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机构研报精选:10只潜力股越跌越买

2015-07-16 09:46:37 来源: 中财网

个股推荐
 
  骆驼股份:全面布局新能源汽车产业链,继续深耕汽车后服务市场
 
  事件描述
 
  骆驼股份发布非公开增发预案,公司拟非公开发行股票数量8000万股,发行价格不低于25.29元/股,募集资金不超过20亿元,用于投资动力型锂离子电池项目、年处理15万吨废旧铅酸蓄电池项目、融资租赁公司增资、电子商务平台项目及补充流动资金。
 
  事件评论
 
  投资动力锂离子电池项目,新能源车领域战略布局加速。公司为国内铅酸电池龙头企业,多年来积极储备锂离子电池技术。在国内新能源汽车快速放量背景下,公司此时投资动力锂离子电池项目,即契合市场发展方向,亦降低了投资风险,同时,成熟的技术储备与长期积累的客户资源是公司战略转型顺利推进的保障。
 
  根据可行性分析,公司动力锂离子电池项目计划投资10亿元,其中使用募集资金9亿元,项目建设期两年,建成后将具备10亿Wh动力锂离子电池产能(可生产磷酸铁锂或三元系电池),项目达产后贡献收入23亿元,税后利润2.34亿元;其中一期5亿Wh预计明年初投产。
 
  增资融资租赁公司,加快开展新能源车租赁运营业务。公司拟以募投资金2亿元增资骆驼租赁公司(骆驼租赁目前注册资本2亿元),增资完成后公司将持有骆驼租赁85%股权,管理层持股平台——驼峰投资持股15%。骆驼租赁将积极开展新能源汽车租赁运营业务,并以此支持动力电池销售,初步计划采购电动公交车226台、电动中巴车410台、电动物流车175台、电动环卫车90台。项目投产后可贡献租赁收入7316.88万元,净利润4961.89万元。
 
  重点布局汽车后市场,做大再生铅回收业务。
 
  1)公司深耕启动电池售后市场,其丰富的线下经销商网络是稀缺资源,包括一级经销商500多家,终端商超过5万家。同时,线上销售平台、APP已然成型,此次拟投资3.88亿元完善电子商务平台建设,发挥线下线上业务协同发展,后续将会在汽车后市场领域深入布局。
 
  2)在前期楚凯冶金10万吨废铅处理产能基础上,公司此次再投资15万吨废旧铅酸蓄电池项目,一是自身需求保证产能消化,二是通过废铅销售增值税返还,创造新的利润增长点。各省废铅回收资质严格发放,公司该项业务在湖北、广西也获得当地政府大力支持。
 
  维持推荐评级。公司凭借产能、成本、渠道等优势持续巩固传统业务龙头地位,同时积极布局新能源汽车、汽车后市场服务两大战略业务,转型坚定,基础扎实。预计2015/2016年EPS为1.01/1.33元,PE28/21倍,维持推荐。
 
  回天新材:引入高端人才加大创新影响现有业绩,坚定看好公司胶黏剂业务和汽车后市场布局
 
  事件:公司发布15年半年度业绩预告:归属于上市公司股东净利润4714~5823万元,同比变化-15%~5%。公司预计2015年1-6月非经常性损益对净利润的影响金额约为135万元~160万元。
 
  引入高端人才加大创新导致公司费用上升:从我们跟踪公司的情况了解到,公司胶粘剂、汽车用品、太阳能电池背膜等产品销售收入保持平稳增长,预计公司上半年收入增速20%以上,汽车整车制造和汽车后市场均取得了预期的效益。
 
  公司净利润略低于预期,主要是受下游行业需求及市场竞争的影响,部分产品价格有一定程度下降,同时公司引入高端人才(去年公司技术和研发团队扩充100多人,导致上半年相关费用同比增加1000多万),加大投入开拓新市场、新项目、新产品,导致期间费用同比上升。
 
  胶黏剂行业市场空间大,公司作为国内龙头成长空间巨大:目前国内胶粘剂行业上市公司有回天胶业、高盟新材、硅宝科技和康达新材等,各公司几亿元左右的收入,回天新材作为行业龙头收入规模仅8亿元,相对于国内行业600亿左右的销售额而言所占份额极低,未来发展空间广阔。
 
  公司的汽车维修用胶市场占有率为30%,在汽车制造用胶市场的份额为12%,二者比较而言,汽车制造领域所用胶粘剂的需求量和价格均更高。但汽车制造领域进入壁垒较高,需要经过认证和考察,目前国内汽车整车胶粘剂市场是以汉高公司产品为主。公司也正在逐步开拓,目前已在客车和商用车领域取得突破口,未来一旦进入新厂商的供货渠道,市场空间巨大,公司产品销量将会出现大幅增长,预计公司未来3年复合增速30%以上。
 
  依托线下资源切入汽车后市场,并积极整合搭建产业链平台:分析见下文;
 
  前期定增募集4亿,锁定三年,体现信心决心,且现金在手确保未来行业整合顺利进行:分析见下文;
 
  超跌下估值处于安全区间,给予买入-A评级:仅考虑现有胶黏剂业务,我们预计公司15-17年EPS分别为0.85、1.22和1.64元,在市场整体超跌的行情下,公司目前股价对应15年PE仅为26倍,未来3年复合增速35%以上,估值安全。公司现有胶黏剂业务行业大空间、高盈利、高成长,公司作为国内行业龙头未来将持续高增长。同时,公司利用线下优势整合汽车后市场,发展空间广阔,坚定看百亿市值,维持公司买入-A评级,6个月目标价60元。
 
  风险提示:胶粘剂市场需求低于预期的风险、后市场竞争激烈的风险等。

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