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4月21日个股推荐:周二挖掘10只黑马股

2015-04-20 17:44:11 来源: 中金在线/股票编辑部

  涪陵榨菜:新品尚处推广期,关注国企改革和外延并购

  类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司

  公司公布2015年一季报,实现营业收入2.25亿元,同比增长10.74%;实现归母净利润4067.56万元,同比增长11.51%;扣非归母净利润为3945.1万元,同比增长30.4%;EPS为0.20元。公司预计1H15归母净利润变动幅度为0-30%,变动区间为8697.2-11306.4万元。

  1Q15收入增速符合预期,新品推广和渠道拓展保障全年收入稳定增长。我们判断榨菜一季度销售同比略有增长,新品海带丝和萝卜贡献大部分收入增量。公司14年新开发县级空白市场超过800个,预计15年仍将继续开发剩余市场。此外,公司还组建电商专业公司拓展线上渠道,15年公司将通过开发专门产品、大力发展网络经销商等方式推进线上渠道发展。新品的推广以及渠道拓展将保障公司全年收入稳定增长。

  毛利率同比显著提高,未来仍有提升空间。公司1Q15综合毛利率为45.92%,同比增长3.8个百分点,我们认为公司毛利率水平的提高主要受益于原材料采购成本的下降以及高毛利率新品的推广。此外,公司长期以来一直致力于修建原料窖池,以提高公司对原材料价格的控制能力,并取得了一定成效。截至目前,公司已有窖池容量15.45万吨,根据3月28日公告,公司将投资5877万元用于建设“好味源榨菜原料加工贮藏池建设项目二期工程”,该项目预计2016年投入使用,届时公司窖池贮藏能力将可提高至19.18万吨,进一步提升公司对上游原料成本的掌控力,未来毛利率仍有提升空间。

  仍处于市场投入期,预计费用率短期难有明显下降。公司1Q15销售费用率为20.29%,同比增长1.63个百分点;管理费用率为5.43%,同比下降1.12个百分点;财务费用率为-1.33%,同比增长0.44个百分点。我们认为公司目前仍处于新品的市场投入期,较高的销售费用使得公司短期内费用率难有明显下降。

  积极开展外延扩张,做佐餐开胃菜龙头。公司近期发布公告,拟发行股份及支付现金购买惠通食业100%股权,我们认为:1)高管参与持股,说明公司国企改革的进程正在加速,目前重庆国资委持股比例较高,不排除引入战投稀释股权的可能;2)榨菜和泡菜可实现渠道共享,公司不需高投入高额费用即可实现销售收入的快速提升,公司产品品类也进一步丰富,可满足消费者多样化的需求,形成多利润增长点;3)川菜是全国四大菜系中最受欢迎的菜系,其普及速度以每年20%-25%的速度递增,川菜调味品市场规模庞大,同时川菜也是中国八大菜系中少数可以做成复合调味料进行推广的菜系,市场空间巨大。公司年报中提到目前已储备了部分合作标的企业,因此我们判断,公司在“成为佐餐开胃菜龙头企业”的战略指导下,未来仍将积极开展外延并购。

  盈利预测与估值:我们看好公司新产品的拓展能力以及对原材料成本的掌控能力,外延并购将推动收入利润快速增长。假设收购惠通食业发行股份后公司总股本为20554.44万股,我们预测公司15-17年EPS分别为0.79/1.01/1.24元(摊薄后),包含并购和引入战投的预期,给予公司16年35xPE,对应目标价35.4元,买入评级。

  主要不确定因素:收购不达预期、食品安全问题。

  常宝股份:低估值、经营稳健、较强转型预期

  类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司

  投资逻辑:质地优良、低估值、滞涨标的。公司是国内油井管、锅炉管龙头,产品竞争力强,历史上质地与同类公司久立特材旗鼓相当。公司经营业绩稳健,持续稳定增长,财务状况良好,现金流稳健。目前市值仅为64 亿元,PE 仅为20 倍,为市场上稀缺的低估值标的。公司自2014 年6 月份至今股价上涨近1 倍左右,严重滞涨。

  强烈的转型预期。公司14 年年报中明确提出“15 年是公司转型升级关键的一年。公司将利用上市平台资源和较好财务基础,围绕主业,实现产业链延伸发展,包括适度跨行业发展的多元化战略”。而据我们跟踪,公司上市5年以来未做过任何融资及其他资本运作,上市以来股价表现持续弱于同类型钢管公司如玉龙股份、久立特材、金洲管道、山东墨龙等,在当前其他钢管股纷纷转型的背景下,公司实行相关转型措施的概率非常大,我们判断可能的转型方向有3 个:1)高端制造业,公司已经有部分核电、军工产品,但体量不大,不排除未来通收购做大做强;2)产业链延伸,油服产业链上的相关装备制造及服务类;3)新经济、新业态方面,如通过制造+贸易平台的方式提高规模,带来盈利的提升等。

  主业稳健增长。公司15 年经营情况预计仍然不错:1)海外市场份额继续扩大,而外销产品盈利能力更强。14 年油井管外销比例已达到38%的历史最高,而根据公司规划,15 年有望扩大至5 成甚至更高。2)“双高”产品增长,盈利能力更好的非API 产品销量大概率继续提高。3)募投项目产线磨合成熟。14 年募投项目全线投产,但由于产线规格标准较高、经验不足,仅达到盈亏平衡,随着产线磨合的进一步成熟,15 年将释放效益。此外,公司通过精细化管理也将进一步降低管理成本。

  受益钢管板块回暖。我们在2015.3.12《钢管公司可再次关注》及2015.4.3《钢管公司上涨逻辑不变》中连续推荐钢管子版块,逻辑之一便是行业景气度回升可期,公司对油气依赖度较大,未来行业回暖公司主业将显著受益。

  投资建议:预计15-17 年EPS 分别为0.70、0.79、0.89 元,继续维持“买入”评级。

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