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稳增长政策效果将在二季度体现

2015-04-12 09:57:12 来源: 海通证券

  减速中的企稳——实体经济观察2015年第13期
 
  3月以来经济整体表现不瘟不火:中采和汇丰PMI走势略有背离,但都处于历史同期低位,地产销量回升,但发电耗煤仍处低位。结合1-2月经济开局不佳,1季度GDP回落几成定局。
 
  持续减速或触及增长底线。两会以来稳增长政策频出,且持续升温,其效果或将在2季度得以体现,并呈现为“减速中的企稳”。
 
  价格:3月百城房价同比续跌环比改善。上周生产资料价格涨少跌多。
 
  需求:下游地产、乘用车企稳,家电、纺织低迷。中游钢铁、化工弱改善,水泥仍弱。上游煤炭仍弱,货运弱。
 
  库存:下游地产改善,乘用车回补,纺服创新低。中游钢铁、化工持续去化,水泥仍高。上游煤炭、有色仍高。
 
  下游行业:
 
  地产:4月上旬新房销量温和增长,3月房价环比降幅缩窄。3月30城新房日均销量同比增长11.9%,4月上旬日均销量同比增长9.6%。3月30城新房销量增速由负转正,反映春节效应消退和房贷利率持续回落带动需求企稳回升。受清明假期影响,4月上旬前6天日均销量同比增速小幅回落,但仍在10%左右,而一二线城市库存状况也持续改善,指向地产需求温和增长。3月百城房价同比仍在回落,但环比降幅缩窄,显示供需正在缓慢改善。
 
  乘用车:3月汽车价格增势延续,经销商库存或大幅走高。3月第三周乘联会狭义乘用车批发销量同比增长6%,前三周同比2%。乘联会预计第四周增速或继续改善。3月汽车价格增势延续,印证需求缓慢复苏、经销商信心回暖。但需求启动偏慢,前三周批发销量同比增速依然偏低。3月经销商库存预警指数大幅上升,原因有两个方面。一是3月各厂商年度目标和商务政策明朗,经销商提车量加大。二是4月即将迎来车展,上市新车较多,经销商补库存意愿较强。
 
  家电:1-2月行业收入增速下滑,3月第四周白电零售分化。1-2月家电制造业收入同比增长7.6%,利润总额增长16.4%,均小幅回落,印证前两月三大白电厂家销量增速整体不佳。近期白电零售增速走势出现分化,3月第4周空调、冰箱、洗衣机零售同比增速分别为83.6%、-22.4%和-14.6%,空调仍处高位,冰箱洗衣机由正转负。
 
  纺织服装:1-2月库销比创新低,3月柯桥景气指数继续回落。1-2月纺织、服装行业库销比创下10年以来同期新低,而柯桥纺织价格指数也自14年以来持续回落。库存偏低、价格探底,均指向行业需求不佳。而3月柯桥景气指数继续回落则预示3月需求仍将延续弱势,难有起色。
 
  中游行业:
 
  钢铁:上周钢价、毛利均回落,社会库存去化,开工率回升。3月中旬粗钢产量同比增长1.6%,中钢协重点企业产量同比增长-2.5%。上周钢价和毛利均小幅回落,延续前期趋势。3月钢企库存回补力度逐渐减弱,而钢材社会库存则由回补转为加速去化,但高炉开工率却仍在下滑,整体表现为弱复苏。4月以来,钢材社会库存继续去化,开工率止跌回升,均指向需求正在加速回暖。
 
  水泥:上周水泥价格环比由负转正,库容比仍处高位。上周全国高标水泥价格较前一周回升0.05%,环比增速由负转正。上周全国水泥价格迎来今年首次环比上涨,其中华东地区价格出现明显上涨。上周全国水泥库容比虽略有下降,但仍处历史同期高位。4月以来,水泥需求保持温和上升态势,但库存仍在高位运行,预计随着散装水泥需求进一步提升,库存压力将有所缓解。
 
  化工:上周化纤原料价格平中有跌,涤纶POY库存再度走高。上周化纤原料价格平中有跌,其中涤纶POY价格走平。近期涤纶POY价格低位企稳,缘于下游织造厂商复工缓慢且多以按需补货为主,对涤丝采购情绪不高,因而整体产销一般,上周涤纶POY库存可用天数也再度走高。PTA行业依然受困于产能过剩,上周PTA工厂负荷率继续回落。
 
  电力:4月上旬耗煤增速微幅回升,预示工业增长低位企稳。4月上旬六大电厂日均电力耗煤同比增长-10.2%,较3月下旬微幅回升。4月上旬电力耗煤环比增长-2.3%,在历年同期中处于中等水平。 3月中旬以来,春节效应消退,电力耗煤同比增速企稳回升。4月上旬耗煤同比增速微幅回升,降幅缩窄至10%左右,而环比增速在历年同期中处于中等水平,预示工业增长或低位企稳。

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