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今日荐股:13股闭眼买入后洋洋得意

2015-04-14 18:01:04 来源: 中金在线/股票编辑部
今日个股推荐

  招商银行:员工持股正向激励,利于提升经营效

  事件:

  招行4 月10 日公告将实施员工持股计划,以非公开发行方式发行不超过43478.2608 万股,募集资金总额不超过人民币60 亿元。非公开发行的发行价格不低于定价基准日前20 个交易日公司A 股股票交易均价的90%(即13.8 元/股),锁定期为36 个月。

  点评:

  1、员工持股方案覆盖高管与骨干员工,有利于提升公司经营效率

  本次出台的员工持股计划,覆盖范围包含招商银行董事、监事、高级管理人员、中层干部、骨干员工,以及本公司下属全资子公司的高级管理人员(参加人数不超过8500 人),有利于招行稳定管理层与骨干员工队伍,建立健全激励与约束相结合的中长期激励机制,提升公司经营效率。

  2、定增方式实施可提高银行资本充足水平,利于业务发展

  本次员工持股方案采用非公开发行股票方式进行,发行完成后预计可提高招行资本充足率约0.18%,利于招行各项业务发展。该方案锁定期为36 个月,锁定期结束后,将根据公司业绩目标与参加对象个人绩效达成情况确定可归属到个人名下的股票额度。

  招行计划原则上未来两年每年推出一期员工持股计划,第二、三期员工持股计划资金总额分别不超过20 亿元,预计持股计划的推进可对资本起到持续补充作用。

  3、计划方案较为详细,预计其他上市银行将跟进推行

  从员工持股方案看,招行的员工持股计划较为详细,预计上市银行将跟进推进员工持股计划。结合资本充足水平考虑,预计浦发银行、兴业银行、交通银行有望较快实施。

  投资建议与风险提示

  预计招商银行2015 年净利润为612 亿元,同比增长9.4%;每股收益2.43 元。招商银行2015 年一体两翼战略思路逐步清晰,同时重视互联网金融与传统业务的融合;员工持股计划利于招商银行员工激励与资本补充,维持对其“买入”评级,建议积极关注其复牌后的补涨机会。

  风险提示:经济下行期,资产质量变化需密切关注。

  盛和资源:海外涉矿,静候佳音

  事件:盛和资源控股股份有限公司关于与阿拉弗拉建立战略合作关系的进展公告。

  点评:

  1. 海外矿山拓展,期待盈利多处开花。阿拉弗拉正在积极推进其所属的稀土矿山以及加工和稀土分离工厂的可行性研究等方面的工作。诺兰项目的可研优化工作通过子公司盛康宁(上海)矿业股份有限公司提供的服务正在进行中。截止公告日,该项目可行性研究报告尚未完成,公司尚未对此评价和判断,未就备忘录所属的相关合作事项与阿拉弗啦直接签订任何有约束力的法律协议。

  2. 稀土氧化物销量同比大幅增长,抵消稀有稀土金属销量锐减所产生业绩影响。2014年公司主要产品中稀土氧化物与稀土高效催化剂及分子筛销量均大幅增长,分别增长42.15%和43.29%。稀土氧化物收入占营业总收入74.1%,因此虽然稀有稀土金属销量锐减七成,仍能够抵消其对业绩产生的消极影响,使营业收入平稳增长。

  3. 拟定增补充流动资金。2015年2月公司发布定增预案,发行价格为17.37元/股,发行股数为2000万股,发行对象为辽鞍投资和巨星博润。 限售期3年,扣除发行费用后全部用于补充流动资金。本次发行完成后,综合研究所仍处于控股地位,不会导致公司控制权发生变化。

  4. 积极推进稀土行业整合,向大型稀土企业集团迈进。公司在2014年2月28日与中国稀有稀土有限公司、有研稀土新材料股份有限公司、四川汉鑫矿业发展有限公司就稀土产业整合、稀土矿开发、冶炼分离等方面开展战略合作签订了合作意向书。盛和稀土作为第二大股东,参股中铝四川稀土有限公司,积极参与整合四川省的稀土矿山和冶炼分离企业。

  公司拟以货币增资的方式认购西安西骏新材料有限公司新增的不超过35%的股权,并在适当的时机根据中铝四川稀土有限公司的意愿将其引入作为股东。如果本次交易能够顺利实施,将有利于增大公司的产能规模、丰富公司的产品结构、提升公司的市场竞争力。

  5. 盈利预测及估值。公司将继续立足于稀土冶炼与分离业务,努力将业务向稀土行业产业链的上、下游两端延伸;并适时向稀有、稀贵、稀散金属业务拓展。2012年公司重组有业绩承诺,根据当时业绩承诺,价格方面假设触底反弹,产量方面假设此次成功注入新冶炼配额,同时假设2015年完成定增,股本增至4亿股,预计2015-17年EPS分别为0.60、0.76和0.89元。估值方面,行业TTM市盈率约67倍,给予2015年该市盈率水平,对应目标价40.2元,维持买入评级。

  6. 风险提示:1)稀土价格回暖不达预期;2)公司债发行尚需审核;3)投资及参股公司经营能力较差,影响公司外延式扩张效果等。

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  泰格医药:全年业绩快速增长,业务创新空间巨大

  事件:公司2015年4月11日发布2014年年报,2014年实现营业收入6.25亿元,同比增长85.59%,实现扣非后净利润1.36亿元,归属母公司净利润1.26亿元,同比增长33.43%,实 现EPS 0.58元。2014年度利润分配预案:以公司2014年12月31日总股本2.15亿股为基数,向全体股东以每10股派发现金股利人民币2元(含税),以资本公积每10股转10股。

