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今日实力机构强烈推荐:6股成印钞机(7/22)

2015-07-22 08:41:11 来源: 中金在线/股票编辑部

股票行情
 
  阳光电源:兼具业绩支撑和想象空间的“真成长”
 
  阳光电源(300274)
 
  业绩简评
 
  公司 2015 上半年实现营业收入 17.8 亿元,同比增长 91.53%,净利润 1.66亿元,同比增长 73.9%,对应 EPS 为 0.25 元;其中扣非净利润 1.55 亿元,同比增长 93.28%,符合此前业绩预告范围。
 
  经营分析
 
  光伏电站系统集成业务带动业绩高增长,战略布局后劲十足: 公司上半年确认系统集成收入 9.4 亿元,同比增长 267%,占总收入比例达到 52%,我们测算对应约 125MW 左右的装机规模收入;我们预计公司今年全年确认400~500MW 电站系统集成收入是大概率事件,且以公司目前的战略布局来看(与多家电站开发/运营企业签署战略合作协议),未来 2~3 年内系统集成业务规模维持 50%以上增速的难度不大。
 
  逆变器收入维持较快增长,毛利率略微下滑,下半年有望回升: 公司上半年光伏逆变器业务实现收入 8 亿元,同比增长 30%,毛利率环比去年下半年略微下滑 1.3 个百分点至 31.4%,仍然处于健康水平,随着今年国内装机旺季提前至 Q3 启动,我们预计公司下半年逆变器业务毛利率存在回升可能。
 
  “装机大年” +“旺季提前”的行业逻辑进入兑现期,公司直接受益: 尽管由于光伏、风电项目建设提速带来的限电问题在今年显得更为突出,但是在能源局严控项目备案进度、明年上网电价具有强烈下调预期、政府积极破解限电难题(特高压建设提速、规划储能等)的大背景下,全年完成甚至超过能源局年初制定的 17.8GW 新增装机目标将是大概率事件, 公司作为逆变器和民营电站 EPC 龙头将直接受益。
 
  盈利调整
 
  我们小幅调整公司盈利预测(调低逆变器毛利率假设,调高电站 EPC 利润率和规模假设), 预计 2015~2017E 年 EPS 分别为 0.88,1.32,1.86 元,对应三年净利润复合增速 63%。
 
  投资建议
 
  未来三年内, 逆变器和光伏电站 EPC 业务将能够持续提供稳健的业绩增长, 储能+电站运维优化+售电等新业务则能提供巨大的新成长空间(下半年即有望看到实质性项目落地);公司是目前板块中为数不多既有业绩支撑又有大想象空间的“真成长”标的,目前股价对应 36 倍 2015PE 或 24 倍2016PE,我们维持“买入”评级,以及 45~50 元目标价。

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