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个股推荐:三股价值被严重低估翻番在即

2015-04-21 09:53:40 来源: 中财网

  欧亚集团:区域龙头业绩喜人,价值低估重申推荐

  类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:徐问 日期:2015-04-20

  事项:

  公司发布了2014年年报,全年实现营业收入115.42亿元,同比增长11.89%;实现归母净利润2.99亿元,同比增长21.81%;实现扣非后归母净利润2.82亿元,同比增长21%,符合我们的预期。公司同时公布14年分红方案,拟每10股派息3.3元(含税)。

  平安观点:

  区域优势保障营收,毛利大幅提升:公司收入同比提升11.89%,彔得百货企业不错的成绩。凭借当地强大的品牌影响力与商品销售较低的毛利率,零售主业受线上冲击有限,实现商品收入100.13亿元,同比增长8.15%。租赁服务实现收入12亿元,同比大幅增长40.53%,成为带动毛利上升的最主要原因。

  吉林综合体和梅河口钻石名城等地产项目的销售结算贡献收入3.32亿元,我们预计15年地产销售确认收入在5亿元左右。14年公司新开11家门店,含连锁超市6家。15年公司将继续有10个新店(6家超市)落地,主要深耕吉林当地三、四线城市。值得注意的是,由于租赁业务和地产结算收入占比提升,公司毛利率大幅提升2.46个百分点至19.20%,增厚业绩2亿元。

  重资产锁定两费,资本开支较大使得财务费用压力凸显:公司96.27%以上的营业面积为自有物业,将物业成本率控制在3.68%,14年销售+管理费用率仅为11.64%,低于行业平均3.02个百分点。另一方面16.83亿元的资本开支导致公司资产负债率达到78.8%,14年利息支出上升55.85%,达到1.91亿元。我们预计15年公司的资本开支在12亿元左右,仍面临较大的利息开支压力。14年公司共实现归母净利润2.99亿元,同比增长21.8%,利润率为2.61%。

  预计15-17年EPS分别为2.11、2.39、2.76元,继续给予“推荐”评级:公司立足吉林区域,地区龙头品牌叠加物业优势,幵积极涉足旅游业打造商旅一体化,我们看好其传统业务的增长空间与业绩弹性,重资产扩张的自有物业RNAV估值104.48亿元相对目前51.23亿市值存在大幅折价,市值严重低估,继续给予“推荐”评级。预计公司15-17年EPS=2.11、2.39、2.76元,对应PE分别是15.2/13.5/11.6X。

  风险提示:新店培育期拉长,沈阳门店亏损扩大;外省扩张中与当地国资的摩擦成本加剧;地产销售不达预期。

  中国化学:关注央企出海 低估值蓝筹仍具备投资价值

  类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:杨伟 日期:2015-04-20

  事件:公司发布2014年年报及2015年一季报,2014年实现营业收入为692.56亿元,同比增长12.2%,归属于上市公司股东的净利润31.66亿元,小幅下滑5.69%,扣非后净利润33.5亿元,同比增长2.01%,基本每股收益0.64元。加权平均净资产收益率为14.13%。利润分配方案为以总股本49.33亿股为基数,向全体股东每10股派1.05元(含税)现金股息。

  2015年一季度营业收入为155.09亿元,同比增长7.41%,归属于上市公司股东的净利润5.32亿元,同比下降21.75%。

  观点:

  受制于化工行业投资下降,公司业绩低于预期。在经济调结构的大背景下,2014年我国化工行业投资增速降至10.5%,为近十年以来最低,产能严重过剩与环保审批趋严将导致行业投资增速降至个位数,包括公司近几年着力发展的煤化工业务也因政策全面收紧,已获路条的近7000亿项目实际投资进展缓慢,公司作为行业绝对龙头,受到明显影响。公司14年新签合同额仅728.7亿,下滑14%,2105年1-3月新签合同额同比下滑17%;行业竞争加剧,销售毛利率9.38%,同比下降近4个百分点,销售净利率3.29%,同比下滑1.41个百分点。以上两因素导致业绩低于市场预期。

