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下周一股票行情:十大板块优质股重点布局

2015-05-15 16:29:58 来源: 中国投资咨询网
  白酒行业:复苏中并购整合预期加大

  类别:行业 研究机构:中国银河证券股份有限公司

  核心观点:

  1。事件

  国家统计局公布白酒行业2015年1-3月最新产量数据及经济指标。我们认为,白酒行业进入淡季,酒企分化将进一步凸显。关注牛市下的行业整合预期,再次重申白酒板块投资机会,维持“五粮液+泸州老窖+山西汾酒+顺鑫农业”的推荐组合。

  2。我们的分析与判断

  (一)牛市勿忘白酒板块投资机会

  在经济新常态下,影响白酒行业中长期发展的核心驱动因素需要改变。而我们认为,这不单是指在反腐已成常态的格局下三公消费将难以卷土重来;更意味着在不再以GDP增速高低衡量经济增长质量的大格局下,白酒行业未来将从粗放式依靠固定资产投资产生的大规模消费转向真正的大众消费领域。

      在此背景下,牛市代表改革提速给市场投资者带来的一种乐观预期,因此,我们于去年12月开始,从行业基本面角度强烈推荐白酒板块,核心观点是:行业销售景气度下降通道将有望被牛市逆转,预计持平概率较大。

  而从五一节后淡季的草根调研数据来看,各大酒企开始进入休整期。茅台在部分大区已完成至6月份配额的大背景下,价格体系目前仍维持相对平稳,团购价稳定在860-880元,并未面临前两年调整期时的淡季动销重压。

      我们认为,不同于以往“三公消费”时期的日常饮酒,未来随着酒类消费的大众社交属性不断增强,淡旺季之分在白酒行业也将变得越来越常态化,特别是在高档酒消费上。

       因此,分化也将进一步加剧:一方面,行业内部分龙头企业可基本确定业绩见底且开始弱复苏;而另一方面,节后淡季将激发行业产能过剩格局下的进一步结构调整与整合。我们预计,率先完成产品结构调整、个性化市场精准定位与营销的公司,以及率先改革、引领行业整合提升集中度的公司,都将有望在这一轮调整中最终脱颖而出,白酒行业集中度会持续提升。

  因此,我们继续去年12月5日开始跨年度基本面角度推荐观点:强推全线白酒!后续市场表现符合判断。考虑到中长期板块仍具有一定补涨空间,再次强调兼具国企改革主题性+板块轮动避险性的白酒板块投资机会,预计下半年仍有望获得较大超额收益。

  (二)看好行业整合+主题投资下的板块补涨预期

  1、国企改革&引入产业资本

  白酒行业的国企改革大幕已然开启。我们认为,国企改革将是2015年重要的行业性题材投资机会,白酒企业将陆续迎来国企改革实质进展,大中小市值品种改革预期全面提升。

  从目前市场上各行业国有企业改革的进程来看,食品饮料行业虽不如垄断产业并购重组来的那么快速彻底,但我们认为,通过股权激励、管理层持股、引入战略投资者等市场化激励机制,仍将会有效改善食品饮料行业特别是白酒子行业长期以来市场化激励程度不高,执行力及效率较低等状态,对上市酒企的盈利能力有较强的长期改善预期。

      我们认为,从地方实施规划,集团推进,股份公司预期管理体制和股权结构改革的角度来看,茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒以及顺鑫农业等都已具备国企改革条件,2015年有望预期兑现。

  2、行业并购整合

  我们认为,随着白酒行业调整接近底部,白酒企业在逐级挤压之下,不少三线及地方小酒企已由早期的颓势步入破产的边缘,行业产能过剩导致的优胜劣汰大背景下,强势酒企及产业资本开启了“淘货”的好时机,我们预计,自2015年开始,白酒行业将迎来并购潮,集中度有望进一步提升。

  (三)白酒行业步入弱复苏周期

  自2012年底以来,白酒行业的调整已步入第三个年头。从目前调整的结果来看,以茅五为代表的部分名酒去泡沫、去库存已经较为充分,限制“三公消费”政策对高端白酒需求的抑制也已初步见底,我们预计,未来行业有望在白酒消费旺盛的民间需求拉动下步入复苏。