  点评:

  2014年业绩保持快速增长,增速符合预期。2014年实现营业收入6.25亿元,同比增长85.59%,主要是由于方达下半年并表收入1.46亿元,实现归属母公司净利润1.26亿元,同比增长33.43%,业绩增速符合预期;公司毛利率由去年的45.08%上升到2014年的47.02%,主要是由于公司毛利率较高的临床统计分析业务快速扩张所致;公司销售费用同比上升较快,2014年销售费用率3.07%,同比增长0.83%,主要是由于方达及海外业务扩张费用较高所致。进一步看2015年1季度业绩预告,受方达并表影响,1季度业绩同比增速较快,我们预计公司1季度业绩同比增速超过35%。同时我们认为,公司去年下半年订单增速逐步恢复,预计随着收入逐步确认,2季度业绩增速将快于1季度。

  各版块业务快速增长,CDE改革强烈利好公司临床业务。去年全年主要业务中,年报公布临床试验技术服务同比增长约38.71%,维持稳健增长,增速超预期原因是公司将I期临床业务并入临床试验技术服务中;公司其他业务方面,根据我们预测,公司总体数据统计业务实现收入约1.3亿元,同比增长约70%;SMO业务实现小基数的高增长,预计实现收入0.27亿,方达全年实现收入约3亿元,下半年合并报表收入约1.46亿元,贡献净利润0.16亿元,是收入和业绩同比大幅增长的重要因素之一。公司目前正在整合中心实验室业务,同时进一步开拓药物警戒等业务,均将给2015年贡献收益;2014年10月以来,CDE改革正稳步推进,近期利好政策将逐步落地,我们预计3-5年内创新药临床审批时间将会大大缩短,国际多中心临床审批也将逐步与国际接轨,公司临床CRO相关业务有望首先受益。

  逐步与各药企形成紧密战略合作伙伴关系,积极介入国内潜力新药早期投资。专业CRO公司凭借自身对新药研发多年的积累,与制药企业形成战略合作伙伴关系,参与新药研发投资以获取上市后的利润回报是获得进一步高额利润行之有效的途径。一旦形成紧密的战略合作关系,不仅能增加当期的CRO订单,更有望建立利益共担机制,享受新药上市之后的巨额收益分成。公司已公告与沃森生物、嘉和生物、先声药业以及旗下百家汇等国内创新研发能力较强的新药研发类公司和平台建立战略合作伙伴关系,未来公司有望逐步借鉴昆泰通过与新药研发企业合作、投资新药研发企业获得药品上市后收益分成的业务模式,积极参与国内具有潜力的在研新药投资,为未来公司创造全新的盈利点。

  智慧医疗蓄势待发,有望成为国内领先的医疗大数据服务平台。公司智慧医疗研究院于2013年12月成立,目前已顺利展开慢病管理、远程影像以及EDC云平台业务,2014年底公司首个乙肝孕妇慢病管理平台已经推出,目前利用国内顶尖医院资源推广情况良好,EDC云平台逐步推广中,预计将为公司积累可观的临床药物研究大数据资源,同时我们预计目前针对B端的远程影像业务也有望发展成为第三方影像诊断服务。我们预计,公司将进一步在医疗大数据领域深入布局,逐步发展成国内领先的医疗大数据服务平台。

  拥有深厚的顶尖医生资源积淀,为未来一系列新业务模式奠定基础。公司通过十余年的积累,已与国内400家临床试验中心医院中绝大多数最顶尖的医疗专家建立起稳固的合作关系,尤其在肿瘤、心脑血管(北京仁智)等高壁垒科室尤为突出。公司于2014年12月收购北京仁智ARO业务也进一步巩固了公司对医生核心资源的把控能力。未来公司一方面有望进一步整合各重点科室医生资源,稳稳抓住医疗体系中的核心资源,并有望利用医生资源积极布局医疗行业新兴领域,借助医生多点执业的东风,全方位打造围绕医生这个核心资源的大健康医疗服务平台。

  盈利预测与投资建议。不考虑公司未来转股进度,以2014年年底股本为基准,我们预计公司2015-2016 年EPS分别为0.86元、1.17元。考虑到公司标的的稀缺性,公司的龙头地位和业务模式创新带来的想象空间,给予公司6个月目标价94.6元,对应2015/16年110/81倍PE,维持“买入”评级。

  主要不确定因素。高估值风险,新药研发环境面临不确定性的风险,业务拓展不及预期的风险。

  正泰电器:绩符合预期,积极拓展电商和能源互联网机会

  正泰电器

  2014 年净利润同比增长18.88%,符合市场预期,2015 年目标净利润增长15%。2014 年公司实现收入127.67 亿,同比增长6.78%,实现利润总额23.09 亿元,同比增长16.58%,实现归属于上市公司股东的净利润18.33 亿元,同比增长18.88%,每股收益1.82 元。第四季度,实现收入34.60 亿元,同比增长2.03%,实现利润总额6.32 亿,同比增长13.98%,实现归属于公司股东的净利润5.15 亿,同比增长16.73%。公司年报整体符合市场和我们的预期,2015 年公司目标营业收入增长10%,归属于母公司净利润增长15%。

