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今日九只新股上市定位分析(6/11)

2015-06-11 13:59:28 来源: 证券之星
 

  音飞储存上市定位分析

  公司基本面分析

  华东地区智能物流设备供应商。主要从事仓储货架的生产和销售,主要产品包括一般货架、特种货架、阁楼式货架、立体库高位货架和自动化系统集成,其中后两者主要为智能化物流系统提供支持,高端货架在收入结构中占比达31%,未来仍有较大发展空间。

  二、上市首日定位预测

  申万宏源:44-52元

  招商证券:24.6-27.68元

  音飞储存:智能仓储设备供应商龙头

  公司专业从事仓储货架的生产和销售,是国内较大的仓储货架供应商之一。未来,第三方物流和医药等行业的发展提供了巨大的市场空间。公司也将借力募投项目,进军高端货架市场。我们看好公司的发展,建议申购价格24.6元。

  专注仓储货架领域,优势突出:公司产品包括一般货架、特种货架、阁楼式货架、立体库高位货架和自动化系统集成五大类。成立以来,公司已承接了万余项仓储项目,为苏宁电器等众多知名企业提供产品与服务,市场占有率较高。

  现代物流业进入加速发展期,拉动仓储业发展:我国物流的社会化程度还不理想,第三方物流占物流市场的比重尚不足25%(日本、欧洲和美国等已超过70%)。尤其是随着网络购物的迅速发展,第三方物流规模小、效率低、效益差等缺点日益突出。未来,第三方物流市场必将迅速发展壮大,由此带动第三方仓储的发展。

  仓储物流转型,高端货架空间巨大:我国仓储业目前效率低、利用率不高、作业条件差,机械化是仓储业发展的必然。公司对于15米以下的仓储系统,可以提供包括货架、仓库管理软件、堆垛机等在内的集成产品,具备进军高端货架的实力。

  钢材价格下行大幅降低货架成本。公司营业成本中直接材料占比超过90%,其中管型材、卷带钢和钢材制品占比超过80%。2011年下半年,钢材价格开始掉头向下,一路下行至2012年9月的低点,此后维持低位震荡。得益于钢材价格下降,公司12/13/14年单位营业成本同比下降了11.52%,6.67%和5.49%。

  募投项目分析:本次年产4.3万吨高端货架制造项目具有较好的盈利前景。项目达产后,公司每年可增加营业收入47,700万元,增加利润总额7,667.90万元。

  盈利预测与投资策略:我们估计公司15-17年EPS分别为0.77、0.92和1.03元,给予公司14年EPS40-45XPE,目标价24.6-27.68元,建议积极申购。

  风险提示:钢材价格大幅上涨、应收账款风险(招商证券)

  音飞储存:首家智能物流设备供应商,合理价格44-52元

  华东地区智能物流设备供应商。主要从事仓储货架的生产和销售,主要产品包括一般货架、特种货架、阁楼式货架、立体库高位货架和自动化系统集成,其中后两者主要为智能化物流系统提供支持,高端货架在收入结构中占比达31%,未来仍有较大发展空间。

  下游行业快速扩张,技术壁垒优势逐渐体现。仓储货架行业市场空间高达100 万吨,折合约100 亿元,每年保持7%左右增速。下游电子商务、冷链物流等新兴产业比重逐步增长,在政策扶持和消费升级促进下,高端需求增速在30%以上;未来行业竞争将科技化、智能化方向发展,拥有更高研发和生产能力的公司将在竞争中胜出。

  三大优势助力公司长期成长。

一是研发优势,公司每年研发费用达到收入占比4%,同时在积极研发“基于物联网、云计算架构供应链管理平台”、“快速输送分拣系统”等项目,全面对接现代化物流信息平台,成功投产后将为公司争夺新兴市场提供帮助;

二是客户优势,在不断增加与唯品会、苏宁云商等传统客户订单的同时,借助研发优势,通过与行业知名企业合作的方式进入新能源、通讯、航空、轨交等新领域;

三是品牌优势,借以多年经营,在华东地区积累了较好口碑,并通过积极参加展销会拓展公司业务渠道。

  募投项目有望实现产能翻倍。本次拟发行2500 万股,募集3.11 亿;其中2.18 亿用于投入年产4.3 万吨高端货架制造项目,假设项目于2018 年完全投产,公司产能将增加至9.3 万吨,实现翻倍,市占率有望从7%增长到9%,预计每年增厚税后利润6,517 万元。

  预计15 年实现净利润0.69 亿,合理股价为43.8-55.2 元。测算得公司15-17 年将分别实现收入4.93 亿、5.57 亿、7.08 亿;归母净利润分别为0.69 亿、0.80 亿、1.00 亿。

  横向比较轻工制造公司估值,测算得公司合理股价为43.8-55.2 元。

  特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间(申万宏源)

  公司竞争优势分析

  三大优势助力公司长期成长。

一是研发优势,公司每年研发费用达到收入占比4%,同时在积极研发“基于物联网、云计算架构供应链管理平台”、“快速输送分拣系统”等项目,全面对接现代化物流信息平台,成功投产后将为公司争夺新兴市场提供帮助;

二是客户优势,在不断增加与唯品会、苏宁云商等传统客户订单的同时,借助研发优势,通过与行业知名企业合作的方式进入新能源、通讯、航空、轨交等新领域;

三是品牌优势,借以多年经营,在华东地区积累了较好口碑,并通过积极参加展销会拓展公司业务渠道。

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