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(4.16)周四展望:重点布局十大板块优质股

2015-04-15 16:33:05 来源: 中国证券网

  计算机行业:忽如一夜春风来,人脸识别花遍开

  类别:行业 研究机构:安信证券股份有限公司

  事件:

  2015年4月14日,人脸识别领域上市公司同一晚公告的动作让我们目不暇接:佳都科技投资人脸识别核心算法公司、川大智胜发布三维人脸识别新产品、科大讯飞拟停牌定增,三大公司的“不约而同”让我们的目光再次聚焦到人脸识别这个并不陌生的技术上。

  点评:

  1、人脸识别最近有多“火”?

  BAT:马云在德国展示“刷脸”支付技术、腾讯财付通与公安部达成人像比对服务的战略合作、百度首席科学家吴恩达宣布其人脸识别技术已超越谷歌;媒体:央视在4月13日晚新闻联播黄金时段长时间重点介绍阿里云的人脸识别应用;金融行业:光大信用卡业内首推的人脸识别技术上线、南京部分银行将开始应用南理工办卡只需20秒的人脸识别技术,而有望引爆人脸识别应用的微众银行也将近期正式开业;2、为什么最近那么“火”?第一、技术上出现了人脸识别超越肉眼识别的临界点。2014年香港中文大学教授汤晓鸥领导的计算机视觉研究组发的DeepID深度学习模型,在LFW(LabeledFacesintheWild)数据库上获得了99.15%的识别率,而同等情况下人用肉眼在LFW上的识别率为97.52%。

  第二、互联网+金融等新领域的应用打开了人脸识别的市场空间。我们认为人脸识别未来将成为互联网金融领域的“基础设施”,有两方面原因:一方面鉴权是金融业风险控制最必不可少的基础环节,生物特征鉴权的安全性要远远大于银行卡介质类“所有”认证和密码类“所知”认证,另外一方面人脸识别是目前实现线上远程生物特征鉴权的最易行和友好的技术手段。虹膜识别指纹识别等其他生物识别技术安全级别要高,但其推广成本要远远大于人脸识别。

  3、人脸识别能够应用的关键看什么?

  第一、图像识别核心算法能力;第二、足够庞大丰富权威的图像样本数据库;第三、广泛灵活便捷的应用场景。

  4、人脸识别商业模式有哪些?

  在toB领域除提供离线SDK技术授权外,还可为社交网络类企业提供定制化云服务,在toC领域可以提供“云脸锁屏”等各类创新应用,更可以通过积累的大规模人脸数据推出社交和移动搜索相关的产品,空间巨大。

  投资建议:人脸识别有望成为互联网金融的“基础设施”,同时与“互联网+”的结合也将衍生出更加多元的商业模式,重点推荐佳都科技、科大讯飞、东方网力,关注川大智胜、汉王科技、欧比特等。

  风险提示:人脸识别市场发展不及预期。

  调味品行业:学习日美经验,探究盐改未来,首选新都化工

  类别:行业 研究机构:齐鲁证券有限公司

  学习日美经验,探究盐改未来,首选新都化工。(1)从日本管制到放开的经验看,过渡期长达8 年但改革趋势不变,2005 年完成盐改后价格下降、品类丰富;(2)从美国自由化竞争和莫顿盐业公司案例看,食盐完全可以做成差异化的消费品,一百年前莫顿凭借防潮易倾倒的包装革新打造出差异化产品,后来进一步丰富品牌高端盐产品线,目前售价超普通盐一倍,毛利率达到80-90%,远超过同业的60-70%;(3)国内盐改箭在弦上,制盐企业可实现产销一体化是大势所趋,我们推测过渡期可能是三年;(4)拥有生产许可证的大型制盐企业将是盐改主要受益对象,资本和生产许可证的高壁垒是存量优势,盐改有望进入流通环节是变量优势,先进入流通和终端者将占领先机,毛利率和整体利润空间都将大幅提升;(5)我们预计国内盐改的后果是食盐价格整体下调、品牌意识增强、产销一体的制盐企业毛利率提高;(6)国内品牌盐已进入爆发增长期,有望出现全国化品牌。(7)盐改最为看好标的是机制优秀的民营企业新都化工,复合肥稳健增长+品种盐在内调味品爆发+打造农村电商化平台,建议“买入”,目标价45 元。

