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个股推荐:13股闭眼买入后洋洋得意

2015-04-16 17:28:10 来源: 中金在线/股票编辑部
股票行情

  华东医药:确定性高增长、攻防兼备的医药白马

  华东医药

  业绩小幅高于预期

  公司发布2014 年一季报,实现营业收入52.11 亿元,同比增长15.73%;实现归属母公司净利润3.44 亿元,同比增长70.51%;扣非后净利润3.43 亿元,同比增长69.03%,略超预期。主要原因是:1)中美华东内生增速强劲,30~40%;2)中美华东25%股权并表贡献;3)中美华东所得税按15%预缴(去年同期25%)。同时公告,2015 年上半年净利润增速约为55%~70%,原因是:

  1)中美华东收入增速较快,25~35%;另两个原因同上。

  发展趋势

  两大支柱产品继续高速增长。百令胶囊积极拓宽适应症和科室、拓展基层等方式精耕市场,在产能受限的情况下仍然实现较快增速。阿卡波糖基层市场潜力巨大,基药中标省份增速高达50%以上,目前基层销售占比不到1/3,销售人员覆盖仍不充分,具备向上空间。分产品看,我们预计百令增速+30%;阿卡波糖+40%;泮托拉唑胶囊+20%~30%、粉针+10%;免疫抑制剂+20%左右。

  拓展健康业务、美容业务和电商,前景看好。公司是浙江商业龙头(市场份额约13%),利用自身在浙江地区的渠道优势,开始拓展健康业务、美容业务和电子商务,前景看好。2014 年公司完成了商业历史上最大的组织架构改革,模式持续创新:1)增资控股浙江龙泉医药,巩固浙江龙头地位;2)逐渐形成了健康体验馆、中药香文化、医疗美容等组成的健康产业体系;3)开发第三方B2B 交易平台并完善会员支付系统第三方平台建设;4)公司下属宁波公司引进的LG 玻尿酸2014 年首年代理销售就接近亿元,增长势头良好,后续有望通过和高端美容机构进一步加强合作推广。

  盈利预测调整

  由于中美华东内生增长靓丽,提高15/16 年EPS 至2.70/3.35元(原2.55/3.25 元,上调幅度6%/3%),同比增长分别为55%/24%。

  估值与建议

  2015/16 年EPS 预期对应P/E 分别为25/20x。公司是拥有确定性高增长的医药白马,参考板块估值明显偏低,具备极佳的防守性,同时商业业务的拓展将打开估值空间。重申“推荐”,上调目标价至87 元(原80 元,上调幅度9%),对应2015 年P/E 为32x。

  风险

  重点品种销售不达预期,商业新业务拓展不达预期。

  探路者:户外业绩增长稳健,三大板块布局加速

  探路者

  平安观点:

  主业业绩稳健增长,精细化管理凸显。从各季度情况来看,受抑于终端消费放缓以及行业激烈竞争,2014 年公司户外主业的业绩增速逐季放缓,但全年仍保持了稳健的增长。2015 年一季度业绩增速有所恢复,营收和净利润都实现了 20%以上的增长。说明公司品牌、渠道乃至供应链的改革初见成效。预计 2015 年全年仍将保持近 20%的稳健业绩增速。

  2014 年 48.84%的毛利率,以及 2015H150.96%的毛利率,与 2013 年50.02%相比变化不大。2014 年 26.91%的期间费用率(管理和销售费用率之和)比 2013 年同期的 28.36%略降,2015H1 的 21.54%的水平更是进一步下降,得益于公司精细化管理能力以及线上业务占比的提升。

  2014 年全年线上业务觃模 4.43 亿元,同比增长 62.69%,仍保持了快速增长,线上业务占比达到了 25.8%的水平,这将进一步促进公司渠道以及供应链的改革。与此对应的是线下开店节奏放缓,2014 年线下渠道合计1677 家,新开 63 家, Discovery 的线下 54 家;预计未来线下将增强体验和社交化的功能,使之成为目标消费群体的社交集聚地。

  户外、旅游、体育三大板块布局逐渐加速。自公司参股 Asiatravel、控股绿野及极之美在旅行服务板块初步布局以来,2015 年进一步深化和延展了战略,力求围绕大众健康生活方式,以用户为核心,构建户外用品、旅行服务和大体育三大板块协同収展的探路者生态圈。在 2015 年 1 月成立了探路者和同体育产业幵购基厘,专注于投资垂直类媒体和大众体育赛亊相关领域的企业; 2015年 3 月公司公告收购易游天下国际旅行社 74.56%股权,进入大众旅行领域,进一步夯实公司在旅行业务板块的布局。未来,我们预计公司仍将继续通过投资幵购等手段,整合资源,推动探路者、Asiatravel、绿野网、极之美、易游天下、图途之间的协同效应的収挥。

  业绩稳健,迎风而上,整合加速,维持“推荐”评级。公司未来将围绕大众的健康生活方式,以用户为核心,构建户外用品、旅行服务和大众体育板块协同収展的生态圈。三个板块相互独立又相互关联和数据共享,战略清晰,且未来伴随进一步的收购整合生态闭环将越加完整。我们维持2015-2016 年的 EPS 分别为 0.67 和 0.76 元的盈利预测,对应动态 PE 分别为 44 和 39 倍。我们认为公司正迎”风“而上,顺势调整公司战略,看好未来户外、旅行、体育三大板块战略协同収展,维持”推荐“评级。

  风险提示:幵购失败,整合效果低于预期。

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