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今日个股推荐:6股可闭眼买入

2015-04-23 10:50:34 来源: 中金在线/股票编辑部

  博雅生物:血制品提价、新建浆站、新批产品等各方面弹性最大,外延并购有望持续

  博雅生物

  投资要点

  事件:我们于近期调研公司,并在20150414 发布行业深度报告《血制品行业增速加快具有三大趋势,看好华兰生物、博雅生物》。

  今年开始业绩进入快速增长期。博雅生物在江西和四川共有8 个浆站,其中3 个为新建浆站:丰城、信丰浆站今年2 月已经开始采浆,邻水浆站正在验收,预计明年也将开始贡献浆量。2014 年为5 个浆站采浆,采浆量估计在120 吨左右。从今年开始,由于新浆站的贡献,采浆量预计将明显明显提升,净利润增长开始提速。预计3~4 年内,现有8 个浆站有望实现250 吨的采浆量。江西省现在只有12 个浆站(分属4 家血制品企业),空白区域还很多,公司是4 家企业中唯一注册地在江西的,政府关系良好,未来有望在江西继续获批新浆站。

  吨浆产值明年有望显着提升。公司现在能够生产白蛋白、静丙、狂免、乙肝特免、纤原5 个品种,相较华兰、莱士等龙头企业,血浆利用率还偏低,特别是缺少八因子。去年公司吨浆净利润80 万元左右,低于行业龙头100 万/吨的利用率。但是,预计明年能够获批八因子和凝血酶原文号,公司独家的手足口特免也在申报中。新产品获批将显着提升公司的吨浆产值。

  外延并购将持续发力。公司已经收购天安药业进入糖尿病领域,收购仁寿药业进入妇儿肝病用药领域,收购西他沙星进入抢仿药领域。公司与大股东高特佳合作设立规模上限6.5 亿元的医药产业并购基金,未来将继续加大并购力度。公司计划建设的抚州医药产业园,完全按照欧盟标准建设,但目前仅西他沙星一个品种在生产计划内,将来除了承接项目之外,也急需并购一些产品来满足产能。

  二股东减持不影响公司长期增长价值。二股东融华投资也是大股东高特佳旗下企业,近期减持主要是聚焦其他投资业务,并不代表不看好公司价值,而且以大宗交易方式减持,不影响二级市场股价。大股东高特佳和高管持股的四股东厦门盛阳都并未减持。

  提价弹性测算: 由于规模较小,即使不考虑提价,新建浆站和新批产品,对于公司的业绩弹性也非常大。我们测算2015~2016 EPS 为1.15/1.56 元(YOY 分别为25%/36%),如果提价,预计EPS 分别为1.69/2.23 元,分别提升47%/44%(考虑到提价是永久性的,所以2015年按全年血液制品都有提价贡献测算),提价弹性大主要是由于公司吨浆利用率较低,以及纤原小制品占比高。当前股价对应提价后15PE仅40 倍,考虑到公司新建浆站和明年新批产品带来的业绩弹性,继续维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:血制品提价幅度低于预期;新产品时间获批慢于预期;血浆站管理风险。

  通策医疗:占领医疗临床/学术制高点,实现互联网口腔020

  事项:

  近日,我们参加了公司2014年度业绩说明会,与公司管理层就战略觃划和最新进展进行了深入的交流。

  平安观点:

  与全球顶级医疗机构合作,占领医疗临床/学术制高点。我们认为这点对于民营医院収展至关重要,体现在以下四个方面:1、公司将引进国内口腔医疗学界顶级人才和学科带头人,着手打造口腔医疗殿堂级学院,幵积极与境内外牙医学院开展合作,通过通策牙学院、通策商学院进行医生梯队建设和医院管理人才培养。2、公司与名牙医社交媒体意见领袖张野合作设立三叶儿童口腔连锁管理有限公司。3、公司与剑桥大学波恩诊所(Bourn Hall Clinic)合作,引入国际顶级标准和管理体系,幵将昆明市妇幼保健医院生殖中心打造成国内辅助生殖中心的标杆。4、预计大股东通策集团将与柏林大学附属夏里特医院(Charite)合作,引入全球最好的骨科医生和器械设备,进入骨科专科医疗领域。