  2014 年毛利率同比提升1.59%至33.19%,预计2015 年毛利率仍将稳中有升。2014 年,终端电器、配电电器、控制电器、建筑电器、电源电器毛利率分别同比上升1.6%、1.7%、2.7%、2.0%、1.6%。主要产品毛利率一致回升,主要得益于大宗商品价格2014 年稳中有降、公司持续增加新产品的销售、生产和管理效率持续提升,也说明公司产品议价能力在增强。铜、银、钢材、塑料等原材料在营业成本中占比为40-50%,2014 年伦铜由2014 年初的7421 美元/吨,降至年底的6300 美元/吨,目前为6039 美元/吨,预计2015 年公司主要产品毛利率仍将持续提升。公司2014 年综合毛利率达到33.19%,属于上市以来的历史新高,自2011 年开始毛利率触底到24.03%,2012 年和2013 年分别达到29.94%和31.6%,2015 年预计将再创新高。

  建筑电器、电子电器、控制系统较快增长,终端电器、配电电器稳步增长。公司主要的三大类产品终端电器、配电电器和控制电器(占公司营业收入71.93%)营收同比增长7.8%,7.61%,1.14%,但低压电器作为工业资本品,受到宏观经济增速下滑的影响,收入增速有所放缓。建筑电器积极开发智能家居产品,品牌终端形象提升效果明显,并实现了电商业务的突破,实现营收9.50 亿元,同比增长26.98%。

  电子电器(光伏逆变器)实现收入 5.10 亿,同比增长8.98%,主要系电源系统公司强化与集团太阳能的合作,开发新产品,以及成功开拓北美市场。2014 年诺雅克实现收入3.41 亿,同比减少4.16%,取得净利润0.05 亿元,净利润下降原因一是宏观经济增速下滑、行业竞争加剧,二是诺雅克出资0.15 亿元收购绿城信息18%股权,该公司在电动车充电设备领域产品仍未大规模量产。

  优势地区华东、华中增长较好,华北、东北和西北地区有所下降,海外市场大幅增长。2014 年,占比超过50%的华东、华中区域分别实现收入54.67 亿、14.24 亿,同比增长14.06%、11.94%,继续保持较好增长势头。华北、东北、西北三个地区在13 年取得高速增长后业绩有所下滑,分别同比减少13.32%、16.57%、3.92%,这三个地区占比依然不高,未来潜力较大。华南和西南地区的增长较快,超过整体增速。海外业务实现营收10.35 亿,同比大幅增长22.25%,其占公司收入比重相应提高至8.11%。公司积极推进全球化战略,随着公司国际化管理平台的搭建,国际销售网络建设的成熟,国际业务增长加速,受益国家一带一路政策,预计海外业务将持续提升。

  电商平台经营成效显着,将构建正泰全产业链O2O 供应链互动平台。公司创新推广模式,建筑电器电商经营成效显着,在行业内网上销售排名前列,2015 年将其提为子公司,积极构建线上与线下供应链互动平台,建立电商平台功能与运营体系,将打造正泰全产业链产品的B2B 平台布局。公司将建立工业品线上定价、交易流程规则;大力推广与销售智能家居、民用电器产品;充实电商专业团队,提升营销方案及客服专业度、完善店长绩效考核,未来将通过电商平台极大拓展销售市场。

  销售费用率微升,管理费用率有所下降,近几年人员规模保持稳定。公司2014 年发生销售费用为7.99 亿,同比增长14.14%,销售费用率为6.26%,同比增长0.40%,其中职工薪酬2.48 亿,同比增长12%。第四季度销售费用2.80 亿,同比增长8.66%,销售费用率8.09%,同比增加0.49%。2014 年公司管理费用为9.15 亿元,同比增长4.39%,管理费用率为7.17%,同比减少0.16%,其中技术开发费4.79 亿,同比增长5.19%,职工薪酬2.38 亿,同比增长0.82%。第四季度管理费用2.67 亿,同比增加6.17%,管理费用率7.71%,同比增加0.30%。全年管理费用率略有下降,主要是公司加强了费用控制,且近几年公司员工数量几乎没有增长,说明公司经营效率在不断地提高和优化。

  经营性净现金流入同比增长267.57%,存货增长11.05%。存货12.78 亿,同比增长11.05%,其中库存商品6.90 亿,增加1.06 亿,同比增长18.32%。应收账款20.78 亿,同比增长7.25%。应收票据22.60 亿,同比增长6.68%。销售商品、提供劳务收到的现金147.35 亿,同比增长18.71%;经营活动产生的现金流量净额23.44 亿,同比大幅增长267.57%,主要因公司根据经营形势适当调整信用政策,销售回笼资金增加。公司货币资金24.50 亿,现金流较充裕,有利于长期投资与战略布局。

  工业 4.0 核心标的,能源互联网基础较好,将受益电改政策落地,看好公司在能源互联网和售电侧的发展潜力。公司将智能制造列为三大核心战略之一,积极参与中国制造2025 规划。未来公司将有序推进机器换人工程,推动信息技术和工业自动化的融合,推进数字化、智能化;搭建线上与线下供应链互动平台;建立大数据分析体系。中共中央和国务院下发了《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》,鼓励社会资本投资成立售电主体,允许其从发电企业购买电量向用户销售。正泰电器,在电工装备领域耕耘30 年,作为浙江最知名的民营企业,正泰集团运营的光伏电站超过1GW,未来或将有机会参与售电环节,看好公司在配售电侧的发展潜力。

