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13股闭眼买入后洋洋得意

2015-04-10 16:43:22 来源: 中财网
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  航天信息:今日复牌交易;并购活动持续展开中

  事件

  4月8日航天信息召开在线分析师会议,宣布公司股票将于4月9日复牌交易。先前因展开并购事项筹划,该股已停牌两周。

  研究中心观点

  确认停牌两周系与物联网和大数据业务并购讨论相关:当天航天信息确认公司股票自2015年3月23日起停牌两周,系因公司就物联网和金融大数据领域的收购进行讨论,而非市场预期的与母公司航天科工集团进行资产注入有关。航天信息宣布公司股票将于4月9日复牌交易。

  虽然此次并购交易终止,但仍将开展更多并购交涉:由于目标公司股东在某些合约条款上无法与航天信息达成共识,因此本次停牌期间进行的并购交易未能继续推进。航天信息管理层拒绝透露更多有关该潜在并购交易的详细信息,但是表示公司依然将展开更多并购活动,以期扩大物联网、金融支付和大数据业务的布局。

  稳健的主业增长和充裕的现金水平将支撑更多的并购扩张:虽然本次交易未能继续推进,我们依然看好航天信息,系因1)其他并购交涉仍在进行中;2)公司主业(增值税相关系统整合业务)依然发展稳健。考虑到公司稳健的主业增长和充裕的现金水平(2014年12月现金及现金等价物达人民币55亿元),我们认为未来在大数据和物联网领域的进一步扩张都将促进公司盈利加速增长,继而推动股价上扬。

  趁股价拉回买入:目前航天信息股价相当于2015年预期市盈率29倍,较国内软件同业25-400倍市盈率而言存在较大折价。我们认为,如果因本次并购交易终止而导致股价回调,则形成良好的买入时机点,航天信息是优质软件业者,公司大数据业务具有巨大潜力(有关大数据详细内容,请参见本中心最近报告)。重申买入评级,目标价为人民币60元。

  长海股份:把握行业“常新”思路,成长领先可期-短期景气回升、传统产能扩张、新品贡献共振

  长海股份(300196)

  公司系玻纤产业链一体化领先企业,成长记录优异。 公司主营玻纤制品,同时涉足上游玻纤纱、下游玻纤复合材料树脂基材。 2014 年收入规模约 11.1 亿元,制品、玻纤纱、 树脂基材贡献率分别约 67%、 13%、 18%。公司上市以来( 2011 -2014 年),收入、净利润均有超过 30%的复合增速;在玻纤产业链 A 股上市公司 中一枝独秀。

  制品规模国内领先,玻纤纱布局完成,近年加码复合材料。 公司从制品起航, 已成为综合性制品龙头, 其短切毡、湿法薄毡等制品产量在国内居前。 06-07 年向玻纤纱延伸,目前已完成 10 万吨布局。 2009 年大力推进向下游布局, 预计 2015 年完成原定的“10 万吨”复合材料产能目标。

  玻纤应用环境多样, 品种常新,产业链环节特质各异。 玻纤在建筑建材/交通运输(应用比重约在 50-70%)、工业、电子、能源、国防等领域均有应用。 全球品种已超 5000种, 规格超 6 万个;应用领域持续延伸, 规格预计年新增 1000-1500 种。 玻纤纱周期性强;中游制品及一般复材壁垒较低,有大路货特征,容易走量; 下游中高端复材专用性强, 技术及认证壁垒较高, 客户黏性强。

  全球竞争行业,细分品类小;增长平稳,中国略高。 2014 年全球行业规模约 700-800亿元; 除玻纤纱容量上百亿元外,容量在 10-20 亿元的品类已相对较大。行业增速中枢约是全球 GDP 增速的 1.5 倍; 中国深加工受产业转移、品类升级推动,增速略高, 预计我国复合材料 2012-2017 年复合增速约为 7%。

  产业链环节特质决定竞争格局各异,制品及一般复材集中度较低。 上游玻纤纱全球CR6 约 70-80%;制品及一般复合材料细分领域单个企业份额达 20%已属较高;下游中高端复材单个企业细分领域份额可能超 50%。

  企业成长重在客户、产品、应用领域多维度的“常新”; 外延收购式扩张有时或是必要选择。 行业缺乏一劳永逸的成长路径, 延伸产业链、扩充品类是较自然的成长思路。 内生增长在玻纤纱、 制品及一般复材领域较易获得成功,而在中高端深加工(尤以高精尖为甚)领域则 面临重重难题,外延收购式扩张有时或是必要选择。

  公司成长领先可期。 2015 年公司传统领域继续发力, 短切毡、薄毡、树脂等产品继续增长,天马集团并表;预计电子毡、涂层毡、保温棉等新产品开始贡献业绩。公司显着受益于行业景气回暖、欧盟反补贴税率优惠; 同时天马集团并表后,盈利提升空间释放可期。

  盈利预测与投资建议。 预计公司 2015-2017 年 EPS 分别约为 1.24、 1.82、 2.43 元,4 月 9 日收盘价对应 PE 约 25、 17、 1 3 倍。考虑到公司成长性,我们给予 2016 年估值 23 倍,目标价 41.94 元。维持“买入”评级。

  风险提示: 新产品销量不达预期;子公司天马集团盈利能力不达预期。

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