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大岩资本汪义平:中证500和上证50股指期货上市后的投资机会

2015-05-14 11:38:41 来源: 中国财经网

  中国证监会上月批准中金所开展上证50和中证500股指期货交易。就相隔五年,股指期货再次推出新产品,业内专家深圳大岩资本CEO汪义平表示,中证500和上证50股指期货上市后,为投资者带来了极大的利好。

  500和50期货的上市,无论是对对冲基金等机构投资者,还是对投资私募产品的高净值客户,都是一个极大的利好。新股指期货品种的上市,在提高市场完备性和有效性的同时,也为各种套利策略和绝对回报类策略提供了更好的工具和机会。

  今年4月16日,沪深300股指期货(300期货)上市五周年之际,也是中证500指数期货(500期货)和上证50指数期货(50期货)推出的日子。两个日期的重合绝非偶然,而是有关机构的刻意选择,以示500和50期货的不平凡。

  期货作为金融衍生品,在金钱利益上是零和游戏。尽管如此,新股指期货品种的推出仍然是一个难得的获得红利的机会。这是因为,期货让参与对手双方多了一个风险交换的机会,道理上它是可能让双方同时降低风险的。当然,也因为道理上降低总体风险的可能性,你也可以用较高的价格把保险卖给对手。这,便给系统带来了红利,特别是给以套利和对冲为拿手好戏的对冲基金带来了一个系统红包。

  一个红利来源于500期货本身。从标的指数成分权重分布上,中小板与创业板的比例分别超过了20%与5%,显著高于沪深300指数;市值上,以50-300亿元的中小盘为主;行业上,几乎没有(低于1%)金融成分,而在生物医药、房地产、计算机、机械等新经济行业的占比显著高于300指数。利用500期货可有效对冲中小市值股票组合的系统风险,从而获取较高的阿尔法收益;同时也降低了组合的波动率,一石二鸟,加倍提升了夏普比率。

  另一个红利来自于500与50期货衍生出的诸多套利机会。类似于300期货,500和50期货同样带来了期现套利和跨期套利的机会;500与50期货的结合也可构建套利组合。此外,两个新期货品种也为既有的500/50ETF基金折溢价套利、指数分级基金套利,甚至是金融B、证券B等行业分级基金的套利策略提供了可能的工具。

  红利还来自于策略容量的扩大,但远不止这些。50期货标的指数成分中,金融股权重比300指数还要高出许多,达到六成以上,基本上可作为金融板块的代表性指数,这也使得50期货成为金融股票组合的最佳对冲工具。通过持有优化配比后的50、500与300期货的期货组合以及现货组合,动态上可实现组合系统风险的最优对冲。在板块覆盖度变大同时,也极大地提升了策略的资金容量。

  对于投资私募产品的高净值客户来说,市场上私募产品选择种类将极大丰富。专业管理的私募产品,将有力地改变投资股票靠天吃饭的局面,能够穿越牛熊的好产品将日益增多。

  国内部分高净值客户,有较高的意愿,也有相当的能力,去承担高风险来换取高回报。在500和50期货,特别是500期货,上市之前,由于对冲工具缺乏,参与结构化产品劣后份额,在下注于投资经理的高超投资技术的同时,还要寄希望于于市场不出现类似2014年12月的极端非理性行情。但是,事与愿违。部分参与劣后份额的投资者,去年损失惨重。500和50期货的推出,不会改变劣后份额高风险高收益的本质,但相比只有300期货一个股指期货对冲工具的情况,风险降低了很多。

  500与50期货的推出,开启了阿尔法生产的新时代,国内资本市场逐渐成为对冲基金的沃土。趁现在养分十足,通过深耕细作地播种,大多数专业的对冲基金都在信心满满地采摘这丰硕的果实。

  “唯一不变的是变”,汪义平表示,这是中国金融市场充满魅力之处。他说:“对未来各种变化的兴奋和对新机遇的期待,是我们每日不变的心情”。

  汪义平:深圳嘉石大岩资本管理有限公司首席执行官

  ·美国哥伦比亚商学院MBA、美国哥伦比亚大学工学博士、上海交通大学医学博士、纽约神经学学院博士后研究科学家。

  ·八十年代末参与投资上海和深圳的最初期股票市场。九十年代进入华尔街,曾任职于美国投行所罗门兄弟(Salomon Brothers)和花旗集团(Citigroup)、史密斯巴尼(Smith Barney)。他自主开发的量化模型为公司获得丰厚收益。1999年,创立美国 Jasper 资产管理有限公司(Jasper Asset Management, LLC), 之后的十余年中,为投资者实现了成倍的资本增长和大幅超越标普500指数的累积净回报。2011年至2012年,担任中国银河证券资产管理总部董事总经理。

  ·近二十年职业投资生涯中,他投资过美国、日本、加拿大和中国的股票、债券、期货和外汇市场,经历过四次市场危机:1998年亚洲金融风暴、2000年互联网泡沫、2001年911事件和2008年全球金融海啸,并在期间均为投资者获得高达30%的年净回报。

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