  进入转型升级关键期,业绩有保障。公司转型升级的关键有三:1,推进精细化管理,2014年销售费用率控制在4.71%,同比下降1.15个百分点,同时严控工程款清缴与项目风险,现金为王;2,加快海外市场开发,避免新签订单青黄不接;3,技术成果转化对业绩的贡献,福建20万吨己内酰胺项目已于2014年8月开车成功,当年实现营收6亿元,四川南充100万吨PTA项目将于2015年4月底中交,江苏启东新材料项目也已开始前期准备阶段,公司强大的研发与工程能力将使技术成果加快转化,使之成为新的利润增长点。公司2014年底待完成合同额1153亿,2015年计划收入717亿,新签合同802亿,中短期业绩无忧。

  央企出海,受益一带一路。公司是我国化学工程行业承接海外业务的国家队,优势地区包括东南亚、西亚、北非、中亚、俄罗斯地区,在一带一路国家政策的带动之下,海外基础设施与项目建设将为公司带来广阔的发展空间。央企出海将成为公司未来的重要看点。

  低估值蓝筹仍具备投资价值。公司目前账上现金充足,业绩将触底回升,资产结构良好,15倍估值在目前火热的市场行情下仍显低估,具备投资价值。

  结论:公司受化工行业投资增速下降影响,2014年经营触底,2015年是公司转型升级的关键之年,业绩将触底回升,未来重点在于央企出海,受益一带一路政策,三个实业项目陆续投产带动公司转型升级。此外,公司还有国企改革预期。预计公司2015-2017年EPS分别为0.77元、0.88元、0.98元,分别对应PE为15倍、13倍、12倍,给予公司未来6个月目标价15.4元,对应2015年20倍PE,维持“强烈推荐”评级。

  常宝股份:低估值、经营稳健、较强转型预期

  类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:杨件 日期:2015-04-20

  投资逻辑.

  质地优良、低估值、滞涨标的。公司是国内油井管、锅炉管龙头,产品竞争力强,历史上质地与同类公司久立特材旗鼓相当。公司经营业绩稳健,持续稳定增长,财务状况良好,现金流稳健。目前市值仅为64 亿元,PE 仅为20 倍,为市场上稀缺的低估值标的。公司自2014 年6 月份至今股价上涨近1 倍左右,严重滞涨。

  强烈的转型预期。公司14 年年报中明确提出“15 年是公司转型升级关键的一年。公司将利用上市平台资源和较好财务基础,围绕主业,实现产业链延伸发展,包括适度跨行业发展的多元化战略”。而据我们跟踪,公司上市5年以来未做过任何融资及其他资本运作,上市以来股价表现持续弱于同类型钢管公司如玉龙股份、久立特材、金洲管道、山东墨龙等,在当前其他钢管股纷纷转型的背景下,公司实行相关转型措施的概率非常大,我们判断可能的转型方向有3 个:1)高端制造业,公司已经有部分核电、军工产品,但体量不大,不排除未来通收购做大做强;2)产业链延伸,油服产业链上的相关装备制造及服务类;3)新经济、新业态方面,如通过制造+贸易平台的方式提高规模,带来盈利的提升等。

  主业稳健增长。公司15 年经营情况预计仍然不错:1)海外市场份额继续扩大,而外销产品盈利能力更强。14 年油井管外销比例已达到38%的历史最高,而根据公司规划,15 年有望扩大至5 成甚至更高。2)“双高”产品增长,盈利能力更好的非API 产品销量大概率继续提高。3)募投项目产线磨合成熟。14 年募投项目全线投产,但由于产线规格标准较高、经验不足,仅达到盈亏平衡,随着产线磨合的进一步成熟,15 年将释放效益。此外,公司通过精细化管理也将进一步降低管理成本。

  受益钢管板块回暖。我们在2015.3.12《钢管公司可再次关注》及2015.4.3《钢管公司上涨逻辑不变》中连续推荐钢管子版块,逻辑之一便是行业景气度回升可期,公司对油气依赖度较大,未来行业回暖公司主业将显著受益。

  投资建议.

  预计15-17 年EPS 分别为0.70、0.79、0.89 元,继续维持“买入”评级。(至诚证券网)



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