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宏观调控政策 “货币政策调控机制改革构想”

2015-06-27 09:08:10 来源: 中国证券网·上海证券报

  王国刚
 
  为了应对宏观环境的变化,近年来的货币政策思路已经做了一些调整,但与我国经济金融发展要求相比,还有一系列更加深刻的体制机制改革有待进一步推进,包括构建货币政策调控的新机制、重点加快完成利率市场化改革、继续改革创新其他货币政策调控工具、强化货币政策与财政政策的协调配合。
 
  货币政策调控机制需要适应新的金融环境,及时地加以调整和改革,这包括:第一,货币政策操作需要从主要关注传统银行信贷转向关注广义信用;第二,逐步确立以利率水平为操作目标的货币政策体系。已有的宏观经济理论侧重从财政政策与货币政策的调控取向和松紧力度,研讨它们之间的协调配合,忽视了功能配合、机制配合和期限配合等问题。

  理顺财政政策与货币政策的协调配合应注重解决好三个方面的问题:第一,以深化改革为契机,消解两大政策的内部阻滞;第二,以制定“十三五”规划为契机,提高包括“内在稳定器”在内的制度化协调程度,通过制度化的“顶层设计”,为两大政策的协调创建中长期可持续的基础框架;第三,以构建日常性协调机制为抓手,推进两大政策的各项机制协调。为了进一步完善两大政策之间的协调配合,应考虑建立更加明晰的政策磋商机制。例如,设立专门的财政货币政策协调委员会。
 
  长期以来,在强烈追求经济高增长目标的驱动下,货币政策成为我国“保增长”的一个主要支撑条件。虽然在规范的货币政策调控工具中,主要运用的是货币供应、央行利率和公开市场业务等机制,但在我国实践中,货币政策调控机制上更多倾向于运用新增贷款的直接管控与存贷款利率管制。

  随着这种货币政策模式的长期运作,累积了越来越多的弊端(一个突出的实例是,M2与M0的比值从1999年的8.74倍快速增长到了2014年的20.37倍),在货币乘数快速提高的背景下,金融机制的多重扭曲愈加严重,行政管制伸展到了金融各个方面。事实上,进入21世纪以来的10多年的快速发展和受国际金融危机的深刻影响,我国货币政策的操作环境已发生了重要变化。

  主要表现在以下三个方面:第一,潜在增长率发生了明显变化,“稳中求进”已成为宏观经济政策的总基调,推进基于创新、技术进步、体制改革的内生性增长已是政策总取向。第二,国际收支从双顺差转变为趋于平衡,为货币政策的体制机制调整提供了新的空间。在新常态下,货币调控的针对性、灵活性和前瞻性、稳健性等都将有所增强。第三,金融创新、影子银行和互联网金融等的发展,促进了我国融资机制的多元化,也冲击了现有金融体制,倒逼改革,对货币政策产生了极大影响。
 
  为了应对宏观环境的变化,近年来的货币政策思路已经做了一些调整,主要体现在相互关联的三方面:“盘活存量、用好增量”,“总量稳定、结构优化”,更加注重“定向调控”。在严格控制总量的情况下,盘活存量能够提高资金使用效率。

  换言之,存量不“盘活”,总量就难以稳定。结构优化则是“用好增量”的必要途径和具体表现;定向调控也就成为促进“结构优化”的手段。但与我国经济金融发展要求相比,还有一系列更加深刻的体制机制改革有待进一步推进。至诚财经网

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