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周一股票市场机构揭示最新动向:挖掘8只黑马股

2015-05-10 09:40:34 来源: 中国投资咨询网
  百润股份:RIO一骑绝尘,预调酒龙头地位已定
 
  类别:公司研究机构:中原证券股份有限公司
 
  报告关键要素:预调酒行业目前进入爆发期,以邻近国家的经验来看,市场增长的空间巨大。巴克斯酒业在预调酒市场已建立起稳固的品牌优势,成为当之无愧的龙头,可充分享受未来行业的高增长。预计公司14年、15年EPS分别为2.19元、3.57元,对应5月6日收盘价140元的PE为64倍、39倍,维持对公司的“增持”评级。
 
  要点:
 
  一季度缺货严重,产能瓶颈预计年底可解除。
 
  巴克斯酒业14年的自产产能仅150万箱,委托加工比重接近80%。新的加工点在正式生产前要经过取证、申请安全生产许可等一系列复杂手续。随着市场投入的加大,RIO从去年起就存在缺货的情况,今年一季度春节前后缺货情况更加严重,断货的主要是瓶装产品。目前每月的销售量约200万箱,而每月的缺货量约60-70万箱,1季度产能不足对收入的影响约在3个亿。
 
  目前巴克斯在上海新场镇的生产线已投产,年产能700-800万箱,目前产能利用率约70%,达到满产需要一个过程。随着新场产能的提升以及加工点的改造完成,预计到夏天产能将有较大提升。

     天津武清年产能2000万箱的工厂预计11月可投产,四川也正在买地建厂,争取年内开工。夏季是饮料销售的旺季,如果RIO销量上升较快的话,仍有可能出现断货的情况。到年底天津厂投厂后,产能瓶颈应该可以解除。
 
  预调酒市场空间巨大,品类细分大有可为。
 
  预调酒市场的空间足够大,足以让公司维持几年的高成长期。去年我国整个预调酒市场的销量不超过2000万箱,即使以2000万箱计算,折成重量约16万吨,而啤酒去年的销量约在5000万吨,预调酒占啤酒销量的比重仅约0.3%。根据日本市场的经验,预计酒的销量能占到啤酒的10%,这其中有几十倍的增长空间。
 
  从长期来看,预调鸡尾酒的定位将不单单是青年女性,在年龄与性别上都有扩展的空间。公司原先在做RIO的产品定位时,瞄准的是18-25岁的年轻女性。但从去年12月至今的情况来看,消费者年龄层开始扩大,30岁左右的人群也有大量消费。

      从销售数据来看,目前购买者的男女性别比例大约在47:53,男性购买者接近半数。当然购买者与消费者并不完全重合,但也可在一定程度上说明男性对产品的接受度。公司目前已在研发针对男性的产品,将根据产品生命周期规律来拓展,目前并不急于推向市场。
 
  从国外预调酒市场的情况来看,其细分品类非常丰富,在包装、品种、酒精度等多个维度上都可以进行细分。公司针对各细分市场在技术上已经进行了一些储备,等预调酒行业成熟后,市场将进入细分阶段。目前还未到推出细分产品的时候,预调酒市场尚不成熟,选择消费者接受度最广的产品是最佳策略。
 
  渠道覆盖尚不足二成,餐饮消费试点良好。
 
  目前RIO正处在渠道的快速扩展期,渠道数量在迅速增长,同时未开发的渠道还有很多。以可口可乐的渠道做参照,其网点中大约只有20%适合售卖RIO,而在这20%的网点中,目前已覆盖的还不到20%,可待拓展的空间很大。例如在上海市场,目前KA渠道覆盖比较完善,但很多的传统渠道还没有覆盖到,而在一些中小城市,只有几家大的KA店有公司产品售卖。
 
  目前传统渠道销售在RIO总销售中的占比已经超过了50%,但传统渠道数量庞大,未覆盖的网点非常多,公司还在加大力量拓展。网购销量增长迅速,但在总销量中的占比在降低,预调酒的网购受物流制约明显,网络渠道主要起到品牌宣传的作用。
 
