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券商早间绝密内参推荐 10股坚决满仓

2015-04-28 09:10:36 来源: 中财网

  中信银行:业绩符合预期,拨备计提力度继续维持高位

  投资要点

  事项:中信银行公布2015年1季报。2015年第1季度归属于母公司净利润109.28亿元(+2.1%,YoY):总资产4.43万亿元(+11.3%,YoY/+7.0%,QoQ)。其中贷款+9.5%YoY/+2.4%QoQ;存款+3.8%YoY/+1.9%QoQ。营业收入同比增10.7%,净息差2.32%(-5bps,YoY),手续费收入同比增32.7%。不良贷款率1.35%,较上年末上升5bps。拨贷比2.48%(+12bps,QoQ),拨备覆盖率184%(+3pctQoQ)。公司核心一级资本充足率8.95%(+2bps,QoQ),资本充足率12.16%(-17bps,QoQ).

  平安观点:

  净利润符合预期,加大应收款项投资。中信15年1季度净利润增速2%,基本符合我们预期。其中营收同比增11%,利息收入增9%,手续费收入增33%。1季度贷款环比仅增2%(VS行业4%),区别于行业在1季度加大了信贷投放力度,原因可能是中信自身的风险偏好较低以及受限于较高的存贷比(14年底公司存贷比为73%)。

  资产端主要是加大了应收款项下的券商资管计划投资,1季度应收款项投资增加2600亿(VS总资产增加2900亿).1季度存款环比增2%(VS行业3%),与1季度股份制银行存款增长整体偏弱的趋势相一致。存款增长乏力,中信通过吸收同业负债来支持资产端配置,公司同业存放在1季度增加了2400亿,是主要的负债增加来源。

  同业负债增加明显,息差环比收窄。中信15年1季度息差2.32%,同比下降5bps,按照期初期末余额测算,1季度息差环比14年4季度下降了17bps。息差环比大幅收窄的原因除两次降息叠加利率市场化的冲击外,还包括资产负债结构的调整:

  1)中信1季度大幅增加高成本的同业负债,使得同业负债在计息负债的占比单季提升4个百分点至25%;

  2)受制于风险偏好以及存贷比限制,使得生息资产中高收益的贷款占比下降2个百分点。

  不良生成速度放缓,但仍存在一定不确定性。1季度末中信不良率1.35%,环比上升5bps,我们估算核销前公司年化的不良净生成率为0.75%,不良生成速度较14年出现放缓(14年4季度年化后为1.23%,14年全年为1.04%),但我们了解到公司的关注+不良仍然继续加速上行,同时考虑到1季度宏观经济继续下行,我们认为现在判断公司资产质量已经出现拐点还为时尚早,资产质量仍然存在一定不确定性。

  中信银行从2014年2季度起大幅增加了拨备度,15年1季度信贷成本为1.16%,继续维持较高的拨备力度,我们预计这一过程仍有可能延续至2015年全年。1季度末拨备覆盖率环比提升3个百分点至184%,拨贷比2.48%,环比提升12bps,接近2.5%的监管水平。

  投资建议。我们维持中信银行15/16年业绩增速到3%/9%。目前公司交易于1.23倍2015年PB。公司在新管理层上任后,重新制定了15-17年战略,定位为最佳综合融资服务银行。我们认为公司在互联网+金融、PPP项目创新等较同业拥有相对优势,同时综合经营方面可以依托中信集团的优势。未来资本补充到位之后,公司业绩的金一步扩张空间会迚一步打开。维持“推荐”评级。

  风险提示:经济增长低于预期,资产风险加速暴露。

  普莱柯:国内实力较强的综合性兽药企业

  事件描述

  普莱柯拟IPO首发4000万新股,发行后总股本不超1.6亿股,发行价15.53元。

  报告要点

  集研、产、销一体综合型兽药企业

  普莱柯是国内实力较强综合性兽药企业。目前公司猪用生物制品市场占有率为5.31%,禽用生物制品市场占有率为3.25%,其中猪圆环病毒2型灭活疫苗、高致病性猪蓝耳病活疫苗市场占有率分别为12.13%、12.24%。公司公司禽流感(H9)三联、四联灭活疫苗填补了国际空白;猪圆环病毒2型灭活疫苗填补了国内空白。公司实际控制人为张许科,持股44.64%(发行前).

  公司核心竞争力在于研发和技术产业化优势、丰富的产品线优势及营销优势

  公司核心竞争力主要体现在:

  (1)公司在产品研发和技术成果产业化方面优势明显;

  (2)公司具备完整丰富的产品线;

  (3)公司具备先进的营销模式。

  公司未来看点在于技术创新和产品研发实力

  公司重视技术创新和新产品的研发,未来将巩固技术和产品在行业的领先地位。在兽用生物制品方面,公司在三年内拟获取国家级新兽药证书4-5个,申报发明专利40-60项,制定国家标准5-6项。在兽用化药方面,公司拟取得国家级新兽药证书7-11个,申报国家发明专利30-40项。

  盈利预测

  按发行后总股本1.6亿测算,我们预计公司2015年、2016年EPS分别为1.01元、1.31元。考虑到行业平均估值,公司合理估值水平在25~30倍,对应合理的股价区间为33~39元。

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