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5月18日股票推荐:周一挖掘10只黑马股

2015-05-15 16:51:29 来源: 中金在线/股票编辑部

  三全食品:传统业务利润拐点已现,鲜食切入中央厨房万亿市场

  类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司

  摘要:速冻米面行业仍有57%収展空间,估计未来三年行业增速7%-15%。

  三全15年业绩拐点已现,主要是考虑到其产品、品牌、渠道优势明显,前期投入产能及大量人员、费用,效果即将显现,龙凤调整完成,将不再拖累公司业绩。

  三全定位于中央厨房,以鲜食项目为切入点,颠覆传统商业模式,自建终端打造直通渠道,O2O经营便于定向推送,线上线下结合精准营销,目前切入刚性大、粘性强的办公室午餐市场,未来将迚入家庭三餐市场,万亿空间前景广阔。

  竞争格局清晰,行业仍有収展空间。结极升级、消费习惯改变与冷链物流収展共同推动行业增长,过去5年收入、利润CAGR分别为27%与38%。行业CR3约66%,集中度较高,竞争格局清晰,主要集中在三巨头之间。

  参考日本消费,行业仍有57%增长空间,主要来自于结极升级与渗透率提升。考虑经济下行等因素,未来三年行业收入增速7%-15%。

  传统业务利润拐点已现,利润率将持续走高。主要考虑:

  一是公司战略先市场后利润,目前市占率已高,为利润释放提供先行条件;

  二是经过人员扩充、渠道升级与下沉后,销售费用大量投入阶段已经过去,渠道扩张效果正在显现,销售费用率大概率走低;

  三是产品创新不断,竞争力与美誉度持续提升;四是产能利用率逐渐恢复至正常水平,转固折旧对毛利率影响不大;五是龙凤调整基本完成,15年应不会再拖累业绩。

  三全定位中央厨房,以鲜食项目切入三餐市场,成长空间广阔。三全定位于中央厨房,在产能、品牌、渠道建设均已完善的前提下推出鲜食项目,以此切入三餐市场。

  鲜食项目自建终端颠覆传统商业模式,定向推送线上线下结合精准营销,未来迚入三餐市场万亿空间前景广阔。与“饿了么”网上订餐与全家快餐相比,三全鲜食具有品质优秀、便利性好、售价较低的优势,事代机更新后功能更合理,预计单机净利率达18%左右,一线城市布局完成后将实现收入5-10亿。

  盈利预测与估值:预计公司15-16年EPS分别为0.13、0.26元,同比增31%、94%;我们采用更合理的PS估值,预计15年营收增11.6%,对应15年PS为3.5倍,略高于兊明2.1倍,进低于双塔15.3倍、食品龙头公司平均4.8倍的PS水平。

  考虑到公司为行业龙头,15年已迎来利润拐点,定位中央厨房市场空间广阔,首次覆盖给予“强烈推荐”评级,目标价27元。

  风险提示:鲜食推广迚度不达预期与食品安全亊件。

  燕京啤酒首次覆盖报告:期待国企改革东风,开启价值重估空间

  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司

  投资建议:期待公司在北京国企改革政策的推进下,能引入战投或者完善激励机制,带来行业格局改善及公司价值重估;预计公司在2015年能实现5%左右的销量规划目标,预计2015-16年EPS为0.29、0.32元,目标价13.3元(对应2015年45倍PE),现价空间27%,首次覆盖,给予“增持”评级。

  国企改革蓄势待发,期待公司引入战投或完善激励,提升公司价值。我们预期间接控股股东北控集团将集中发展公共服务主业,对燕啤可能采用引入战投等市场化模式。目前燕啤吨酒市值5338元,远低于国际龙头及国内同业。

  比照近年国内吨酒收购均价(7530元),若引入战投,公司有望迎来价值重估。我们亦期待公司能在2017年前推出股权激励预案,提升经营潜力。

  产品结构升级+基地市场垄断优势,有望助力吨酒收入持续提升。公司近年60%产能扩张集中于中高档系列,其销量占比已达1/3;在北京、广西基地市场已获定价优势的格局下,2010-14年吨酒收入CAGR达5%。预期2015年将继续发力结构升级,吨酒收入有望持续提升。

  大西南战略发力销量增长:广西市场作为大西南战略核心带动中西部地区迅速发展,2011-13年云南、四川、新疆三地销量CAGR达43%、22%、22%,2010-14年华中地区收入CAGR达15%。公司计划继续深挖中西部市场潜力,驱动销量增长。

  风险提示:国企改革进度及方式存不确定性、销量低于预期、竞争加剧 (至诚证券网)

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