  餐饮渠道方面,公司原先的策略是不太主张快速将RIO拿到餐饮渠道销售,担心其甜度较高,在餐饮渠道不受欢迎。但今过今年的市场调研,很多消费者反映并不介意其甜度,餐饮渠道可能会有大的机会。

      佐餐酒产品前期在南京进行了试点,投放了大量地铁、电视广告,试点效果很不错。目前餐饮渠道的难点主要是其相对封闭,操作上比较复杂,公司尚未找到很好的方法去铺开。
 
  巴克斯酒业目前的销售团队已有3000人,已按照明年的销售目标进行了提前的超配。净利润率长期可维持在20%-25%。巴克斯酒业14年营业收入9.82亿,净利润2.30亿,净利率约23%,其中上半年净利率30%,下半年17%。15年1季度营业收入7.75亿,净利润3.02亿,净利率约39%。
 
  巴克斯的销售净利率波动比较大,主要是受到广告投入的影响。去年下半年的广告投入较多,导致净利率下滑。而去年的广告投入对今年1季度的销售起到了非常大的推动,而今年1季度的广告投入又较少,净利率快速上升。
 
  未来随着市场的成熟,竞争的加剧,销售毛利率预计将逐步下降,从目前的75%左右降至65%左右,但管理费用和广告费用在销售收入中的比重会逐年减少至正常水平。从长期来看,公司认为在没有更强大的竞争对手的情况下,净利率水平可维持在20%-25%。
 
  投资建议。
 
  通过前期火力充足的品牌建设与市场推广,RIO目前在预调酒品类上已建立了稳固的品牌优势。当前市面有很多纯粹模仿RIO的山寨产品,对此公司已注册了包装、商标的专利保护,合适的时候可以选择维权。

      很多知名企业也正在进入或尝试进入预调酒市场,但从目前推出的产品看,较RIO并没有很明显的创新。如果产品、品牌走相似的路线,容易给消费者留下模仿的印象,很难与RIO竞争追求创新与个性的年轻消费者的心智。
 
  公司在技术方面也具备一定优势。百润股份此前的主营业务是食用香精,口味研发是公司的强项。同时目前市面上大部分的预调酒中并不含果汁,只用香精代替调味,在口感上也有一定的差异。
 
  预调鸡尾酒行业目前进入爆发期,以邻近国家经验来看,市场增长的空间巨大。巴克斯酒业在该行业已建立起龙头地位,可充分享受未来行业的高增长。预计公司14年、15年EPS分别为2.19元、3.57元,对应5月6日收盘价140元的PE为64倍、39倍,维持对公司的“增持”评级。
 
  风险提示:1、市场增长不达预期;2、有更强大的竞争者进入;3、食品安全风险
 
  桑德环境:清华系入主,环保资产整合大平台开启
 
  类别:公司研究机构:信达证券股份有限公司
 
  行业分析要点:十二五收官之年环保政策风起云涌,“水十条”开启水务行业新天地,“新常态”引领固废产业迎来黄金发展期,环保产业进入大资本时代。
 
  公司分析要点:桑德环境是国内固废处置工程系统集成领域的领先企业,业务范围涵盖从城市生活垃圾、工业及医疗危险废弃物到城市污泥和电子垃圾处置的固废领域,同时在特定区域还有供水和污水处理业务。

       桑德环境拥有固废处置项目百亿订单,拓展垃圾清运和再生资源领域,以静脉园模式拓展业务,业务布局彰显战略优势。清华控股作为清华大学的国有独资有限公司和国有资产授权经营单位,负责经营管理清华大学全部科技型企业,是清华大学科技成果转化的平台和孵化器。

      清华控股直接控股的能源环保企业包括龙江环保集团股份有限公司、国环清华环境工程设计研究院有限公司、北京紫光泰和通环保技术有限公司、清华阳光能源开发有限责任公司等。清华控股还通过同方股份参股同方环境等环保产业主体。桑德环境被清华控股入主后,将成为清华系唯一的环保上市平台,环保资产整合大平台开启。
 