  通过并购积极开展外延扩张,后续期待更多在新能源、新材料、工业自动化等领域的战略布局。正泰电器2010 年初上市募集约25 亿资金,2011 年发行可转债15 亿,一直维持等额现金近40 亿的优良财务基础。2012 年6-9 月,开始在外延收购上有过一连串的动作,包括先后从正泰集团现金收购建筑电器、仪器仪表业务,后续给上市公司带来了较高的增长,同时出资收购控股新华控制70%股权,切入自动化控制领域。其后尽管公司一直有着外延并购的战略和考虑,投资部门也一直在找寻项目,但是一直没有大项目落定。公司在14 年12 月到今年1 月,连续三笔并购积极拓展业务领域,先后收购新驰能源、江苏绿城、达人环保,布局石墨烯材料、新能源汽车充电桩、环保领域。后续公司在智能电气、工业自动化、智能制造、新能源、新材料、储能、智能家居等新兴领域,都可能再次进行战略并购,掌握前沿技术,为未来布局。

  盈利预测与估值:我们预计2015-2017 年EPS 分别为2.18/2.60/3.11 元,同比增长20/19/20%,考虑到正泰在低压电器领域的品牌地位、诺亚克新品牌开始放量、公司海外销售增长迅速、同时公司开始战略布局新能源、新材料、电动汽车充电领域,给予2015 年25 倍PE,提升目标价至54.5 元,维持买入评级。

  风险提示:宏观经济持续下行、大宗商品价格上行。

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  骆驼股份:业绩稳步高增,起停电池取得重大进展

  骆驼股份

  业绩高增,完成股权激励目标。2014年公司全年实现营业收入51.67 亿元,同比增长11.9%;实现净利润6.87 亿元,同比增长29.1%。完成股权激励目标。

  规模效应优势再次显现,毛利净利齐升。2014 年公司产品综合毛利率进一步提升1.46 个百分点,净利率提升1.77 个百分点。毛利率的提升主要得益于公司主要产品——起动电池产销增长,规模效应的发挥带来毛利率的提升。费用方面,公司近年来三费率基本维持稳定在9%的水平,14 年整体看,销售费用率和财务费用率略有上升,管理费用率下降。得益于民营企业的高效管理,公司的期间费用率显着低于竞争对手风帆股份。

  起停电池取得突破,动力电池不断完善。2014 年,公司在起停电池领域实现突破,全年新上项目约30 个,涉及大众、福特、沃尔沃、东风乘用、广汽本田、长安马自达等多家主机厂;EFB、AGM电池均取得重大进展,为大规模量产做准备。动力锂电池方面,公司自主研发的改型磷酸锰铁锂动力电池和三元动力电池完成小批量验证。低速电动汽车用铅酸蓄电池开发顺利,且公司与济源市万洋冶炼(集团)有限公司签署合作框架协议,拟共同投资在河南济源市设立一家有限责任公司,从事纯电动汽车用铅酸动力电池研发、生产、销售及废旧电池回收等业务,公司在纯电动汽车用铅酸动力电池领域的拓展,有利于丰富产品结构、巩固其龙头地位。

  企业经营范围变更,外延式发展值得期待。公司公告修改公司章程,拟将公司经营范围拟变更为:“企业总部管理;投资业务(包括股权和证券投资等);企业管理咨询服务;进出口贸易。”我们认为,公司将经营范围从原来的蓄电池的生产、销售等具体事务变更为总部管理、投资业务等,是公司加大外延式发展的一个重要信号,公司有望通过后续的并购整合,成为涵盖多项业务的汽车零部件控股集团,目前公司货币资金加上应收账款在15 亿以上,也为后续的业务开展提供了良好基础。

  盈利预测与估值。我们预计公司2015 年、2016 年和2017 年每股收益分别为1.03 元(21 倍)、1.39(16 倍)和1.75 元(13 倍)。维持对公司的“买入”评级,15 年目标价31.2 元。

  风险提示:汽车市场产销或低于预期,起停电池市场发展或低于预期。

  易华录:信息消费为特色的智慧城市建设运营进一步打开成长空间

  4 月13 日,易华录发布公告:拟设立控股子公司两岸信息消费研究院有限公司——拟与厦门海沧投资集团有限公司(简称“海投集团”)及管理团队(付长青、刘军明、王亮)共同出资设立两岸信息消费研究院有限公司(简称“信研院”),信研院注册资本10000 万元人民币,易华录以货币出资6000 万元人民币,占60%股份,为信研院第一大股东;海投集团以货币出资2000 万元人民币,占20%股份;管理团队出资2000 万元人民币,占20%股份。该公司将作为承接厦门市和海沧区信息技术应用、文化产业策划和投资运营的主要平台以及对外业务拓展平台。

  一、信研院将成为易华录开拓厦门及东南区智慧城市建设运营业务的重要载体。信研院将以易华录在智慧城市和信息消费领域的研究成果和创新模式为指导,通过搭建产业研究、咨询设计、评价检测、金融服务、标准制定等产业链高端服务的业务模块,对易华录的理念、技术和商业模式进行验证,发挥先行先试功效,对验证成果进行纠错、总结和提升,形成可标准化运营模式,推广和复制到易华录其他业务单元,促进易华录整体业务的高效健康发展。

  二、厦门“信息消费试点城市”属性将强化信研院在面向政企、居民进行持续运营服务方面的布局,长期有助公司由工程建设模式向持续服务运营模式转型。工信部推出信息消费试点城市的初衷在于“信息惠民”。信息惠民是创建国家信息消费示范城市的宗旨。推动信息惠民,就是要采用信息化手段让政府服务深入家庭,到达百姓身边,提高百姓生活质量,方便百姓生活,让百姓得到实惠。

