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4月13日涨停板个股大猜想

2015-04-11 11:03:39 来源: 和讯股票

  猜想一 长海股份

  长海股份:成长领先可期 买入评级

  2015-04-09 类别:公司研究机构:海通证券(600837,股吧)研究员:邱友锋

  [摘要]

  公司系玻纤产业链一体化领先企业,成长记录优异。公司主营玻纤制品,同时涉足上游玻纤纱、下游玻纤复合材料树脂基材。2014年收入规模约11.1亿元,制品、玻纤纱、树脂基材贡献率分别约67%、13%、18%。公司上市以来(2011-2014年),收入、净利润均有超过30%的复合增速;在玻纤产业链A股上市公司中一枝独秀。

  制品规模国内领先,玻纤纱布局完成,近年加码复合材料。公司从制品起航,已成为综合性制品龙头,其短切毡、湿法薄毡等制品产量在国内居前。06-07年向玻纤纱延伸,目前已完成10万吨布局。2009年大力推进向下游布局,预计2015年完成原定的“10万吨”复合材料产能目标。

  玻纤应用环境多样,品种常新,产业链环节特质各异。玻纤在建筑建材/交通运输(应用比重约在50-70%)、工业、电子、能源、国防等领域均有应用。全球品种已超5000种,规格超6万个;应用领域持续延伸,规格预计年新增1000-1500种。玻纤纱周期性强;中游制品及一般复材壁垒较低,有大路货特征,容易走量;下游中高端复材专用性强,技术及认证壁垒较高,客户黏性强。

  全球竞争行业,细分品类小;增长平稳,中国略高。2014年全球行业规模约700-800亿元;除玻纤纱容量上百亿元外,容量在10-20亿元的品类已相对较大。行业增速中枢约是全球GDP增速的1.5倍;中国深加工受产业转移、品类升级推动,增速略高,预计我国复合材料2012-2017年复合增速约为7%。

  产业链环节特质决定竞争格局各异,制品及一般复材集中度较低。上游玻纤纱全球CR6约70-80%;制品及一般复合材料细分领域单个企业份额达20%已属较高;下游中高端复材单个企业细分领域份额可能超50%。

  企业成长重在客户、产品、应用领域多维度的“常新”;外延收购式扩张有时或是必要选择。行业缺乏一劳永逸的成长路径,延伸产业链、扩充品类是较自然的成长思路。内生增长在玻纤纱、制品及一般复材领域较易获得成功,而在中高端深加工(尤以高精尖为甚)领域则面临重重难题,外延收购式扩张有时或是必要选择。

  公司成长领先可期。2015年公司传统领域继续发力,短切毡、薄毡、树脂等产品继续增长,天马集团并表;预计电子毡、涂层毡、保温棉等新产品开始贡献业绩。公司显著受益于行业景气回暖、欧盟反补贴税率优惠;同时天马集团并表后,盈利提升空间释放可期。

  盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年EPS分别约为1.24、1.82、2.43元,4月9日收盘价对应PE约25、17、13倍。考虑到公司成长性,我们给予2016年估值23倍,目标价41.94元。维持“买入”评级。

  猜想二 永辉超市

  永辉超市(601933,股吧):以龙头之势延续行业整合式布局 增持评级

  2015-04-09 类别:公司研究 机构:国泰君安研究员:訾猛 林浩然

  [摘要]

  本报告导读:

  继中百之后,永辉再次收购联华超市21.17%股权,以龙头之势致力于行业供应链整合,后续或进一步深化合作;联华作为PS估值最低超市,也有望迎来投资机会。

  投资要点:

  投资建议:目前行业平均PS约1X,港股近期投资机会走热且看好永辉后续整合进展,给予一定溢价上调2015年PS估值至1.3X,上调目标价至15元,增持。本次收购是永辉行业整合思路延续,后续双方仍有可能在供应链层面达成深度合作。联华超市是国内领先连锁企业,由于国有体制下经营不善市值被明显低估,无论从互联网接口重估还是嫁接永辉供应链效率改善角度看都极具价值,我们认为有望迎来投资机会。

  联华超市极具投资价值。联华超市拥有网点4291家,2014年销售额近300亿元,由于经营不善导致盈利能力羸弱。我们判断双方后续合作将逐步深化至供应链及管理层面,联华后续经营有望升华;我们近期也多次强调应从社区入口角度重新看超市估值重塑。联华超市本次收购对价约35亿、对应PS仅0.12X,而目前A股超市行业平均PS为1X左右,收购具备明显折价,同时提示联华投资机会。

  供应链优势明显,以龙头之势整合行业。以生鲜为拳头品类,永辉此前主要以自我开店累积规模;在引入牛奶国际作为战投并与中百达成战略合作后,本次收购延续该思路,以行业整合者姿态快速巩固龙头地位,并有望持续优化超市业供应链效率,成为新型供应链平台公司,继续看好公司后续行业整合进展。出于审慎考虑并考虑定向增发摊薄,维持2015-2016年EPS预测为0.29/0.34元不变。

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