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午评:A股走出混沌需先解决的四个问题

2015-07-24 11:22:08 来源: 中财网

股评
 
  昨夜美股收低,道指下跌0.67%;标准普尔500指数下跌0.57%;纳指下跌0.49%。纽约黄金期货价格上涨2.60美元,涨幅0.2%,报每盎司1094.10美元。纽约原油期货价格下跌74美分,跌幅1.5%,收于每桶48.45美元,为3月31日以来主力合约最低收盘价。
 
  发改委23日下发的关于实施新兴产业重大工程包的通知提出,2015至2017年,重点开展信息消费、新型健康技术惠民、海洋工程装备、高技术服务业培育发展、高性能集成电路及产业创新能力等六大工程建设。早盘,海工装备涨幅居前,中海油服、海油工程涨停。
 
  今日上证综指开盘4124.75点,高开0.83点,股指震荡走高,创业板涨1%冲上3000点回落,截至10:30,沪指报4135.90点,上涨12.86点,涨幅0.33%,成交3050.88亿元;深成指报13828.12点,上涨77.59点,涨幅0.55%,成交2760.30亿。
 
  盘面上,两市涨多跌少,海工装备、两桶油改革、国防军工、新股次新股、电力等板块涨幅居前,白糖、交运设备、银行等板块下跌。山鹰纸业、岳阳林纸、粤高速A、金新农、中央商场、达实智能、南京高科、西昌电力、元力股份、黄海机械、际华集团、中文在线、长亮科技、山河药辅、美康生物、先导股份、蓝盾股份、雷曼光电、华银电力等84只股票涨停,中发科技跌停。
 
  市场人士分析,早盘两市高开,沪指震荡走高,创业板冲上3000点回落,技术上,沪指7连阳站上4100点,30日线有压力,创业板指高开站上30日线,3000点有震荡。
 
  判断A股走势需解决的问题:如何理解关键的四大逻辑
 
  自7月9日的低点以来,沪指已经反弹了25%,不过对于后市,市场态度依然存在分歧,甚至略偏谨慎。光大证券认为,A 股走出“混沌”需要解决四个问题:
 
  1,货币政策还放不放?
 
  我们这里说的是“总池子”问题,长如降准,中如公开市场操作和 MLF、PSL等流动性操作。6 月份,央行面对 7000 亿地方政府债时的“无动于衷”一度令市场困惑。7 月前三周,地方政府债又发了 4000 多亿,似乎仍未看到央行的大动作,各期限利率也停止下降。
 
  政策是很难预测甚至无法预测的,我们仅列举“谨慎派”的三个担忧供大家参考。1、目前短端利率已经够低了,长端降不下来可能与刚性兑付有关,并且银行超储率相对稳定,整体流动性足够宽松;2、货币放松会不会引发人民币贬值或贬值预期,进而导致资金的进一步外流;3、近期猪肉价格的回升是否意味着通胀将抬头,并限制货币政策空间。
 
  2、传统需求回升几何?
 
  我们已经看到了房地产市场的复苏,主要是一线城市,房价涨势有点令人“乍舌”(不知道这对货币政策有没有影响)。另一个现象,是前面提到的债务置换带来的地方政府债发行放量,这在很大程度上有利于地方投资。此外,二季度 GDP“达标”,金融业贡献较大,这主要得益于资本市场的高度景气。
 
  所以,如果资本市场景气度下降过快(当然最好的情形是不要下降),是否意味着稳增长政策需要明显发力?市场所关心的,倒不是经济短周期复苏对业绩的提升,这在现在估值水平下弹性相对有限。主要还是担心实体经济对资本市场的资金分流,毕竟目前还看不到其他规模可观的流动性“池子”。前两个问题结合在一起,可以概括为财政政策和货币政策的搭配,利率是一个重要的观测指标。
 
  3、股市相关政策如何落地?
 
  目前的政策面好比给资金面提供了一个防护罩,这也是目前关注度最高的问题。因为融资和减持这两大资金外流闸门的基本关闭,新增资金最黑暗和最疯狂的时期都正在过去,所以即使不主动注水,现在的资金面应该也起码可以支撑一轮结构性行情。但对中长期而言,市场更关心的是证金公司的筹码如何落地。姑且不论诸多可能情形之间的多空之别,眼下最重要的是缺乏一个明确的预期。
 
  4、“换资产”的逻辑能否回归?
 
  “换资产”是本轮牛市最强的内生性逻辑,也是为中长期 A 股准备的一笔财富。通俗地说,由于经济增长相对低迷,如果完全依赖上市公司的存量资产,市场的整体弹性和转型映射下的结构性机会可能都比较有限。于是,我们看到了并购、借壳、资产注入等“换资产”行为,这与政策驱动有关,也符合上市公司的切身利益。同时,由此引发的一二级良性联动也带动了整个股权市场的繁荣,这也是股市对实体经济的积极作用。
 
  市场的担心一方面是股价下跌对并购逻辑的影响,另一方面是前期“问题”公司的调查结果尚未落地。相较而言,我们对于“换资产”的逻辑回归比较乐观,特别是上市公司围绕主业的转型和外延并购,但有关操作需要规范。对于这一点,正在制定的《上市公司市值管理制度指引》值得期待。
 
  光大认为,由于这四个问题都还没有确定性的答案,没必要对中期趋势进行过多预判。单就短期而言,股市资金面在政策保护下似乎仍可以支撑结构性行情。
 
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