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4月27日股票推荐:10股即将爆发

2015-04-27 11:27:08 来源: 中金在线/股票编辑部

  中航动力:业绩符合预期,静待专项强力扶持

  中航动力(600893 公告, 行情, 资讯, 财报)

  事件:

  公司发布2014 年报:实现营业收入267.64 亿元(YoY 3.74%),归属于母公司净利润9.36 亿元(YoY 14.57%),基本每股收益 0.50 元/股。

  点评:

  业绩符合预期,将进入快速成长通道。公司2014 年完成重大资产重组的并表,业绩与我们此前预测一致,主要利润来自航空发动机整机及维修业务贡献。

  我们判断我国航空发动机产业2013-14 处于转型过渡时期,2015 年起将逐步迎来高增长。公司营收总体增速不快主要因老产品有所下滑,新产品处于逐步量产前夕,与我们对产业判断一致,预计2015年起公司业绩将逐步进入快速成长通道。

  航空发动机及衍生品业务保持平稳,未来随新型号逐步量产及维修业务相应增加,发动机业务将快速增长。

  公司航空发动机及衍生品业务营收同比下滑2.03%,毛利率增加0.56 个百分点。我们认为营收小幅下滑的主要原因是零部件交付结算带来的短期波动,以及航空发动机老产品有所下滑,而发动机新产品处于量产前夕,维修业务较快增长带来毛利率水平小幅提升。

  未来随新产品逐步进入量产,以及我国发动机保有量快速增长带来的维修业务增加,公司发动机业务增速将迅速提升,拉动公司业绩快速增长。

  航空外贸小幅增长,预计未来将稳定增长。航空外贸出口业务收入同比小幅增长0.96%,主要得益于公司积极开拓海外市场,但毛利率水平下滑2.01 个百分点,我们判断主要原因是受受世界经济增长缓慢、美国等发达国家制造业回归影响。

  外贸航空新产品开发和试制正加速进行,预计未来随外贸新型号新产品研发生产,且受益世界航空制造业稳定增长,公司外贸航空业务仍将继续保持稳定增长。

  非航产品稳定增长,未来随航空产品快速增长,非航产品比重将逐步下滑。非航产品营收盈利能力相对不强(毛利率5.19%),未来随公司航空发动机及相关产品收入快速增长,非航产品对公司业绩贡献将进一步减小。

  航空发动机重大专项有望超预期,公司作为我国整机龙头将极大受益。近年来,国家对航空产业高度重视,政策和资金支持持续加码,规模超1000 亿的航空发动机及燃气轮机重大专项公布的预期强烈。

  我们认为在当前国家安全战略升级和经济转型大背景下,发动机产业发展亟待加速提升,两机专项投资规模有望超预期,未来20 年达2000 甚至3000 亿元。公司作为我国发动机产业龙头,将极大从中受益。

  盈利预测与投资建议:

  上调目标价至62 元,维持“买入”评级。我们维持之前盈利预测,预计2015-16 年EPS 分别为 0.62、0.80 元。目前航空发动机板块可比上市公司2015 年的 PE 估值约为148 倍(若剔除估值较高的成发科技后为88 倍)。

  考虑到公司的作为发动机整机生厂商的龙头地位,我们认为公司应享有一定估值溢价,给予公司2015 年100 倍PE,上调目标价至62 元,维持“买入”评级。

  风险提示:

  军品订单大幅波动,航空发动机相关政策公布晚于预期等。

  东方航空:定增复牌点评:盈利弹性有望加速释放

  东方航空

  公司公告以6.44元向不超过10名投资者定向增发不超过23.29亿股,拟募集150亿元用于引进飞机和偿还银行贷款。

  点评:

  1.大股东不参与定增,由于持股比例较高。目前集团持有股份公司64%的股权,相比其他上市航空公司,东航集团持股比例高。因此,大股东不参与本次定增,同时,未来仍有较大摊薄余地。

  2.航空淡季运营强劲,公司是代表标的。春运后行业淡季整体运营情况超预期,其中国际航线持续强劲增长,达25%左右;而日韩等东北亚市场的火爆更是独树一帜。由于公司在相关市场优势地位突出,因此预计淡季不淡的运营情况将更加突出。

  3.浦东机场新跑道投放,时刻资源和流量进一步释放,公司将直接受益。浦东机场新跑道的投放将为后续旺季时刻打开向上的空间。东航作为基地航空,市占率超过40%,预计将明显受益于机场时刻资源的倾斜。

  4.军演负面影响今年料将消除,旺季弹性有望进一步释放。去年旺季期间华东地区军演对公司负面影响最大,今年料影响将不在,叠加行业票价提价范围的进一步扩大,预计今年旺季公司盈利弹性将加速释放。

  5.明年“梦幻迪士尼”将为公司盈利锦上添花。迪士尼乐园开园临近,公司作为上海最大的基地航空公司,在上海市场占有率高于40%有望届时旅客流量受益将最明显。此外,公司与华特迪士尼公司已建立合作关系,上海迪士尼开园后有望共同开发针对性的旅游产品,提高公司的非航业务收益。从近两年传统航空公司开始重视航空辅助收入来看,迪士尼效应对辅助收入的贡献无疑将是最直接的。

  6.维持公司“增持”评级,预计15-16年EPS分别到0.55元和0.74元。我们看好公司今年日本市场的持续发力,这将对后面几个季度开始释放较行业水平更强的弹性。此外中期看,迪士尼效应将使公司成本最受益的基地航空公司,加之辅助收入增长空间巨大,公司明年盈利水平仍有进一步超预期的可能。上调公司今明两年EPS到0.55元和0.74元,维持增持评级,目标价11元,对应今年PE20倍。

  风险提示。运营状况不达预期,航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。(至诚证券网)

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