  厦门在“信息惠民”方面的经验总结

  1. 厦门已经初步建立“i厦门”一站式惠民服务平台——“i厦门”服务平台目前初步整合了医院预约挂号、社保生育险及养老金支取、个人出入境签注、机动车违章处理、图书借阅等149 项惠民服务。来自中国电子报(2014 年6月17 日出版)的消息,平台还将继续整合超过4000 项的惠民服务,覆盖百姓生活所需,成为一个公共服务的“搜索引擎”。平台还根据百姓的关注度,对服务进行分类,将百姓最关注的服务提出来作为精品服务,包括医疗、教育、社保、交通、政务、文化、生活、办证等,让百姓方便选择最需要的服务。后续,还将根据百姓需求对服务进行排名,按排名提取精品服务列表。

  2. 厦门在信息消费试点领域的部署还包括社区网格化管理平台建设运营——建设了社区网格化管理与服务平台,实现了“一个入口、一个终端、一个系统”的社区管理功能,解决了社区反映强烈的多系统互相独立、数据重复采集、数据互不兼容、网络入口不统一等问题;实现了条块系统间的信息共享、业务协同和同步更新,形成市、区、街道、社区4 级联动,并增加了社区微信互动服务、易通卡签到管理等新功能,减轻了社工工作负担,让社工能够腾出时间多为百姓服务,提高百姓对社区、政府的满意度,提升政府的社会管理水平。

  3. 推动“三网融合”,打造“宽带厦门”。让百姓更好地享受惠民服务。(1)厦门市委、市政府大力推动突破“三网融合”瓶颈,创新模式,在全国率先实现4 大运营商的战略合作,统筹解决最后1 公里的问题,让运营商在市场端找到结合点,通过市场化的能动作用推动运营商合作共赢。2014 年5 月17 日世界电信和信息社会日上,厦门移动、电信、联通、广电网络4 大运营商签署了《加快三网融合、促进信息消费战略合作协议》,核心内容包括:一是率先实现信息基础设施共建共享共维、城市通信管道统建共享,破解重复建设和多头管理难题。二是共同绘制宽带地图,实现4 大运营商数据可视化。三是共建信息消费体验馆,建设“可体验、可应用、可运营”的信息消费综合体验体系,推动4 大运营商的业务融合,运营商与制造业融合,创新“以用兴业”的发展模式。(2)加快“无线城市建设”。各网络运营商持续推进3G/4G网络和鼓浪屿、机场等热点区域的无线网络建设和优化升级。目前3G/4G无线宽带网络的覆盖和承载能力得到了极大提升。3G网络已基本实现了在全厦门覆盖。4G网络已实现鼓浪屿岛内95%覆盖,岛外主城区90%覆盖。

  4. 信息消费展馆建设为模式推广提供形象化窗口。人民会堂信息消费体验厅、滨北电信信息消费体验厅和海沧海峡两岸信息消费体验馆建设已经基本完成。(1)人民会堂信息消费体验厅结合了“2014 最值得期待的信息消费产品评选活动暨产品体验展”建设,打造国内信息消费龙头企业与厦门市产业对接的平台。目前已有国内近百家企业参展,产品涵盖信息消费、智慧社区、数字家庭全部应用场景。(2)滨北电信信息消费体验厅以“信息消费让城市生活更美好”为主题,集合厦门本土产品,突出“三网融合”理念,实现4 大运营商的业务融合以及运营商与制造业的产品融合,展现信息消费带来的乐趣和便利。(3)海沧海峡两岸信息消费体验馆,是室外和室内开放互动的信息消费体验区,是以信息消费体验为特色的文化旅游项目,也是两岸共谋共建的信息消费体验区。体验馆建设充分体现“共同缔造”理念,建设思路来自于群众,广泛征求了社会各界意见,由国内龙头企业中国华录、中国台湾东元集团和多家厦门本地企业共同打造。

  综上,公司此次在厦门投资设立两岸信息消费研究院有限公司,有助易华录总结厦门信息消费建设运营经验,丰富智慧城市建设运营内涵,长期有助易华录由工程建设模式向运营模式转型。具体而言:1. 实现“科技与文化、线上与线上”融合发展。信研院作为公司智慧产业市场拓展和运营的综合性平台公司,在基于易华录智能交通、公共安全主营业务拓展的同时,将汇聚华录集团产业资源优势,借助厦门两岸优势和自贸区优势, 在厦门着力打造城市运营管理和科技文化融合两大平台,将易华录乃至集团的线下优质资源实现基于互联网的线上发展,成为易华录乃至集团互联网线上服务的出口,以互联网模式提供城市运营管理服务。2. 打造易华录公司覆盖东南地区的运营平台。信研院作为易华录在以海西为核心的东南地区的战略布局的重要运营平台公司,汇集政府、企业的市场资源、技术、资金、人才于一体,增大易华录公司在东南地区的市场覆盖能力,以信息消费和智慧城市为切入点,围绕厦门在东南地区进行市场拓展和综合运营,成为易华录公司战略布局的重要组成部分。

  三、股权结构设计兼顾上市公司、地方政府及主要主管利益,延续混合所有制优势,未来活力释放值得期待。信研院注册资本10000 万元人民币,易华录以货币出资6000 万元人民币,占60%股份,为信研院第一大股东;海投集团以货币出资2000 万元人民币,占20%股份;管理团队出资2000 万元人民币,占20%股份。这种股份结构充分继承易华录混合所有制优势,同时兼顾上市公司、地方政府及管理层利益,相关利益方利益高度绑定,我们对此持乐观预期。我们判断,在信研院经营业绩释放后,上市公司或将回购管理层股权,这将给高管提供足够的激励,极大激发积极性。

