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4月22日个股推荐:周三挖掘10只黑马股

2015-04-21 17:42:18 来源: 中金在线/股票编辑部

  森马服饰:参股韩国电商平台ISE,进入跨境电商领域

  类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司

  参股韩国电商平台ISE 17.67%,成为第二大股东。森马服饰与韩国ISE COMMERCE COMPANY LIMITED(简称ISE)签署投资协议,以每股4435韩元认购ISE新发行股份4,509,583股,合计20,000,000,605韩元,约合人民币1.15亿元(以15.4.20汇率174.42),交易完成后,公司将持有ISE17.67%股份,成为第二大股东。

  ISE(KOSDAQ:069920)成立于2000年,是韩国国内提供电商服务的领军企业,旗下主要运营网站为WIZWID和WConcept;其中WIZWID网站是韩国国内第一家提供跨境电商服务的网站、在韩国代购电商市场占有率达 50%,WConcept网站是一家面向韩国市场提供时尚品牌的电商平台,在韩国时尚品牌电商市场占有率第6位。2014年ISE收入约合人民币10694万元、净利润-625.2万元。

  投资意义:未来有望合资成立跨境电商企业,进入跨境电商领域。参股ISE短期对公司业绩贡献不大,其投资意义在于,未来公司有望和ISE合资成立跨境电商企业、进入跨境电商领域。公司将与ISE合作,整合资源,在中国构建移动互联平台,开展相关业务;此次投资完成后,如果森马服饰与ISE共同协商决定投资一家中国境内企业,ISE应向境内企业投资不少于50亿韩元、森马将成为控股股东、且森马服饰及其中国合作伙伴的投资金额为ISE投资金额的3-4倍。 WIZWID具有重要的欧美产品供应商资源、物流体系和仓库资源,WConcept具有重要的韩国自有品牌资源,未来森马与ISE若合资成立跨境电商企业,则有望将欧美和韩国品牌引入国内,将平台打造成“时尚消费平台”,涵盖服装、化妆品、配饰、手表等品类,给予用户更好的价格和体验,包含导购、闪购等新兴商业模式。

  并购持续落地、跨境电商作为稀缺标的将提升估值。公司目前账上现金仍有53亿,为未来并购整合奠定基础,跨境电商作为电商中的蓝海领域、目前国内跨境电商中环球易购、兰亭集势市场份额仅为1-2%,行业未来具有较大发展空间。公司主品牌经历了3年调整已引来拐点、童装仍处成长期、并购整合有望为未来挖掘新的成长点。维持15-17年EPS2.06、2.6和3.2元,维持“买入”评级。

  风险提示:库存高企风险;并购整合不当风险。

  阿里巴巴集团-天空之城:阿里巴巴,“买入”

  类别:公司研究 机构:国泰君安证券(香港)有限公司

  阿里巴巴集团是中国最大电商服务商。公司4Q14的零售GMV达到RMB7,870亿,同比增长48.9%,预期FY15年达到2.4万亿,同比增长47.8%。公司已经逐渐从以流量管理,信用管理,第三方电商服务商平台,和供应链为核心竞争力,过渡到以大数据和云服务为竞争优势,成为以用户为核心的多元化互联网综合公司。

  要点:

       1)强劲收入增长。公司的交易佣金收入货币化支柱是淘宝平台天然流量,阿里聚石塔电商SaaS云服务,和有附加值的综合服务。我们认为交易佣金以及移动GMV货币化率还有很大的提升空间。

       2)电商竞争加剧。阿里巴巴在O2O,OTA,汽车和地产电商,没有明显竞争优势。公司正成为中国电商基建服务供应商。

       3) 增长潜力。我们认为聚划算,天猫VIP,电商消费信贷将是GMV增长三大动力。公司已经在基础云云服务和互联网金融占据领先地位。

  首予目标价USD110.00, 投资评级为“买入”。MAU和交易佣金货币化率还有很大上升空间。短期打击虚假交易会暂时降低GMV增速,但不会成为长期担忧。我们FY15-17年Non GAAP 净利润预测是RMB347亿,RMB439亿,和RMB609亿。目标价110.00美元,相当于40.1倍的Non GAAP FY16市盈率。

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