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招商银行将受益货币政策

2015-04-16 10:54:51 来源: 新浪网

  2014年,公司实现营业收入1,664亿元人民币,同比上升25.5%。由于付息负债成本的上涨,公司的净息差同比收缩30个基点至2.52%。为了覆盖不良贷款的快速增长,公司的不良贷款减值损失同比大幅上涨210.1%至317亿元人民币。

  尽管营业收入同比上涨25.5%,在不良贷款减值损失大幅上涨的背景下,公司归属母公司股东的净利润仅同比上涨8.1%至559亿元人民币。截至2014年12月31日,公司的不良贷款率达1.11%,同比上升28个基点。

  在未来几年,由于中国的经济增速预计将继续下滑,并且经济结构调整预计将持续,我们预计公司的不良贷款率将继续攀升。我们预计公司FY15/FY16/FY17的不良贷款率分别为1.25%、1.31%、1.39%。

  为了反映降息对公司的净息差的负面影响,我们分别调低FY15/FY16的EPS 7.0%与10.1%。我们预计公司FY15/FY16/FY17的EPS分别为人民币2.337、人民币2.480、人民币2.645,同比分别上涨5.2%、6.1%、6.6%。

  我们预计偏宽松的货币政策将支撑公司的估值。因此,尽管我们调低公司FY15/FY16的盈利预测,我们仍维持对公司的“收集”评级以及23.20港元的目标价不变,对应2015年的市盈率为7.8倍和市净率为1.1倍。(至诚财经网)
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