  四、围绕智慧城市和智慧交通的产业整合或将加速。考虑到华录集团在智慧教育、智慧医疗、智慧家居等板块的资产尚未证券化,且在智慧城市各细分行业信息化建设运营需求不断凸显的背景下,集团内的资产注入、围绕智慧城市的产业整合或将显着加速。

  五、盈利预测和投资建议。在一季度业绩增速40-60%预期指引下,我们判断公司高增长态势有望延续,小幅上调盈利预测:2015-2017 年易华录主营业务收入分别为258561 万元、400360 万元和602449 万元,归母净利润分别为22440万元、34893 万元和53753 万元,对应每股收益分别为0.70 元、1.08 元和1.67 元。在计算机板块热度空前、2015 年业绩高增长、阿里合作产生实质效益、效益意识显着提升、交管平台业务具有想象空间、云亭加速落地、厦门项目或将加速落地等因素的刺激下,公司合理股价约对应2015 年的市盈率倍数在100 倍,对应股价70.0 元。维持增持评级。

  六、主要不确定性。资金链断裂或者资本成本上升引致盈利能力下降、互联网业务探索低于预期的风险、公司业务拓展及项目执行进度低于预期、经济系统性风险等。

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  金陵饭店:长期看好天泉湖项目后续空间

  金陵饭店

  报告要点

  事件描述

  近日我们就亚太商务楼、天泉湖项目等问题对上市公司进行调研访谈。

  事件评论

  酒店委托管理经营稳健,亚太商务楼将成新利润增长点。1.公司为民族高档酒店龙头,管理费水平较高,近年来管理酒店数量稳定增加。目前公司签约管理酒店达128 家(其中五星级酒店114 家,总数居全国第一),连锁酒店遍布全国十五个省市自治区,形成以华东地区为龙头的全国性扩张。管理费区间为酒店营业收入的2-3%+GOP(Gross Operating Profit经营毛利润)的5-15%,合同期限以10 年的为主,近期内没有大量合同到期的情况。预计15 年新开酒店增速将保持稳定,公司的国有龙头地位稳定。2.综合体亚太商务楼将成新利润增长点。亚太商务楼为老金陵饭店扩建的高端“酒店+写字楼+商业”综合体,总建筑面积17.24 万平米,其中五星级酒店占5 万平米,共384 套客房,平均房价800 元左右,培育期平均出租率已达到50%;写字楼占7 万平米,租金约为6-7 元/平米·天,出租率超80%,公司为保障写字楼品牌档次,对入驻企业的筛选比较严格,预计15 年出租率将进一步提升。14 年亚太商务楼亏损600 多万,未来两年有望快速度过盈亏平衡点,成为公司重要业绩支撑。

  天泉湖养生养老公寓今年销售,生态旅居目的地后续挖潜空间大。1. 天泉湖旅游生态园项目规划分为三片区域:紫霞岭会议度假酒店区(建筑面积5 万平米)、玫瑰园养生养老公寓(16 万平米)、小龙山低密度住宅(4.8万平米)。目前已建成的有五星级酒店天泉湖金陵山庄(2.5 万平米,共89 间客房)和五栋养生养老公寓。五栋养生养老公寓共计216 套,公司将根据周边配套的完成情况安排销售时间表,预计销售单价7000 元左右,15 年二季度开始销售,为公司重要的业绩增量来源。2.天泉湖商务中心区总体规划面积48 平方公里,由大股东金陵集团投资建设,项目包含有养生养老度假区,配备养老院、护理院等各类商业服务设施及生活配套,投资建设期较长,未来公司深度参与的空间较大。

  投资建议:高档酒店行业缓慢复苏,公司作为民族高档酒店龙头,经营稳健,质地优良,长期看好天泉湖项目的后续增长空间,短期国企改革顶层设计出台对公司将有催化效用。预计公司15、16 年EPS 为0.24、0.34元/股,对应PE 为78、54,在此时点给予“推荐”评级。

  康恩贝:深度报告:改革释放潜力,扩张增强动力

  康恩贝(600572 公告, 行情, 资讯, 财报)

  投资要点

  公司产品线丰富,潜力待挖掘

  公司产品线丰富,涉足心脑血管、泌尿、消化等多个领域,其中有90 多个品种入选国家基药目录,150 多个品种入选国家医保目录,旗下拥有多个知名品牌如前列康、天保宁等,受制于公司此前营销体系分散、效率不高等因素的影响,公司缺乏5 亿元级以上的重磅大品种;当前公司正进行内部营销资源的整合和营销体系的改革,预计公司经营效率有望逐渐提高,公司产品潜力有望逐渐得到释放,未来公司有望涌现出多个重磅级大品种。

  收购贵州拜特,布局长远发展

  2014 年4 月公司收购贵州拜特51%的股权,获得5 亿元级以上的重磅品种丹参川芎嗪注射液,极大地丰富了公司的产品梯队,过去3 年丹参川芎嗪的收入复合增长率高达70%,未来仍有巨大的增长潜力;此外,贵州拜特拥有全国性的精细招商代理平台,康恩贝考虑未来逐步将自己的多个潜力品种嫁接到此招商代理平台,从而促进公司产品的快速放量。

  参股珍诚医药,快速切入互联网医药领域

  2014 年12 月公司收购珍诚医药30.81%的股权,珍诚医药是国内首批获得医药分销 B2B 互联网药品交易服务资质的企业,2013 年公司实现营业收入18.74 亿元,实现净利润3506 万元;康恩贝通过参股珍诚医药,可以快速切入互联网医药领域。随着网上销售处方药政策的放开,互联网医药市场将扩容至千亿规模,发展前景广阔。