  盈利预测与投资评级:我们预计桑德环境15-17年摊薄EPS分别为1.33元、2.02元和2.29元。以2015-5-7收盘价38.48元计算,对应的15-17年PE分别为29X、19X和17X。选取生态保护和环境治理业(N77)A股上市公司做为可比公司,可比公司的PE(2015E)均值为67倍,中值为54倍。

       相比之下,桑德环境的市盈率(2015E)为29X,低于行业平均水平。我们看好桑德环境可能成为清华系唯一环保上市平台的技术、资产整合前景,给予公司2015年50倍的市盈率,按2015年EPS1.33元计算,公司目标价66.5元。首次覆盖,给予“买入”评级。
 
  股价催化剂:股权转让获批;产业链新业务拓展;环保资产整合;政策出台等。
 
  风险因素:政策风险;项目风险;财务风险;股权转让和资产整合风险;行业竞争加剧风险。
 
  农产品:创新持续推进,受益深圳国资改革
 
  类别:公司研究机构:中国银河证券股份有限公司
 
  1。事件
 
  公司公布2014年年报及2015年一季报。
 
  2。我们的分析与判断。
 
  电子化交易推进加速。
 
  公司推动农批市场电子化交易的环境日趋成熟,随着1)政府层面对推动电子化交易给予政策支持;2)市场经营主体年轻化,对电子化交易的接受程度日益增强,海吉星商城成交不断增加。
 
  推动线上平台管理整合。
 
  “中农网”定位大宗农产品B2B交易平台,业务调整基本完成,模式得以理顺,对大宗农产品交易层面的介入逐步加深,并逐步参与流通链条的供应链金融服务。
 
  公司积极推动包括依谷网、益膳食材配送、农迈天下等高端2C业务的管理整合及转型升级,有助公司形成定位明晰的O2O发展战略,更好的发挥线下农批市场核心资源对线上新业务的支持,促进业务积极发展。
 
  核心信息优势或带来新发展契机。
 
  公司线下交易采集的历史数据从完备性及准确性层面均具有显著的优势。我们认为公司对农产品价格及交易信息的掌控带来的核心价值有望通过新业务拓展的方式逐步得到市场的认识和认可。
 
  有望受益于深圳国资改革。
 
  我们认为深圳市国资改革将推动公司的创新、进一步完善公司的管理,进而提升公司的资产回报率。
 
  3。投资建议。
 
  我们维持公司的“推荐”评级,因1)公司线下农批市场的电子化结算推进加速;2)中农网在大宗B2B领域的业务调整完毕,公司对线上业务的管理整合有望推动农产品电商领域的扩张;3)公司在农产品价格及交易信息领域的核心优势有望得到市场的进一步认可;4)公司有望受益深圳市国资改革。我们预测公司2015-16年的EPS为0.060.10元。
 
  4。风险提示。
 
  公司的资产回报水平持续低于预期;电商平台推进受阻;供应链金融业务风险;国资改革推进低于预期。
 
  双环传动:定增项目瞄准“高精尖”,打造中国“精密传动领导者”
 
  类别:公司研究机构:东兴证券股份有限公司
 
  事件:
 
  公司发布非公开发行股票预案,拟向不超过10名特定投资者发行股份,拟发行数量为不超6,434.32万股;发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票均价的90%,即18.65元股;融资总额不超过12亿元,锁定期1年;募集资金主要用于:1)工业机器人RV减速器产业化项目;2)轨道交通齿轮产业化项目;3)新能源汽车传动齿轮产业化项目;4)自动变速器齿轮产业化项目;5)补充流动资金。
 
  主要观点:
 
  1、围绕主业实现“同心圆”产业链延伸,开拓“高精尖”领域
 
  公司目前主营业务为齿轮产品,主要包括车辆齿轮、工程机械齿轮、摩托车齿轮、农用机齿轮、电动工具齿轮等。2014年公司实现营业收入12.66亿元,其中车辆齿轮收入5.9亿元,占收入的比重接近50%。、

      在主业稳定增长的基础上,通过实施上述募投项目,公司将大力开拓更具市场前景的工业机器人RV减速器、轨道交通齿轮、新能源汽车传动齿轮和自动变速器齿轮等“高精尖”市场领域,将进一步实现产品结构升级优化,此举是公司围绕主业实现“同心圆”产业链的延伸,为公司的持续快速增长打下坚实的基础!助力公司成为中国“精密传动领导者”!
 