  2015年1-3月,我国白酒行业累计产量310.18万千升,同比增长4.05%。就累计产量增速水平来看,比上年同期减少1.50个百分点,环比下降0.47个百分点。其中,3月单月实现产量107.91万千升,同比增长2.03%,比上年同期减少3.90个百分点,环比增长4.59个百分点。我们认为,基于整个白酒行业而言,产能过剩的格局在经历几年调整后仍将持续,且随着改革的推进有加速之势。因此,并购整合,特别是基于资本运作的平台化整合,将成为一大趋势,促使行业集中度提升。

  2015年1——3月,我国白酒行业收入增速为7.39%,利润总额增速则继续上月的正增长态势,为2.93%。2015年1-3月,我国白酒行业实现收入1400.58亿元,同比增长7.39%(比上年同期增加7.51pct.);实现利润总额209.45亿元,同比增长2.93%(比上年同期大幅提升14.47pct.)。另外,我们向前考察十多年的历史数据,2011年收入增速达到历史高点为40.25%;利润总额增速接近2007年1-11月最高值60.27%,为2008年全球金融海啸以来的最高增速。

      此后,自2012年开始,受到了宏观经济不景气以及限制“三公消费”政策等诸多因素对行业造成的一系列负面影响,规模以上白酒企业的收入增速呈现明显下滑趋势,利润总额增速则在前期维持一定高位的情况下,于2012年底开始出现下滑,且下滑速度在2013年5月传统淡季期间出现明显加快,至8月出现近两年以来首次负增长,进入2014年负增长幅度更是攀升至两位数。进入2015年来,行业数据总体有所改善,虽然白酒行业景气度仍在低位运行,但可见底部复苏。

  2015年1-3月白酒行业毛利率31.61%。如上所述,2015年1-3月,我国白酒行业实现收入1400.58亿元,同比增长7.39%(比上年同期减少7.51pct.);主营成本为957.90亿元,同比增长9.21%,毛利率为31.61%,环比上月下降0.19个百分点,对比去年同期,仍下滑1.07个百分点,行业毛利率仍在底部运行。

  利润总额比率扭转自2013年3月份以来的下降趋势,开始回升。据我们测算,2015年1-3月,行业利润总额比率为14.95%,同比下滑0.61个百分点,环比微增0.07个百分点。考虑到目前白酒行业景气度偏低,企业在产品销售方面投入依然较大,利润总额比率预计将持续震荡。但总体说来,毛利率降幅收窄,利润总额比率止跌,建议持续关注判断是否为行业盈利能力见底信号。

  稀土行业-六大稀土集团整合方案获批点评:稀土整合有序推进,超级稀土集团值得期待

  类别:行业 研究机构:国海证券股份有限公司

  事件:

  国土资源部今日发布通知:1、2015年度全国稀土矿(稀土氧化物REO)开采总量控制指标为105000吨,其中离子型(以中重稀土为主)稀土矿指标17900吨,岩矿型(轻)稀土矿指标87100吨。全国钨精矿(三氧化钨含量65%)开采总量控制指标为91300吨,其中主采指标73300吨,综合利用指标18000吨。2、中国五矿集团公司、中国铝业公司、包头钢铁(集团)有限责任公司、厦门钨业股份有限公司、赣州稀土集团有限公司、广东省稀土产业集团有限公司6家稀土集团整合重组方案已经有关部门批准备案。

  评论:

  稀土开采指标不变,稀土保护政策一脉相承。近几年的稀土开采指标保持了“平稳略增”的态势。在满足下游基本需求的基础上,对稀土进行保护性开发,是我国稀土调控政策的一部分,有利于保障我国稀土资源实现长期的可持续利用。(图1)

  稀土整合进程继续有序推进。稀土行业的监管已经完成了从外贸管制型向内政管控型的转变。今年我国已经取消稀土钨钼矿的出口配额和出口关税,但取而代之的是通过出台稀土专用发票、推出稀土资源税改革、数轮专项打黑运动、稀土收储、组建大型稀土集团等方式,从源头去管控稀土的开采。

