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今日荐股:6股可闭眼买入

2015-04-15 11:12:54 来源: 中金在线/股票编辑部
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  福瑞股份:子公司引入海外战投利于长远发展,不改公司慢病管理成功模式和巨大价值

  福瑞股份(300049 公告, 行情, 资讯, 财报)

  公司公告,拟对法国子公司 Echosens 进行股份重组, 按照 1.4 亿欧元估值(折合人民币 9.2 亿元),通过股权转让和增资扩股形式,引进三位战略投资者。转让完成后,公司将持有 Echosens51.01%的股权(未考虑可转债转股,若全部转股,持股比例将下降为 45.61%。 但是,公司引入的股权全部都是优先股,优先股在决策投票中并无决策权,因此,公司仍然牢牢掌控着 Echosens 的经营主导权。 本次转让共获得现金 8254 万欧元(折合人民币 5.42 亿元),按照 Echosens2014年 7869 万元的净利润测算,相当于转让价格对应 2015 年 PE 14 倍,在海外资产交易中这是非常合理的价格。

  我们判断,公司引入战略投资者的目的在于: 1、改善 Echosens 的治理结构、提升投资、管理经验和风险管理能力,且提升 Echosens 在国际资本市场上的投资能力和品牌形象,为公司后续合适时机在港股上市做准备。 2、借助三家投资者在投资和医药领域的广泛资源,各个股东的资源将为 Echosens 的发展提供坚强的后盾。 3、获得公司持续发展的资金。公司由于董事长持股比例并不高,依赖向二级市场定增获得资金用于发展的方式暂时不合适,而本次公司获得的 5.4 亿元万现金,其中 Echosens 获得的 1.97 亿元将用于 Echosens 在全球肝病领域的研发与并购, 我们判断,公司将以法国 Echosens 子公司为平台,围绕公司肝病管理闭环并购更多围绕肝病领域的技术和研发项目, 福瑞卢森堡公司获得的 3.45 亿元将被用于福瑞股份的 O2O 慢性肝病管理建设及相关医疗业务,且有望在国内同时适时围绕肝病领域做并购。

  公司引入的三家战略投资者分别为 Sino French(Midcap) Fund(中法(并购)基金)由其管理公司 CathayCapital Private Equity SAS(凯辉私募股权投资管理公司)、 OrbiMed Private Investments V, LP,(奥博资本)、卢森堡阳光国际有限公司。 三家战略投资者均具有强大的背景及资源,具体详细情况请见附录。

  我们认为, 尽管公司对 Echosens 引入战略投资者,从表面看对Echosens 的持股比例下降,理解过于简单的投资者甚至认为子公司对合并报表的利润贡献下降, 但是,我们一直强调,公司当前最大的看点主要来自以公司在肝病领域的资源(包括药品、仪器、经验等各种资源)为支撑,以较低成本获得了肝病医院的医生和病人资源,找到了爱肝一生中心这种最切实可行的肝病慢病管理模式。引入战略投资者,对 Echosens 的持股比例下降,但公司上述逻辑、模式并未受到任何影响和改变,公司仍然掌握着 Echosens 的经营主导权(引入的战略投资者全部持有优先股),同时,公司还获得了能够支撑长足发展的资金同时用于国内、国外围绕肝病领域的项目并购,是极大利好。若公司因此被错杀股价调整,我们判断,将是极大买入机会。

  暂不考虑对董事长定向增发, 考虑到公司爱肝一生中心推进进度及盈利均超出此前预期,我们预计,即使考虑公司从 5 月份开始 Echosens并表比例下降因素,但此前盈利仍然能够完成,因此,我们不针对此事件调整盈利预测。 我们预计,公司 2015~2017 年净利润分别为1.24/1.86/2.65 亿元( 2015 年股权激励费用摊销 2600 万元), EPS 分别为 0.96/1.43/2.04 元,当前股价对应估值 76 倍,估值远未充分反映公司 OTO 慢病管理业务巨大空间,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:爱肝一生中心推进低于预期。

  海康威视:Q1业绩及展望符合预期,被低估的安防龙头

  海康发布1Q15 季报,营收和净利增长65%和52%,维持了14 年高增长态势,业绩增速处于公司预告50-60%增速区间,符合预期。受益于行业高景气,公司展望15 年上半年业绩增速35-55%,中值45%超越我们全年44%的增速预测。从全年来看,行业需求依然旺盛、解决方案、海外及民用市场持续放量仍是业绩增长驱动力,而视频智能化和互联网业务亦逐渐打开局面,公司积极应对网络安全问题,将长线受益。我们维持公司15/16 年EPS 1.65/2.3 元,估值19/14 倍,低估值龙头稳健配臵,维持“强烈推荐-A”评级,上调目标价至40 元。

  业绩高速增长持续,毛利率环比改善。海康发布1Q15 季报,营收42.9 亿元,同比增长65.3%,归属母公司净利润10.4 亿,同比增长52.1%,处于此前预告50~60%区间,符合预期,是公司连续第八个季度业绩增速超过40%。Q1 毛利率达到44.2%,环比增长3.7%,主要因低毛利率重庆项目较4Q14减少,而公司设备销售利润率总体保持平稳。本季所得税率达15.1%,高于去年同期,主要因国家重点软件企业税收优惠两年一评,15 年尚未确定,预计年内多缴税费会退还。

  上半年展望符合预期,解决方案、海外及民品推动15 年稳健成长。受益于行业高景气,公司展望上半年业绩同比增长35-55%,中值45%高于我们全年盈利增速44%的预测。公司各方面业务进展顺利,近期的“全面超越模拟,引爆IP 大时代”2015 新品发布会及IVM 论坛百城巡展活动效果较佳,望进一步推动销售。公司的解决方案、国际化和民用市场三叉戟将推动中长线增长。我们判断海康15 年营收仍有望增长50%,而互联网业务亦逐渐打开局面,已形成全面产品序列且与互联网龙头和运营商全面合作,入口价值凸显。数据挖掘、智能分析成为视频监控行业热点,视频应用由事中管理、事后处理向事前预警拓展,而公司在此领域布局领先。公司港股发行在即,一方面发行老股缓解减持压力,而新募集近百亿资金将推动新一轮布局和增长。

  网络安全事件长期利好安防龙头。海康设备前期被曝出网络安全事件,主要因部分弱密码及系统漏洞被攻击,公司通过远程协助及固件升级较成功应对,过去5 年公网设备出货占比仅6-7%,受攻击比例较低,公司业务实际受影响极小。我们认为事件折射出传统处于局域网和专网中的安防视频企业向开放的互联网渗透过程中所面临的行业性问题,并非一两家独有,事件将会增强安防企业在网络安全上的考量和投入,利于行业长期发展,并长线利好研发能力和资金实力更强的龙头企业。

  维持“强烈推荐-A”评级和上调目标价到40 元。海康用持续8 个季度高增长业绩回应去年以来市场的质疑。我们认为海康传统业务仍有较大空间,而互联网业务正逐渐打开长线空间,未来三年复合40%业绩增长可期,我们维持15/16/17 年EPS 至1.65/2.3/3.05 元,当前股价对应PE 仍仅19 倍,估值仍具备较高吸引力,是长线稳健配臵的优选品种。我们维持“强烈推荐-A”评级,并上调目标价到40 元。

  风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧,海外和互联网业务低于预期。

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