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5月26日机构强推买入:6股极度低估

2015-05-25 16:34:00 来源: 中国投资咨询网

  上海梅林(600073):下半年国企改革 主题有望迎来催化

  我们对上海梅林的推荐逻辑仍然不变,详请参见年度/季度策略和3月27日深度报告《大股东注入相关资产,肉类航母扬帆启航》,我们一直强调国企改革是2015年食品饮料板块最主要的投资主线之一,近期大涨仍未充分体现公司投资价值,重申“买入”评级。同时关注催化剂:6月底光明乳业复牌,以及下半年央企改革顶层设计方案(国企改革最重磅政策)和一系列配套政策有望加速出台,将为国企改革带来持续性的“风口”。

  我们自去年7月份推荐以来,看好上海梅林的逻辑始终在于国企改革进程带来的效率提升,2015年上海梅林国企改革迈出坚实一步,实际控制人光明集团旗下的牛肉猪肉相关资产将注入上市公司,意在打造中国肉类航母企业。

      2015年3月27日公司发布公告,拟注入实际控制人光明集团旗下的牛肉猪肉相关资产,资产注入后将使公司收入增厚30-40亿元,品类上从猪肉进一步拓展至牛羊肉等各类肉制品,并完成了上下游一体化的布局,真正形成了大肉食板块,而养殖采取适度规模又控制了养殖风险。

  同时,新管理层雄心勃勃,原牛奶集团CEO 沈伟平出任上海梅林总裁,计划加强激励、整合渠道、并购强化产业链。新三年发展规划从追求规模和速度向注重质量和效益转变,我们预计2018年目标收入250亿元,净利润超过4亿元,计划培育出11个产值规模超过20亿元的业务子单元。

  资产注入完成后(预计6月底完成),预计2015-17年收入为160、195、224亿元,按2015年1.2倍市销率计算,目标市值192亿元,对应目标价20.4元,重申“买入”。上海梅林坐拥大量历史悠久、优质的品牌资产,目前ROE 只有双汇的1/4,而净利率不到双汇的1/6,未来改善空间巨大。资产注入后,预计2015-17年公司实现销售收入160、195、224亿元,对应EPS 分别为0.18、0.24、0.34元。齐鲁证券

  中天科技(600522):整合集团资产 完善产业链布局

  维持增持评级 ,上调目标价至 30.8 元。为完善产业链布局,中天科技拟收购三家关联公司,将进一步增长公司的盈利能力和客户协同效应。预期光纤光缆行业竞争将进一步加剧,下修公司2015-2016 年EPS分别至0.88(-5%)/1.0(-8%)元,参考行业估值水平,给予2015 年35 倍PE,目标价30.8 元(+32%),维持“增持”评级。

  完善产业链布局,收购三家关联公司。中天科技公告,拟向中天科技集团和南通中昱发行股份购买中天合金100%股权、中天宽带100%股权及江东金具100%股权,发行价格14.69 元/股,合计交易对价22.5 亿元,合计承诺净利润2015-2017 年为1.42 亿、1.56 亿、1.79 亿。

      三家公司在业务上与中天科技存在上下游关系,同时在客户结构上有协同效应,收购之后将有利于降低整体生产成本、提高市场地位。同时,中天科技拟非公开增发募资6 亿元,用于中天宽带4G 智能电调天线研发及产业化项目、中天合金高精度无氧铜深加工技术改造项目、江东金具绝缘子、避雷器系列产品技改项目,补充三家标的公司的流动资金。

  海缆和新能源承载未来增长。我们认为,市场对公司在海缆和新能源领域的布局认知不足:①海缆的增量市场来自海底观测需求,通过海缆+接驳盒+观测器件实现对我国临近海域的海底军用监测,总投资规模约1600 亿,中天科技军品四证齐全,有望成为主要供应商。

②公司从2010 年开始培育的新能源业务正逐步起量,分布式光伏方面,已储备屋顶,仓储,沿海滩涂等开发资源,未来以光伏运营为主兼具背板、电池产品的开发能力。国泰君安

  泸州老窖(000568):改革显现成效 进一步复苏在望

  我们参加了泸州老窖于5月21日召开的投资者会议。会后我们对管理层实施改革举措之后公司稳步复苏的信心增强。会议再次证实公司业绩已于2014年四季度走出谷底,且2015年二季度之后复苏可能会更加明显。会议要点如下:

  分析

  (1)改革:管理层已经采取了多项改革措施,包括调整价格、重组销售渠道、组建品牌运营公司,对销售渠道去库存等。管理层认为一季度这些措施已经初见成效,且自二季度起将取得进一步效果。

  (2)高端产品:在渠道去库存后,2015年一季度国窖1573销量大幅反弹至400吨以上(2014年全年为800吨)。由20多个大中经销商共同拥有的国窖1573运营公司的成立也帮助了销售的复苏。尽管目前批发价(人民币560元)仍然低于名义出厂价(620元),但泸州老窖提供的补贴能够覆盖经销商的亏损,因此年初至今的销售保持稳定。

  (3)中端产品:在渠道去库存后,特曲和窖龄(30年)两大战略性品牌的销售已经触底反弹,今年市场价已经回升至160-170元。专为这两个品牌设立的独立运营公司也已成立。

  (4)低端产品:管理层以低端产品作为培育新顾客的一种方式,但继前几年的大举扩张之后,公司也淘汰了一些表现较差的低端品牌。目前低端产品的销售已企稳,且我们预计利润率将得益于消费的稳步升级和销售均价的提高而逐步改善。

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