  盈利预测及估值

  我们预测公司2014-2016 年实现归属于母公司净利润分别为5.15 亿元、6.19 亿元、7.37 亿元,对应EPS 分别为0.64 元、0.76 元、0.91 元,以当前股价24.72 元计算,PE 分别为38.9 倍、32.4 倍、27.2 倍。公司当前估值处于相对低位,安全边际高,我们看好公司的发展前景,给予“买入”评级。

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  南方汇通:反渗透膜龙头企业,多重利好刺激未来需求爆发式增长

  南方汇通——国内反渗透膜龙头企业

  南方汇通是继美国陶氏化学后全球第二家实现干式膜元件规模化生产的企业,并且拥有抗污染膜和抗氧化膜技术。目前在全球,陶氏膜在反渗透膜领域市场占有率第一,时代沃顿凭借技术实力,近几年市场占有率逐步提升。

  新蓝海——净水器市场将迎来爆发式增长

  水质健康,饮用方便,杜绝二次污染,时尚……诸多优点使得净水器成为越来越多家庭的选择。我们认为家用净水器的需求量将突破18000万台,商用净水器市场也将逐步启动,净水器对反渗透膜每年的需求至少在20亿以上。

  蓄势待发——污水提标在即,再生水市场一触即发

  水污染防治规划推出在即,我们认为再生水市场将再次启动,主要原因有:1)“十二五”期间再生水业务CAGR26.27%;2)生态补偿机制和环保税可能推出,要求推进再生水;3)从南水北调PK再生水之费用分析看,再生水远比南水北调更有经济性。“十二五”期间再生水市场将达1500亿元,国产反渗透膜价格优势明显,国产化率有望超过30%。

  政策引导——国家产业政策催化海水淡化市场

  海水淡化“十二五”期间即将迎来产业大发展,政策规划220万立方米日处理能力建设目标带来潜在市场空间至少128亿元以上。在政策规划的份额中,其中海水淡化工程及配套管网建设165亿元,假设15%用于反渗透方面,则反渗透市场规模将达到25亿元。

  盈利预测

  我们预计2015-2017年EPS分别为0.37、0.48和0.58元/股,公司作为工业水处理设备提供商的龙头企业,国内唯一一家可大规模量产的反渗透膜生产供应商,可以给予一定的估值溢价,首次给予公司“推荐”评级。

  国电清新:受益于超低排放市场启动技术优势驱动弯道超车

  事件:

  国电清新4月11日发布年报,2014年公司实现营业收入12.77亿元,同比增长67%,归属母公司净利润2.71亿元,同比增长50%,综合毛利率33.99%,同比下降2pct,基本每股收益0.51元。利润分配预案:向全体股东每 10 股派发现金 2 元人民币(含税) ;同时进行资本公积金转增股本, 向全体股东每 10 股转增 10 股。

  点评:

  受益于超低排放市场启动,2014年业绩靓丽:受益于火电厂超低排放技术改造市场启动,公司2014年业绩快速增长,实现营业收入12.77亿元,同比增长67%,归属母公司净利润2.71亿元,同比增长50%。综合毛利率33.99%,同比下降2pct,主要由于大量超低排放工程业务订单涌现,直接导致毛利率水平较高的运营业务收入在总体收入中占比下降,拉低综合毛利率。

  技术优势驱动弯道超车,2015有望维持高速增长态势:2014年9月发改委颁布《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020年)》,使“近零排放”大范围推广成为共识。据我们估算,2015-2020年合计将有5.47亿千瓦机组完成超低排放烟气处理设施安装,对应市场空间可达到912亿元,烟气处理特许经营市场空间合计506亿元。计算细节参见前期报告《行业深度报告:“超低排放”启动大气治理市场卷土重来_2015-1-22》。

  公司目前已经掌握了针对“超低排放”的、自主知识产权的单塔一体化脱硫除尘深度净化技术(简称SPC-3D)。鉴于“超低排放”排放要求远超过世界发达国家控制标准,技术难度大且无法从国外引进,公司有望依托技术优势实现弯道超车,在2015年获得超越市场平均水平的业绩增长。

  预计2015-2016年营业收入分别为24.91和40.47亿元,EPS分别为0.94和1.55元/股,根据可比上市公司平均估值水平,给予2015年50倍动态PE,对应目标价47元/股,给予买入评级。

  青松建化:水泥景气至历史低位,静待“丝绸之路经济带”落实

  青松建化(600425 公告, 行情, 资讯, 财报)

  点评:

  疆内供需严重失衡,公司水泥业务进入微利状态。

  2014 年新疆水泥产量约5000 万吨,同比减少约7%,市场下行压力显着;而疆内仅新干法熟料产能就已经超过8000万吨,产能严重过剩。

  2014 年新疆水泥均价同比降约20 元/吨,至2008 年以来的历史低位。

  公司全年水泥销量仍有增长,但价格持续下降,水泥业务收入同比仅增约5.2%、至约21.7 亿元;水泥毛利率仅约5.4%,同比降幅达9.2 个百分点,是2003 年以来的最低水平。混凝土业务增收不增利。

  2014 年公司混凝土收入约2.7 亿元,同比增约55.2%;毛利额约2004 万元,同比降约11.9%;毛利率仅约7.3%,同比降幅达5.6 个百分点;区域投资回落、尤其是地产投资景气下行压力可见一斑

