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5月19日新股申购一览表:吉祥航空申购指南

2015-05-19 09:56:26 来源: 东方财富网内容部

  吉祥航空(603885)

  吉祥航空此次发行总数为6800万股,网上发行2040万股,发行市盈率22.98倍,申购代码:732885,申购价格:11.18元,单一帐户申购上限20000股,申购数量1000股整数倍。
5月19日新股申购一览表


  【公司简介】

  国内航空客货邮运输、商务旅游包机业务?内地至香港、澳门特别行政区和周边国家的航空客货运输业务。
5月19日新股申购一览表
  【机构研究】

  招商证券:吉祥航空合理估值为31.3-39.7元

  公司概况:以上海为基地的民营航空龙头。公司以上海为主营运基地,在上海两场的市场份额超过8%,目前拥有42 架空客A320 系列飞机,拟于2015-2020 间引进90 架飞机,未来5 年运力高速增长。

  公司控股股东为均瑶集团,实际控制人王均金,发行前控制公司84.48%的股份。

  行业分析:航空业市场空间广阔。2013 年,中国人均乘机次数为0.26 次,仅为美国的九分之一。对标美国民航的发展历程,我国民航有望保持两位数增长至2030 年。我国廉价航空细分市场渗透率不足10%,远低于26%的国际平均水平,近期增速中枢在20%左右。

  业务模式:高中低全覆盖,双品牌双枢纽。母公司以上海为中心,定位于上海及周边城市圈中高端商务、旅行及休闲客户;控股子公司九元航空以广州白云机场为基地,进军低成本航空市场。

  公司通过母公司+子公司双重业务结构,打造双品牌及双枢纽战略,实现高、中、低端市场全覆盖。

  核心竞争力:杰出的成本控制+差异化服务。成本控制:

  1)年轻机队与统一机型,成本低于可比上市公司;

  2)精细规划与专业运营,提升飞机日利用率和客座率,降低油耗。

  差异化服务:

  1)差别定价挖掘不同需求;

  2)发掘尚未被竞争对手关注的潜在市场;3)不以价格竞争为核心,提供超预期服务。

  募投项目:募集资金扣除发行费用后,用于引进7 架A320 系列飞机及2 台备用发动机,项目总投资额25.59 亿元,拟使用募集资金7.155 亿元。

  盈利预测与投资建议:我们预测公司15-17 年EPS 分别为1.03 元、1.38 元和1.72 元。参考国内航空公司估值水平,我们给予公司4-4.5 倍PB,对应估值区间31.3-39.7 元,比11.18 元的发行价高180%-260%。

  风险提示:经济下滑、突发事件、业绩增速不达预期

  国金证券:吉祥航空合理股价在40元左右

  立足上海,定位中高端的民营航空:吉祥航空母公司以上海为基地,目前拥有42 架A320 飞机,运营70 多条航线,定位中高端商务和旅游市场。子公司九元航空目前运营3 架B737 飞机,以广州为基地,定位低成本航空。

  14年公司88%的客运量由上海两场承接,占据上海航空市场8%的份额。公司为民营航空,实际控制人王均金持股84.5%

  优质低价是核心竞争力,双枢纽协同空间大:公司的竞争策略是低价优质,即以最优成本结构支撑略低于市场竞争对手的价格水平,为客户提供超出票价水平预期的高性价比服务。在此策略下,公司客公里收入低于行业15%,客座率高于行业3%。

  未来母子公司将以上海和广州为双枢纽,国内连接华东和华南,国际连接日韩、东南亚和澳洲形成协同一体的航线网络

  传承民企优良传统,高效率低成本是盈利支点:虽然公司不是完全意义上的低成本航空,但传承了民企高效节俭的优良传统,具备两高(飞机利用率12.3 小时、客座率84%),两低(运营成本低于行业13%、人机比84)和一单(A320 或B737 单一机型)的廉价航空特点。

  低价优质和高效低耗策略结合推动公司实现毛利率18.7%和单位毛利0.08 元,遥遥领先行业平均水平

  迪士尼弹性最大的交运股,增厚盈利33%:在迪士尼接待量1500 万人次和票价客运人次量价齐升的情况下,迪士尼将拉动公司盈利增长33%,显着高于相同假设下东航和春秋23%和10%的增厚幅度,公司是迪士尼弹性最大的交运股,价值和稀缺性凸显。

  募集资金购买飞机,未来机队规模有望快速扩大:公司拟发行不超过6800万股募集资金用于引进7 架A320 飞机及2 台备用发动机的。公司计划于2020 年前将机队规模由14 年末的41 架扩大至131 架,长期成长空间打开

  申购建议

  我们预计公司15~18 年发行全面摊薄后的EPS 为1.49,2.19 和2.9 元,考虑行业平均PE 水平,建议申购价为12 元

  估值

  考虑到公司ROE 较高,具备持续成长性、迪士尼弹性最大,内部治理优秀,合理股价在40 元左右,对应15 年PE 为26.8X,总市值227 亿元

  风险

  飞机引进速度缓慢、迪士尼开园时间延后、九元航空市场拓展低于预期。(至诚证券网)

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