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今日个股推荐:8股现黄金买点

2015-04-13 11:29:41 来源: 中金在线/股票编辑部
个股推荐

  桐昆股份:行业反转+进军互联网金融

  主要内容:

  我们对桐昆股份的观点是:公司所处PTA-聚酯涤纶在经历4年左右的调整后,在行业新增产能增速放缓,原料、产品价格低廉的背景下,公司主业未来两年将经历周期反转;另外依托公司强大的客户资源和行业地位,公司互联网金融新业务值得期待;我们预测2014-2016年公司EPS分别为0.12、0.53、0.99元,首次给予公司投资评级为“买入”,6个月目标价21.78元,对应2016年22倍动态PE。

  1、涤纶长丝巨头,进军互联网金融

  桐昆股份位于浙江省桐乡,公司是全球最大的涤纶长丝企业,截至2014年底,公司拥有约330万吨涤纶长丝产能,150万吨PTA产能,2014年公司涤纶长丝产销国内市占率在12%左右,多年稳居第一位。

  公司4月11日公告出资5000万元设立“桐昆互联网金融服务公司”,目前已取得营业执照,我们认为凭借公司在化纤领域庞大的客户群体和客户网络优势,公司具备从事互联网金融的坚实基础,进入互联网金融将利于公司现有化纤产业链的完善,利于公司产业升级。

  2、主业PTA-涤纶长丝未来两年将迎来行业反转

  公司所处PTA-聚酯涤纶行业具备强周期性,上一轮景气周期起于2009年1季度,在2011年3季度见顶后,步入下行周期,目前行业已经调整约4年。

  我们预计未来两年公司主营PTA-涤纶长丝将面临行业反转,主要理由两点:(1)上游原油价格在2014年4季度快速下跌,而2015年有望大概率温和向上,这利于PTA-涤纶长丝企业的盈利;(2)涤纶长丝在经历几年低迷后,产能增速放缓,未来两年行业开工率将不断提升。

  聚酯涤纶行业的产业链条为原油-石脑油-PX-PTA-涤沦长丝/短纤-纺织品,对于PTA和涤纶长丝企业而言,其赚钱主要分为两部分,一是原料库存的收益或损失,二是加工费,原料库存收益或损失取决于上游原材料的价格走势,最终取决于原油的价格走势,如价格温和上涨,则PTA或涤纶长丝企业将享受库存收益,反之亦然,而加工费取决于行业的供需情况。

  2014年4季度, WTI原油价格从约100美元/桶跌至最低约44美元/桶,跌幅超过50%,目前WTI原油价格在50美元/桶左右。2015年,我们认为原油价格继续下跌的概率较小,而温和向上的概率较大,主要原因如下:(1)目前50美元/桶的价格已经超出多数产油区原油的开采成本,根据隆众石化统计,除中东、海上大陆架外,全球主要产油区如俄罗斯陆,海洋深水区等开采成本均在50美元/桶以上;(2)全球石油巨头2015年大幅削减资本支出,未来几年原油供给将受限,根据全球前30大石油公司目前已经公开宣称的信息,康菲石油、中海油、巴西国家石油2015年资本支出削减在30%以上,俄罗斯天然气工业、BP2015年资本支出削减在20%以上,墨西哥国家石油、雪佛龙、道达尔2015年资本支出削减在10%以上,估算2015年全球石油资本开支削减将在20%以上。

  需求提速,产能增速放缓,行业供需面改善。从涤纶长丝行业目前的供需来看,2014年国内涤纶长丝的产能约为3132万吨,而产量约为2450万吨,整体开工率在78%左右,考虑到部分装置是2014下半年投产,同时有一些小装置产能处于闲置状态,则2014年涤纶长丝实际开工率在80%以上,相对较高,2015年涤纶长丝产能增幅在8%左右,价格的低廉会刺激消费增速的提升,我们预计产量增速将在12%以上,则2015年名义开工率在81%左右,较2014年进一步提升。

  3、首次给予公司投资评级为买入

  我们预计2014-2016年公司每股收益分别为0.12元、0.53元、0.99元,预测的主要假设为2014-2016公司销量分别为300万吨、330万吨、360万吨,2014-2016公司涤纶长丝吨毛利分别为385元/吨、550元/吨、700元/吨。我们首次给予公司投资评级为“买入”,6个月目标价21.78元,对应2016年22倍动态市盈率。

  公司业绩弹性大。我们做桐昆股份2015年EPS对涤纶长丝销量和吨毛利的敏感性分析,结果如表3,可以看出桐昆股份EPS对涤纶长丝吨毛利敏感性较大,以330万吨销量为例,涤纶长丝吨毛利为550元/吨时,公司2015EPS为0.53元,涤纶长丝吨毛利为650元/吨时,公司2015年EPS为0.76元,即吨毛利上涨100元,公司EPS增幅0.23元。

  4、风险提示(1)原材料价格波动风险;(2)下游需求持续不景气风险;(3)竞争加剧风险

  燃控科技:15年一季报扭亏为盈,业绩拐点明晰

  燃控科技公告15 年第一季度业绩预告:归属净利1000-1300 万元,相较去年同期的1130 万元亏损,扭亏为盈。利润增长的原因包括:

  (1) 合并报表范围增加的影响:公司2015 年1-3 月合并报表包含蓝天环保设备工程股份有限公司。

  (2) 公司转型,订单放量:14年公司订单量大幅增加,部分合同收入于15年确认,估计14年的订单多来自于烟气环保领域。

  (3) 非经常性损益:对归属于上市公司股东的净利润影响为50 万元至100 万元。

  蓝天环保设备工程公司收购回顾

  14 年3 月,公司以0.81 亿元(0.71 亿元增资+0.10 亿元收购)获得蓝天环保设备工程股权共计51.37%,步入烟气处理领域。蓝天环保主要从事火电机组、煤粉锅炉(自备电厂、城市供热、石化企业、冶金企业等)脱硫脱销工程的设计、EPC、运营维护的企业,业务范围涵盖半干法、大湿法、运营维护、脱销等。

  我们认为公司转型环保大平台(水、烟气、固废处理、分布式天然气)后,综合平台的协同效应明显,将利好后公司后续继续斩获订单,业绩反转拐点明确。预测燃控科技14-16 年EPS 分别为0.18、0.32、0.49 元/股。考虑到燃控科技市值较小、业绩反转,加之在水十条即将推出的行业背景下,环保板块有望持续维持热度,给予公司16 年70 倍动态PE,对应目标价为34.3 元,买入评级。

  风险提示:主营业务进展不达预期的风险,战略转型低于预期的风险

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