  预计未来水泥产能仍有增量。

  公司达坂城2×7500t/d 的新干法熟料项目(协同处理2×300t/d 生活垃圾)一期工程已点火试生产,预计公司在北疆的布局仍将继续推进。

  区域水泥景气已至低谷,“丝绸之路经济带”落实驱动景气上行值得期待。

  短期若无外力催化,区域供需压力仍较大;但价格已至低谷,进一步向下空间有限。2015 年新疆固定资产投资计划增速同比降约4 个百分点;而区域产能仍有增量,预计2015 年疆内新增水泥产能约600 万吨。

  目前,区域景气最大的可期待变量即是“丝绸之路经济带”的落实时点及投资力度。长期来看,新疆发展水平落后,且有政治维稳需要,投资及水泥需求均有较大增量空间;“丝绸之路经济带”规划落实或为区域需求启动时点。

  维持公司“增持”评级。

  公司是南疆水泥龙头,同时积极开拓北疆市场,是“丝绸之路经济带”推进的主要受益者。

  以水泥、混凝土、化工为主业,参股电力、煤炭及新能源产业,明确提出在能源开发领域寻找新的支柱产业。

  1)2014 年已与国电集团、中国水电建设集团等公司合资涉足水电开发建设;

  2)与国电新疆电力公司合资组建国电青松吐鲁番新能源有限公司,进军风电、水电、太阳能热发电领域,计划5 年内投资200 亿元。

  公司是新疆生产建设兵团最大的工业企业之一,2015 年将沿循改革创新、降本增效的发展思路;二股东海螺水泥已经派驻董事及监事,公司未来管理效率提升值得期待。

  预计公司2015-2017 年EPS 分别约为0.06、0.16、0.21 元。考虑公司有望受益于“丝绸之路经济带”催化、并有改革创新预期,给予公司3.0 倍PB(对应2014 年末每股净资产),目标价11.55 元/股,“增持”评级。

  风险提示:需求改善不达预期、原材料价格大幅上涨。

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  广深铁路:铁路实施土地综合开发的潜在受益者

  广深铁路(601333 公告, 行情, 资讯, 财报)

  等待关于铁路实施土地综合开发的详细措施出台

  国务院先后发布了 33 号文和 37 号文支持铁路建设实施土地综合开发。我们预计细则将在今年发布并实施。该公司拥有 1000 万平方米铁路土地使用权。 其中大部分是位于广州和深圳中心城镇地区的火车站土地,商业价值高。我们认为土地开发将令其获益。

  增加客运动车班次以应对潜在竞争, 支撑客运量增长

  从 2 月 1 日起,公司开始运营广州东至潮汕动车,将广深城际铁路和厦深高铁连接起来。 广深城际铁路上的普通动车数量从 86(单向)升至 91 。 我们预计这些举措将有助于公司应对来自广深港高铁线上深圳福田站开通后(可能在 2015 年底通车)的竞争。我们预计 2015 年公司的客运量持稳。

  我们仍在预测中反映了长途列车票价上调的因素

  长途列车客票价格已经 20 年没有调整了。随着票价市场化改革推进,客运票价可望上涨。 在当前的预测中我们假设长途列车客运票价上调 15%。

  估值: 目标价 6.0 元; 评级“买入”

  广深铁路是铁路客运票价改革、铁路实施土地综合开发的潜在受益者之一,因此,我们看好其长期前景。我们 6.0 元的目标价是采用瑞银 VCAM 工具得出的( WACC 假设8.3%),对应 32 倍的 2015 年预期市盈率。

  壹桥海参:品牌海参航母即将起航

  壹桥海参(002447 公告, 行情, 资讯, 财报)

  公司发布公告, 14 年营业收入 5.40 亿元,同比增长 1.38%,归属于母公司净利润 2.29 亿元,同比增长 40.73%;基本每股收益 0.50 元,加权平均净资产收益率 12.36%;每 10 股转增 10 股,派发 1.30 元(含税) 。

  14 年业绩略高于我们之前预期(归母净利 2.04 亿元) 。公司各项业务中,品牌海参销售 2.56 亿元,同比增长 58.33%,销售量 7.21 万公斤,同比增长 84.48%,毛利 1.72 亿元,毛利率 67%。为了快速扩大市场份额,公司采取一定程度的降价促销,市场反响不错,而进入了新的年度,上年库存所剩不多,将逐步减少促销力度。由于品牌海参销售提速,公司鲜活海参业务下降了约 33% ,收入 1.77 亿元,毛利率59.86%。因不在公司发展战略中,贝苗繁育业务虽然毛利将维持稳定,收入预计将持续萎缩。

  公司将实施海参第一品牌的发展大战略。梳理历年发展轨迹,我们发现公司目前正在实施“海珍品育苗->海参养殖->品牌海参销售”关键的第三步。以国内 13 年海参鲜活海参 19.37 万吨,销售均价 120 元/kg计算,国内海参销售体量超过 232 亿元(若考虑品牌溢价体量可超 350亿元),而国内企业海参销售收入占比都较低,好当家/獐子岛/东方海洋 13 年海参销售收入仅为 4.76/2.45/1.88 亿元,三者合计占比不足 3%。公司将脱离鲜活海参的红海,进入品牌销售的蓝海,这将打开公司市值的天花板。

  盈利预测与投资建议:我们预计 15 -17 年实现销售收入 6.92 亿元、 9.30亿元和 12.45 亿元,同比增长 28.17%、 34.31%和 33.92 %;归属母公司净利润 3.76 亿元、5.62 亿元和 7.70 亿元,同比增长 64.40%、49.40 %和 37.07%,EPS 分别为 0.79 元、1.18 元和 1.62 元,给予公司 16 年25 倍 PE,目标价 29.52,再次重申买入评级。

  风险提示:品牌海参销售不及预期;食品安全。



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