  食盐自由化两种市场模式:日本市场和美国市场。日本实行行政垄断和寡头垄断并行的双轨模式,食盐流通环节由非盈利组织日本盐事业中心负责,禁止产配销一体化,目前日本食盐行业形成“1+3+X”的产业格局,CR4 高达95%,05 年盐改之后日本食盐产品价格整体下降,食盐品类增多。美国食盐自由化经营模式为完全自由化、产销一体化,采取FDA 备案制,生产企业可自由进入产配销。

  美国著名的莫顿盐业公司品牌化成长之路:把食盐做出差异化消费品。一百年前莫顿凭借防潮易倾倒的包装革新打造出差异化产品,莫顿食盐品牌化建设开始于上世纪20 年代,其主要策略为品牌化、多样化建设,目前公司已有品种盐660 多种,涉及精致粗盐、海盐、调味盐、代盐等多种产品,莫顿品牌化构建为其建立了护城河,毛利率达80-90%,高于同行业其他无品牌产品20%-30%,净利润率高出10-11%,盈利能力明显高于其他企业,公司目前主要的渠道为大客户+经销商。

  盐改进入深水区,食盐产销一体化开启在即。(1)时机已经成熟,国内市场具备盐改的必要条件,15 年东部部分地区已着手盐改,预测三年内逐步实现食盐自由化经营是大概率事件,但考虑国内复杂的地区经济状况,完全自由化的美国模式尚不可行。(2)方向已经确定,我们认为盐改主要的方向是行政垄断和寡头垄断双轨制度,制盐企业可实现产销一体化。(3)受益对象很清晰,拥有生产许可证的大型制盐企业将是盐改主要受益对象,资本和生产许可证的高壁垒是存量优势,盐改有望进入流通环节是变量优势,有望进入流通和终端环节提升公司毛利。(4)品种盐价格有上升空间,对比美日食盐种类数量来看,国内品种盐种类较少且销售量较低,预测市场自由化经营企业竞争加剧品种盐品类、数量、价格将逐步提高。

  国内消费趋势变化:健康消费需求将持续驱动品种盐占比提升。海藻盐和低钠盐较普通食盐营养价值高且容易吸收,海藻盐和低钠盐受益于健康观念增强及政策推动,两种品种盐行业增速在45%以上,预测未来渗透率将至50%以上,市场需求在400 万吨,消费总额将达220 亿元以上,将逐步替代普通食盐。

  盐改和食盐升级的优质投资标的:新都化工,其在食盐布局有三大优势(1)产能优势,公司目前拥有品种盐产能30 万吨,具有全国最大的高端品种盐生产基地,且目前产能布局主要集中在高成长性的海藻盐和低钠盐;(2)产品优势,公司目前拥有国内唯一一条生产低钠盐必备生产线氯化钾生产线,且公司目前已在威海大连等地区建设海藻盐生产基地,具备产业链先发优势;(3)渠道先发优势,2013 年以来公司加快食盐渠道建设,弥补食盐渠道缺失短板,目前已与14 个省,300 个地级市的盐业公司建立合作管理,食盐消费总额覆盖率达40%以上。

  复合肥稳健增长+品种盐在内调味品爆发+积极打造农村电商化平台。新型复合肥受产品特性及国家政策推动处于高速发展阶段。在主营业务复合肥上,公司积极布局新型复合肥产能,且主要集中在原先公司没有覆盖复合肥产能的消费重镇山东、河南等地,未来募投产能将逐步释放,受产品升级及全国化双重效应叠加推动,新型复合肥将稳健增长。另外,2014 年底至2015 年初,公司收购两大川味调味品公司,正式进入高速发展的川味调味品行业。公司已投资成立哈哈农庄,简化传统三级经销商模式,打造厂家→平台→代理人→消费者的销售渠道。

  预计 2015-2017 年新都化工实现营业收入63、82、107 亿元,同比增长35.2%、29.5%、31.5%;实现归属于母公司净利润2.49、3.79、5.31 亿元,同比增长116%、55%、40%,对应2015-2017 年EPS 分别为0.61、0.93、1.31 元。

  目标价 45 元,对应2016 年50xPE,“买入”评级。行业层面,盐改开启在即,预测三年内实施盐改是大概率事件,制盐企业有望进入流通环节分享流通毛利,且行业食盐正处于产品升级当中,行业品种盐保持较高的增长态势。公司层面新都化工已在品种盐产能、渠道及产业链上具有先发优势,盐改后将开启爆发式增长,公司是民营背景,具有经营的灵活性和高效性,且公司新型复合肥产能扩张、川味调味品和食盐渠道发挥协同,同时积极打造农村电商化平台。

  风险提示:盐改不及预期、食品安全问题。

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