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个股推荐:6股可闭眼买入

2015-04-20 09:37:17 来源: 中财网

  万达院线:首次覆盖报告:中国文化,环球视野,体验娱乐巨头扬帆起航

  投资要点:

  首次覆盖增持 评级,目标价200.60 元。万达院线主要从事院线运营与投资,采取资产联结、连锁经营模式开展业务,迅速在全国范围扩张,截止2015 年3 月,已开业影院185 家,屏幕1641 块;票房收入、市场份额、观影人次连续六年位居全国首位。预计2015-2017 年EPS分别为2.36 元、3.66 元、4.79 元,根据绝对估值与相对估值两种方法,我们给予公司目标价200.60 元,对应2015 年85 倍PE。

  大院线产业构建重要线下体验消费娱乐的渠道。与市场认为的院线经营属重资产、受新媒体视频挤压下,增速或遇瓶颈不同,我们认为,院线构建了体验式娱乐消费的重要组成部分,在政策推动、旺盛观影需求拉动及新观影技术快速渗透下,我们预计院线运营市场未来3年有望持续保持30%以上的高速成长。

  运营、资本、服务和O2O 造就远超同行的核心竞争力。标准化运营管理、万达集团雄厚的资本资源支持、全球绝对领先的放映技术布局及互联网工具全方位应用,构建了公司院线运营强大竞争力:全国前十大院线中,公司单场观影人数、平均票价、单座票房产出、单座年利用次数等多项效率指标均大幅领先竞争对手。

  最大文化集团下的上市平台,没有之一。与市场认为公司仅限于票房分账盈利模式不同,我们认为公司已构建衍生品、精准营销投放等健康均衡的体验式消费模式;另万达文化集团系国内最大文化集团,拥有影视制作发行、连锁娱乐、主题公园等丰富高质量文化娱乐产品线,预计借助集团在体验性消费战略卡位、运营和品牌效应,公司有望实现用户流量互导及品牌强化,构建国内一流的体验型消费王者。

  风险提示:政策、市场和经营管理或对公司经营构成一定不确定性

  百联股份:2014年报点评:改革落实年,转型落地年

  投资要点:

  投资建议:上海国企改革核心受益标的,未来有望围绕战投引进、理顺激励机制及资产整合等层面展开,看好百联后续改革进展,上调目标价至24元,维持增持评级。上海国企改革为全国第一枪,但至今未现改革范本,此前公司已剥离经营效率不高的联华股权(21.17%),改革力度之大可见一斑。我们预计改革将围绕混改进行,将深入体现国资监管由管资产向管资本转变,从而率先享受改革红利。行业可比公司2015年平均PE29X,作为上海商业当之无愧龙头,我们看好改革为公司带来新生命力,因此给予一定溢价至36X。

  内外部因素叠加致年报略低市场预期。公司2014年实现收入/净利润511.6亿/10.46亿元、同比增长-1.5%/1.0%,一方面电商分流、需求不振及高强度反腐等负面因素仍然笼罩,另一方面国企氛围下缺乏有效激励机制也是重要原因;除了超市提档保持毛利率微升,百货/建材都受电商影响出现下降局面。在行业需求及宏观经济增长拐点未现背景下,我们认为经营好转仍须等待改革取得突破性进展。

  2015为贯彻改革起步年,后续改革有望提速。公司是当之无愧上海商业龙头,拥有大量核心商圈物业资产,资产重估溢价率高达80%;我们判断百联可能成为上海国企改革先锋,在改革提速及迪斯尼等催化下,公司有望迎来资产价值回归。考虑到终端需求复苏乏力及改革进度仍具备不确定性,下降2015/2016年EPS预测至0.66/0.72(原为0.71/0.79),给予2017年预测0.79元。

  催化剂:上海国企改革进展;迪斯尼相关工程及政策颁布

  风险提示:网购分流加剧;国企改革进程低于预期。

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