  2、获得技术突破和政府信用背书,有望成为本土机器人RV减速机领域的领导者之一。
 
  根据IFR统计,自2013年我国首次超越日本、韩国等国家成为全球最大的工业机器人市场,2014年继续保持高速增长,全年共计销售5.6万台,同比增长达53.17%。2010至2014年,我国工业机器人销量年均复合增长率达39.05%。预计工业机器人未来十年仍将成为我国成长性最快的行业之一。
 
  减速机在机器人三大关键零部件中技术开发难度最高,是纯精密机械部件,除了回转精度要求特别高外,还需要刚度和疲劳强度高,对材料和工艺水平要求高。整体上产品要求高可靠性、高精度、大扭矩、大速比。目前,全球工业机器人行业,75%的精密减速器被日本的纳博特斯克和哈默纳科两家垄断,其中纳博特斯克在工业机器人精密减速器领域拥有60%的市场占有率。
 
  机器人减速机主要有RV减速机、谐波减速机、摆线针轮减速机等类型,这其中RV减速机技术壁垒最高,国内机器人用RV减速器主要被帝人(Nabtesco)、住友等公司垄断,本土企业中南通振康、秦川发展、新松-天津天星百利、浙江恒丰泰、上海机电已开展RV减速机业务。

        工业机器人国产化浪潮将为公司工业机器人RV减速器产品带来快速发展机遇。此外,RV减速器除了应用在工业机器人行业,还广泛应用于军事工业、空间技术、能源、医疗器械等行业中,这也为公司RV减速器产品提供了巨大的市场空间。
 
  精密减速器在结构上就是几种复杂曲面齿轮的组合,作为齿轮散件专业制造商,公司具备自主研制工业机器人精密减速机,形成工业机器人用齿轮和精密减速机整体产品的技术准备。自2014年切入RV减速机领域以来,公司目前已经突破批量制造、装配过程中产品可靠性和一致性等关键技术,研制不少于十四个型号RV减速器,性能指标达到国际先进水平,并形成技术规范。

        公司于2015年05月06日收到科技部关于“工业机器人核心基础部件应用示范项目”的第一笔专项支持。该项目属于科技部2015年度“863计划”之先进制造技术领域,为“工业机器人核心基础部件应用示范”项目,公司收到的第一笔专项支持经费为人民币461万元整。虽然补助金额对公司实际利润影响不大,但荣获“863计划”补贴是一个标志性的事件,说明公司的机器人减速机获得国家政策支持和信用背书!此次募投的工业机器人RV减速器产业化项目将形成年产6万套RV减速器产能,公司有望成为本土RV减速机领域的领导者之一。
 
  3、轨道交通齿轮业务有望成为公司业务链条中的重要一极。
 
  2014年,全国铁路共完成固定资产投资8,088亿元,投资规模仅次于2010年,创历史第二高,铁路营业里程突破11.2万公里,铁路新线投产规模创历史最高纪录。2015年铁路投资目标8,000亿元以上,有可能继续上调,而整个十三五期间,铁路投资仍将保持高位,此外,城际铁路、城市轨道交通也都处于快速发展的阶段,“一带一路”战略将为中国铁路设备输出提供强大动力。
 
  齿轮箱是轨道交通列车动力传动的关键设备,是高速动车组的十大配套技术之一,也是动车组传动系统中最重要的传动环节之一。精度和可靠性的要求极高,设计制造难度非常大,与行车安全有很大关系。目前我国的高铁齿轮箱供应主要被国外制造商垄断,对随着动车组关键零部件国产化进程加速,目前轨道交通齿轮箱依赖国外制造商的情况将得到改善。
 
