医院(2000 多家二级以上医院)的进一步开发,由急诊、ICU、普外科向呼吸科、烧伤科拓展。中药配方颗粒收入12.19 亿元,同比增长51.69%,毛利率78%,同比增长0.61 个百分点,推进全国布局和对中药饮片的替代,延续高增长态势。

盈利预测与投资评级。公司未来盈利增长点在于:1、血必净在“进国家医保+提高医院覆盖率+科室拓展”三重作用下,仍有较大的成长空间。2、中药配方颗粒推进全国布局,定增将摆脱产能限制,未来有望维持高增长。此外,公司未来看点颇多:营销整合方面,新成立天津红日康仁堂药品销售公司,进行销售资源整合,盈利水平有望继续提升;在研品种方面,一类新药PTS 报产已进入CDE 审评阶段;外延方面,14 年公司出资2500 万元与其他TMT行业的上市公司等共同参与投资北京柘益投资中心(有限合伙),TMT/医疗行业蕴含巨大并购机会,有望实现外延突破。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.06 元、1.45 元和1.88元,对应PE 分别为31 倍、23 倍和17 倍,维持买入评级。

万科A:2014年报点评:销售为本,积极探索白银时代地产发展之路

报告关键要素:

万科14年业绩增速为近年来较低水平,但是其14年销售保持了较快增长,全国市占率进一步提高,其15年已售未结资源充裕。公司积极顺应互联网时代和房地产白银时代到来,积极 “城市配套服务商”转变,推行事业合伙人制度,这对于规模巨大的行业龙头万科的未来发展至关重要。我们维持公司“买入”投资评级。

事件:

万科公布了2014年年报。2014年度,公司营业收入为1,463.9亿元,较2013年的1,354.2亿元上升8.1%;归属于股东的净利润为157.5亿元,较2013年的151.2亿元增长4.2%;基本每股收益为1.43元,较2013年的1.37元增长4.15%。每10元派5元红利。

点评:

1、14年销售增长较快,全国市占率达到2.83%。2014年公司实现销售面积1,806.4万平方米,销售金额2,151.3亿元,同比分别增长21.2%和25.9%,按2014 年全国商品房销售金额76,292.4亿元计算,公司在全国的市场占有率为2.82%,较2013年提升了0.73个百分点。2014年公司产品延续了以中小户型普通商品房为主的特征,所销售的住宅中,144平方米以下的户型占比超过90%。

2、业绩增速因为结算原因降至近年来低位,已售未结资源增加。公司14年销售增速较快,但是结算较少,2014年,公司房地产项目结算面积1,259.0万平方米,同比增长2.3%;结算收入1,435.3亿元,同比增长8.1%。14年末,公司合并报表范围内有1,670.0万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约1,946.0 亿元,较2013 年末分别增长16.2%和19.9%。

3、毛利率有所下滑,但是ROE仍旧保持在高位。受市场调整、行业竞争以及地价占比日益提升的影响,房地产行业的利润率普遍有所下降。2014年,公司房地产业务的结算毛利率为20.76%,比上年减少1.55个百分点;结算净利率为11.41%,较2013年下降0.60个百分点。公司在利润率下降的背景下,仍然保持了较高的净资产收益率。2012-2013年,公司全面摊薄的净资产收益率达到19.66%,为多年来历史高位,体现了万科质量效益型增长思路。

4、公司储备资源规模适度。2014年,公司新增加开发项目41个,按万科权益计算的占地面积约206万平方米,对应的规划建筑面积约591万平方米,平均楼面地价约4,372元/平方米。至2014年末,公司在中国大陆拥有417个主要开发项目,在建项目权益建筑面积合计约2,776万平方米,规划中项目权益建筑面积合计约3,801万平方米。

5、公司资金充裕,无短期偿债压力。(1)公司坚持积极销售、审慎投资,资金状况良好。年内,公司以现金流为核心加强运营管控,实现经营性现金流净额417.2亿元,资金实力进一步增强。14年底,公司共有货币资金627.2亿元,较2013年底大幅增加41.36%。(2)负债结构合理。截至2014年底,公司有息负债合计689.8亿元,占总资产的比例为13.57%,较2013 年底减少2.44个百分点。公司有息负债中,银行借款占比为39.94%,应付债券占比为16.83%,其他借款占比为43.23%。公司有息负债中,固定利率负债占比16.83%,浮动利率负债占比83.17%。14年末,公司有息负债中短期借款和一年内到期的有息负债合计228.3亿元,占总体有息负债的比例为33.10%;一年以上有息负债461.5亿元,占总体有息负债的比例为66.90%。

6、公司资产负债率降低。报告期末,剔除并不构成实际偿债压力的预收账款后,公司其它负债占总资产的比例为41.46%,较2013年底下降4.08个百分点。由于货币资金大幅增长,公司净负债率(有息负债减去货币资金,除以净资产)为5.41%,较2013 年底下降25.27个百分点,为2006年以来最低水平。

7、公司发展战略转型进一步落实。顺应房地产行业白银时代到来和互联网发展潮流,万科积极在战略上转型。(1)向城市配套服务商转型。“和城市同步发展”是公司的一贯策略。近年来,随着人口、产业结构的变化以及社会生活方式的日益丰富,新的物业需求不断涌现。公司顺应城市发展的方向,从传统的住宅开发商向“城市配套服务商”转变,积极寻求和拓展新的商业机会。(2)公司大力推进事业合伙人制度变革,进一步激发经营管理团队的主人翁意识、工作热情和创造力,为经营转型提供管理机制的支持。项目跟投机制和事业合伙人持股计划在14年取得了重大进展。

8、盈利预测及估值。预计公司2015-2016年的营业收入分别为1660.77亿元和1884.97亿元,归属母公司股东净利润为180.45亿元和209.43亿元,每股收益分别为1.63元和1.90元。2015年3月31日股价(13.82元)对应的市盈率分别为8.45倍和7.28倍。政策开始刺激房地产政策,预计15年楼市销售将会取名显明增长,而万科无论销售能,管理能力,还是对楼市白银时代房地产企业探索,都居龙头地位,我们维持公司“买入”投资评级。

9、风险提示。(1)楼市销售不达预期的经营性风险;(3)估值的系统性风险。

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传统行业转型升级空间巨大

公司所处传统行业,市场普遍认为想象空间不大。但传统行业一旦面临新的市场突破或者是是个格局的变化,那么其受益弹性是非常巨大的,这将是超预期的,尤其是公司仅有30 亿左右的市值。在这个阶段,公司面临着业绩拐点与转型见效的双重拉动,非线性增长是可以预期的,因此,公司的市值弹性是非常大的,这也是我们重点看好公司的原因。

内外并举,多市场联动,小市值高弹性

公司目前处于重要的战略转型期,主业反转+新市场+新方向,我们认为公司未来的发展强劲是非常广阔的。公司内部人参与定增表达了对于前景的看好和未来利用资本平台大发展的决心。从实际的业务测算角度来看,在这些布局下,公司未来的业务规模体量可以达到此前高峰期的3-4 倍。外延式发展也是公司一大策略,新材料领域将成为公司重要的选择方向,这将是超预期因素之所在。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.58 元、1.21 元和1.90 元,当前股价对应PE 分别为52X、25X、16.1X。公司目前市值很小,未来弹性很大。给予6 个月45 元目标价,首次给予“买入”评级。

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