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俞岱曦:投资新三板市场完全是奔着“结婚”目的

2015-04-09 14:48:13 来源: 证券时报
 
  “A股是主业,新三板是战略”,提到万吨的定位,俞岱曦向证券时报记者表示。“如果在A股市场买卖股票是一场邂逅的话,投资新三板至少是奔着结婚这一目的去的,投资的期限较长,且要充分了解投资标的,最关键的则是以PE的眼光和手法进行操作”,俞岱曦形象比喻说。
 
  新三板容量不断扩大
 
  证券时报记者:目前新三板市场非常火爆,相关产品销售情况良好,您怎么看待新三板市场?
 
  俞岱曦:目前新三板的市场容量很小,整体市值刚过万亿元,每日成交仅20亿元,可以对比的是,A股总市值超过40万亿元,沪深两市每日成交金额超万亿元。如果A股是太平洋[1.61% 资金 研报]的话,如今的新三板市场只能算是鄱阳湖。
 
  但新三板市场容量将会不断扩大。新三板作为多层次资本市场建设的重要环节,因其天生的注册制,相比较而言,上市对企业最有利的一点是降低企业融资成本,它没有A股上市及再融资所要经历的漫长审核时间,企业可以快速融资,这对于中小企业的吸引力非常明显。越来越多的企业会选择通过新三板募集所需资金,市场容量将不再是投资过程中需要考虑的问题。
 
  以PE的眼光投新三板
 
  证券时报记者:在新三板市场的投资,您会怎么操作?
 
  俞岱曦:为什么要用PE的眼光和二级市场的投资方法去做新三板公司投资?当A股市场投资人进入新三板市场时,由于这两个市场仍然存在着一定的价差,在没有足够筹码可以获得的情况下,二级市场投资人愿意付出更高的价格,这无形中会透支公司的未来成长;而对于只做PE投资的人来讲,长年的PE投资生涯,会使得他们面对来势汹汹的二级市场玩家,很难放弃对投资价格的诉求,这可能也会使他们错失未来的好公司。
 
  在我看来,在新三板投资者中,拥有二级市场的投资经验和一级市场资源的机构,在未来投资过程中胜出概率较大。因为估值和流动性有很大关系,流动性越差,理论上越要用PE的眼光投资,流动性无忧后才用二级市场的方法,所以新三板叫做一级半市场。
 
  证券时报记者:新三板产品期限多为三年,未来投资者如何退出?将面临哪些挑战?
 
  俞岱曦:首先,要真正做好价值判断,获得筹码的价格合理。估值合理,价格便宜,这为退出奠定了基础;其次,任何时候都不要有“扫货”的心态,要选择优质企业投资,跟随好公司成长,一定会有好回报。最后,流动性好转将是大概率事件,新三板市场目前的日成交量在二十亿元左右,我相信很快能上升到三十亿、四十亿甚至一百亿元。可能再过一年,大家就不会再讨论流动性影响退出的问题。
 
  证券时报记者:您目前最看好哪些行业?
 
  俞岱曦:中国正在经历产业转型,新产业和商业模式不断涌现,目前比较看好TMT、医药、文化产业等行业;当然,传统产业也在利用新的技术和组织形式寻求改变,投资新三板行业与最终的个股选择关联度不大,应更多考虑买入时的价格,即使再好的行业,也要价格合理。反之,即便行业不好,价格合理仍然值得投资。
 
  A股是主业
 
  新三板是战略
 
  证券时报记者:万吨成立后首先发行成立的产品均为投资于新三板市场,您是如何考量的,公司定位又是如何?
 
  俞岱曦:我们的主业,一定是A股市场,不过新三板投资是一种战略。首先,未来十年中国最伟大的公司大概率会出现在新三板,因为新三板的基因好,天生就是注册制,这个市场非常重要。
 
  第二,在我看来权益投资的逻辑是一致的,不存在跨行业发展问题,而且大资管时代背景下,狭隘地区分一级市场和二级市场,定位是公募还是私募、PE还是投行,意义不大。
 
  第三,新三板市场存在大量经营上的风险,我在基金公司有过3年的经营管理经验,更适合投资新三板。在A股投资,投资者可以是与所投公司的一场“邂逅”,但新三板不是,至少目前不是,例如上亿元的资金,单是退出就需要大约半年的时间,因此在选择标的公司时一定是抱着“结婚”的态度进行接触和了解的。
 
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