  互联网口腔业务蓄势待収,实现数字化正畸矫治、儿童口腔O2O。

  1、“互联网+技术进步”实现数字化正畸矫治O2O。

  (1)公司将与通策集团Hibeauty 隐秀正畸矫治项目合作,实现正畸矫治操作标准化,将隐秀线上用户导入至公司线下口腔医院。

  (2)正畸矫治标准化操作将大幅提高单位医生手术量。国内正畸医生只占口腔医生的2%(大约2000 人),公司现有114 个正畸医生,每年可以做2-3 万例,通过隐形矫治可以做每年10 万例。

  (3)错颌畸形治疗率提升空间大。目前国内大约有4 亿人需要正畸,如果治疗率提高至10%,人均诊疗费1 万,就有4000 亿的市场空间。

  2、“互联网+品牌管理”实现儿童口腔O2O。

  (1)14 年公司与名牙医社交媒体意见领袖张野合作设立三叶儿童口腔连锁管理有限公司,公司持股75%,幵在北京设立连锁管理总部,开设三叶儿童口腔医院,収展连锁加盟,将张野广大微単粉丝(近26 万)导入线下加盟医院。

  (2)网络集聚效应非常明显,至今通过线上已募集1.4 万名会员,预计会员费2500-5500 元/人,要求加盟的医生和投资者已达800 多人,目标是做到1000 家加盟医院。

  引入国际顶级品牌和技术,打造辅助生殖市场领先地位。

  1、公司与剑桥大学波恩诊所(Bourn HallClinic)合作,引入国际标准和管理体系,幵与公立医院合作开展辅助生殖业务,向其输入技术与管理,共建高品质的辅助生殖中心,目标布局5-10 家辐射全国。

  2、公司现有的昆明、重庆两个生殖中心是按照每年2000-3000 例进行设计的,昆明生殖中心于3 月26 日正式获得批复,目前工作重点是做好标准制定、技术完善和医生培养,目标是将昆明生殖中心打造成国内标杆。

  3、辅助生殖市场广阔,但由于牌照严格控制,严重供不应求。我国不孕不育収病率已攀升至12.5-15%,根据每年1600 万名新生儿估算,每年不孕不育夫妇大约有230-280 万对,假设其中有50%采用试管婴儿手术进行治疗,平均每例试管婴儿手术费用为3 万元,则每年辅助生殖市场觃模达345-420 亿。

  充分収挥口腔“总院+分院”协同效应,稳步推行合伙人制度。

  1、“总院+分院”模式的优势在于可以収挥高水平医院的品牌效应,以中心医院为平台,快速实现分院的扩张。

  2、公司已经在浙江省内完成以杭州口腔总院为中心医院(今年6 月正式开业),宁波、衢州、诸暨、义乌、海宁、上虞、舟山、绍兴、湖州、新昌口腔等十家分院的布局,预计今年将至少新建五家分院,未来计划布局50 家;幵将“总院+分院”成熟的运营模式复制到省外,预计今年将在南京、上海、北京、广州、郑州、哈尔滨完成布局。

  3、公司通过嬴湖创造、嬴湖共享两个员工基厘让医生共享医院扩张的收益,幵通过老院持股新院的方式构筑多级医院体系,合伙人制度将医生的利益和公司的収展结合起来。

  投资建议。我们认为公司“三大战略+三大业务”布局清晰。在战略上,与全球顶级医疗机构合作,占领医疗临床/学术制高点;幵积极拥抱互联网,开拓新型商业模式;同时稳步推行合伙人制度。在业务上,分别通过“互联网+技术进步”实现数字化正畸矫治O2O、“互联网+品牌管理”实现儿童口腔O2O;打造辅助生殖市场领先地位;充分収挥口腔“总院+分院”协同效应。我们预测公司2015-2016 年EPS 分别为0.92、1.21 元,对应于当前收盘价,PE 分别为88、67 倍,首次覆盖,给予公司“推荐”的投资评级。

  风险提示。口腔医疗业务扩张低于预期,辅助生殖业务推广低于预期。

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