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明日股票分析:三只新股上市定位分析

2015-05-28 13:57:33 来源: 中国投资咨询网

  石大胜华上市定位分析

  公司基本面分析

  公司是中国石油大学(华东)的校办企业,是以基本有机化工产品的生产、销售为主的国家重点高新技术企业。作为绿色化工产业的倡导者和实践者,公司积极致力于绿色化工产品—碳酸二甲酯系列产品的经营,形成了以碳酸二甲酯系列产品为核心,以MTBE、混合芳烃、液化气为主要产品,燃料油、环氧丙烷等产品为辅的格局。公司产品主要用于锂离子电池电解液溶剂和环保涂料,是国内重要的锂离子电池电解液溶剂供应商。

  二、上市首日定位预测

  海通证券:8.10-10.80元

  中信建投:10.0-12.5元

  恒泰证券:22元-26元

  石大胜华:碳酸二甲酯是公司的最大亮点

  碳酸二甲酯(DMC)系列产品为公司主要盈利点石大胜华目前已形成了以DMC系列产品为核心,以MTBE、混合芳烃、液化气为主要产品,燃料油、环氧丙烷等产品为辅的格局。公司DMC系列产品主要由碳酸酯类产品和丙二醇构成,14年DMC系列产品的毛利占公司总毛利的89.9%,是公司主要盈利点。

  DMC类产品的需求量将快速增长,公司盈利水平有望提升锂离子电池行业的快速发展将带动DMC类产品需求量的快速增长。DMC类产品主要用于锂离子电池电解液溶剂和环保涂料,随着智能手机、平板电脑和电动汽车的快速发展,锂离子电池的需求量也快速增长,04-14年,全球锂离子电池行业保持年均26%的增长速度。

      未来随着电动汽车的快速发展,锂离子电池的需求量仍将快速增长,进而将带动DMC系列产品需求量的快速增长。

  DMC类产品在环保涂料领域的需求量也将不断增长。DMC主要用作高档溶剂型环保涂料,在总有机挥发量以及溶剂的毒性指标等方面符合环保要求,将逐步取代苯类等毒性较高的传统溶剂。

  随着环保意识的增强,环保涂料将逐渐取代传统涂料,DMC在该领域的需求量也将快速增长。

  公司盈利水平有望提升。公司是国内领先的DMC生产企业,DMC装置的产能为10万吨/年,占全国DMC产能总量的16%左右,新项目投产后产能将进一步扩大至15万吨/年。随着DMC需求量的增长,作为龙头企业,公司盈利水平有望提升。

  投资建议:我们预测公司15-17年EPS分别为0.50、0.65和0.72。

  公司为MTBE和DMC生产企业,参考A股类似公司的估值,我们认为公司15年20-25倍左右的估值较为合理,相对应的公司合理价值区间为10.0-12.5元。(中信建投 梁斌)

  石大胜华:预计公司上市初期压力位为22元-26元

  公司形成了以碳酸二甲酯系列产品为核心,以MTBE、混合芳烃、液化气为主要产品,燃料油、环氧丙烷等产品为辅的格局。公司碳酸二甲酯系列产品主要由碳酸酯类产品和丙二醇构成,其中碳酸酯类产品主要用于锂离子电池电解液溶剂和环保涂料。

  公司实际控制人为中国石油大学(华东),其持有公司发行前40.96%的股份。

  行业现状及前景

  碳酸二甲酯(DMC)是一种具有发展前景的“绿色”化工产品。碳酸二甲酯(DMC),早在1992年就被欧洲列为无毒产品,有望在诸多领域全面替代光气、硫酸二甲酯(DMS)、氯甲烷及氯甲酸甲酯等剧毒或致癌物进行羰基化、甲基化、甲酯化及酯交换等反应生产多种化工产品。DMC近年来下游需求稳步增长,其中,锂离子电池电解液和油漆涂料行业成为我国目前DMC主要消费市场。

  产业链决定碳酸二甲酯产能利用率。环氧丙烷是生产碳酸二甲酯的主要原材料,由于环氧丙烷是重要的基础化工原料,市场价格波动较大,且不同供应商的产品质量参差不齐,致使碳酸二甲酯生产企业因为原料价格不稳定和供应不稳定而不能满负荷生产,原料供应问题已经成为制约碳酸二甲酯生产企业发展的一大瓶颈。目前,国内少有形成完整产业链的碳酸二甲酯企业。

  公司亮点:

  公司是国内领先的碳酸二甲酯(DMC)生产商。公司碳酸二甲酯系列产品中碳酸酯类产品的生产能力、业务规模和市场地位居行业前列。未来随着本次募集资金项目中第二套5万吨/年碳酸二甲酯生产装置、1万吨/年碳酸乙烯酯装置、2万吨/年碳酸甲乙酯装置的陆续投产,公司碳酸酯类产品的生产能力进一步提高和产品结构将更加优化。

  产业链优势。公司在发展过程中,不断向碳酸二甲酯系列产品产业链上、下游延伸,形成了以碳酸二甲酯系列产品为主导的一体化生产体系,与单一生产碳酸二甲酯系列产品生产企业相比,实现了主导产品生产过程的优化产业链配置。

      经过上述产业链配置后,公司碳酸二甲酯系列产品竞争力得到较大程度的提升,产品成本、产品质量等综合竞争力指标均处于同行业较高水平。公司具有同行业中为数不多比较完整的提供生产锂离子电池电解液溶剂原料的能力

  募投项目

  1、拟使用募集资金2亿元,用于10×104吨/年碳酸二甲酯装置建设项目。

  2、拟使用募集资金0.15亿元,用于研发中心项目。

  3、拟使用募集资金0.76亿元,用于补充流动资金。

  主要潜在风险

  1、宏观经济波动引致的业绩风险。公司处于石油有机化工行业,行业发展与国民经济整体发展趋向一致,宏观经济波动对行业主要产品的市场需求影响较大。未来若宏观经济出现剧烈波动,可能会同时影响到公司上下游行业的景气度,导致上游原料价格剧烈上升或下游行业需求的大幅萎缩,进而造成公司业绩面临大幅下滑的风险。

  2、成品油油品升级政策带来的风险。按照国务院确定的油品质量升级时间表,第五阶段车用汽油和柴油标准过渡期均至2017年底。公司生产的混合芳烃部分销往汽油生产厂商,购买后主要用于生产调和汽油。目前,公司生产的混合芳烃硫含量较高,随着油品升级节奏加快,各汽油生产厂家对原料和调和料的硫含量要求趋严,高硫含量混合芳烃需求量下降。

  估值

  发行人所在行业为化学原料及化学制品制造业,截止2015年5月18日,中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为52.93倍。预计公司2015、2016年每股收益分别为0.19元、0.21元,结合目前市场状况,结合公司发行价格6.51元(对应2014年摊薄市盈率32.55倍),预计公司上市初期压力位为22元-26元。(恒泰证券)

  公司竞争优势分析

  产业链优势:公司经过多年对产业链的不断完善,已形成了完整的碳酸二甲酯产业链,基本完成了原料的自给,装臵始终满负荷运行。随着10万吨/年碳酸二甲酯项目投产后,公司将进一步完善产业链,以保持公司在碳酸二甲酯行业竞争优势。随着2011年20万吨/年混合碳四深加工装臵的投产,公司MTBE产能迅速提升,且20万吨/年混合碳四深加工装臵采用国外最先进的烯烃异构化生产技术,完全优于公司现有的醚化技术,从而提高MTBE产品质量。

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