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首选“一带一路”龙头 掘金8股

2015-04-08 17:47:01 来源: 东方财富网

  银河证券4月8日在其最新的研报中表示,“一带一路”体现中国和平崛起之国家战略,基建先行、产业为本。 “一带一路”是中国贸易投资领域突破 TPP、TTIP,金融领域突破 IMF、WB,推动国际区域共赢合作、融入全球经济的国家战略。 基础设施互联互通是“一带一路”优先建设领域, 国际经济走廊是核心内容。

      陆上打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊;海上建设运输大通道。我们认为国家“一带一路”战略将超越中国工程公司在海外修路架桥的传统模式,而是要拉动沿线国家区域整体开发建设,在沿线国家发展能源在外、资源在外、市场在外等“三头在外”产业,助推企业的跨越式发展和转型升级。

  建筑行业背景:增速下滑,海外市场为需求重要增量。在当前人口结构、城镇化和经济 “新常态” 的背景下,建筑三大下游行业投资增速中房建、工业建筑增速向下,基建对冲,总体呈现下滑态势。建筑业已经进入从高增速到中高增速的过渡阶段,2020年前建筑业增加值实际增速可能保持在8%—9%之间。中国建筑业转型升级为大势所趋,开拓海外市场则成为需求重要增量。

  海外市场现状:2015年全球建筑业增加值预计增至4.5万亿美元,新兴国家和地区继续成为增长主力。近年来在对外工程承包中,中国建筑企业虽然国际化程度仍然偏低,但也取得了巨大的进步,区域上主打亚非拉市场,领域上主要集中在铁路公路、水利电力等基建业务。

      在 “一带一路”沿线区域的潜在市场中,中国企业拥有传统优势(亚非和中东市场长期投入、占有率高)、比较优势(成本比较优势和技术比较优势)、政策机遇(“一带一路”国家扶持)三大竞争优势,一带一路大背景下有望跨越性增长。

  一带一路主题基金:


一带一路 个股

  市场空间测算:我们估算2015年“一带一路”沿线64个国家建筑业总产值6.14万亿美元,约是中国建筑业总产值的1.6倍;潜在市场空间达4124亿美元,占中国建筑企业总收入的11.4%。我们预计“一带一路”初期给中国企业在沿线国家带来的市场份额增量最有可能在3%—5%这一区间,因此沿线潜在市场的增量在800—1400亿美元左右,对中国建筑企业总收入的拉动在2.3%—3.8%左右,占比则上升至13.6%—15.1%。

  风险因素:政治风险、汇率风险、竞争风险、项目自身风险等。

  投资建议:首选龙头。我们判断 2014四季度以来一带一路带动的建筑蓝筹估值提升为主升浪,鉴于中信建筑指数已由去年三季度末的8倍提升至目前的20倍,国家层面规划已出台,后续机会已由超级主题行情演变为事件驱动机会,行情分化、首选龙头。

  我们维持国际工程子行业“推荐”评级。我们判断后续驱动力主要在于事件驱动、 政策及订单。 事件驱动包括万隆会议、亚投行持续超预期等。 后续政策将落脚于贸易、金融等; 订单层面主要集中于铁路、公路、港口以及能源、通讯等基础设施建设。从受益弹性角度,重点推荐中国交建、中国中铁、中国铁建、中国电建、中材国际、中工国际等,以及东南网架、宝鹰股份、中冠A等。

  【概念股解析】

  中国交建:充分受益于“一带一路”

  投资建议

  上调A/H股目标价至15.3元/10.8 港币,对应17.0/9.0x 2015eP/E,维持“中性”评级。主要逻辑:1)海外业务实力强大,受益于“一带一路”;2)货币放松和基建稳增长继续,降低财务成本、提供订单保障;3)但长期来看国内公路港口增长空间有限。

  理由

  海外业务实力强大,受益于“一带一路”。公司是全球交通基建龙头企业之一,海外收入规模在国内企业中最大,占比较高。1H14 海外收入占比达17%;海外新签订单同比增长58%,占比达25%。公司收购澳洲工程承包商John Holland,进入发达市场,战略意义重大,并有助于拓展东南亚地区业务,加快对接“一带一路”。

  货币放松和基建稳增长将降低财务费用、提供订单保障。面对国内经济增长动力不足的情况,预计货币将进一步放松,而基建稳增长力度不减。但中长期来看,东部地区交通基建空间不大,未来增长主要来自中西部地区。

  融资模式不断创新,国企改革空间较大。公司不断创新融资方式,设立了产业基金,优先股方案也已获得国资委批复,有助于降低负债率,解除资金束缚,加速业务扩张。此外,公司四项核心业务均为业内领导者,质地优异、盈利能力强,在这些子业务中开展混合所有制、将其分拆上市以及实行股权激励均具有可行性。

  盈利预测与估值

  维持盈利预测。预计公司2014/15/16 年A 股净利润分别为141/145/167 亿元,对应EPS 为0.87/0.90/1.03 元,同比增长16%/3%/15%。H 股净利润分别为146/150/171 亿元,对应EPS为0.90/0.93/1.06 元,同比增长16%/3%/15%。

  上调A/H 股目标价至15.3 元/10.8 港币,维持“中性”。公司目前A/H 股价对应15.1x/7.9x 2015e P/E。考虑到基建稳增长继续、“一带一路”战略推进、国企改革预期增强,采用更加积极的PE 估值方法,上调A/H 股目标价159%/62%至15.3 元/10.8港币,分别对应2015 年PE 为17.0/9.0x,维持“中性”。

  风险

  海外业务风险;基建投资不及预期。

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