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7月31日股票行情:明日机构一致最看好的十大金股

2015-07-30 16:52:00 来源: 证券之星

股票行情
 
  安琪酵母:净利率向上拐点确定,海外布局提速

  类别:公司研究 机构:国泰君安(咨询 买卖)证券股份有限公司 研究员:柯海东,胡春霞,吕明 日期:2015-07-30

  投资要点:

  维持“增持”评级。考虑到公司2015Q2可能迎来净利率拐点,上调2015-16年盈利预测至0.82、1.23(此前预测为0.65、0.83元),上调目标价至43.05元,对应2016年35倍PE。

  净利率向上拐点确定,预计未来三年可提升至10%。预计2015Q2净利率达8%,同比上升2pct,主要由于收入快速增长、销售费用率、财务费用率下降以及制糖业务亏损减少。

  1)不断提高营销体系效率,计划下半年上线SAP,精简终端销售人员,预计销售费用率会进一步下降。

  2)拟在上海自贸区设立融资租赁公司,获得低成本海外融资,财务费用率有下降空间。

  3)南宁白糖价格从2014年最低3800元/吨涨到了目前约4900元,预计全年制糖业务亏损同比会大幅下降。

  预计2015年糖蜜价格再大幅上涨的可能性不大,酵母毛利率可以长期维持在30%以上。目前国内糖蜜价格在1100元/吨左右,处于近两年高点,进口糖蜜受制于环保部尚未制订进口标准,预计标准出台后进口糖蜜会平抑国内价格,糖蜜价格对酵母业务毛利率影响会变小。

  加速海外布局以及不断开发新产品,为公司提供新的业绩增长点。

  公司国内市占率已逾50%,未来收入增长主要来自海外及新品类增长:

  1)计划投资4.98亿在俄罗斯新建2万吨酵母产能,借助当地原材料、能源优势,主攻当地及周边原独联体国家市场,预计市场需求逾5万吨。

  2)新开发化妆品原料酵母市场、酶制剂市场等,打破干酵母收入天花板,预计公司未来几年收入仍能维持15%以上的增长。

  风险提示:糖蜜价格大幅上涨、海外工厂效益低于预期等。

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