      从整合进程来看,六大稀土集团已经初步完成了对稀土开采许可证的收集,在今年的第一批开采指标占据了超过95%的份额。在六大稀土集团的整合重组方案经有关部门批准备案后,它们将加速推进所在区域的稀土产能整合进程。

  超级稀土集团有望出现。“中东有石油,中国有稀土。”稀土是少数几个储量占有绝对优势、商业价值极其重大的资源品种。长期以来,我国政府一直将稀土作为核心战略资源来进行保护和开发。

      掌握稀土的定价权,不仅具有经济上的重大价值,还兼具政治和外交上的战略意义。目前六大稀土集团的整合模式虽然使得稀土市场开始从混乱走向有序,但它们之间的竞争还是在客观上弱化了稀土管控的执行力和定价权。

      我们认为,进一步将六大稀土集团整合成一个超级稀土集团才是实现稀土行业健康发展的最佳模式。南北车的合并已经让我们见识了本届政府打破地方保护、整合一切资源的眼光和魄力,超级稀土集团的出现值得期待。

  投资建议与评级。稀土整合的趋势愈发明朗,整合进程有序推进。我们强烈看好稀土行业整合的前景,并认为全国性的超级稀土集团的出现存在一定的可能性。全面上调相关个股至买入评级。

  风险提示:国内稀土行业的整合进程低于预期。

  军工行业:军工将迎来新一轮上涨行情

  类别:行业 研究机构:国泰君安证券股份有限公司

  投资要点:

  军工新一轮行情即将启动,从涨Beta到寻找Alpha阶段。我们在3月17日《军工2015年春季策略:选好猪,等风来》中判断军工风之将起,4月中下旬至今的军工走势印证了我们的判断。我们预计,随着航天系资本运作预期升温,军工板块将促发新一轮行情,维持行业“增持”评级。

      我们认为,军工主要是补涨需求(参见报告《春暖花开,军工行情一触即发》),这次将进入“结构分化,寻找Alpha”的阶段,而Alpha主要来源于国防工业改革和军费投资的结构性变化。

  我们预计,航天系将进入资本运作密集期。5月14日晚,航天电子公告因重大事项停牌,这是继航天通信、航天机电之后,又一只航天系股票停牌。

       我们判断,这将使得市场对航天系资本动作的预期升温。据我们统计,从融资规模来看,2007-2014年中航工业集团通过资本市场共募集约533亿元,位列各大军工集团之首,而航天科技集团仅融资约104亿元(排第5),航天科工集团融资约26亿元(排倒数第3)。

      但从时间维度来看,进入2012年之后,航天科技集团、航天科工集团资本运作的次数明显增加、改革的步伐明显加快。

  我们推荐航天系的核心逻辑:①资产证券化率低、空间大:2014年航天科技集团实现收入1681亿元、利润125亿元、证券化率仅为9.1%(按利润口径),航天科工集团实现收入1572亿元、利润114亿元、证券化率约为20%,大部分核心军工资产仍在体外,而我们判断,未来3年各大军工集团证券化率将提高到60%以上;②行业细分景气度高:航天宇航是未来战争的制高点,我国在太空探索方面的总投资也将持续增加,未来载人探月等工程将拉动航天业的发展,未来成长空间大;③在军民融合领域占有先机:航天系拥有大量的科研技术成果沉淀,体外资产结构相对合理,信息化技术较多,在未来发展民品的时候有先发优势。

  受益标的:我们判断航天系、电科系股票均有望受益。如图5和图8所示,航天科技集团旗下共有11家上市公司(A 股8家)、航天科工集团旗下共有6家(均为A 股).

  从业务类型和战略定位看,航天系受益排序如下:①航天三剑客:航天长峰(航天二院,其业务为地空导弹等)、航天机电(航天八院具备弹、箭、星、船能力)、航天动力(航天六院,火箭发动机产品);②航天白马股:中国卫星(航天五院的业务为各类卫星、航天器制造); 电科四大天王:国睿科技、四创电子、杰赛科技、卫士通; 风险提示:军工科研院所改制进度低于预期的风险;军费增速低于预期。

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