  公司与德国采埃孚从2005年开始建立了良好的合作关系。在2014年6月获得采埃孚CRH380高铁变速箱齿轮样品采购合同,为采埃孚高铁变速箱提供配套部件。合同总金额31,305.51欧元(折合人民币约25.83万元)。

      由于样品反馈良好,且采埃孚在高铁齿轮箱市场中的市占率提升,我们预计未来配套采埃孚的齿轮订单将放量。通过切入壁垒最高的高铁齿轮供应体系,公司在轨交齿轮领域的品牌形象将得以树立,有助于进一步开拓城轨、轻轨齿轮市场,获得新的增长点。此次募投的轨道交通齿轮产业化项目将形成年产18,000套轨道交通齿轮产能,轨道交通业务有望成为公司业务链条中的重要一极!

4、乘政策东风,新能源汽车传动齿轮业务驶向快车道。
 
  2014年,我国新能源汽车销量迅速增长。根据中汽协数据显示,2014年国内累计销售新能源汽车7.5万辆,其中纯电动汽车4.8万辆,插电式混动汽车2.7万辆,新能源汽车销量同比增长达323.78%。2015年第一季度,我国新能源汽车销量继续保持高速增长,第一季度国内累计销售新能源汽车2.66万辆,其中纯电动汽车1.54万辆,插电式混动汽车1.12万辆。
 
  目前在以电动汽车为代表的新能源汽车,电动汽车专用减速装臵为关键零部件之一,需具备能够传递大扭矩、实现高转速,同时满足体积小、重量轻、传动效率高、可靠性高等特点。因此,精密传动齿轮作为电动汽车专用减速装臵的重要基础件,拥有良好的发展前景和较大的市场空间。
 
  目前已具备批量生产和出口高精度齿轮产品(6级及以上精度)的能力,并与比亚迪进入批量供货阶段,与西门子、奇瑞、广汽等多家客户进入样品开发阶段。此项目达产后将形成年产150万件新能源汽车传动齿轮的生产能力,新能源汽车齿轮业务驶向快车道。
 
  5、自动变速器齿轮项目助力公司传统汽车齿轮业务升级。
 
  2014年我国自动挡乘用车销量占国内乘用车销量的比例为37.31%,与但与欧美等发达国家和地区相比仍存在较大差距。国内厂家在自动变速器的研发上与国际先进水平存在较大差距,国内对高端自动变速器的需求仍主要依赖进口。
 
  公司原乘用车市场以制造5MT、6MT手动挡的变速器齿轮为主,现转型为DCT(双离合变速器)、CVT(无级变速器)、AT(自动变速器)等高端自动变速器齿轮。由于自动变速器齿轮对技术要求更高,制造工艺更复杂,本项目的实施有利于实现公司产品线的结构优化与升级。
 
  此项目产品为自动变速器齿轮,主要应用于自动挡乘用车。公司将在原有产品基础上进行结构升级,推动与国际知名汽车制造厂商的深度合作,此项目完全达产后将形成年产395万件自动变速器齿轮的生产能力。
 
  6、补充流动资金,改善财务结构,为转型升级和对外投资并购打下基础。
 
  截至2014年末,公司货币资金为4,602.75万元,流动比率和速动比率分别为1.55和0.69,货币资金较少、运营资金相对紧张。2014年,公司利息支出2,813.27万元。通过补充流动资金有助改善公司财务结构、降低财务成本,并为转型升级和对外投资并购打下基础。
 
  结论:公司正加快国内市场的开拓以及向世界齿轮传统配套体系的渗透,传统齿轮业务仍将保持强劲增势。与此同时,公司围绕主业实现“同心圆”产业链的延伸,打造“精密传动领导者”,此次定增募集资金投向多个“高精尖”领域,将进一步实现产品结构升级优化,为公司的持久、快速增长打下坚实的基础!而近期联合发起并购基金将为公司外延式扩张提供更多可能。

       我们预计公司2015-2017年EPS为0.57元、0.75元、0.97元,按照停牌前4月30日20.77元的收盘价计算,对应市盈率为36倍、28倍、21倍,我们维持公司“强烈推荐”的评级。给予2016年40倍PE,目标价30元。
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